2015年股災后，我國股指期貨和股市經(jīng)歷了一段低迷期。流動性的缺失干擾了市場的正常運行，一個表現(xiàn)就是更容易出現(xiàn)“烏龍指”引發(fā)的急跌現(xiàn)象。

2016年5月31日上午10點42分11秒，滬深300股指期貨主力合約IF1606出現(xiàn)急跌，觸及跌停板，10秒后，期價回歸至暴跌前水平。晚間，中金所對此發(fā)布公告稱，IF1606合約在10:42出現(xiàn)瞬間跌停，經(jīng)查，是由于某套保客戶398手市價賣出委托連續(xù)成交，并觸發(fā)市場技術(shù)性賣盤所致。當時投機交易有日內(nèi)最大開倉量10手的限制，套保交易則只要有現(xiàn)貨匹配即可，所以可以瞬間砸下近400手的賣單。

而當時投機交易成本有多高呢？2015年9月7日之后，各品種非套保持倉保證金達到了40%，按照滬深300當時3300左右的點位來說，持倉一手滬深300股指期貨，保證金占用接近40萬元，平今倉手續(xù)費也超過2000元，再加上日內(nèi)最大開倉量僅為10手，這就讓投機者很難參與到股指期貨交易中，導致市場流動性大大缺失，深度不足，也就無法滿足套保者的風險規(guī)避需求。

隨著股市的逐步企穩(wěn)和投資者風險偏好的修復，市場對恢復股指期貨常態(tài)化交易的呼聲越來越高。從2017年開始，中金所三次調(diào)整股指期貨交易制度，力圖改善市場流動性。

第三階段：政策調(diào)整期（2017年2月-至今）

中金所的第一次制度調(diào)整是在2017年2月，從當月17日起，IF、IH非套保保證金率降低一半至20%，IC降至30%；各品種平今倉手續(xù)費從萬分之23調(diào)低至萬分之9.2，減少了60%；投機交易日內(nèi)最大開倉量從原先的10手調(diào)整為20手（套期保值交易開倉數(shù)量不受此限）。

9月時政策又進一步放松，從18日起，IF和IH的保證金率調(diào)低至15%，各合約平今倉手續(xù)費調(diào)整為萬分之6.9。

2017年的兩次調(diào)整后，股指期貨市場的成交量和活躍度都有緩慢提升，同時流動性的改善有助于修復股災后長期貼水的行情，各品種的基差都有不同程度的收斂，特別是17年藍籌周期股的行情帶動IF、IH期指合約一度轉(zhuǎn)為升水。

中金所第三次制度調(diào)整是在2018年12月3日，將IF、IH保證率調(diào)至10%，IC調(diào)至15%，同時再次下調(diào)平今倉手續(xù)費至萬分之4.6，減少了三分之一，投機交易日內(nèi)最大開倉量也由20手增加至50手。該公告是12月2日發(fā)布的，3號當天，IF、IH、IC的成交量就分別較前5個交易日增加45%、26%、33%，市場迅速給出了反應。

按照劃分的三個歷史階段（市初期至繁榮發(fā)展期、股災后的沉寂期和政策調(diào)整期）統(tǒng)計股指期貨各品種日均成交和持倉情況，可以看到，2017年之后，隨著政策的逐步調(diào)整，股指期貨市場有了初步的修復。在2018年12月進行了第三次交易制度的調(diào)整后，成交明顯放量，IF、IH、IC分別達到了前一階段的2.9倍、2.1倍和2.7倍。2019年1月以來到現(xiàn)在，滬指連續(xù)八周收紅，資金進入意愿明顯加強，股指期貨的成交和持倉量也創(chuàng)下股災后的新高，市場熱度可見一斑。

參與股指期貨交易的成本也大幅下降，按照目前股指較高的點位(滬深300-3700點、上證50-2800點、中證500-5100點)，對交易成本進行一個粗略的估算，現(xiàn)在進行一手滬深300股指期貨交易所需的保證金僅是限制最嚴的四分之一，在十萬元左右，平今倉手續(xù)費由2500元降到了500元，同時單日可開倉的合約價值達到了原來的五倍，資金成本大大減少。

在穩(wěn)步的交易制度調(diào)整下，我國股指期貨市場正在慢慢再現(xiàn)活力。目前全球期貨、期權(quán)市場成交量的80%、90%都是由金融衍生品帶來的，許多新興市場如印度、韓國、臺灣地區(qū)等都在股指期貨上取得了成功。隨著我國股指期貨市場規(guī)模和活躍度的逐步恢復，必將推動我國金融市場的健全化、高質(zhì)量化發(fā)展。與此同時，隨著保險、銀行等參與群體的多元化以及資金的流入，也將進一步推動期貨市場的功能得到發(fā)揮。