導(dǎo)讀：

“主要是對(duì)巴西礦難進(jìn)行梳理，然后再把后續(xù)可能出現(xiàn)的一些靜態(tài)和動(dòng)態(tài)的變化跟價(jià)格的關(guān)系展示一下，看看哪些機(jī)會(huì)是明確的、更有驅(qū)動(dòng)力的。這也是我們自己管理的資金遵循的邏輯思路?！?/p>

巴西礦難梳理

首先整理一下巴西礦難的整個(gè)流程。因?yàn)橹虚g出現(xiàn)過(guò)很多次新聞、官方辟謠然后官方承認(rèn)、淡水河谷跟巴西法院之間的一些官司。所以對(duì)于這個(gè)量，很多人其實(shí)是很模糊的。假設(shè)澳洲在整個(gè)過(guò)程當(dāng)中，它的產(chǎn)量產(chǎn)出是不變的，發(fā)往中國(guó)的船也是不變的。在這個(gè)情況下，先分析一下淡水河谷自身的產(chǎn)量以及對(duì)全球供需缺口的影響。

首先，它是一個(gè)尾礦發(fā)生的礦難，這個(gè)尾礦是屬于南部地區(qū)的一個(gè)尾礦。在消息發(fā)生時(shí)，大家對(duì)南部礦區(qū)有一個(gè)關(guān)停的預(yù)期。實(shí)際上，這個(gè)尾壩的量大概在800多萬(wàn)噸左右，整個(gè)南部十大礦區(qū)，總產(chǎn)量大概是4000萬(wàn)噸。在礦難消息剛出來(lái)時(shí)，很多人是被4000萬(wàn)這個(gè)數(shù)字給驚嚇到了，因?yàn)檫@個(gè)量確實(shí)很大。淡水河谷年產(chǎn)量大約在5億噸，4000萬(wàn)噸差不多占8%，是很大的數(shù)量影響。所以在礦難發(fā)生之后的第一個(gè)交易日直接漲停價(jià)開(kāi)盤(pán)，之后很長(zhǎng)一段時(shí)間徘徊在漲停的位置。但是后來(lái)又有消息稱這個(gè)尾礦實(shí)際影響只有800多萬(wàn)噸，所以收盤(pán)時(shí)候它的價(jià)格又重新回到了550附近。

那實(shí)際最后影響量到底是多少？

巴西整個(gè)淡水河谷的礦區(qū)其實(shí)分兩個(gè)部分，一是南部礦區(qū)，二是東南礦區(qū)。南部礦區(qū)的十個(gè)礦原本就是要在三年內(nèi)逐步關(guān)停掉的，是在原本計(jì)劃里面的，事故發(fā)生只是加快了關(guān)停進(jìn)程。今年它的管理量可能只有大概2000萬(wàn)噸左右，也就是說(shuō)從供需上來(lái)講，對(duì)于2019年預(yù)期產(chǎn)量來(lái)說(shuō)這一部分的影響量實(shí)際是2000萬(wàn)。另外，東南礦區(qū)是在4000萬(wàn)噸產(chǎn)量影響之后，巴西法院撤銷(xiāo)了其許可證書(shū)，不允許進(jìn)行開(kāi)采。結(jié)果就是凍結(jié)了3000萬(wàn)噸的產(chǎn)量，直接影響到2019年的產(chǎn)量。這跟之前的不一樣，之前關(guān)停4000萬(wàn)噸是計(jì)劃內(nèi)的，其中2019年關(guān)停大概2000萬(wàn)噸左右，所以只是后續(xù)的那2000萬(wàn)提前兌現(xiàn)，影響是打折的。但是，東南礦區(qū)的這3000萬(wàn)噸是直接影響。

在綜合各方面因素之后，我們得到的結(jié)論是今年淡水河谷在極端情況下，產(chǎn)量影響是5000萬(wàn)噸左右，占淡水河谷總產(chǎn)量10%。

這里面還涉及到一個(gè)問(wèn)題，就是發(fā)往中國(guó)的船貨比例問(wèn)題。以三大礦山的實(shí)際預(yù)估產(chǎn)量作為參考標(biāo)準(zhǔn)，我們?cè)瓉?lái)預(yù)估中國(guó)2019年的供需缺口是供過(guò)于求，大概1300-1800萬(wàn)噸。巴西今年減少的這4000萬(wàn)噸產(chǎn)量折算到發(fā)往中國(guó)的貨大概是2300萬(wàn)噸。也就是受此影響，中國(guó)礦石供過(guò)于求變成了供不應(yīng)求的情況，所以才會(huì)在短時(shí)間之內(nèi)漲這么多。

有哪些機(jī)會(huì)值得關(guān)注

在這種情況下，接下來(lái)哪些機(jī)會(huì)是可以值得我們?nèi)リP(guān)注的呢？

按巴西最壞情況，即4000+3000萬(wàn)噸全部實(shí)現(xiàn)，對(duì)今年中國(guó)影響是2300萬(wàn)噸。那么2300萬(wàn)減去之前的1300左右，也就是最大的可能性是今年需求比供給多了1000萬(wàn)噸。巴西目前的局勢(shì)沒(méi)有任何改變，但是，澳洲加快了對(duì)中國(guó)發(fā)貨量的速度，印度也在不斷的開(kāi)采小礦來(lái)發(fā)往中國(guó)。所以，1000萬(wàn)噸的缺口是容易被彌補(bǔ)的。

之前按照我們的推論，在供過(guò)于求1300到1800萬(wàn)噸時(shí)，我們認(rèn)為鐵礦的極限值應(yīng)該是在535到540之間。也就是，假設(shè)其他地區(qū)的產(chǎn)量把巴西的缺口彌補(bǔ)上，中國(guó)就會(huì)出現(xiàn)供需緊平衡的狀態(tài)。按照這個(gè)狀態(tài)來(lái)講，可能它的位置就是在570左右。因?yàn)榘臀鳟a(chǎn)量沒(méi)有恢復(fù)的情況下，對(duì)中國(guó)的影響就是這么多。就算印度跟澳洲可以彌補(bǔ)也只是供需平衡。

操作上，這一次調(diào)整應(yīng)該就在570到580之間，可能就是相對(duì)比較有支撐的位置。

價(jià)格重新回到570時(shí)，需要重新審視一個(gè)因素，就是這1000萬(wàn)的缺口到底是不是真的在彌補(bǔ)。因?yàn)槠鋵?shí)最大的因素也是來(lái)自于伊朗的一個(gè)不確定性。伊朗有1000萬(wàn)噸鐵礦石的出口量，但是目前的情況是中國(guó)的貿(mào)易商沒(méi)有幾個(gè)人敢跟伊朗做生意，特別是在中美貿(mào)易戰(zhàn)這個(gè)大背景下，所以伊朗這1000萬(wàn)只是存在于表面。

這一波震蕩下行的目標(biāo)終止位置可能就是在570左右，對(duì)應(yīng)國(guó)內(nèi)供需平衡的狀態(tài)。目前來(lái)講，鋼廠現(xiàn)在價(jià)格也不明顯，對(duì)鐵礦石的采購(gòu)也是按需采購(gòu)，不會(huì)備貨。鐵礦現(xiàn)貨跟現(xiàn)貨間的基差已經(jīng)越來(lái)越小，鋼廠需求仍受壓制。

對(duì)于我們來(lái)說(shuō)，更多的是考慮570-580是不是還有一次反彈的機(jī)會(huì)。我們總的思路還是在等著一個(gè)做空的機(jī)會(huì)。

但目前來(lái)講，所有的因素綜合在一起并沒(méi)有給我們一個(gè)明確的引導(dǎo)，就是這個(gè)供不應(yīng)求的缺口馬上就能被彌補(bǔ)上來(lái)。之前其實(shí)最大的不穩(wěn)定因素在于在高位的時(shí)間有多久，也就是在我們的研投體系當(dāng)中，兩個(gè)向下的驅(qū)動(dòng)力到底是什么？

對(duì)我們來(lái)說(shuō)，巴西跟澳洲才是最大的驅(qū)動(dòng)力。中國(guó)鋼廠的采購(gòu)需求，我們認(rèn)為就是按部就班的進(jìn)行，甚至有可能進(jìn)行環(huán)保升級(jí)的時(shí)候，會(huì)減少對(duì)鐵礦石的需求。

所以我們現(xiàn)在看最大的利空驅(qū)動(dòng)是什么：

一個(gè)就是巴西的東南礦3000萬(wàn)。法院收回許可證跟天災(zāi)行為不一樣，礦區(qū)毀了就是真的徹底毀了，是不能修復(fù)的，但是法院撤銷(xiāo)許可證后，只要還給你可以馬上重新審查。這3000萬(wàn)折算發(fā)往中國(guó)的量大概1200萬(wàn)左右。所以說(shuō)如果巴西能夠恢復(fù)2400萬(wàn)的話，中國(guó)的缺口就可以完全被彌補(bǔ)，所以這是一個(gè)最大的驅(qū)動(dòng)因素。

另外一個(gè)驅(qū)動(dòng)因素就是另外兩大礦山必和必拓和力拓不會(huì)對(duì)這個(gè)行情坐視不理的，但因?yàn)閮r(jià)格在高位的時(shí)間太短了，他們也很難下決心馬上復(fù)產(chǎn)?？赡軆r(jià)格要在85以上才能讓他們有沖動(dòng)去復(fù)產(chǎn)。

兩種交易狀態(tài)

總的來(lái)講有兩種交易狀態(tài)：

理想狀態(tài)就是巴西確定產(chǎn)量不恢復(fù)，澳洲也不敢輕舉妄動(dòng)，價(jià)格就在當(dāng)前水平上進(jìn)行高位震蕩，震到一定時(shí)間之后，有足夠多的持倉(cāng)量，特別是澳洲這邊，如果他們敢于套保的話，相當(dāng)于暗中再增加產(chǎn)量。澳洲增加了產(chǎn)量之后，巴西東南部礦山3000萬(wàn)許可證恢復(fù)。這時(shí)鐵礦就回到以前供過(guò)于求模式里面。如果在高價(jià)值誘惑下，澳洲進(jìn)行了小幅增長(zhǎng)，然后巴西的產(chǎn)量恢復(fù)，這時(shí)供需缺口可能會(huì)比之前更大一些，甚至有可能超過(guò)2000萬(wàn)。此時(shí)拋開(kāi)宏觀貨幣因素，單從供需角度來(lái)說(shuō)，經(jīng)過(guò)高位震蕩后，鐵礦石價(jià)格可能直接從660左右回到500附近，這是最激烈的情況。

另外一種狀況是現(xiàn)在情況都不變，價(jià)格回到了580附近。在這個(gè)情況下，鋼廠覺(jué)得繼續(xù)往下走也很難，然后基差也大概有40以上，可以去做一些買(mǎi)入。因?yàn)槠鋵?shí)鋼廠應(yīng)該馬上還是會(huì)有一波下游開(kāi)工的增加，鋼廠也會(huì)有適當(dāng)?shù)难a(bǔ)庫(kù)行為，這時(shí)價(jià)格增長(zhǎng)能把鐵礦重新再往上拉個(gè)30塊左右。

這時(shí)我們就會(huì)去觀察有沒(méi)有進(jìn)一步的利多消息。目前已經(jīng)把市場(chǎng)上最極端的情況全部考慮進(jìn)去了，就是假定澳洲不增產(chǎn)，它也不會(huì)減產(chǎn)，因?yàn)楝F(xiàn)在價(jià)格這么高，他不可能做減產(chǎn)行為。第二是巴西產(chǎn)量不會(huì)進(jìn)一步縮減，礦區(qū)關(guān)閉已經(jīng)是極限了，加上收回許可證，相當(dāng)于自然因素和政府因素都包含了。巴西產(chǎn)量現(xiàn)在是一個(gè)極限值，再進(jìn)一步減產(chǎn)可能比較難。也就是如果中國(guó)鋼廠能夠利用補(bǔ)庫(kù)把期貨價(jià)格再重新拉到現(xiàn)貨的水平，利多已經(jīng)沒(méi)有進(jìn)一步力度了。但是在這個(gè)地方去做空，可能賺不到錢(qián)，因?yàn)闆](méi)有驅(qū)動(dòng)。

目前我們判斷的情況是震蕩下行，大概看到575左右。因?yàn)?70這個(gè)位置是凈利潤(rùn)平衡的一個(gè)價(jià)格的體現(xiàn)。供過(guò)于求的情況下，利潤(rùn)極限值是535到540，現(xiàn)在是供需平衡，所以是570左右。在這種情況下，如果沒(méi)有進(jìn)一步的消息的話，我們認(rèn)為這是一個(gè)極限值?？偟膩?lái)講，現(xiàn)在能想到的利好已經(jīng)全部考慮進(jìn)去了。澳洲跟巴西一個(gè)要么增產(chǎn)，一個(gè)要么復(fù)產(chǎn)，這兩個(gè)因素有一個(gè)能兌現(xiàn)的話，就是大概10%的幅度是可以期待的。

如果澳洲在長(zhǎng)期的價(jià)格高位慢慢的做一些套保，然后暗中增產(chǎn)，再疊加巴西的一個(gè)復(fù)產(chǎn)的情況，這個(gè)時(shí)候鐵礦石的價(jià)格就跟去年原油一樣。去年原油是到70多的時(shí)候，美國(guó)頁(yè)巖油開(kāi)始生產(chǎn)，美國(guó)頁(yè)巖油有點(diǎn)像澳洲在鐵礦的地位，巴西淡水河谷就跟OPEC目前有點(diǎn)像，因?yàn)镺PEC國(guó)家最后也是把減產(chǎn)的力度削弱甚至部分增產(chǎn)的情況下，這個(gè)時(shí)候原油就從70多走到了40多的位置。

預(yù)期策略

今年最大的機(jī)會(huì)是鐵礦石如果真的出現(xiàn)這種情況，應(yīng)該是一個(gè)最大的空間，但是對(duì)于我們來(lái)講，巴西復(fù)產(chǎn)是期待的事情，澳洲增產(chǎn)是停留在紙面上。我們雖然想的是一個(gè)很大的行情，但是目前看的話，也就50塊到60塊10%左右幅度。所以說(shuō)我們現(xiàn)在采用的策略是反彈做空，到了目標(biāo)位附近開(kāi)始考慮平倉(cāng)。

感覺(jué)市場(chǎng)上很多人跟我們想法也比較接近，最近幾天明顯在接近580位置時(shí)波動(dòng)率開(kāi)始變小，就是有很多人在這里止盈，再去做空。但是現(xiàn)在缺乏一個(gè)采購(gòu)的力量，接下來(lái)就是下游的開(kāi)工率對(duì)于螺紋的影響導(dǎo)致鋼廠加大對(duì)鐵礦的一個(gè)采購(gòu)備貨會(huì)不會(huì)把價(jià)格再往上帶一點(diǎn)，給我們一個(gè)更好的位置去做。如果給了這個(gè)機(jī)會(huì)就應(yīng)該好好去把握，因?yàn)楝F(xiàn)在很多利多的因素已經(jīng)考慮在里面了，除非巴西再發(fā)礦難。鐵礦礦脈發(fā)生地震的概率還是比較低的，特別是經(jīng)過(guò)了這一輪安全檢查之后，我覺(jué)得不可抗力方面的利好已經(jīng)很很難再出現(xiàn)。

在570這個(gè)平衡位置做多也不是完全不可以，但是從更大機(jī)會(huì)上來(lái)講的話還是上述兩種情況。從大的邏輯上來(lái)說(shuō)的話，鐵礦跟去年原油非常相似，這也是為什么我們對(duì)鐵礦特別關(guān)注的原因，但是有些東西還是需要去進(jìn)一步驗(yàn)證。

也就是不用擔(dān)心鐵礦不給機(jī)會(huì)了，只要有邏輯，只要有東西包括宏觀都會(huì)給機(jī)會(huì)去做供需的點(diǎn)，把供需的這一部分錢(qián)賺到手。

后期的話還是關(guān)注兩大主產(chǎn)區(qū)的一個(gè)復(fù)產(chǎn)跟增產(chǎn)情況，如果出現(xiàn)重大變故也會(huì)在達(dá)人動(dòng)態(tài)里第一時(shí)間及時(shí)公布。巴西復(fù)產(chǎn)應(yīng)該是最近一兩個(gè)月最大的一個(gè)趨動(dòng)力。共振的情況可能有也可能沒(méi)有，但是如果有的話，可能會(huì)出現(xiàn)去年原油的波瀾壯闊的行情。那個(gè)時(shí)候，中國(guó)的貨就特別多，可能多到大家想象不到。包括三大港口說(shuō)不定都裝不下。綜合來(lái)說(shuō)的話就是這里面包含的東西對(duì)價(jià)格的影響可能會(huì)讓你看得更遠(yuǎn)一點(diǎn)。