我想把在期貨市場(chǎng)上股指期貨投機(jī)、套利的區(qū)別給大家講一講。我們現(xiàn)在實(shí)際上通過這個(gè)分析，給投機(jī)做一點(diǎn)證明。股指期貨投機(jī)和套利有很多共同點(diǎn)，共同點(diǎn)就是三者都是期貨市場(chǎng)的重要組成部分，對(duì)期貨市場(chǎng)起到一個(gè)相輔相成的作用。另外一個(gè)共同點(diǎn)，他們都必須對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)進(jìn)行判斷，來判斷的交易方向。必須投資者要有一個(gè)自己的觀點(diǎn)，從這個(gè)角度來講是一樣的。另外三者選擇買賣時(shí)機(jī)的方法和操作手法，怎么套保，套多少，這個(gè)方法都一樣的，沒有什么區(qū)別，這是共同點(diǎn)。

它共同點(diǎn)是這樣的，交易的目的不同，套期保值的目的是規(guī)避現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，投機(jī)的目的是賺取風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)，什么是投機(jī)？我們買股票也一種投機(jī)，你想賺錢，又覺得市場(chǎng)可能向好，你去買了股票。我們買期貨也是，如果覺得這個(gè)市場(chǎng)向好，我們不買股票，會(huì)買期貨，實(shí)際上是一樣的。套利是要通過期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)，不同期貨的合約一月份和不同期貨的種類價(jià)格的差別去套取無風(fēng)險(xiǎn)的收益?；蛘哒f是獲得相對(duì)比較穩(wěn)定的價(jià)差收益。

那么承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也不太一樣，套期保值承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)最小，幾乎是沒有風(fēng)險(xiǎn)的。因?yàn)槟阍谝粋€(gè)頭寸期貨市場(chǎng)的盈利可能對(duì)沖到你在現(xiàn)貨市場(chǎng)的虧損，或者說你在現(xiàn)貨市場(chǎng)的盈利被期貨市場(chǎng)的虧損對(duì)沖，所以它的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該是最小的。那么套利就次之，那么投機(jī)是最大，怎么個(gè)相輔相成法呢？我們看到套期保值是風(fēng)險(xiǎn)的厭惡者，它厭惡風(fēng)險(xiǎn)，所以一定要對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，投資者有比較高的風(fēng)險(xiǎn)偏好，追求風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)，也可以是正的，也可以負(fù)的。套利者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)是中立的一方，它發(fā)現(xiàn)現(xiàn)貨和期貨的差異，他把期貨的價(jià)格拉回到比較正常的水平，他們都發(fā)揮及其重要的作用。沒有投機(jī)者去承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，套期保值者的風(fēng)險(xiǎn)就不可能轉(zhuǎn)嫁，光有投機(jī)者，沒有套期保值者，沒有人給把風(fēng)險(xiǎn)這也是不合理的。如果沒有套利者，市場(chǎng)價(jià)格就走偏了，所以他們的關(guān)系是相輔相成的。

套保策略很多，我主要是對(duì)基金講的，企業(yè)多頭套保，比如說大型企業(yè)可以通過在期貨市場(chǎng)的運(yùn)作來控制在市場(chǎng)低迷的時(shí)候公司可以買入股票，可以應(yīng)用不同地方。比如，在給員工股票作為獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制的時(shí)候可以這么做，如果企業(yè)需要用股票做收購(gòu)兼并的時(shí)候也可以通過現(xiàn)在期貨市場(chǎng)做多來鎖定價(jià)格成本。空投也有很多，減持、增發(fā)，這個(gè)過程中要花很長(zhǎng)的時(shí)間，各種各樣的買賣價(jià)格很多，我們要鎖定一個(gè)比較理想的價(jià)格做空投。

最后我想跟大家分享三個(gè)心得，一個(gè)我覺得它是一個(gè)工具，既不會(huì)讓你盈利、也不會(huì)虧損，只是一個(gè)工具，讓你做資產(chǎn)管理。過去有很多討論，是不是股權(quán)分置可以助漲，87年股災(zāi)之后也有很多人做了研究，如果沒有股指期貨的話，現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)可能是最大的。波動(dòng)的時(shí)候，大家做股指期貨，保護(hù)了現(xiàn)貨，避免他去賣現(xiàn)貨，減少了市場(chǎng)的暴動(dòng)，對(duì)市場(chǎng)可能是有好處的。

另外一個(gè)心得市場(chǎng)的判斷論，我給大家分享的，股指期貨的運(yùn)用和你在股票市場(chǎng)的投資是一樣的，你必須對(duì)市場(chǎng)有一個(gè)判斷，你必須有一個(gè)觀點(diǎn)，無論市場(chǎng)要上漲還是要下跌，這個(gè)時(shí)候根據(jù)你的判斷在進(jìn)行設(shè)計(jì)股指期貨套期保值才有用，所以你做股指期貨沒有做好，虧了錢，多半是你的市場(chǎng)判斷錯(cuò)了。

另外我想是風(fēng)險(xiǎn)控制論，有兩方面，一個(gè)是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制，我們?cè)谶M(jìn)行期貨交易的時(shí)候，期貨對(duì)沖套保的時(shí)候我們首先設(shè)定一些底線，我們承擔(dān)多少風(fēng)險(xiǎn)，我們必須對(duì)資金的運(yùn)籌有一定的控制，不能夠滿倉操作，對(duì)自己留有點(diǎn)余地，另外我們要設(shè)好執(zhí)行點(diǎn)。

另外一個(gè)很重要的風(fēng)險(xiǎn)控制論就是操作風(fēng)險(xiǎn)，超過風(fēng)險(xiǎn)控制實(shí)際上是很重要的，以前很多風(fēng)險(xiǎn)事件不管國(guó)內(nèi)還是國(guó)外的，操作違規(guī)而造成的，而不是交易本身或者是工具本身。這塊我覺得最重要就是前臺(tái)和后臺(tái)分開的問題，前臺(tái)負(fù)責(zé)交易后臺(tái)負(fù)責(zé)確認(rèn)，資金的劃轉(zhuǎn)要有嚴(yán)格的授權(quán)。這方面做好了，像巴黎銀行倒閉的風(fēng)險(xiǎn)都是可以規(guī)避的，他們這種之所以風(fēng)險(xiǎn)造成就是因?yàn)槿狈η啊⒅泻笈_(tái)的這種嚴(yán)格的分離，造成了巨大的虧損。