當(dāng)前，距離春節(jié)只剩下短短不到三周時(shí)間，聚烯烴市場出現(xiàn)了遲來的“備貨”。而對于今年的“備貨”行情，市場人士并不十分看好，今年的春節(jié)前備貨情況或許不會出現(xiàn)明顯、大量的成交?！耙酝氖袌龀山换鸨旧夏芫S持較長的時(shí)間，然而今年基本上都是曇花一現(xiàn)的情況，就如市場上所比喻的‘成交火不過三天’?！笔茉L人士直言。

產(chǎn)業(yè)庫存壓力并不大

相對2017年底—2018年初的市場，2018年底—2019年初來得“溫和”一些。 其中最大的區(qū)別在于，2017年下半年一直到2018年初，基本上市場價(jià)格一路向上，而2018年下半年的價(jià)格走勢則是相反，價(jià)格出現(xiàn)下行的情況直到前幾周才開始企穩(wěn)反彈。

“去年下半年開始，受到中美貿(mào)易摩擦影響，市場對于后市的預(yù)期包括宏觀以及整體心態(tài)都偏悲觀，導(dǎo)致價(jià)格在去年下半年是持續(xù)下行的，市場信心也一直偏弱。”馬來西亞CommoPlast研究員闕云云表示。

據(jù)闕云云介紹，去年的三、四季度沒有出現(xiàn)往年的遠(yuǎn)洋貨源供應(yīng)沖擊的情況，尤其是2018年的中美貿(mào)易爭端導(dǎo)致美國的貨源在去年下半年無法大量來到中國市場，使得整體國際貿(mào)易流向有一定的轉(zhuǎn)變（即美國的貨源到中國以外的地區(qū)，而受排擠的其它地區(qū)的主流貨源比較地多流向中國市場），但整體供應(yīng)的壓力和沖擊并不如市場預(yù)期。加上自去年整體廢塑料進(jìn)口的禁止及限定導(dǎo)致供應(yīng)出現(xiàn)了一定的缺口。

此外，伊朗貨源因制裁與船期問題出現(xiàn)貨源一再延遲抵港，即使月度進(jìn)口量（尤其是PE）連續(xù)創(chuàng)下歷史新高，但整體市場依舊未見供應(yīng)泛濫亦或是壓力大的情況。

今年元旦以來，聚烯烴價(jià)格出現(xiàn)持續(xù)反彈，且有支撐的趨勢。此外，隨著國內(nèi)部分裝置意外停車導(dǎo)致節(jié)前整體石化廠供應(yīng)壓力也未能顯現(xiàn)，整體2019年初的市場供應(yīng)壓力并不如前期市場預(yù)計(jì)的那么糟糕。

聚烯烴全行業(yè)維持在低庫存運(yùn)行是市場的一大特點(diǎn)。當(dāng)前聚烯烴產(chǎn)業(yè)內(nèi)上游石化廠和下游塑料制品工廠庫存都處在歷史同期低位、主流貿(mào)易商基本零庫存、套保商庫存約為去年同期的二到三成水平。

據(jù)市場人士介紹，2018年1月石化排庫最理想狀態(tài)是在60萬噸左右，2019年1月達(dá)到55萬噸附近。

“目前產(chǎn)業(yè)庫存水平不高，原因之一是前期期現(xiàn)價(jià)格迅速下跌造成產(chǎn)業(yè)恐慌性去庫，庫存從高位降至低位，二是短期剛需仍在?！币坏缕谪浄治鰩熑螌幈硎荆瑥漠a(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)來看，上游石化與煤化工的庫存水平處于低位，考慮到假期累庫的必然性會繼續(xù)采取主動降庫；中游環(huán)節(jié)港口庫存多數(shù)都是下降的，這是因?yàn)槎唐谶M(jìn)口貨源尚未集中到港（2—3月份會陸續(xù)到港）；下游根據(jù)訂單采購，前期跌價(jià)導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)庫存迅速下滑，對后市預(yù)期偏弱繼續(xù)主動降庫存。

據(jù)了解，近期產(chǎn)業(yè)庫存不高的突出特點(diǎn)在于上游石化庫存持續(xù)偏低，并且整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈在春節(jié)假期前建立庫存的意愿普遍偏低。對此，東證期貨高級分析師杜彩鳳表示，在國內(nèi)外大量新裝置計(jì)劃投產(chǎn)、需求端趨于疲弱的背景下，聚烯烴現(xiàn)貨市場參與者傾向于采取主動降庫存操作。

市場出現(xiàn)遲來的“備貨”

當(dāng)前，距離春節(jié)僅剩不到三周的時(shí)間，往年臨近春節(jié)，聚烯烴市場都會迎來“備貨”熱潮，令市場人士關(guān)心的是，今年也會如約而至嗎？

實(shí)際上，在大氛圍稍好轉(zhuǎn)、中美貿(mào)易氣氛微緩和、貨幣升值、宏觀氛圍暫時(shí)轉(zhuǎn)暖的情況下，聚烯烴市場出現(xiàn)了遲來的“備貨”。

“從市場上的跟蹤看到，上周和本周為春節(jié)前下游最集中采購的時(shí)間點(diǎn)，因此最后的備貨或是在本周之內(nèi)?！标I云云告訴期貨日報(bào)記者，目前來看，今年市場中的“備貨”相較往年有所推遲。

據(jù)她介紹，下游的利潤目前相對較好。從上個(gè)月到目前，原料價(jià)格漲了約2.8%，而成品價(jià)格（如BOPP）也上調(diào)了2.8%左右。然而，一個(gè)市場的景氣度是否能夠維持最關(guān)鍵還是得看成品訂單的情況。

“目前整體下游方面，BOPP相對好一些，而注塑方面最近整體的訂單不如去年同期。從市場上了解到這陣子依舊有部分下游工廠出現(xiàn)趕著生產(chǎn)出口到美國的訂單（趕著在關(guān)稅暫停提升的90天之前送達(dá)美國），不過，基本上占比很小且目前已經(jīng)接近尾聲。對于下游市場來講，今年的備貨依舊會正常進(jìn)行，但節(jié)前備貨的情況或許不會出現(xiàn)明顯、大量的成交。”闕云云稱。

同樣，在任寧看來，終端行業(yè)數(shù)據(jù)從2018年下半年開始表現(xiàn)走弱，對節(jié)后或者說中期的需求不是很看好，這與往年明顯不同。所以今年的“備貨”力度會小一些。

“從目前的市場情況來看，PP節(jié)前需求提升，備貨暫不明顯；LL剛需穩(wěn)定，備貨更多體現(xiàn)在預(yù)售，下游需求特點(diǎn)不同導(dǎo)致備貨意愿也有所差異?！贝蟮仄谪浄治鰩煆垖W(xué)成表示。

據(jù)張學(xué)成介紹，PE膜主要直接應(yīng)用于終端生產(chǎn)和消費(fèi)，標(biāo)準(zhǔn)化程度低流通渠道短，按單生產(chǎn)為主，PE包裝膜需求平穩(wěn)，農(nóng)膜季節(jié)性明顯，兩大主要下游均有明顯特征，整體需求確定性高?！霸诋?dāng)前期貨貼水幅度較大的狀況下，恰逢11月末12月初低成本進(jìn)口貨將陸續(xù)到港，貿(mào)易商需要銷售即將到港貨物規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，而下游也有意通過預(yù)售建立低價(jià)虛擬庫存以鎖定生產(chǎn)成本。因此我們見到元旦后市場上進(jìn)口貨預(yù)售量的增加。”

而PP膜屬標(biāo)準(zhǔn)化程度較高的半成品，需再經(jīng)過貿(mào)易和加工印刷才能進(jìn)入終端使用，更長的下游消費(fèi)路徑導(dǎo)致PP膜的投機(jī)性更強(qiáng)。PP下游更容易出現(xiàn)年前透支年后需求的狀況?！皩ο掠喂S而言，連續(xù)兩年上半年艱難去庫存的經(jīng)歷使他們對年后訂單預(yù)期謹(jǐn)慎，BOPP等部分行業(yè)工廠目前已開始制定年后限產(chǎn)保價(jià)的計(jì)劃。下游謹(jǐn)慎的需求預(yù)期導(dǎo)致春節(jié)備貨意愿偏弱，當(dāng)前較為火爆的現(xiàn)貨成交以維持年前訂單生產(chǎn)為主?！睆垖W(xué)成稱。

春節(jié)假期“累庫”或仍出現(xiàn)

從現(xiàn)在的情況看下游原料庫存已經(jīng)在正常水平（部分略高），節(jié)前備貨主要看這周?！皬南轮荛_始企業(yè)陸續(xù)放假，預(yù)計(jì)會有部分備貨，但是力度可能不會很大，因?yàn)橛唵吻闆r不是很好?！比螌幈硎尽?/p>

期貨日報(bào)記者也從市場上了解到，本周小部分的小型工廠已陸續(xù)開始休假，而大部分大型工廠則會在月底左右放假，預(yù)計(jì)1月下旬市場氣氛將會逐漸轉(zhuǎn)弱。

“當(dāng)前狀況下，主要市場參與者均無主動建庫存的意愿，預(yù)計(jì)年前產(chǎn)業(yè)鏈將會繼續(xù)維持低庫存狀況，或難以見到類似以往的備貨行情?！睒I(yè)內(nèi)人士稱。

目前，產(chǎn)業(yè)庫存不高是現(xiàn)實(shí)，節(jié)前最后一周下游多數(shù)放假，屆時(shí)可能開始累庫階段。

“這幾年來國內(nèi)的長假（包括春節(jié)、國慶），基本上石化廠在長假期間出現(xiàn)累庫的情況算是比較正常的，也比較固定?！标I云云表示，畢竟在長假期間及前后，市場基本上都會陸續(xù)進(jìn)入休假狀態(tài)，而且也會提前做一些采購的準(zhǔn)備，包括物流在期間也有一定的限制?！跋鄬η皫啄甑拇汗?jié)前情況，目前石化廠的庫存算是處于偏低的水平，然而個(gè)人認(rèn)為終究還是無法避免春節(jié)休假累庫的趨勢?！?/p>

同樣，在杜彩鳳看來，春節(jié)假期上游廠商的“累庫”仍然很有可能出現(xiàn)。“雖然我們觀察到節(jié)前石化廠商主動降庫意愿極強(qiáng)，但需關(guān)注的是，受內(nèi)外需雙向趨弱影響，年初新訂單情況并不樂觀，下游工廠停工放假時(shí)間將會延長，春節(jié)假期回歸之后，上游廠商的累庫規(guī)模可能并不會達(dá)到絕對高位，但屆時(shí)面臨的出貨壓力將不亞于往年同期?！倍挪束P認(rèn)為，在正式開展春季檢修之前，聚烯烴價(jià)格重心下移風(fēng)險(xiǎn)較大。

春節(jié)導(dǎo)致的季節(jié)性累庫能夠帶來的庫存增量已經(jīng)被市場充分預(yù)期?！爱?dāng)前市場低庫存高基差狀況下價(jià)格繼續(xù)下行空間有限，一旦節(jié)后出現(xiàn)需求超預(yù)期或受宏觀利好刺激，近月合約有望反彈，走出補(bǔ)基差行情?！睆垖W(xué)成如是說。