百億私募一直被視為私募基金行業(yè)的一股重要力量；資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到百億以上，也是私募宣誓自身行業(yè)地位的重要標(biāo)志。

據(jù)格上研究中心統(tǒng)計(jì)，2014年底，管理規(guī)模破百億的證券私募僅7家，而到2018年底，市場上百億級(jí)證券私募數(shù)量達(dá)到27家，增長了2.9倍，這些百億私募資管規(guī)模達(dá)到5000億左右，占據(jù)證券私募總規(guī)模的20%，行業(yè)“強(qiáng)者恒強(qiáng)”格局愈發(fā)明顯。

但基金君也發(fā)現(xiàn)，這幾年來百億私募陣營出現(xiàn)慘烈大洗牌，曾經(jīng)在牛市中崛起，卻在熊市里沉淪，猶如曇花一現(xiàn)。2018年震蕩市，有5家百億私募消失，3家新進(jìn)。在放長時(shí)間，對(duì)比2015年底和2018年底的數(shù)據(jù)，僅僅三年時(shí)間就有15家百億私募從榜單上消失，也有20家私募成為新晉百億機(jī)構(gòu)。三年來能夠堅(jiān)守百億地位的僅7家。

究其背后的原因，不妨跟著基金君來分析分析，私募界的標(biāo)桿為何也會(huì)變化如此之大，大洗牌究竟是什么原因?qū)е?。曾?jīng)看似穩(wěn)如泰山的百億私募，擁有似乎不可撼動(dòng)的行業(yè)地位，但如今有的也規(guī)模大幅縮水、裁員降薪、稱自己要活下去……

最新百億私募陣營達(dá)27家 行業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)格局明顯

百億規(guī)模對(duì)于有著上萬家管理人的私募行業(yè)來說，是一個(gè)重要的門檻，這些私募機(jī)構(gòu)通常被認(rèn)為是私募行業(yè)里的標(biāo)桿。據(jù)格上研究中心統(tǒng)計(jì)，2018年收官，證券類私募基金總管理規(guī)模2.26萬億(基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，截至11月)；其中整體實(shí)力較強(qiáng)的百億級(jí)證券類私募基金管理規(guī)模約5000億，占總管理規(guī)模約20%。

2018年市場震蕩行情，對(duì)百億私募影響很大。據(jù)格上研究中心統(tǒng)計(jì)，截至2018年底，百億級(jí)別的私募證券管理人共計(jì)27家，包括北京的淡水泉投資、星石投資、千合資本等12家，上海的景林資產(chǎn)、重陽投資、高毅資產(chǎn)等10家，深廣等地區(qū)的明達(dá)資產(chǎn)、敦和資產(chǎn)、友山基金等5家。從主要投資策略來看，股票策略和債券策略各占一半。

雖然相比2017年底的名單，2018年底證券類百億私募僅減少了3家，但內(nèi)部洗牌較為厲害，有些機(jī)構(gòu)規(guī)模迅速擴(kuò)張，成為新晉百億私募；也有些機(jī)構(gòu)規(guī)模萎縮嚴(yán)重，退出了百億大私募的行列。

從新晉百億私募來看，北京有明毅博厚投資、成陽資產(chǎn)兩家債券私募，發(fā)展較快，2018年下半年新上百億私募名單。

公開資料顯示，明毅博厚投資是一家專門從事固定收益證券投資的私募基金，成立于2012年5月，2014年12月在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)完成備案登記，目前旗下私募產(chǎn)品數(shù)量達(dá)到29只，其中2018年有18只產(chǎn)品成立。公司掌門人梁文飛從事投資管理工作超過10年，曾任中信證券固定收益部交易員、大通證券固定收益事業(yè)部自營交易主管、平安銀行投資銀行事業(yè)部高級(jí)專家、平安銀行北京分行結(jié)構(gòu)金融部副總經(jīng)理等，2014年底“奔私募”，任明毅博厚投資總經(jīng)理。

成陽資產(chǎn)成立于2014年9月，2015年1月在基金業(yè)協(xié)會(huì)完成備案登記，目前旗下有私募基金15只，其中2018年有8只產(chǎn)品成立。公司總經(jīng)理是陳毅聰，曾任職西南證券、宏源證券等；投資經(jīng)理王兵具備逾13年從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，是中國人民銀行金融研究所金融學(xué)博士，曾擔(dān)任九泰基金固定收益投資總監(jiān)、英大基金專戶投資部副總經(jīng)理等職務(wù)。

另一家深廣地區(qū)的明達(dá)資產(chǎn)，在2018年上半年就加入了百億私募的行業(yè)。明達(dá)資產(chǎn)是一家成立于2005年的老牌股票私募，董事長劉明達(dá)擁有超過20年的證券投資經(jīng)驗(yàn)，堅(jiān)持“積極價(jià)值投資”理念，通過深度研究，用產(chǎn)業(yè)資本的眼光探尋資本市場的價(jià)值，他曾推出“傻瓜投資組合”，三年之內(nèi)不做任何操作，獲得收益。受益于價(jià)值藍(lán)籌行情，這兩年明達(dá)資產(chǎn)發(fā)展迅速，在2018年發(fā)行的新產(chǎn)品達(dá)到13只。

但是，也有一些私募機(jī)構(gòu)在2018年底從格上統(tǒng)計(jì)的百億私募名單上消失了，比如北京的和聚投資、三度星和投資，上海的朱雀投資、從容投資，深圳的新價(jià)值投資。其中，朱雀投資在2018年獲批設(shè)立朱雀基金，屬于特殊情況。

廣東某曾經(jīng)的百億私募這幾年煩惱不斷，掌門人曾經(jīng)提出一二級(jí)市場聯(lián)動(dòng)，大舉買入多家上市公司股票，但隨后在某只股票重組一事上折戟，出現(xiàn)質(zhì)押危機(jī)、持股被司法凍結(jié)等情況，還收到了證監(jiān)局的警示函。同時(shí)，今年市場低迷，數(shù)據(jù)顯示，截至2018年12月底，公司旗下多只產(chǎn)品虧損在40%到60%。

另外，也有一家曾經(jīng)的百億私募，擅長中小盤股票投資，2015年因躲過股災(zāi)、擴(kuò)張十分迅速，從股票多頭、主動(dòng)管理擴(kuò)張到港股、定增、量化等多個(gè)產(chǎn)品線，發(fā)展迅速。但是，無奈這幾年市場風(fēng)向不在中小股票上面，而且定增等業(yè)務(wù)因監(jiān)管難以開展，終于扛不住連續(xù)兩三年沒有盈利，2018年產(chǎn)品又連續(xù)虧損，規(guī)模大幅縮減，開始收縮戰(zhàn)線、裁撤人員，節(jié)省開支，以求能夠“活下去”。

三年20家新進(jìn)15家退出 百億私募大洗牌背后原因是什么？

私募圈有一個(gè)“百億私募俱樂部”，成為行業(yè)的標(biāo)桿，但是放長時(shí)間來看，這幾年“百億私募俱樂部”的新舊玩家進(jìn)進(jìn)出出，變化更迭，相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，共有60家左右的證券類私募曾經(jīng)規(guī)模突破百億元，但如今僅有27家暫時(shí)留存。

據(jù)格上研究中心統(tǒng)計(jì)，2014年底，管理規(guī)模破百億的證券私募僅7家，包括景林資產(chǎn)、重陽投資、樂瑞資產(chǎn)、青騅投資、朱雀投資、混沌投資、澤熙投資。

但到了2015年底，隨著A股經(jīng)歷一輪大牛市，百億私募數(shù)量迅速擴(kuò)張，達(dá)到22家(此前2015年二季度末百億私募甚至一下子升至28家，但在6月中旬股災(zāi)扼殺下，原點(diǎn)投資、混沌投資等部分私募規(guī)模大幅縮水)，當(dāng)時(shí)淡水泉投資、星石投資、和聚投資、展博投資、鼎薩投資、鼎鋒資產(chǎn)等十幾家為2015年新晉百億級(jí)私募。

而到了2017年底，在市場一輪結(jié)構(gòu)性牛市后，百億私募數(shù)量到了新高度，達(dá)到30家，其中拾貝投資、匯勢通投資、保銀投資等都是當(dāng)時(shí)新晉的百億私募，比如北京某私募抓住一波價(jià)值藍(lán)籌行情，并擴(kuò)大營銷力度，規(guī)模擴(kuò)張十分迅速。

現(xiàn)在，到了2018年底，市場上百億級(jí)證券私募數(shù)量達(dá)到27家，相比2014年底增長了2.9倍，而相比2015年創(chuàng)業(yè)板牛市、2017年結(jié)構(gòu)性行情中的高峰還略顯遜色，可見牛市才是造就百億私募的重要原因，當(dāng)時(shí)表現(xiàn)好的私募基金受到投資者追捧，大量資金涌入。

然而，“守業(yè)更比創(chuàng)業(yè)難”，對(duì)比3年前(2015年底)的榜單，有20家百億私募是新進(jìn)的，同時(shí)也有15家曾經(jīng)的百億私募消失在百億私募榜單中，其中包括了股票策略的鼎薩投資、遠(yuǎn)策投資、鼎鋒資產(chǎn)、宏流投資、展博投資等，也包括固收策略的青騅投資等，還有量化策略的盈融達(dá)投資等，當(dāng)然也包括“私轉(zhuǎn)公”的鵬揚(yáng)投資、博道投資、朱雀投資。實(shí)際上，在這個(gè)過程中，有更多的百億私募猶如曇花一現(xiàn)。

值得注意的是，只有7家私募在三年時(shí)間里堅(jiān)守住了百億地位，包括淡水泉投資、星石投資、重陽投資、樂瑞資產(chǎn)、佑瑞持投資、景林資產(chǎn)、千合資本。這些私募機(jī)構(gòu)大多擁有較為成熟的投資理念、風(fēng)控體系和較為穩(wěn)定的團(tuán)隊(duì)，朝著行業(yè)巨頭發(fā)展。

但是，僅僅三年時(shí)間，百億私募陣營就出現(xiàn)了如此大面積的洗牌，究竟有哪些原因？基金君最后來分析一下。

首先，最核心的是業(yè)績沒有經(jīng)受住時(shí)間考驗(yàn)，在規(guī)模擴(kuò)張到百億以后業(yè)績表現(xiàn)不及預(yù)期，導(dǎo)致投資者大量贖回。比如某百億私募在2014年底到2015年上半年牛市時(shí)僅用半年就將公司規(guī)模擴(kuò)充至百億，但隨后創(chuàng)業(yè)板牛市崩塌、市場經(jīng)歷幾輪股災(zāi)，該私募在2016年規(guī)模就大幅縮水，退出榜單。

有業(yè)內(nèi)人士表示，私募業(yè)績不如預(yù)期有幾個(gè)原因：一是市場風(fēng)格切換導(dǎo)致，這兩年中小股票一直跌跌不休，不少擅長成長股投資的私募都沉淪了，2017年的一九分化行情，也使得量化對(duì)沖私募陷入困境；二是投資策略失效，不再適合現(xiàn)在的市場，比如擅長炒作殼股的機(jī)構(gòu)，還有投資定增領(lǐng)域的私募，這兩年都難以有好的表現(xiàn)。

再者，“風(fēng)控是私募的生命線”，一些私募在市場風(fēng)險(xiǎn)來臨時(shí)在風(fēng)控上出了問題，陷入被動(dòng)境地。對(duì)于一家百億私募來說，應(yīng)該具備完善的風(fēng)控體系和嚴(yán)格的止損機(jī)制，使得客戶不至于因?yàn)楫a(chǎn)品回撤太大而離開，除非客戶比較認(rèn)同該私募的投資理念，愿意放大波動(dòng)來博取長期更高的收益。但是我們也看到，這幾年市場風(fēng)格始終沒有切換到小股票，部分曾經(jīng)的百億私募終究難以熬住連年沒有賺錢，在市場中銷聲匿跡。

還有，公司管理上的問題，百億私募發(fā)展太快，但是投研能力和體系建設(shè)沒有跟上，或者遭遇人員流失，無法與管理規(guī)模相匹配。私募初創(chuàng)期大多是核心創(chuàng)始人全權(quán)掌握公司投資決策等，但是當(dāng)規(guī)模擴(kuò)大時(shí)，單單依靠一個(gè)人的努力很難周全，所以擴(kuò)充投研人員是關(guān)鍵，同時(shí)需要一定時(shí)間去磨合。有些私募就面臨規(guī)模猛增后投研斷層的窘境。比如深圳某家曾經(jīng)的百億私募前幾年核心投研成員流失，員工或跳槽或自己創(chuàng)立私募，投研團(tuán)隊(duì)不穩(wěn)定，影響也很大。

百億對(duì)于私募基金來說，是一個(gè)里程碑和目標(biāo)，曾經(jīng)有那么多機(jī)構(gòu)為此前赴后繼努力。有人能夠到達(dá)百億后能夠保持，也有人曾經(jīng)觸及到這個(gè)點(diǎn)后就撤回。在牛市中造就神話不難，在自己擅長的市場風(fēng)格中可以大放光彩，曾經(jīng)有那么多機(jī)構(gòu)成為市場最絢爛的煙火，但是難的是在這場盛大的晚會(huì)結(jié)束后，誰能夠在黑暗中繼續(xù)堅(jiān)守，通過扎實(shí)的耕耘，創(chuàng)造出一片光明。大勢造就了私募界的百億英豪，但是等潮水褪去，才會(huì)知道誰沒有在裸泳，能夠走得更遠(yuǎn)。