上周五（3月8日），美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布了當月的世界農(nóng)產(chǎn)品供需展望報告。在USDA3月供需報告發(fā)布之前，市場的關注點集中在中美貿(mào)易談判的結(jié)果與前景、南美大豆豐產(chǎn)情況下美國對華出口大豆的潛力是否會被壓制等。3月供需報告發(fā)布之后將如何影響內(nèi)外盤走勢呢？

美農(nóng)業(yè)部3月供需報告詳情

美國農(nóng)業(yè)部(USDA)周五公布的3月供需報告顯示，美國2018/2019年度大豆單產(chǎn)預估、收割面積、產(chǎn)量預估均持平于2月預估，分別為51.6蒲式耳/英畝、8810萬英畝、45.44億蒲式耳，大豆年末庫存預估為9.00億蒲式耳，相較2月略下調(diào)。與2017/2018年度3月供需報告同期相比，大豆單產(chǎn)預估與產(chǎn)量預估都有上浮，收割面積下降約1.6%。年末庫存預估變化較大，比2017/2018年度幾乎翻倍。

USDA3月供需報告顯示，美國2018/2019年度大豆出口預估為18.75億蒲式耳，持平于2月預估；與2017/2018年度大豆出口預估的21.29億蒲式耳相比有所減少。美國2018/2019年度大豆壓榨量預估為21.00億蒲式耳，比2月預估的20.90億蒲式耳略有上調(diào)；2017/2018年度大豆壓榨量預估為20.55億蒲式耳。

魯證期貨研究所植物油首席分析師史恒昱告訴期貨日報記者，從USDA3月供需報告數(shù)據(jù)來看，小麥和大豆2018/2019市場年度平衡表的數(shù)據(jù)較上月報告的調(diào)整幅度很小，且與報告前市場預估區(qū)間的均值非常接近，數(shù)據(jù)溫和中性。玉米的期末庫存上調(diào)幅度較大，比上月報告上調(diào)了1億蒲，達到了報告前市場預估區(qū)間均值上沿。

從上表不難看出，在國際平衡表中，本月報告中當前年度南美大豆和玉米產(chǎn)量的調(diào)整幅度都很小，幾乎可以忽略不計?！氨M管大豆本身的數(shù)據(jù)非常溫和，但報告發(fā)布當日，CBOT大豆主力合約ZSK9較前一交易日下跌0.82%至895美分，跌破了900美分的整數(shù)關口?！睂Υ耍泛汴耪J為，現(xiàn)在正處于下一年度美豆播種面積有待確定、以及南美大豆供給壓力剛剛開始兌現(xiàn)的時期，短期內(nèi)，市場上缺乏新的炒作題材。美國國內(nèi)創(chuàng)紀錄的結(jié)轉(zhuǎn)庫存是壓制價格下行的主要推手。

事實上，報告發(fā)布當日的CBOT大豆期價沒能逃過往年跌多漲少的規(guī)律。據(jù)天下糧倉的統(tǒng)計顯示，在USDA3月供需報告公布當天，芝商所旗下CBOT大豆期價（代碼：ZS）在過去10年間有7年下跌，3年上漲，下跌概率70%；報告后的一周（包括報告公布當天），CBOT大豆期價在過去10年中同樣也是有7年下跌，3年上漲，下跌概率為70%。也就是說從往年規(guī)律來看，USDA3月供需報告后芝商所旗下CBOT大豆期價跌多漲少。

未來CBOT大豆期價走勢猜想

“本月報告中，2018/2019市場年度中美國大豆平衡表的庫存消費比為22%。為了剔除外圍市場的影響，我們使用CBOT大豆11月合約的價格/國際大宗商品指數(shù)這一指標來描述CBOT大豆的價格水平?？梢园l(fā)現(xiàn)，在過去的很長一段時間里，CBOT大豆在8月末（市場年度的結(jié)尾）的價格水平與美國大豆平衡表的庫存消費比都呈現(xiàn)出較強的負相關性?！笔泛汴耪f。

目前，CBOT大豆11月合約的價格在930美分，如果到2019年8月底時價格還停留在這一水平，在當前創(chuàng)歷史紀錄的極高的庫存消費比之下，看起來似乎并不合理。

“我們預測，在南美大豆上市后，如果物流不出現(xiàn)太大的問題，CBOT大豆11月合約價格將跌向850美分附近，距離目前的價格還有一定的距離?！笔泛汴疟硎?。

中美貿(mào)易摩擦緩和利多CBOT大豆

2018年10月份以后，中美兩國的貿(mào)易摩擦表現(xiàn)出緩和的跡象。中國需求是美國大豆出口需求的救命稻草，也是阻止行情快速下跌的關鍵支撐。然而，隨著時間進入3月份，南美大豆陸續(xù)上市，留給美豆的時間已經(jīng)越來越少了。

本周六（3月9日）上午，十三屆全國人大二次會議就“促進形成強大國內(nèi)市場，推動全方位對外開放”相關問題舉行新聞發(fā)布會。商務部副部長兼國際貿(mào)易談判副代表王受文表示，中美貿(mào)易摩擦，相互增加關稅對雙方都沒有好處。在不到4個月的時間里，中美已經(jīng)舉行三次高級別磋商，在一些重要問題上取得了實質(zhì)性的進展。中美兩國元首已經(jīng)達成重要共識，確定的原則和方向就是要全部取消加征的關稅。

“這個重要的消息對于CBOT大豆來說是重要的利多。但是利多兌現(xiàn)以后，是否會出現(xiàn)多頭回補的行情，非常難說。”史恒昱說。

在史恒昱看來，對于國內(nèi)期貨市場而言，本月USDA的直接影響將同樣非常有限。而周末我國商務部高官的表態(tài)，盡管是大勢所趨，但仍可能對豆粕盤面形成短期的沖擊。

“不容忽視的是，近期生豬價格持續(xù)快速上漲，盡管在目前的存欄量上并沒有起色，疫情對遠期蛋白需求的影響的判斷也并沒有改變，但由于蛋白價格已經(jīng)連續(xù)出現(xiàn)了較大幅度的下跌，豬價的上漲還是為盤面豆粕的多頭提供了信心?！笔泛汴疟硎?。

油脂方面，近期菜油的表現(xiàn)有目共睹、無須贅述。然而4月份以后在進口大豆到港和開機率上升的預期下，豆油的壓力將大大增加。

“油脂定價的核心還在棕櫚油產(chǎn)地上。本月美國農(nóng)業(yè)部并沒有調(diào)整當前年度馬來西亞和印尼的產(chǎn)量，仍然分別維持之前2050萬噸和4150萬噸的預估數(shù)字。但從目前馬來西亞的產(chǎn)量表現(xiàn)以及船運機構(gòu)的出口數(shù)據(jù)上來看，今年4、5月份以后，馬來西亞的庫存壓力將較去年出現(xiàn)較大幅度增長。這對5月合約以及后期9月合約棕櫚油的CNF進口利潤、豆棕價差和油脂的價格重心，都將形成重要的影響。”史恒昱對記者說。

總的來說，本月WASDE的數(shù)據(jù)本身非常溫和。數(shù)據(jù)兌現(xiàn)后，市場的關注將更多地回到國內(nèi)市場當前的供需上。

玉米期末庫存上調(diào)幅度較大

USDA3月供需報告中，玉米的期末庫存上調(diào)幅度較大，比上月報告上調(diào)了1億蒲，達到了報告前市場預估區(qū)間均值上沿。

“這無疑利空CBOT玉米價格。但對于國內(nèi)玉米價格來說，目前來看影響不是很大。未來需要重點關注中美貿(mào)易談判的政策性因素?！濒斪C期貨分析師蔣博恒對期貨日報記者表示，現(xiàn)在中國對美國進口玉米量其實不大，因為中國是配額制，720萬噸的進口配額中從美國進口的量大概在300萬—400萬噸。從數(shù)據(jù)上看，美國的玉米庫存壓力很大，因此美國很希望中國將玉米的配額放開?！叭绻漕~放開，那么將對國內(nèi)玉米價格造成較大的影響。這是個不確定的潛在利空因素?！笔Y博恒說。

據(jù)了解，自2004年起我國就實施了玉米進口配額制，每年720萬噸，其中國營比例占60%。去年10月份，國家發(fā)改委公布了2019年玉米進口配額仍是720萬噸，國營比例仍為60%。配額內(nèi)關稅1%，配額外進口關稅65%。

但是，去年年底國務院關稅稅則委員會曾發(fā)布《關于2019年進出口暫定稅率等調(diào)整方案的通知》，根據(jù)通知要求，2019年我國玉米、稻谷、小麥等主糧品種進口仍實施配額管理。后續(xù)如何，仍需要密切關注中美貿(mào)易談判進程。