周一敏：申銀萬國期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師，主要負(fù)責(zé)雞蛋、玉米研究。北京大學(xué)自然地理系碩士、大氣科學(xué)專業(yè)學(xué)士，從事全球氣候變化與陸地生態(tài)系統(tǒng)研究。曾在私募基金公司擔(dān)任過量化研究員，擁有比較豐富的理論研究、量化策略模型研究經(jīng)驗。擅長從基本面和農(nóng)產(chǎn)品天氣角度出發(fā)，利用量化手段，構(gòu)建量化模型，把握行情機會。

核心觀點

去年，支撐蘋果期貨大幅上漲的主要動力還是在于自然災(zāi)害導(dǎo)致的減產(chǎn)。

由于消費端乏力，在今年的元旦-春節(jié)行情中，客商備貨積極性不高，走貨速度整體偏慢，特別是一月中旬之后走貨速度繼續(xù)下降，甚至出現(xiàn)讓價銷售的情況。

若是延續(xù)目前的消費情況，客商進貨的積極性繼續(xù)下降，為了止損和刺激消費，蘋果不得不降價銷售，蘋果期貨也不排除跌破倉單成本的可能性。

目前蘋果消費偏差的原因主要還是在于需求端的疲軟。

問：目前AP1905已經(jīng)跌到倉單成本附近，您認(rèn)為后期在什么情況下能出現(xiàn)反彈？對于蘋果現(xiàn)在的行情您怎么看？

周一敏：11月下旬以后，蘋果期貨主力合約AP905震蕩下跌，從最高點12626跌至最低的10476，跌幅近20%。1月開始，AP905總體上在10500點到11000之間寬幅震蕩。

去年，支撐蘋果期貨大幅上漲的主要動力還是在于自然災(zāi)害導(dǎo)致的減產(chǎn)。特別是隨著蘋果期貨在5到9月的不斷走高，產(chǎn)區(qū)的開秤價相對偏高，收購和入庫進度也較快。但是，相對高價的蘋果抑制了蘋果下游的消費，再加上南方的橘子等其他替代水果今年價格相對偏低，共同促成了目前蘋果消費疲軟的態(tài)勢，也是導(dǎo)致蘋果期貨不斷走弱的主要原因。

問：目前蘋果的春節(jié)備貨情況如何？

周一敏：去年四季度蘋果入庫進度較快，但總量同比減少超過三成，好果比例也相對較低。由于消費端乏力，在今年的元旦-春節(jié)行情中，客商備貨積極性不高，走貨速度整體偏慢，特別是一月中旬之后走貨速度繼續(xù)下降，甚至出現(xiàn)讓價銷售的情況。根據(jù)卓創(chuàng)咨詢的數(shù)據(jù)，相對于11月的庫存高點，目前的出庫量僅100多萬噸，這一數(shù)據(jù)在去年同期是近300萬噸。另外，從期貨市場上AP901進入交割月后的情況來看，多頭接貨意愿也較弱。

問：您對蘋果春節(jié)之前和春節(jié)之后的行情走勢怎么分析？

周一敏：由于今年蘋果收購價較高，總體庫存依然偏低，好貨數(shù)量稀缺，客商依然存在一定的賭漲心理，特別是春節(jié)前，降價賤賣的可能性較小，現(xiàn)貨價格存在一定支撐，或?qū)⒕S持穩(wěn)定。在這種情況下，節(jié)前期貨市場繼續(xù)大幅下跌的可能性較小，但是若節(jié)前消費無法提振，期貨價格也沒有上行動力，預(yù)計繼續(xù)在10500到11000區(qū)間震蕩為主。

節(jié)后，客商會根據(jù)春節(jié)期間的消費和庫存情況調(diào)整接下來的銷售策略，往年蘋果銷售正常的年份，蘋果現(xiàn)貨一年中的高點通常會出現(xiàn)在該時間段。但是，若是延續(xù)目前的消費情況，客商進貨的積極性繼續(xù)下降，為了止損和刺激消費，蘋果不得不降價銷售，蘋果期貨也不排除跌破倉單成本的可能性。

問：近期蘋果現(xiàn)貨市場需求端表現(xiàn)怎樣？

周一敏：正如之前所說，目前蘋果消費偏差的原因主要還是在于需求端的疲軟。與其他大部分農(nóng)產(chǎn)品不同，蘋果需求的彈性相對較大，替代品也較多。今年南方水果產(chǎn)量較好，價格較低，香蕉、柚子、橘子等水果的批發(fā)價普遍低于2元/斤，江西部分地區(qū)蜜橘收購價甚至低于0.5元/斤，出現(xiàn)了農(nóng)戶不愿意采摘情況。在這種情況下，蘋果價格若是維持高位，短時間內(nèi)消費恐難以提振。

問：2019年您認(rèn)為蘋果的面臨或者說存在的最大風(fēng)險是什么？對投資者有什么操作建議呢?

周一敏：由于蘋果的種植特性，我們看到蘋果期貨中AP905和AP907兩個合約在10700點左右，而幾個月后的AP910僅7800點左右。從蘋果貿(mào)易商的角度來說，到了七月以后，他們的手中若是還有蘋果的庫存，將會面臨大幅貶值的風(fēng)險，從而影響5月合約的價格。要避免這種情況發(fā)生，除非屆時的蘋果庫存已經(jīng)降到一個非常低的情況，或者今年四、五月份再次發(fā)生導(dǎo)致大幅減產(chǎn)的自然災(zāi)害。前一種情況來說，需要接下來的春、夏季的其他水果出現(xiàn)一定程度的欠收，即便如此，多頭接貨意愿也可能和1月合約那樣較差，蘋果05和07合約收于倉單成本附近。若是出現(xiàn)后一種情形，考慮做多AP910可能是更好的選擇。