大家好，我是剛剛度過“百天”的紙漿期貨。眾所周知，造紙行業(yè)在我國有著悠久的歷史，作為古時重要的四大發(fā)明之一，紙張承載著中華文化源遠流長。時至今日，各式紙制品已成為人們?nèi)粘Ｉ钪胁豢苫蛉钡闹匾粏T，中國也成為全球最大的紙漿消費國。在這其中，紙漿期貨的交割標的漂白針葉漿幾乎100%依賴進口。

在此情況下，作為國內(nèi)造紙產(chǎn)業(yè)首個期貨合約品種，我自誕生之日起就被寄予了增強國內(nèi)紙漿產(chǎn)業(yè)議價能力、引導產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)平穩(wěn)發(fā)展的厚望。

從我的服務范圍來看，覆蓋了從上游的紙漿企業(yè)、紙漿貿(mào)易環(huán)節(jié)，到造紙企業(yè)、紙品貿(mào)易環(huán)節(jié)，以及紙品下游消費企業(yè)等整個造紙產(chǎn)業(yè)鏈。

我作為業(yè)內(nèi)唯一對標的期貨工具，發(fā)揮著價格發(fā)現(xiàn)、套期保值等重要功能，不僅可以幫助產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)規(guī)避風險、平穩(wěn)經(jīng)營，同時也有助于國內(nèi)造紙產(chǎn)業(yè)鏈逐步形成公開、透明、合理的定價機制。

所以，自我面世以來就受到了行業(yè)的密切關(guān)注，也引起了市場的廣泛討論。借此機會，我想和大家深入談談我的百日成長經(jīng)歷。

紙漿期貨“百天”運行情況

上市運行100天以來，紙漿期貨共經(jīng)歷了65個交易日（截至2019年3月6日），總成交量達17965790手（以下數(shù)據(jù)均為單邊），總成交額為94644805.5萬元，日均成交量276397手，日均成交額1456074元，日均持倉量81830手。

就其交易情況，國泰君安期貨分析師高琳琳表示，紙漿期貨的日均持倉量較上市首日持倉增加96.4%，接近翻番。日均成交量與持倉量對比呈現(xiàn)了近3.4倍的比例關(guān)系，反映出市場對于該品種有比較好的參與熱情與流動性。

凱豐投資樓燚俊認為，紙漿期貨自掛牌交易以來，交易活躍度和市場關(guān)注度都非常引人注目。主力合約價格在4900—5700區(qū)間波動，雙邊成交量平均在35萬手每天，雙邊成交均值在20萬手以上，保持了相當活躍度；雙邊持倉數(shù)平均穩(wěn)定在10萬手，在紙漿期貨上市100天之際，雙邊持倉量在16萬手以上，不可謂不活躍。

浙商期貨研究中心洪曉強表示，紙漿期貨主力合約的日均成交量在51個商品期貨中排名第11位；日均成交額排名第15位。這表明當前紙漿期貨具有較高的活躍度，市場參與氛圍濃厚，有利于紙漿期貨市場逐步發(fā)揮價格發(fā)現(xiàn)功能。

“從期現(xiàn)價格相關(guān)性上看，二者變動趨勢基本保持一致，期貨價格變動一定程度上領(lǐng)先于現(xiàn)貨價格?！焙闀詮娬J為，隨著紙漿期貨市場不斷發(fā)展成熟，紙漿期貨價格發(fā)現(xiàn)功能將進一步完善。

槳價先跌后漲背后的運行邏輯

作為對外依存度十分高的期貨品種，紙漿期貨上市以來的價格運行情況一直都頗受市場關(guān)注。

方正中期期貨湯冰華表示，在紙漿期貨的上市前夕，國內(nèi)造紙行業(yè)景氣周期已臨近尾聲，成品紙價格低迷，市場需求下滑，但上游漿市卻因外盤報價保持堅挺。受此影響，國內(nèi)木漿價格在庫存大增、需求放緩的情況下，遲遲未能做出調(diào)整，嚴重擠壓造紙企業(yè)的利潤。基于資金對紙漿后期供需轉(zhuǎn)弱的預期，紙漿期貨在上市后的三周內(nèi)大幅回落，帶動了現(xiàn)貨價格的加速下跌步伐。而后市場感受到宏觀氛圍好轉(zhuǎn)，紙漿期貨隨即低位反彈，并帶動現(xiàn)貨價格企穩(wěn)反彈?！鞍瓷綎|地區(qū)銀星成交價計算，紙漿期現(xiàn)貨價差逐漸收窄至當前的100元/噸上下，期現(xiàn)貨走勢較為一致，表明市場對紙漿期貨的認可度不斷提升?！彼f道。

高琳琳表示，紙漿期貨百日內(nèi)的市場表現(xiàn)，也在加速國外紙漿長協(xié)價向現(xiàn)貨基本面回歸。可以看見，紙漿期貨上市運行至今，盤面整體表現(xiàn)為先抑后揚，在2018年年底擊穿5000元/噸后企穩(wěn)走強。簡單來說，前期下跌的邏輯有三點：一是供應產(chǎn)能持續(xù)釋放；二是“雙11”旺季需求已過，需求進入淡季。另外，由于造紙行業(yè)污染嚴重且產(chǎn)能過剩問題突出，成為供給側(cè)改革的重點行業(yè)；三是紙漿庫存處于歷史性高位，壓制了現(xiàn)貨價格。

而元旦后的上漲則與以下三個因素有關(guān)。一是隨著中小貿(mào)易前期密集出庫，港口庫存的邊際增量大幅減少，市場進入平穩(wěn)狀態(tài)；二是前期大幅貼水獲得了市場關(guān)注；三是金融資本與產(chǎn)業(yè)資本間的互相博弈。

華信期貨紙漿分析師栗豐寧表示，紙漿期貨上市期間，國內(nèi)港口庫存處于高位，青島港、常熟港、保定港等國內(nèi)主要漂針漿進口港口庫存創(chuàng)5年來新高，尤其是青島港現(xiàn)有庫存超過80萬噸，庫存高位使得漿價承壓。而紙漿下游紙品的需求疲弱，文化用紙、包裝紙等主要紙品的價格下跌、出貨不佳。紙廠開工率較低，部分紙廠主動停產(chǎn)去庫存也導致木漿需求低迷。此外，當時槳價受到宏觀預期影響，加之國際原油暴跌，大宗商品交易連續(xù)走低所累。

春節(jié)長假開市后，紙漿期貨經(jīng)短暫調(diào)整后繼續(xù)延續(xù)節(jié)前漲勢穩(wěn)步上行，行情上行動力來自國內(nèi)現(xiàn)貨價格的企穩(wěn)回升。他表示，本輪紙價上漲的動力來自原材料價格的波動。節(jié)后兩周以來，外盤紙漿價格累計上漲接近3%，而國內(nèi)紙漿期貨價格也斬獲超過5%的漲幅；尤其是元宵節(jié)過后，主流紙廠紛紛發(fā)布漲價通知，以理文，晨鳴，山鷹為代表的紙企提價幅度200元/噸左右，隨著市場整體需求開始穩(wěn)中好轉(zhuǎn)，經(jīng)銷商庫存壓力不大，紙廠集體提價對于出貨構(gòu)成利好刺激。節(jié)前市場對提價上漲已經(jīng)有了預期，隨著紙廠頻頻釋放成品紙漲價消息，在伴隨著下游開工率的恢復。市場對上游木漿需求看好，市場成交量也就逐步增多，多數(shù)品牌木漿出現(xiàn)不同程度上漲。在文化紙普遍3月提價的背景下，靜電復印紙接力漲價。亞太森博、華泰、晨鳴、江河等企業(yè)陸續(xù)發(fā)布3月1日起上漲200元/噸的提價消息。目前來看，原紙?zhí)醿r會明顯拉動整體市場，隨著下游各生產(chǎn)環(huán)節(jié)陸續(xù)開工，需求集中釋放，加之市場買漲不買跌的心態(tài)，節(jié)后至今紙業(yè)市場整體將繼續(xù)保持上行趨勢。

中信期貨研究部能源化工組負責人胡佳鵬表示，紙漿期貨上市以來走完了三個邏輯。第一階段就是充分的反映市場預期，連續(xù)兩次探底；第二階段是現(xiàn)貨補跌使得預期兌現(xiàn)，疊加宏觀政策利好出現(xiàn)，期現(xiàn)基差得以修復；第三階段，現(xiàn)貨低位反彈，紙漿期貨盤面價格進入現(xiàn)貨主導盤面走勢的階段。

浙商期貨研究中心洪曉強認為，在紙漿期貨上市初期，由于港口庫存高位、中美貿(mào)易爭端憂慮、國內(nèi)需求端不佳以及整體大宗商品走弱的情況下，紙漿價格出現(xiàn)了大幅回調(diào)；元旦之后，以原油為首的大宗商品價格開始回升，加上貿(mào)易商惜售等因素，國內(nèi)紙漿現(xiàn)貨價格開始上漲，紙漿期貨價格也開始從低位回升；春節(jié)過后，紙漿外盤價格上漲疊加下游紙廠漲價等因素驅(qū)動現(xiàn)貨漿價繼續(xù)上漲，外加中美貿(mào)易爭端平息以及政策放松導致需求預期回升，期貨價格進一步上行。

凱豐投資樓燚俊表示，從紙漿期貨價格運行情況來看，可以發(fā)現(xiàn)市場對于定價的分歧和產(chǎn)業(yè)鏈給出的巨大定價彈性。具體而言，當前的市場矛盾主要集中在以下幾個方面：其一，上下游關(guān)于定價話語權(quán)的博弈。上游制漿企業(yè)集中度高且傳統(tǒng)上話語權(quán)較大；下游紙廠許多品類在不斷下行的紙價和較高的漿價下處于虧損，行業(yè)景氣偏低。在跌價過程中，下游紙廠原料備貨量和備貨意愿偏弱。而上游漿企尤其是闊葉漿價格保持報價的持續(xù)穩(wěn)定和高價，下游紙廠和貿(mào)易商被動接受。

其二，上游高廠區(qū)庫存和港口庫存下，由美金價格支撐的現(xiàn)貨價格面臨價格傳導的壓力。紙價在一月份觸底反彈后，文化紙、生活用紙和包裝紙均連發(fā)漲價函，但真實價格傳導效果參差不齊。當前，部分下游紙企利潤處于負值，成品庫存偏高，紙企和其下游開工尚未完全恢復，對于現(xiàn)貨價格接受度較弱，近期基差大幅修復后后市場成交走弱。

其三，從季節(jié)性來講，木漿的下游進入消費旺季，紙企庫存偏低、有漲價修復動力；同時，紙企盈利水平偏差，部分紙類產(chǎn)能利用率低導致價格傳導偏慢。12月及1月的針葉、闊葉發(fā)運量同比偏低，2到3月的到貨量相對有限；另一方面，上游港口庫存和生產(chǎn)商庫存天數(shù)創(chuàng)近5年新高，貿(mào)易商和下游環(huán)節(jié)的價格接受度偏差。

其四，作為交割標的，漂白針葉漿的市場流通量相對偏少，期貨盤面持倉量10萬手以上，產(chǎn)業(yè)各個環(huán)節(jié)都在關(guān)注6月倉單交割和市場參與者的構(gòu)成。

現(xiàn)貨企業(yè)參與興趣濃厚 貿(mào)易商占比較大

對于造紙產(chǎn)業(yè)鏈中的企業(yè)而言，紙漿期貨將是一種較好的風險規(guī)避工具。紙漿期貨的上市可以幫助國內(nèi)造紙企業(yè)擺脫風險敞口完全暴露的不利局面，國內(nèi)造紙企業(yè)可通過紙漿期貨進行套期保值，規(guī)避價格大幅波動風險。同時，紙漿期貨市場也對現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)具有示范作用，為產(chǎn)業(yè)鏈統(tǒng)一定價、規(guī)范合約、風險對沖提供了工具。

方正中期期貨湯冰華向記者表示，通過與漿企、紙廠和貿(mào)易商交流發(fā)現(xiàn)，大多現(xiàn)貨企業(yè)對紙漿期貨有較大興趣?！坝捎谏鲜袝r間還較短，大家對于期貨市場的了解，對于交割、套保規(guī)則的熟悉均需要時間。”他預計，在SP1906合約交割過后，隨著現(xiàn)貨企業(yè)充分了解交割規(guī)則，產(chǎn)業(yè)資本參與度將逐漸提高。

國泰君安期貨高琳琳表示，從與漿紙廠商、貿(mào)易商等現(xiàn)貨鏈企業(yè)的交流情況來看，產(chǎn)業(yè)客戶的參與程度還有待提高，歸結(jié)原因有以下幾點。一方面，目前紙漿期貨還未經(jīng)歷交割環(huán)節(jié)，SP1906合約離交割日尚早，不少產(chǎn)業(yè)客戶對交割流程不熟悉；其二，紙漿產(chǎn)業(yè)鏈相對比較集中，多以“長協(xié)”模式進行銷售，產(chǎn)業(yè)要熟悉期貨定價還需要時間；其三，紙漿上市上市時間依然較短，加之19年一季度下游企業(yè)多處于休假中，期貨市場熱度上升需時日。

所以就目前來看，產(chǎn)業(yè)資金的參與程度還有上升空間，其表示，未來金融資本與產(chǎn)業(yè)資本之間會有更多的博弈空間，從而更好地發(fā)揮期貨市場價格發(fā)現(xiàn)和風險管理的作用。

中信期貨研究部能源化工組負責人胡佳鵬表示，從接觸的產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)來看，對于這個新興工具，企業(yè)了解的積極性非常高，其中貿(mào)易商參與最為積極。但是限于缺少相關(guān)經(jīng)驗、知識儲備，以及大型紙廠全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋等原因，目前紙廠參與度整體相對謹慎，企業(yè)將嘗試分批分步驟參與。

“據(jù)了解，前期紙漿期貨盤面大幅貼水現(xiàn)貨時，有部分貿(mào)易商采用了買盤面同時減少庫存的操作，在生產(chǎn)經(jīng)營過程中利用期貨工具進行了買入套保的操作，但當前大部分產(chǎn)業(yè)客戶對紙漿期貨市場還處于摸索中，對期貨的套期保值運用仍持謹慎的態(tài)度，但我們相信，在紙漿期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能進一步完善后，紙漿期貨套期保值功能的運用將會更加普及?！闭闵唐谪浹芯恐行暮闀詮娬f道。

凱豐投資樓燚俊告訴記者，從期貨上市以后的市場活躍度來看，造紙產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)都有意愿參與到期貨市場，希望利用衍生品工具優(yōu)化企業(yè)生產(chǎn)銷售。其中，貿(mào)易商環(huán)節(jié)參與期貨市場興趣濃厚，相當部分貿(mào)易商組建擁有了期現(xiàn)團隊，準備參與和已經(jīng)參與到期貨市場中去，對沖或者優(yōu)化自己的現(xiàn)貨頭寸；在造紙企業(yè)環(huán)節(jié)，有部分實力雄厚的上游企業(yè)組建了專業(yè)團隊做套期保值業(yè)務，基于基本面理解底部買入期貨作為虛擬庫存鎖定原料成本；但是上游環(huán)節(jié)主要以外商為主，較難參與國內(nèi)紙漿期貨。

除此之外，市場上還有諸多新進參與紙漿市場貿(mào)易的期現(xiàn)團隊成為市場的活躍參與者，也給傳統(tǒng)的紙漿貿(mào)易產(chǎn)業(yè)鏈帶來一些新的變化。他表示，產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)對于紙漿期貨都表現(xiàn)出了濃厚的興趣，當然也有部分參與者需要適應新的變化。整體而言，市場工具的多元化和參與群體的多元化，會推進紙漿價格向供需基本面慢慢靠攏，給紙漿行業(yè)發(fā)展帶來的更多可能性。

湯冰華最后表示，由于目前紙漿期貨上市時間較短，且并未對國外投資者開放，因此同其他工業(yè)品期貨相比，在現(xiàn)貨市場的影響力還有待提升。因此，盡管當前紙漿期貨已對國內(nèi)市場產(chǎn)生一定影響，但若想從根本上爭奪全球紙漿定價權(quán)，即影響國外市場報價，還有較長的路要走。不過，在國外漿企強勢的情況下，紙漿期貨市場為國內(nèi)造紙企業(yè)提供了新的避險工具，積極運用紙漿期貨進行套期保值，可以規(guī)避價格大幅波動風險，保障企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營。

展望紙漿后市價格走勢

據(jù)高琳琳預計，短期漿價以振蕩整理為主。短期來看，由于3月份進口木漿外盤報漲，為漿價提供一定支撐。但是國內(nèi)主要地區(qū)的港口庫存再創(chuàng)新高，國內(nèi)木漿現(xiàn)貨市場高價成交存在壓力。同時，地區(qū)間價格走勢出現(xiàn)細微差異，其中山東、江浙滬地區(qū)前期虛高盤面窄幅下調(diào)，而廣東地區(qū)因前期跟漲不足，進而補漲報盤50—100元/噸。在庫存方面，主要地區(qū)紙漿庫存偏高位整理，而由于3月份針葉漿外盤報漲，業(yè)者低價惜售，下游紙廠出貨情況一般，原料采買積極性不高，短期漿市延續(xù)剛需成交，考慮到港口庫存持續(xù)增加，去庫節(jié)奏偏慢及下游對上游提價接受度一般，需求面也暫未完全明朗化，預計短期漿價振蕩整理為主。

從遠期來看，目前SP1906開始注冊倉單，但市場上可流通的交割貨源有限，遠期價格尚有不確定性。因此，預計3月紙漿期貨價格會逐漸貼近國內(nèi)基本面，而且屆時國內(nèi)企業(yè)通過與外商的采購定價，大致可以判斷6月SP1906合約交割時國內(nèi)現(xiàn)貨價格情況。建議投資者關(guān)注基差、注冊倉單、去庫情況以及宏觀面?zhèn)鬟_的政策對盤面產(chǎn)生的影響。

方正中期期貨湯冰華表示，短期能否突破前高需看下游成品紙需求恢復情況，中期對紙漿期貨價格仍維持偏強看法。

他表示，在經(jīng)歷了長達三個月的宏觀數(shù)據(jù)及紙漿需求真空期后，當前市場已進入“靴子落地”階段，這也是近期較為謹慎的主要原因。宏觀方面，2月官方及財新制造業(yè)PMI均環(huán)比回落，表明經(jīng)濟依然疲軟。而1月出庫、信貸高增的情況能否延續(xù)仍是未知，因此宏觀偏多氛圍將逐漸冷卻，紙漿價格進一步走勢取決于供需情況。

從基本面看，主要焦點還在庫存。據(jù)PPPC公布數(shù)據(jù)，1月份全球主要20個產(chǎn)漿國木漿庫存繼續(xù)增加，其中闊葉漿季調(diào)后增至61天，針葉漿持穩(wěn)在39天。從國內(nèi)庫存看，據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，2月中國青島港及常熟港木漿庫存分別為121萬噸和70萬噸，同比增幅繼續(xù)擴大。他表示，紙漿庫存壓力仍未得到緩解，國外漿廠在挺價銷售同時，也加劇了自身的庫存壓力?！安贿^從我們調(diào)研情況看，青島港木漿庫存雖維持高位，但其中近半數(shù)庫存成本在6400元/噸附近，在當前價格下很難形成有效供給。對比2018年同期價格，若情況屬實，則當前國內(nèi)港口可貿(mào)易庫存同比增量實則低于市場表觀感受。而下游造紙企業(yè)原料庫存偏低，若成品紙需求能夠好轉(zhuǎn)，則紙廠補庫有望帶動紙漿需求回升?！?/p>

此外作為首次交割，SP1906合約交割成為市場關(guān)注點。同時，需要關(guān)注近期中加關(guān)系發(fā)展，近期相關(guān)事件已對進口菜籽產(chǎn)生較大影響，而加拿大是中國漂針漿第一進口國，因此需要關(guān)注后期事態(tài)發(fā)展是否會影響紙漿進口。

中信期貨研究部能源化工組負責人胡佳鵬表示，在近期需求恢復下，短期槳價仍然存在支撐，難有明顯回調(diào)。但在庫存方面，由于全球廠商和國內(nèi)針闊葉庫存都歷史新高，且近期持續(xù)反彈后，下游利潤出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性虧損，需求支撐可能會受到影響，可能會導致供應矛盾放大。屆時大概率有個回調(diào)的過程，一方面修復利潤結(jié)構(gòu)，另一方面消化庫存，達到均衡狀態(tài)。從長期去看，考慮到針葉供應端增量偏少，需求隨著國內(nèi)宏觀企穩(wěn)反彈可能逐步復蘇，預計紙漿價格仍維持振蕩偏強走勢。

浙商期貨研究中心洪曉強認為，接下來的漿價走勢或陷入僵持狀態(tài)。一方面，從紙漿基本面來看，市場普遍預期節(jié)后下游紙廠開工回升，疊加巴西削減對中國出口量等因素，將導致3月份港口庫存下行，但該利好因素已經(jīng)反映在盤面，對紙漿后續(xù)行情的驅(qū)動有限。從需求端來看，雖然經(jīng)濟數(shù)據(jù)有所回升，PMI新訂單指數(shù)環(huán)比走高，但主要是大企業(yè)訂單情況正在好轉(zhuǎn)，而中小企業(yè)訂單指數(shù)進一步走弱。由于紙漿現(xiàn)貨市場參與者主要是中小企業(yè)，大企業(yè)一般直接外采紙漿，因此需求端的情況并不樂觀，國內(nèi)現(xiàn)貨漿價上漲的動能邊際走弱。

另一方面，國外生產(chǎn)商具有較高的議價能力，且作為其長協(xié)客戶的大型紙廠訂單情況保持良好，因此外盤報價處于高位，短期下行的可能性較小，對漿價存在一定的支撐。另外，靜態(tài)來看，當盤面價格接近5700左右時，買現(xiàn)貨拋盤面的無風險套利窗口趨于打開，進一步限制了盤面的上行空間。

綜合來看，其認為接下來紙漿期貨價格以振蕩為主，后續(xù)需要關(guān)注下游需求實際回暖情況、港口去庫節(jié)奏及紙漿倉單的注冊情況。

凱豐投資樓燚俊表示，在當前時間點，紙漿價格經(jīng)過一波期貨反彈基差修復后，針闊葉現(xiàn)貨價格接近平水，上游庫存絕對數(shù)值較大，美金價格強勢；紙企成品庫存偏高，原料庫存低位，補庫意愿有限；紙品價格漲價傳導尚有待觀察，現(xiàn)貨成交氛圍走弱。同時，疊加減稅預期（增值稅由16個點降至13個點，對應140元人民幣的采購成本下降），紙漿盤面價格存在向下的驅(qū)動。但是，遠期考慮到6月交割，市場需要關(guān)注交割邏輯，不應過分看空，預期盤面價格在5500附近振蕩，等待進一步的驅(qū)動。

華信期貨紙漿分析師栗豐寧預計，2019年紙漿市場走勢將呈現(xiàn)先揚后抑，漿價總體趨弱將是大概率事件，供需關(guān)系是影響市場運行的決定性因素。三、四月份，在外廢進口數(shù)量大幅減少預期下，國廢需求大增，有利于提振國廢價格振蕩沖高，隨著成本增加支撐，紙漿價格或?qū)⒁陨蠞q走勢為主；但到年中，在需求無明顯跟進的情況下，行業(yè)供需矛盾突出或?qū)е履曛屑垵{價格出現(xiàn)低點；四季度是市場傳統(tǒng)需求旺季，市場或?qū)⒂兴嘏?。但是，在整體宏觀環(huán)境趨弱的背景下，紙價大幅上漲可能性較小。同時，在下游消費整體較為疲軟的情況下，紙漿需求有所放緩，行業(yè)低迷或?qū)⒀永m(xù)。

從稅改影響來看，下調(diào)增值稅稅率有利于刺激消費需求。栗寧預計，增值稅稅率下調(diào)對造紙、包裝印刷、家具行業(yè)凈利潤的直接影響分別在3.1%、3.5%、3.4%。對于造紙行業(yè)而言，行業(yè)對下游包裝印刷整體議價能力較強，增值稅稅率下調(diào)有可能會增加產(chǎn)品銷售，從而促進行業(yè)整體盈利能力的回升，疊加近期人民幣升值，國內(nèi)造紙廠紙漿、廢紙等原材料以及機器設(shè)備進口成本或?qū)⑾陆?，成本端壓力或?qū)⒅鸩骄徑狻?/p>

“不過市場瞬息萬變，任何情況都有可能發(fā)生。隨著紙漿期貨市場逐步成熟，市場定價機制也會不斷加強完善，后期隨著市場參與者增多，紙漿期貨對于現(xiàn)貨價格的指導作用將有所增強。”他最后說道。