3.12日是傳統(tǒng)植樹(shù)節(jié)，目前期貨上和樹(shù)相關(guān)的商品有，橡膠、蘋果、棕櫚、紙漿，近期橡膠和紙漿行情相對(duì)不錯(cuò)，蘋果自上市以來(lái)一直是網(wǎng)紅品種，棕櫚在底部已經(jīng)橫了好幾年了，在油脂去庫(kù)的的時(shí)候有可能會(huì)帶來(lái)不錯(cuò)的行情，在植樹(shù)節(jié)當(dāng)日我們特請(qǐng)期貨行業(yè)相關(guān)分析師對(duì)相關(guān)產(chǎn)品的種植周期、種植高峰和邊際效應(yīng)，同時(shí)對(duì)相關(guān)產(chǎn)品應(yīng)該關(guān)注哪些方面？給投資者做一個(gè)普及，希望可以幫助更多的投資者了解這個(gè)市場(chǎng)。

紙漿：針葉樹(shù)的生產(chǎn)周期長(zhǎng)達(dá)25-25周年，目前全球的森林資源仍較為充足，全球主要供應(yīng)商均有自己可持續(xù)經(jīng)營(yíng)的林地，紙漿生產(chǎn)受上游林地資源變動(dòng)影響較小，但不排除部分地區(qū)和時(shí)間受政策或者氣候影響對(duì)供給帶來(lái)小幅影響，例如政府為保護(hù)環(huán)境而進(jìn)行的采伐限制或者天氣偏暖而導(dǎo)致的砍伐進(jìn)度緩慢等。木片的價(jià)格整體波動(dòng)小，2018年價(jià)格出現(xiàn)小幅上漲，但主要是對(duì)一些原料外采產(chǎn)能的影響。木漿供應(yīng)端的關(guān)鍵并非木材而是產(chǎn)能的調(diào)配，漿廠往往根據(jù)市場(chǎng)情況進(jìn)行產(chǎn)能調(diào)節(jié)，未來(lái)2年由于需求端的萎縮，幾乎無(wú)新增產(chǎn)能。對(duì)于2019年我國(guó)的木漿市場(chǎng)，供需端需要關(guān)注國(guó)內(nèi)需求的恢復(fù)，這是消化掉目前大量的庫(kù)存的關(guān)鍵，此外漿廠會(huì)采取一些措施改善現(xiàn)狀，例如加大停產(chǎn)檢修力度等，影響有待關(guān)注。

就價(jià)格方面，目前紙漿的價(jià)格并非自下而上的需求傳導(dǎo)，漿廠擁有很強(qiáng)的議價(jià)權(quán)，尤其闊葉漿，因而是漿價(jià)下方很重要的支撐，但是由于我國(guó)造紙產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)微薄，紙價(jià)的漲跌是漿價(jià)上行與否的重要因素。

橡膠：橡膠樹(shù)的生長(zhǎng)周期大約7年，也就是種植7年后可以開(kāi)割，頭幾年的開(kāi)割量較少，一般3-5年后達(dá)到旺產(chǎn)期，可割年份大約為30年。東南亞產(chǎn)區(qū)上一輪的種植高峰為2010-2012年，主要受到橡膠價(jià)格上漲的帶動(dòng)，橡膠價(jià)格一度攀升到4萬(wàn)元/噸上方，極大激發(fā)了膠農(nóng)種膠熱情。這一波種植高峰的產(chǎn)量釋放集中在2017-2019年，旺產(chǎn)期可以延續(xù)到2020-2022年。全球產(chǎn)量的拐點(diǎn)至少在3年后。產(chǎn)量的短期邊際效應(yīng)主要關(guān)注割膠成本線，在原料價(jià)格持續(xù)幾個(gè)月運(yùn)行在割膠成本線下方，將帶來(lái)階段性棄割進(jìn)而影響產(chǎn)量推升價(jià)格。

橡膠兼具農(nóng)產(chǎn)品屬性和工業(yè)品屬性，上游屬于農(nóng)產(chǎn)品，大周期要關(guān)注橡膠的種植周期，產(chǎn)區(qū)天氣，產(chǎn)量季節(jié)性，上游的種植成本以及中游工廠的加工利潤(rùn)等。下游消費(fèi)重點(diǎn)在輪胎，其中占比最大的重卡汽車輪胎的替換需求值得重點(diǎn)關(guān)注和分析。需求大層面的則應(yīng)該關(guān)注相關(guān)的宏觀指標(biāo)：基建投入，房地產(chǎn)周期，汽車相關(guān)的產(chǎn)業(yè)政策，物流運(yùn)價(jià)指數(shù)，物流景氣度等。

蘋果：中國(guó)的蘋果樹(shù)，大部分是 20 世紀(jì)80年代末90年代初蘋果大發(fā)展時(shí)期栽植的，主要以喬砧密植為主，果園管理標(biāo)準(zhǔn)化程度低，機(jī)械化作業(yè)困難。近年來(lái)，通過(guò)間伐減密、提高栽植標(biāo)準(zhǔn)等措施，便于機(jī)械化作業(yè)的寬行矮砧集約高效種植模式，在逐步推廣。

一般喬砧蘋果4、5年才結(jié)果，十來(lái)左右進(jìn)入盛果期；如果管理水平較高七八年也可以。如果是矮化砧木或矮化中間砧，第2、3年就可結(jié)果，5、6年進(jìn)入盛果期。新栽苗根據(jù)品種的不同，蘋果樹(shù)的壽命可達(dá)40年，如果管理好，壽命更長(zhǎng)。

近年，黃土高原蘋果產(chǎn)區(qū)種植面積保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，優(yōu)勢(shì)產(chǎn)區(qū)陜西、山西、甘肅發(fā)展較快。中國(guó)蘋果產(chǎn)業(yè)布局持續(xù)向勞動(dòng)力豐富、病蟲害少、生產(chǎn)成本較低的西北高海拔地區(qū)遷移擴(kuò)張。環(huán)渤海灣蘋果產(chǎn)區(qū)種植面積保持動(dòng)態(tài)平衡，逐步向本區(qū)域優(yōu)勢(shì)產(chǎn)區(qū)集中。

我國(guó)蘋果近年處于供大于求狀態(tài)。自二十世紀(jì)九十年代以來(lái)，我國(guó)蘋果生產(chǎn)進(jìn)入快速發(fā)展階段，產(chǎn)量快速提高。然而，由于需求增加緩慢，蘋果市場(chǎng)呈供大于求格局，局部地區(qū)滯銷。傳統(tǒng)的小農(nóng)經(jīng)營(yíng)模式，難以適應(yīng)市場(chǎng)變化。這在一定程度上，影響近年果農(nóng)和蘋果種植企業(yè)新植蘋果樹(shù)的積極性。隨著近年各地土地流轉(zhuǎn)的實(shí)施，蘋果種植，今后有向種植大戶、種植企業(yè)集中的態(tài)勢(shì)。

蘋果期貨。對(duì)于以1905為代表的舊季合約，由于交割期臨近，持倉(cāng)的投資者，需要密切關(guān)注現(xiàn)貨一、二級(jí)蘋果的產(chǎn)區(qū)批發(fā)價(jià)格和終端市場(chǎng)零售價(jià)格動(dòng)態(tài)。未持倉(cāng)舊季合約的投資者，由于品種資金在陸續(xù)移倉(cāng)新季合約，故不建議再入場(chǎng)操作舊季合約。

而對(duì)于以1810為代表的新季合約，需要關(guān)注蘋果主產(chǎn)區(qū)天氣狀況，蘋果生長(zhǎng)情況。需要注意的是，新季合約的期貨價(jià)格，已經(jīng)包含了一定的天氣不確定性升水。所以如果天氣狀況一切正常，則天氣升水會(huì)逐步消失。

棕櫚：大多數(shù)的農(nóng)產(chǎn)品分析很重視產(chǎn)量的形成，影響因素?zé)o非就是種植面積及單產(chǎn)。

在種植面積上，大豆、菜籽等草本油籽每年均需播種，種植戶可根據(jù)前期種植收益靈活調(diào)節(jié)產(chǎn)出。相比之下，油棕樹(shù)在栽種后3-4年即可結(jié)果，7-14年后進(jìn)入旺產(chǎn)期，產(chǎn)能釋放周期長(zhǎng)達(dá)20年，種植戶在價(jià)格低迷時(shí)對(duì)產(chǎn)量的調(diào)節(jié)能力較弱。對(duì)照產(chǎn)地種植情況來(lái)看，馬來(lái)西亞2000年后增加的種植面積超過(guò)40%，印尼超過(guò)60%。整體仍處于產(chǎn)能擴(kuò)張周期，預(yù)計(jì)2019年良好產(chǎn)情將大概率延續(xù)。

單產(chǎn)方面，作為多年生作物，油棕樹(shù)的單產(chǎn)除了受樹(shù)齡結(jié)構(gòu)影響，還需考慮天氣。前期降雨量的高低將影響油棕樹(shù)花序在性別分化時(shí)形成雌雄花的比例，影響后期果串的數(shù)量；光照及溫度則主要影響果實(shí)在發(fā)育期的營(yíng)養(yǎng)累積，影響后期果串的重量。因油棕樹(shù)產(chǎn)出周期很長(zhǎng)，除了小周期的天氣情況，厄爾尼諾/拉尼娜這類大的天氣周期也需關(guān)注。例如，2016-2017年?yáng)|南亞棕櫚油的大幅減產(chǎn)即是2015年嚴(yán)重的厄爾尼諾所導(dǎo)致。

近些年油脂跌跌不休，根源在于棕櫚油大量過(guò)剩的產(chǎn)出。一方面，前期擴(kuò)張速度過(guò)快導(dǎo)致成熟面積迅速增加，當(dāng)前棕櫚油仍處于產(chǎn)能擴(kuò)張周期；另一方面，棕櫚油過(guò)高的單產(chǎn)形成拖累。油棕是世界上生產(chǎn)效率最高的產(chǎn)油植物，每公頃土地產(chǎn)油量，棕櫚樹(shù)年平均產(chǎn)量為3.68噸，油菜籽為0.59噸，大豆只有0.36噸。

除了針對(duì)產(chǎn)量的分析，棕櫚油行情研究中還需關(guān)注其需求，其中比較有亮點(diǎn)的是生物柴油需求。因食用需求受限于人口及人均消費(fèi)的增長(zhǎng)，增速遠(yuǎn)不及產(chǎn)量，生物柴油成為拯救棕櫚油過(guò)剩的救命稻草，從馬來(lái)B10、印尼B20引發(fā)年底棕櫚油反彈可見(jiàn)一斑。然而，生物柴油需求常常受到強(qiáng)制摻混政策及生產(chǎn)利潤(rùn)的影響，主產(chǎn)國(guó)的政策及原油的高低也是我們?cè)诜治鰰r(shí)需著重考慮的。