嘉御基金創(chuàng)始合伙人兼董事長衛(wèi)哲日前在接受第一財經(jīng)記者專訪時表示，中國經(jīng)濟將在2021年迎來白銀時代。嘉御基金作為中國領先的私募基金，將在經(jīng)濟的寒冬期大舉進行投資布局。

“我們肯定告別了中國經(jīng)濟的黃金時代，但是兩年后，2021年之后，會迎來白銀時代，我對冬天多長多冷的判斷是：更冷的是2019,2020年初步告別寒冬?！毙l(wèi)哲對第一財經(jīng)記者表示。

抓住商業(yè)本質(zhì) 不追逐風口

具有20年投資和運營管理的經(jīng)驗的衛(wèi)哲，曾擔任阿里巴巴首席執(zhí)行官，他在專訪中不斷強調(diào)商業(yè)的本質(zhì)?！拔蚁矚g談商業(yè)本質(zhì)，互聯(lián)網(wǎng)改變了很多，但是商業(yè)的核心本質(zhì)不會變?！毙l(wèi)哲對第一財經(jīng)記者表示。看準商業(yè)本身的價值，不追逐風口，這是嘉御基金區(qū)別于其他投資機構(gòu)最大的特點。

衛(wèi)哲對第一財經(jīng)記者表示，基金做投資的的時候要和經(jīng)濟周期和行業(yè)周期相結(jié)合。幾年前，嘉御基金就做出決定調(diào)低移動互聯(lián)網(wǎng)的投資，在衛(wèi)哲看來，這是對行業(yè)周期的反應。近兩年來，嘉御基金又大舉增加了教育培訓類項目的投資，教育類占全部投資比例高達30%，這是對經(jīng)濟周期的反應。“教育培訓是最不受經(jīng)濟影響的行業(yè)之一，我們從2016年開始增加對教育類的投資，目前已經(jīng)完成了5個教育類的投資項目，合計超過上億美元?！毙l(wèi)哲告訴第一財經(jīng)記者。

嘉御基金也看好消費領域，但衛(wèi)哲定義了消費領域中的兩大類消費品類：“相對快消”和“相對耐用”。他認為，不看好“絕對耐用”商品，是因為“絕對耐用”由于購買頻次低，受經(jīng)濟影響最大，比如汽車、冰箱等客單價在近萬元或者更大的消費品，不看好“絕對快消”商品是因為這一品類雖然受經(jīng)濟影響小，但容易被消費升級所取代。

基于這樣的理念，嘉御基金增加了“相對耐用”商品的投資，這些商品的客單價在幾百到一兩千，使用壽命1-2年，是消費升級過程中最受益的領域?！拔覀儎倓偼瓿闪酥袊畲蟮碾妱友浪⒑吞觏毜镀髽I(yè)的投資?！毙l(wèi)哲對第一財經(jīng)記者表示。

他表示，“相對快消”領域包括零食、熟食等?！斑@些領域伴隨著人們的生活質(zhì)量提升，就會有好的品牌涌現(xiàn)出來?！毙l(wèi)哲告訴第一財經(jīng)記者。

對于新零售的機遇，衛(wèi)哲對第一財經(jīng)記者表示：“BAT專注于渠道的投資，但我們認為渠道不是PE新零售的重點，機遇不多。我們重點是投資品牌，新的消費者渠道習慣不很難改變，但是品牌會改變?！?/p>

除了教育培訓和消費，衛(wèi)哲表示，企業(yè)類業(yè)務的投資也是嘉御基金所長期堅持的，這類項目包括交易和服務平臺，比如中國最大的農(nóng)產(chǎn)品交易平臺中農(nóng)網(wǎng)，以及中國人力資源最大的B2B企業(yè)外包服務平臺易才。

“易才現(xiàn)在面臨最大的戰(zhàn)略機會是個稅改革，企業(yè)代補代繳，調(diào)整社保，個稅抵扣，從沒結(jié)婚到結(jié)婚，撫養(yǎng)孩子，贍養(yǎng)老人，租房買房都有變化，這種2B的服務面臨重大機遇?！毙l(wèi)哲對第一財經(jīng)記者表示。

過去幾年，嘉御基金并沒有投資處于風口上的共享經(jīng)濟，不過當共享經(jīng)濟大潮退去時，2018年初，嘉御基金投資了中國最大的為外賣配送提供前置服務的共享廚房熊貓星廚。衛(wèi)哲向第一財經(jīng)記者透露，到2018年末，僅一年時間，熊貓星廚的估值已經(jīng)是年初時的4倍多。

“共享領域的核心是新型的租賃經(jīng)濟，租賃經(jīng)濟的商業(yè)本質(zhì)是資產(chǎn)使用率和回收率?！毙l(wèi)哲對第一財經(jīng)記者表示，“熊貓星廚的單店資產(chǎn)利用率達95%，資產(chǎn)投資回收率半年就能完成?！?/p>

私募是“最后一個買單的人”

衛(wèi)哲表示，私募是流動性最差的行業(yè)，但是恰恰是因為基金封閉時間長，所以更抗周期。“2019年二級市場可能看不到反彈或者利好的理由，但是我們并不覺得2019年二級市場的疲弱對私募的負面影響，因為PE我們的流動性不好，一個基金封閉8-10年，但是我們是最抗周期的?！毙l(wèi)哲對第一財經(jīng)記者表示。

他認為，估值正在回歸合理，正是私募投資最好的時機?！癙E是最后一個買單的人，無論對哪個國家的經(jīng)濟都是這樣?！毙l(wèi)哲對第一財經(jīng)記者表示，“金融最危機的時候，除了政府出手，就是PE，我們的行業(yè)特點不是錢多，而是錢長?！?/p>

衛(wèi)哲表示，盡管很多經(jīng)濟問題這兩年會集中爆發(fā)，正是“長錢”才讓私募在經(jīng)濟疲弱的時候顯示出更大的價值?！昂芏鄧鴥?nèi)人民幣基金做不好的原因是錢太短。但是我們的錢是長錢，我沒有資金贖回壓力，也沒有債務，只有耐心?！毙l(wèi)哲對第一財經(jīng)記者表示，“很多PE沒有經(jīng)歷過周期，我們特別高興，我們的長錢的價值就出現(xiàn)了。”

展望今年中國赴海外上市IPO市場，衛(wèi)哲表示，很多企業(yè)已經(jīng)在寒冬之前都上市了，今年IPO可能出現(xiàn)放緩。嘉御基金投資的車抵貸企業(yè)微貸網(wǎng)也于去年11月在美國上市，目前股價維持在發(fā)行價。

在談到科創(chuàng)板時，衛(wèi)哲對第一財經(jīng)記者表示，科創(chuàng)板的制定者需要反思中國很多優(yōu)秀企業(yè)為何去海外上市?！翱苿?chuàng)板是要把未來的像BAT這樣的企業(yè)留在國內(nèi)，新的上市制度的設計和推出能否留住未來的BAT是政策制定者最需要考慮的?！毙l(wèi)哲告訴第一財經(jīng)記者。

他同時表示，自己也參與了科創(chuàng)板的調(diào)研?！案咴鲩L高發(fā)展軌跡的企業(yè)和傳統(tǒng)的行業(yè)是不同的，科創(chuàng)板可能是好的，但是我也不認為有太多紅利，本來要去美國上市的企業(yè)，只不過多一個上市選擇的評估?！毙l(wèi)哲向第一財經(jīng)記者表示。

衛(wèi)哲透露，自己對科創(chuàng)板提出的最大的建議是，堅決反對用私募上一輪的估值作為科創(chuàng)板上市的條件。“這是人為鼓勵上市造假，有很多不合理性，如果企業(yè)1億美元融資后不要融資，一直盈利，難道就不是獨角獸了？”衛(wèi)哲對第一財經(jīng)記者表示，“有些砸出10個億一直虧錢難道就符合科創(chuàng)板了？還有些企業(yè)可能為了達到10億美元冒估值造假的風險?！?/p>

針對BAT未來的發(fā)展，衛(wèi)哲表示，BAT是否能夠贏得未來，與他們所抓住的用戶人群結(jié)構(gòu)有關?！瓣P鍵是能不能抓住下一代用戶的習慣，F(xiàn)acebook一代人已經(jīng)結(jié)束了，但是Facebook通過投資也抓住了下一代人，微信把我們這代人做透，但是下一代能不能抓住還很難說。”衛(wèi)哲對第一財經(jīng)記者表示。