最近幾天，在唐山地區(qū)調研。唐山是一座鋼鐵城市，每年鋼材產(chǎn)量超過9000萬噸，其產(chǎn)量甚至超過美國、日本等國家的年產(chǎn)量。所以有一句話是：世界鋼鐵看中國、中國鋼鐵看河北、河北鋼鐵看唐山。唐山在世界鋼鐵產(chǎn)業(yè)中有著舉足輕重的地位。唐山的鋼坯和螺紋鋼價格，也因此被稱為是“唐爾街價格”。如果我們不崇洋媚外，可以直接了當?shù)卣f：在鋼鐵領域，唐山價格，就是世界價格。

但唐山付出的代價也是巨大的。調研期間，唐山城鄉(xiāng)始終彌漫在濃濃的霧霾中。周五的下午，在樓里開完座談會，一出門，就聞到了煤煙味，我還疑惑，難道有露天燒煤的？當?shù)氐呐笥呀忉屨f，這就是唐山的味道。作為鋼鐵城市，燒煤是必須的，不管怎么治理，城市都不可能沒味道。

乘出租車的時候，有一位來自哈爾濱的司機，自稱是在當?shù)刈錾?，有時間了就干滴滴快車的業(yè)務。他介紹說，他到唐山有幾年時間了，今年的情況比去年還要好一點兒。一般來說，唐山一年四季從早到晚，白蒙蒙的霧氣都存在，只不過是嚴重程度高低而已。

當?shù)劁搹S的朋友說，2017年那一輪限產(chǎn)，執(zhí)行得特別嚴厲，一聲令下，必須扒爐子關門，他們企業(yè)四成的限產(chǎn)指標，必須不折不扣地執(zhí)行，有的企業(yè)負責人陰奉陽違，直接被抓走了。所以，大家已經(jīng)養(yǎng)成了遵照規(guī)定限產(chǎn)的習慣。目前，市里負責環(huán)保的領導會在微信群里發(fā)消息，某某鋼廠，今天限產(chǎn)多少、多長時間。然后，鋼企就會執(zhí)行。環(huán)保部門有人員駐廠監(jiān)督，爐子的煙囪有視頻監(jiān)控，市里的領導只需要遠程看看監(jiān)控，就能知道指令是否被執(zhí)行。但鋼企的人員坦誠，今年限產(chǎn)執(zhí)行情況，明顯比去年要弱。而且，限產(chǎn)并沒有壓縮產(chǎn)量。相反，目前的產(chǎn)量處于歷史最高峰的水平附近。大家常用的模式包括擴張爐壁、添加高品礦、將廢鋼加到極限等。

雖然產(chǎn)量增加了，但目前的空氣污染算輕一點了，主要原因是各個廠子賺錢后，都加大了環(huán)保力度。如果環(huán)保設備開起來，每噸鋼材的成本會增加200元。在當前的物料成本下，噸鋼成本平均在3600元上下。目前的螺紋、熱卷的價格，僅有一點點毛利，扣除人工等，凈利潤就是負數(shù)了。

利潤消失的主要原因是去年8月之后螺紋鋼的價格跌幅近1000元，其中11月份快速下跌了近700元。這一輪下跌，產(chǎn)業(yè)鏈的絕大多數(shù)人沒有預料到，很多人損失慘重，尤其是囤貨的貿易商，經(jīng)過2018年3月和11月的兩輪打擊，幾乎無人幸免，一年下來等于白干。因此之故，在冬儲季來臨的時候，鋼貿商普遍心存疑慮，糾結于冬儲的價格高低和年后的市場需求。他們普遍的想法是價格如果再回調100-200元，就加大儲備力度。

按說，鋼廠和貿易商前幾年賺得盆滿缽滿，今年冬儲本不應稱為問題，為什么他們卻在叫苦不迭呢？交流中發(fā)現(xiàn)，當?shù)刭Q易商除了參與常規(guī)的現(xiàn)貨貿易外，普遍參與了一種鋼坯“接空單”業(yè)務。聽他們介紹，我覺得像是電子盤交易，但仔細詢問，卻完全不是電子盤，而是紙上訂立合同的常規(guī)業(yè)務。他們拿出了一份以前簽署的合同，看起來就是普通的采購合同，為什么叫接空單呢？他們說，這份合同的模式是：

1、相對現(xiàn)貨折讓。比如鋼坯現(xiàn)貨價格3600元，有人過來兜售采購合同，貿易商可以按照3550元的價格訂貨。大家一算，1000噸，立馬就有5萬元利潤可以賺，豈不是很好，所以很多人就動心了。

2、保證金15%。雖然訂貨金額355萬元，但鋼貿商只需要付出53.25萬元保證金。所需要的金額并不大，絕大多數(shù)人是拿得出來的。

3、交貨時間一個月。賣方承諾在一個月內交貨，如果逾期，可以交罰金。但賣方有權利不交貨，只結算貨款與訂貨價格的差額。比如，如果到期的時候，現(xiàn)貨價格3800元，貿易商等于出現(xiàn)了25萬元利潤，那么，賣方就退還定金并支付這25萬元利潤。對貿易商來說，相當于53.25萬元在一個月內就能賺到25萬元，利潤率驚人。

4、價格下跌，補保證金或爆倉。如果現(xiàn)貨價格跌到一定程度（比如3000元），買家是需要再交保證金的。如果不補保證金，賣方有權終止合同，買方宣布爆倉虧光。

這種鋼坯“接空單”的業(yè)務模式，大致如上。你能看到其中的深水嗎？據(jù)唐山鋼貿商介紹，至少有四家外地企業(yè)在當?shù)亻_展這項業(yè)務。這些企業(yè)分布在杭州、上海、北京等地。其中就包括黑色圈大名鼎鼎的浙江某企業(yè)。

其實，這就是一種變相的場外期權業(yè)務而已。所謂的鋼坯接空單，就等于是買進鋼坯的看漲期權。交的保證金等于期權費。期權期限是一個月。最大損失是期權費。這是專門設計的場外期權模式。他們換了一種說法而已。這是精心設計的”創(chuàng)新業(yè)務“。從一開始，所有鋼貿商就注定是虧的，只是虧多少的問題。

他們還可以設計一個新品種，學名叫看跌期權。當然，宣傳給鋼貿商的時候，不能提期權這個詞兒，要說鋼坯“接多單”。就是價格3500的時候，他承諾3600接你的現(xiàn)貨。你交保證金，等于未來不管什么價格，你都可以3600賣給他。然后，當價格漲到4000元以上，所有“接多單”的人也會虧死。如果參考接空單的業(yè)務，他可以要求接多單的人必須交現(xiàn)貨，那現(xiàn)貨商就可能直接虧死——比如，當?shù)卦庐a(chǎn)鋼坯50萬噸，他可能賣出200萬噸的接多單業(yè)務，讓所有人根本無貨可交。

期權業(yè)務不是很健康的嗎？場外期權不是一種金融創(chuàng)新工具嗎？

這就是太天真了。

先介紹你看一下這篇文章《鋼坯被操縱全記錄》。這篇發(fā)表于去年12月的文章，告訴我們這樣一個事實：唐山的鋼坯產(chǎn)量每天只有6萬噸，其中絕大多數(shù)是被當?shù)仄渌塘鞒唐髽I(yè)消化掉了。但如果有人要囤積，只需要2億多元現(xiàn)金，就可以壟斷全部產(chǎn)量。事實上，要操控鋼坯，無需全部壟斷，買下其中三分之一，只需要六七千萬元就可以了。如果能花3億元買下七八萬噸鋼坯，就可以操縱當?shù)氐匿撆鲀r格。要漲就漲、要跌就跌。

鋼坯炒作、接空單，都是四兩撥千斤的工具。可以通過小的杠桿放大盈虧，其中的內幕，細思極恐。

在座談的時候，鋼貿商說，那些出來放空單的大機構去年10月-11月大約放出來100萬噸鋼坯的貿易單！換言之，當?shù)劁撡Q商“接空單”的規(guī)模是價值近40億元。當他們都接好空單、看好未來價格的時候，鋼坯價格突然在短時間內大跌超過600元，最后，所有人的接空單保證金全部虧光，總損失可能超過5億元。

如果你以為這只是鋼坯，就錯了。2018年10月，某期貨公司席位的螺紋鋼空單一度超過15萬手。加上其它關聯(lián)席位，空單規(guī)?？赡艹^30萬手。不止如此，他們在鐵礦石上也有大量空單。其中，某個席位甚至在11月份的某一天一次性將鐵礦石的空單從1萬多手增倉到3萬手，并一舉將鐵礦石價格打下4%。鐵礦石暴跌，帶動所有鋼材價格狂瀉，再加上鋼坯暴跌，黑色所有品種迎來大跌，一天之內，數(shù)十億元資金易手！從10月末到12月初，螺紋鋼下跌超過700點，多少財富盡在囊中！

某鋼貿商拿給我一份接空單的合同，我看了一下落款的時間，是2018年3月15日，次日，鋼材價格就下跌，一周之內暴跌400點。當時簽合同的人，1000噸合同虧損50萬元，隨后一年都沒緩過勁兒來。他們感慨：做了20年鋼貿，只有2018年時虧損的。3月虧一次、11月虧一次，全年都沉浸在痛苦中。所以，如今到了冬儲季，誰還敢動手儲呢？

如果我們還原這個接空單的過程，大致是這樣的：

1、這些資金在期貨市場黑色主力品種建立大量空頭頭寸；

2、這些資金在鋼坯、螺紋鋼等現(xiàn)貨市場建立大量期權賣出頭寸（他們就是鋼貿商接空單的對手盤）；

3、這些資金動用10億元以下的資金收購唐山鋼坯現(xiàn)貨；

4、他們瞅準時機，在輿論上看空黑色和宏觀經(jīng)濟；

5、他們利用四兩撥千斤的效果，持續(xù)低價賣出鋼坯現(xiàn)貨；

6、同樣利用四兩撥千斤的效果，大量加空那些交易不活躍的鐵礦和其它黑色合約，將遠月合約打到暴跌，帶動其它品種下跌；

7、接空單的鋼貿商爆倉；期貨市場的做多者被迫斬倉；他們平空單。

8、若有可能，他們反手做多，等待布局的下一次機會。

黑色系，盤面的變化，大家都看得到，但背后的演繹，卻有幾人知道？鋼坯的操縱，左右著期貨的價格，實現(xiàn)著現(xiàn)貨決定期貨的目標。這樣的金融創(chuàng)新，為什么要讓產(chǎn)業(yè)圈的人去承擔風險呢？這究竟是金融服務產(chǎn)業(yè)，還是金融掠奪產(chǎn)業(yè)呢？值得三思！

最后談一下唐山歸來的感想。由于2018年3月和11月連續(xù)兩次爆虧，全國的鋼貿商目前都不敢貿然冬儲。價格漲了，他們嫌貴，不愿意買。價格跌了，他們希望再跌一下。唐山鋼貿商的意思是現(xiàn)貨價格再跌100元，其它地方普遍希望再跌得多一點，比如200元。如果螺紋鋼的現(xiàn)貨能在3500元左右，就會有比較多的人參與冬儲了。

可惜，鋼鐵企業(yè)不肯松動。目前，全國庫存規(guī)模不大，處于歷史同期較低水平。鋼鐵企業(yè)又連續(xù)三年賺錢，腰包鼓鼓的，貿易企業(yè)不儲備，他們自己留著也行。所以，雙方博弈的最終結果，就是鋼鐵企業(yè)不松勁，繼續(xù)加大馬力生產(chǎn)，鋼貿商愛要不要。反正過去5年，冬儲虧損的概率只有20%。

鋼鐵企業(yè)對于鐵礦石的庫存也不太著急。大家普遍的感覺是鐵礦石價格不高，港口儲備足夠，因此只要準備好10-15天的庫存即可。他們把港口當成倉庫，所以比較從容。

所以，在這個冬季，只有鋼貿商憂郁。鋼鐵企業(yè)還是開心的。鐵礦貿易商也很開心，去年是賺錢的，今年感覺還有機會。

另外的悲觀派，是金融市場的投資者、分析師、大佬們。在他們看來，2019年或許是第二個1933年。他們普遍的觀點是，2008年的危機尚未過去，二次探底不可避免。所以，從股市到商品，舉目望去，悲觀一片。

悲觀到極點的時候，不正是投資的機會嗎？反正，我對中國有信心。我對中國股市和黑色商品也有信心。因為，放水總是有效的。