A股今日（2月25日）成交量破萬億，三大指數(shù)集體暴漲超5%，券商板塊全線漲停。滬指收?qǐng)?bào)2961.28點(diǎn)，漲5.60%，成交額4660億；深成指收?qǐng)?bào)9134.58點(diǎn)，漲5.59%，成交額5746億，兩市合計(jì)成交額10405.8億；創(chuàng)業(yè)板收?qǐng)?bào)1536.37點(diǎn)，漲5.50%，成交額1571億。盤面上看，行業(yè)板塊全線飄紅，其中非銀金融等板塊漲幅居前。概念板塊全線飄紅，其中券商等板塊漲幅居前。兩市個(gè)股漲多跌少，共計(jì)3468只個(gè)股上漲，13只個(gè)股下跌，300只個(gè)股漲停。

股指期貨行情更是暴漲，滬深300指數(shù)期貨（IF1903）、上證50指數(shù)期貨（IH1903）暴漲超8％，中證500指數(shù)期貨（IC1903）暴漲超7％。

我們不禁要問，牛市真要來了？

消息面

中共中央政治局2月22日下午就完善金融服務(wù)、防范金融風(fēng)險(xiǎn)舉行第十三次集體學(xué)習(xí)。中共中央總書記習(xí)近平在主持學(xué)習(xí)時(shí)強(qiáng)調(diào)，要深化對(duì)國際國內(nèi)金融形勢(shì)的認(rèn)識(shí)，正確把握金融本質(zhì)，深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，平衡好穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，精準(zhǔn)有效處置重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，深化金融改革開放，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，堅(jiān)決打好防范化解包括金融風(fēng)險(xiǎn)在內(nèi)的重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)，推動(dòng)我國金融業(yè)健康發(fā)展。

2月20日至21日，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿圍繞設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制有關(guān)問題，帶隊(duì)赴上海聽取市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)相關(guān)制度規(guī)則的意見建議，并調(diào)研督導(dǎo)上海證券交易所相關(guān)改革準(zhǔn)備工作。

美國當(dāng)?shù)貢r(shí)間2月24日下午，第七輪中美經(jīng)貿(mào)高級(jí)別磋商在美國首都華盛頓結(jié)束。美國總統(tǒng)特朗普表示，磋商取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，美國將延后原定于3月1日對(duì)中國產(chǎn)品加征關(guān)稅的措施。

機(jī)構(gòu)策略

◆私募

朱雀投資表示，2018年年末A股投資者在分析2019年市場(chǎng)走勢(shì)時(shí)，悲觀是一致預(yù)期。而從當(dāng)前的時(shí)點(diǎn)來看，在國內(nèi)相關(guān)宏觀政策托底和美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策出現(xiàn)調(diào)整的背景下，2018年年底時(shí)投資者所擔(dān)憂的核心風(fēng)險(xiǎn)正在消退。相比2018年年底時(shí)，當(dāng)前A股外圍環(huán)境已經(jīng)發(fā)生三大變化：一是央行貨幣緊縮趨勢(shì)暫緩；二是經(jīng)濟(jì)過度悲觀預(yù)期修正；三則是經(jīng)貿(mào)環(huán)境預(yù)期向好。

重陽投資指出，盡管美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)年內(nèi)是否繼續(xù)加息存在分歧，但對(duì)年內(nèi)結(jié)束縮表已經(jīng)形成共識(shí)。美聯(lián)儲(chǔ)縮表政策的調(diào)整，將有助于修復(fù)去年開始快速收緊的全球金融條件。這對(duì)提升投資者市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，尤其是新興市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好來說，將具有積極影響。

上海匯利資產(chǎn)總經(jīng)理何震表示，雖然目前A股是否已經(jīng)展開牛市還尚難判斷，但本輪市場(chǎng)上漲行情的性質(zhì)完全可以定義為一輪幅度較大的中級(jí)反彈。市場(chǎng)下一步的目標(biāo)空間，至少可以看到滬綜指2900點(diǎn)一線，上漲行情有望延續(xù)至一季度末。何震還指出，支持A股持續(xù)走強(qiáng)的因素除了外部環(huán)境偏暖和估值足夠便宜之外，管理層將A股市場(chǎng)作為“經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型重要抓手”的“定位”，也有利于市場(chǎng)的長(zhǎng)期運(yùn)行。

巨澤投資董事長(zhǎng)馬澄也表示，由于去年A股市場(chǎng)“跌得太多”、“被壓抑了太久”，因此，本輪A股春季大反攻的行情力度預(yù)計(jì)會(huì)高于此前許多市場(chǎng)人士的預(yù)期， 其所在私募仍然會(huì)“繼續(xù)大膽參與”。

上海少數(shù)派投資表示，A股投資者也應(yīng)當(dāng)適度抓“大”放“小”，可關(guān)注資金持續(xù)流入的大藍(lán)籌標(biāo)的，警惕減持壓力較大的中小市值個(gè)股。市場(chǎng)行情往往不會(huì)一蹴而就，當(dāng)所有人都一致憧憬美好牛市時(shí)，行情的震蕩、個(gè)股的分化以及市場(chǎng)暗含的風(fēng)險(xiǎn)，也可能就會(huì)在不知不覺中展開。因此，對(duì)于現(xiàn)階段持續(xù)升溫的市場(chǎng)，投資者在樂觀之余也應(yīng)保持清醒。

◆券商

中信證券反彈進(jìn)入下半場(chǎng) 散戶不會(huì)立刻減倉反彈進(jìn)入下半場(chǎng)，各類投資者預(yù)計(jì)仍將以持倉或加倉行為為主。維持反彈將持續(xù)至兩會(huì)前后、上證指數(shù)有望沖擊3000點(diǎn)的判斷。配置上從純粹追求彈性向長(zhǎng)期邏輯清晰的優(yōu)質(zhì)個(gè)股過渡。歷史上的3輪北上資金階段性集中凈流出只發(fā)生在明顯泡沫化或是全球共振的市場(chǎng)環(huán)境下，從未出現(xiàn)過因?yàn)槎唐诳焖俚氖袌?chǎng)反彈就大幅減倉。從估值的角度看，目前滬深300的TTM P/E僅11.7倍，仍低于過去十年13.7倍的平均水平。從估算回報(bào)率看，2018年上半年入場(chǎng)的外資依然浮虧，6月至10月入場(chǎng)的剛剛浮盈，只有踩準(zhǔn)2500點(diǎn)入場(chǎng)的少數(shù)投資者才能獲利超過10%。在中美分歧緩和、國內(nèi)信用有望擴(kuò)張迎來拐點(diǎn)的背景下，我們認(rèn)為目前外資更有意愿增配A股而非賣出。

海通證券策略分析師荀玉根表示，目前A股處在第五輪牛熊周期末期，熊市下跌的時(shí)空比較充分，估值處于歷史底部，大部分風(fēng)險(xiǎn)已釋放完，全球各股市橫向比較，A股吸引力更大，中國發(fā)展股權(quán)融資支持產(chǎn)業(yè)升級(jí)，居民資產(chǎn)配置將偏向股市，戰(zhàn)略樂觀。目前市場(chǎng)基本面背景更像2005年上半年，盤面特征更像2005年下半年。市場(chǎng)底往往領(lǐng)先業(yè)績(jī)底出現(xiàn)，但只有在確認(rèn)部分基本面領(lǐng)先指標(biāo)企穩(wěn)回升之后才出現(xiàn)市場(chǎng)底。

天風(fēng)證券表示，整體而言，市場(chǎng)進(jìn)入震蕩格局，在市場(chǎng)未轉(zhuǎn)變?yōu)樯闲汹厔?shì)前，短期兌現(xiàn)部分倉位也是相對(duì)理性的選擇；建議倉位由65%下調(diào)至55%，耐心等待市場(chǎng)轉(zhuǎn)為上行趨勢(shì)再加大倉位配置。

招商證券建議后市圍繞三個(gè)思路選股票：第一，高風(fēng)險(xiǎn)高預(yù)期回報(bào)思路：券商和金融IT。第二，中風(fēng)險(xiǎn)中等預(yù)期回報(bào)思路，相關(guān)主題：5G、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、以自動(dòng)化、新能源、軍工航天、半導(dǎo)體為代表的高端制造，后續(xù)的一條思路是沿著5G落地后應(yīng)用進(jìn)行布局。第三，低風(fēng)險(xiǎn)低預(yù)期收益，聚焦補(bǔ)漲標(biāo)的。

國金證券指出，考慮到當(dāng)下A股大多數(shù)領(lǐng)域其市場(chǎng)份額向行業(yè)龍頭集中的趨勢(shì)并未發(fā)生改變，大市值龍頭個(gè)股仍將表現(xiàn)出超額收益。行業(yè)上我們?nèi)灾魍啤按蠼鹑?銀行、券商、保險(xiǎn))”板塊，其次受“豬瘟”事件驅(qū)動(dòng)的“生豬養(yǎng)殖”；受益于煤價(jià)下跌的“火電”板塊；對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行的“設(shè)備”類板塊，如“電氣設(shè)備、通信”等。另外主題投資上，我們主推“人工智能、5G產(chǎn)業(yè)鏈、云計(jì)算、新能源、創(chuàng)投、軍工”等。

渤海證券指出，上周首日市場(chǎng)在各大題材板塊的拉動(dòng)下放量上漲，經(jīng)歷了三個(gè)交易日的整固后在最后一個(gè)交易日強(qiáng)勢(shì)回歸2800點(diǎn)，賺錢效應(yīng)盡顯帶動(dòng)市場(chǎng)熱度。兩融余額在年后兩周結(jié)束下行趨勢(shì)，顯示投資者參與熱情出現(xiàn)回升，市場(chǎng)信心正在快速修復(fù)。而指數(shù)層面對(duì)2800點(diǎn)阻力位的突破，也為后市的進(jìn)一步上漲打開空間，因此建議投資者可以維持多頭的倉位。在配置方面，鑒于當(dāng)前市場(chǎng)的情緒性因素占據(jù)主導(dǎo)，因此市場(chǎng)所給予的更多是交易層面的機(jī)會(huì)，那么立足短期，投資者仍可關(guān)注市場(chǎng)熱點(diǎn)題材的反復(fù)博弈過程，而兩會(huì)的臨近也為部分板塊的博弈創(chuàng)造機(jī)會(huì)。從過去6年，兩會(huì)前5個(gè)交易日和兩會(huì)期間行業(yè)的表現(xiàn)來看，國防軍工、計(jì)算機(jī)、傳媒、通訊板塊都有短期博弈的價(jià)值。而從中長(zhǎng)期來看，資本市場(chǎng)的改革大幕已經(jīng)開啟，建議關(guān)注券商板塊的可能受益過程。此外，繼續(xù)建議投資者基于穩(wěn)預(yù)期、穩(wěn)就業(yè)，配置建筑材料、建筑裝飾板塊，建議基于經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)進(jìn)程，配置TMT板塊中商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)較低的個(gè)股。

華創(chuàng)證券指出，金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革的提出奠定了后續(xù)牛市的根基。市場(chǎng)風(fēng)格上更加均衡，不排除大規(guī)模風(fēng)格切換發(fā)生。推薦方向：看好市場(chǎng)底部抬升，估值、業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)的三個(gè)方向。1）周期性成長(zhǎng)：通信5G；電子，半導(dǎo)體、消費(fèi)電子；新能源及新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈。重點(diǎn)推薦：東山精密（耿琛）；隆基股份，振江股份，天賜材料（胡毅）；2）高BETA彈性板塊：券商，軍工。重點(diǎn)推薦：中信證券，華泰證券，東方證券（洪錦屏）；中直股份，四創(chuàng)電子，火炬電子（衛(wèi)喆）3）早周期可選消費(fèi)：汽車，傳媒。

財(cái)通證券指出，在增量資金持續(xù)入市的情況下，還是繼續(xù)看好彈性較大的中小盤股和成長(zhǎng)股。建議投資者關(guān)注；①“新動(dòng)能”成長(zhǎng)板塊：機(jī)器人制造、自主可控、人工智能、生物醫(yī)藥等。②“新基建”：5G、物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)4.0。③主題方面關(guān)注豬肉產(chǎn)業(yè)、雄安新區(qū)、長(zhǎng)三角。

七禾網(wǎng)翁建平編輯整理

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