2018，錯綜復雜，2019，大浪淘沙；祝愿朋友們新春愉快，諸事如意，合家安康！

由于對節(jié)后市場普遍謹慎，再加上去年冬儲貿易商“受傷”較重，所以今年整體冬儲量要低于去年，如果節(jié)前“冬儲”量不大，那么節(jié)后市場會不會出現“春儲”行情那？如果節(jié)后出現“春儲”行情，無疑會對價格形成支撐，下面我們就從節(jié)前“冬儲”情況結合基本面分析，來看節(jié)后“春儲”行情是否會出現。

首先來看今年冬儲相關調研（第三方調研數據）：

根據鋼聯做的安徽省100家樣本企業(yè)冬儲調研數據來看，2108年冬儲量44萬噸，預計2019年冬儲量30萬噸，占到去年總量的68%；同時，根據山東地區(qū)172家鋼貿商調查樣本來看，冬儲經銷商較2018年減少19家，降幅11%，經銷商冬儲積極性有所降低。2019年樣本貿易商冬儲總量為119萬噸，較2018年冬儲146萬噸的總量降低27萬噸，占到去年總量的81%。

結合我們了解的情況，今年冬儲基本可以概括為：

首先，從量上來看“冬儲”整體量不大，預計大的鋼貿商冬儲量占到去年“冬儲”情況的60%-70%，小鋼貿商冬儲量預計在60%以下。大多鋼貿商“冬儲”為被動冬儲，而大鋼貿商“冬儲”量較大主要原因是由于有協議量要求，所以多少都進行了“冬儲”。

其次，從“冬儲”結構來看，由于“冬儲”需求主要集中在大鋼貿商上，所以春節(jié)后貨會比較集中；同時由于去年大多數貿易商冬儲“受傷”，所以今年托盤情況較少，這樣節(jié)后就不會出現因為下跌而出現拋貨現象。

最后，從今年“冬儲”的時間節(jié)點來看，“冬儲”開啟的時間在12月上旬，主要是市場心態(tài)的好轉，對“冬儲”意愿有所上升，這個從庫存數據以及市場心態(tài)數據也能看出（見圖表1）。另外根據了解節(jié)前冬儲的普遍價格大多集中（占比預計在60%）在3500元/噸-3700元/噸。同時今年鋼廠保價和鎖價政策居多，后結算政策極少，這樣會造成“冬儲”價格比較貼近市場，增強后期貿易商挺價意愿。

由于春節(jié)前普遍“冬儲”較為謹慎，那么節(jié)后是否會迎來“春儲”行情那？我們認為是否會有“春儲”行情，節(jié)后供需面仍是貿易商決定是否補庫的關鍵。節(jié)后從供需面來看基本能夠匹配。供供給端來看，春節(jié)后供給端確實有一定上升空間，不過整體上升空間不大。從當前的全國高爐產能利用率來看，1月25日82.16%，同比高3.49百分點，全國高爐開工率65.47%，同比高1.38百分點。一方面當前全國產能利用率已經高于去年同期；另一方面主產區(qū)唐山已經發(fā)布二、三季度錯峰生產實施方案，二三季度仍執(zhí)行錯峰生產，且三月份在原來限產的基礎上執(zhí)行錯峰生產任務，預計影響鐵水日均產量11萬噸。

從電爐情況來看，當前用廢鋼生產螺紋的利潤空間沒有去年好，也就是說用廢鋼生產鋼材性價比較低。1月25日全國螺紋鋼均價減去廢鋼價格價差1516元/噸，較去年春節(jié)前后價差少200元；另外再加上當前螺紋長流程毛利600元/噸，去年1月25日利潤800元/噸，華東電爐當前盈虧邊際波動，去年1月25日盈利181元/噸來看，受利潤影響后期電爐復產節(jié)奏會趨緩。

從需求端來看，截止上周五五大品種表觀消費量農歷同比高99萬噸，雖然周環(huán)比仍處于下降趨趨勢中，但是整體尚可。從宏觀數據來看，12月基礎設施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業(yè)）比上年增長3.8%，增速比1-11月份提高0.1個百分點；1-12月房屋新開工面積增長17.2%，繼續(xù)提高0.4個百分點，比上年提高10.2個百分點。另外今年春節(jié)時間比較早，下游需求啟動也會比去年早些，預計2月中下旬終端需求開始啟動，房地產需求韌性尚在，而且11月-12月基建批復較為積極，春節(jié)后有望迎來需求集中釋放。

綜合來看，我們認為在供需基本面沒有大矛盾的情況下，考慮到節(jié)前貿易商尤其是小鋼貿商冬儲較為謹慎，不排除春節(jié)后可能迎來“春儲”行情。另外今年11月份開始執(zhí)行的禁止穿水螺紋鋼生產已過去近小半年，一般螺紋鋼從生產到使用半年左右，春節(jié)后對于穿水螺紋鋼仍有可能展開檢查，都將對短期市場形成利好。因此預計2月在基本面尚可，疊加1季度信貸集中投放，鋼材現貨價格或震蕩偏強為主。