大浪淘沙始見(jiàn)金，豐嶺資本成立六年來(lái)，旗下產(chǎn)品每年業(yè)績(jī)排名都穩(wěn)居行業(yè)前列，即使是在2015年股市大幅度調(diào)整之際，其業(yè)績(jī)也穩(wěn)居前三分之一，被業(yè)內(nèi)譽(yù)為實(shí)力強(qiáng)勁的私募黑馬。公司投研團(tuán)隊(duì)來(lái)自國(guó)泰君安證券、銀華基金等著名金融機(jī)構(gòu)，經(jīng)歷多輪牛熊檢驗(yàn)，是證券市場(chǎng)上堅(jiān)韌的老兵，基本面和估值研究功底非常扎實(shí)，覆蓋范圍廣，對(duì)港股和A股均有深入研究。

數(shù)據(jù)顯示，成立私募基金以來(lái)，豐嶺資本第一只產(chǎn)品的累計(jì)回報(bào)已經(jīng)超過(guò)200%。目前，豐嶺資本已經(jīng)陸續(xù)獲得近30個(gè)業(yè)內(nèi)含金量較高的獎(jiǎng)項(xiàng)。這些獎(jiǎng)項(xiàng)的背后，也是對(duì)公司穩(wěn)健業(yè)績(jī)的認(rèn)可。

創(chuàng)始人金斌：持續(xù)進(jìn)化的價(jià)值投資者

從券商分析師到公募基金研究總監(jiān)、基金經(jīng)理，再到2013年毅然“奔私”轉(zhuǎn)型做私募基金，創(chuàng)辦豐嶺資本，在資本市場(chǎng)從業(yè)近20年的金斌，既有大型公募基金的成功管理經(jīng)驗(yàn)，又有私募基金的優(yōu)秀業(yè)績(jī)記錄。

金斌

說(shuō)到“公轉(zhuǎn)私”的原因，金斌表示主要有兩個(gè)：第一，公募工作限制較多。比如他在2012年要買(mǎi)超過(guò)5個(gè)點(diǎn)的茅臺(tái)，需要去投委會(huì)聽(tīng)證，走兩個(gè)月的流程。金斌認(rèn)為按照自己覺(jué)得正確的方法來(lái)做投資，效率更高，效果也會(huì)更好。第二，金斌認(rèn)為當(dāng)時(shí)的私募領(lǐng)域還不太規(guī)范，而老百姓的理財(cái)需求又很旺盛。他希望自己能在這個(gè)行業(yè)做的比較靠譜一些，從中獲得一定的生存空間。

“吃流水席”理論逃過(guò)股災(zāi)

自豐嶺資本成立以來(lái)，A股市場(chǎng)幾度出現(xiàn)寬幅震蕩，其中夾雜著跌幅巨大的熊市。對(duì)于追求絕對(duì)收益的私募基金來(lái)說(shuō)，不虧錢(qián)已經(jīng)不易，要長(zhǎng)期持續(xù)賺錢(qián)更是難上加難。而豐嶺資本不僅躲過(guò)了股災(zāi)，且旗下大部分產(chǎn)品均實(shí)現(xiàn)了正收益，這樣的成績(jī)與其謹(jǐn)慎的操作風(fēng)格不無(wú)關(guān)系。

2015年股災(zāi)前期，正值市場(chǎng)狂歡之際，一場(chǎng)巨大的泡沫也在產(chǎn)生。在這種環(huán)境下，參與泡沫意味著需要承受很大的風(fēng)險(xiǎn)，而不參與泡沫就賺不了錢(qián)。對(duì)此，豐嶺資本采取的做法是“吃流水席”。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是，一桌子的飯別人已經(jīng)吃了兩年，但一直都沒(méi)有人來(lái)買(mǎi)單，看的人覺(jué)得有點(diǎn)羨慕，也想去吃，但又怕去了以后自己成為買(mǎi)單的人。于是，豐嶺資本采取了一種方法——吃流水席。

同時(shí)，豐嶺資本還給自己定了兩個(gè)規(guī)矩：一，去吃可以，但要站著吃；二，要站在門(mén)口吃。如此一來(lái)，如果有人來(lái)買(mǎi)單，可以快速離場(chǎng)。對(duì)豐嶺資本來(lái)說(shuō)，這里面的基本原則就是，寧愿吃不著或者少吃一點(diǎn)，也堅(jiān)決不買(mǎi)單。依靠這一理論，豐嶺資本順利逃過(guò)2015年股災(zāi)。不過(guò)，這種做法也存在一定的弊端，比如會(huì)時(shí)不時(shí)出現(xiàn)吃得不夠飽的情況，因?yàn)榻?jīng)常會(huì)一不小心就跑了。這在某種程度上也會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定的影響。

股票沒(méi)有好行業(yè)和壞行業(yè)

豐嶺資本堅(jiān)持基本面驅(qū)動(dòng)的價(jià)值投資策略，從豐嶺資本過(guò)往的投資標(biāo)的來(lái)看，都是一些基本面表現(xiàn)過(guò)硬的股票。在這個(gè)行業(yè)縱橫十幾年，金斌最深刻的體會(huì)就是，股票沒(méi)有好行業(yè)和壞行業(yè)，只能說(shuō)股價(jià)對(duì)基本面反應(yīng)到什么程度，反應(yīng)過(guò)頭就要跌，反應(yīng)不夠則會(huì)漲。

過(guò)去十年間，由于各種各樣的原因，A股的定價(jià)機(jī)制出現(xiàn)了一些問(wèn)題?，F(xiàn)如今，隨著市場(chǎng)的逐漸成熟，監(jiān)管的不斷完善，定價(jià)系統(tǒng)也開(kāi)始慢慢向正常水平回歸。豐嶺資本也表示，未來(lái)，一方面會(huì)繼續(xù)尋找基本面超預(yù)期的行業(yè)和公司；另一方面，也將努力尋找一些由于歷史原因被市場(chǎng)錯(cuò)誤定價(jià)的行業(yè)及公司。

很多投資者會(huì)把價(jià)值投資看成是持股不動(dòng)，豐嶺資本卻不以為然，并給自己打上了“靈活的價(jià)值投資者”的標(biāo)簽。這一靈活性在公司的投資動(dòng)作中便有所體現(xiàn)。首先，選股風(fēng)格不單一。既買(mǎi)價(jià)值股也買(mǎi)成長(zhǎng)股，既自下而上選股，也自上而下選股；其次，持股集中度靈活。熊市集中，牛市分散；三，倉(cāng)位靈活?？諅}(cāng)有時(shí)，滿倉(cāng)有時(shí)；四，換手靈活。市場(chǎng)泡沫大的時(shí)候，既不能踏空也不能套牢，隨時(shí)準(zhǔn)備跑路，換手率可以高達(dá)10倍；市場(chǎng)確定性強(qiáng)的時(shí)候，持股穩(wěn)定，換手不到1倍。

堅(jiān)決不踩三個(gè)“偽成長(zhǎng)”陷阱

價(jià)值投資是市場(chǎng)中經(jīng)久不衰的話題，以此為投資理念的豐嶺資本總結(jié)了三個(gè)真正的價(jià)值投資者堅(jiān)決要避開(kāi)的“偽成長(zhǎng)”陷阱。

第一個(gè)陷阱，投資者容易為潛在的成長(zhǎng)付出過(guò)高的代價(jià)。很多人會(huì)認(rèn)為，如果遇到真正的好公司，可以不用太在乎價(jià)格，買(mǎi)入并長(zhǎng)期持有，最終一定會(huì)賺大錢(qián)。但如果正好碰上牛市熱潮期，許多看起來(lái)比較好的公司即使未來(lái)3-5年業(yè)績(jī)能夠快速成長(zhǎng)10倍甚至更多，估值似乎也沒(méi)有太大的吸引力，那就是另一回事了。因?yàn)槲覀冊(cè)谫愸R場(chǎng)買(mǎi)馬的時(shí)候，除了要研究哪匹馬跑得快，也要研究一下賠率。

第二個(gè)陷阱，價(jià)值毀滅型公司。一個(gè)有增長(zhǎng)的公司，首先要看看投入資本回報(bào)率高不高，即使現(xiàn)在的投入資本回報(bào)率不高，也要能看到其未來(lái)的潛力。如果一家公司的投入資本回報(bào)率和融資成本差不多，甚至比融資成本更低，未來(lái)也看不到顯著改善的跡象。這樣的公司就是典型的價(jià)值毀滅型公司。

第三個(gè)陷阱，看不到現(xiàn)金回報(bào)的增長(zhǎng)。有的公司短期訂單增長(zhǎng)很好，業(yè)務(wù)看起來(lái)很有發(fā)展前景，投入資本回報(bào)率似乎也不錯(cuò)，但經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流一直很差。這類公司如果在某一個(gè)細(xì)分市場(chǎng)還有較高的行業(yè)地位，則將具備更大的迷惑性。倘若這樣的公司由于種種原因突然融到一大筆現(xiàn)金，很可能會(huì)看到其隨后的收入以及利潤(rùn)會(huì)出現(xiàn)一個(gè)較為快速的增長(zhǎng)。但如果這種增長(zhǎng)伴隨著應(yīng)收賬款的同步增加，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的持續(xù)變差，等到融資的錢(qián)用完，業(yè)績(jī)就會(huì)被打回原形。

對(duì)2019年的A股表示樂(lè)觀

農(nóng)歷新年過(guò)后，A股的漲勢(shì)喜人，市場(chǎng)上也紛紛出現(xiàn)“牛市來(lái)臨”的聲音。對(duì)于2019年的A股市場(chǎng)，金斌同樣表現(xiàn)得相對(duì)樂(lè)觀。在他看來(lái)，悲觀已經(jīng)是市場(chǎng)的一致預(yù)期，在股價(jià)中已經(jīng)有所反映。而目前這些悲觀的因素，也已經(jīng)開(kāi)始在邊際上出現(xiàn)一些改善的現(xiàn)象。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不好并不是風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槭袌?chǎng)已經(jīng)充分認(rèn)知了這個(gè)事情，而且股票也對(duì)此作了較為充分的反應(yīng)，大部分風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)被提前消化了。如果現(xiàn)在大家都不覺(jué)得經(jīng)濟(jì)會(huì)不好，這才是風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

同時(shí)，金斌也表示，炒股就像挖礦，當(dāng)聰明人都在一個(gè)地方挖的時(shí)候，投資者可以選擇換個(gè)地方。因?yàn)楹芏嗳硕紱](méi)有耐心，想賺快錢(qián)，所以賺慢錢(qián)的地方競(jìng)爭(zhēng)就沒(méi)有那么激烈，反而能更容易賺到錢(qián)。

以上內(nèi)容由七禾網(wǎng)李燁根據(jù)網(wǎng)絡(luò)綜合整理

m.yfjjl6v.cn  2019-2-27