從2017年開始中國進行減稅降費，如果說2018年5月1日第一次下調(diào)增值稅時市場還沒作好準備，那么今年的降稅已在預(yù)期之中，大家早早就根據(jù)經(jīng)驗和猜測在市場上布局，這也導(dǎo)致了銅市場合約價差的大幅波動。

今年銅基本面處于正常情況

正常來講，銅每個月的價差會在正負200元之內(nèi)。近月貼水如果超出此范圍，就會引發(fā)買進拋遠、或者買現(xiàn)貨拋期貨的正向套利，從而使盤面回到正常水平；近月升水超出此范圍的時間也很少，除非是現(xiàn)貨高升水，供應(yīng)極其緊張。

今年的情況是國內(nèi)庫存處于高位，現(xiàn)貨一直貼水，不具備隔月價差超出正常范圍的條件。

國內(nèi)銅月間差統(tǒng)計圖

市場結(jié)構(gòu)隨增值稅的明朗大幅波動

就是在基本面正常的情況下，因為兩會召開，對增值稅下調(diào)幅度及時間的猜測引發(fā)了國內(nèi)銅市場合約價格的異常波動。

3月5日召開兩會前：由于國內(nèi)供應(yīng)寬松，消費疲軟，國內(nèi)現(xiàn)貨貼水100元以上，期貨市場也維持正常的近弱遠強的結(jié)構(gòu)。

3月5日總理在人大作報告時：明確2019年增值稅從16%下調(diào)至13%，期貨市場結(jié)構(gòu)發(fā)生驟然變化，因為降稅的時間和3個百分點分幾次下調(diào)還沒明確，市場根據(jù)去年的經(jīng)驗和最少每次會下調(diào)1個百分點的猜測，在期貨市場上開始布局，4月和5月之間的價差從原來的平水快速拉升到-380元，而且在未來的幾天里繼續(xù)上升到-450元。

3月14日人大委員建議及早明確增值稅時間：市場開始猜測時間會提前到4月1日，因此當(dāng)天期貨結(jié)構(gòu)快速調(diào)整，3月和4月之間價差快速擴大到-560，而4月和5月之間的價差快速回落到-180元。

3月15日上午10:30時開始總理答記者問，在10:51分談到從4月1日開始降增值稅的瞬間，期貨市場進行了快速調(diào)整，3月和4月價差拉到-1040元，4月和5月差價從此前的負值轉(zhuǎn)為正值，順時完成對增值稅影響的調(diào)整。

合約價差隨增值稅的逐漸明朗巨幅波動

市場結(jié)構(gòu)調(diào)整完畢

根據(jù)稅收計算方式，以銅價在50000元計算，進項稅是50000/1.16*0.16=6896，銷項稅是50000/1.13*0.13=5752，增值稅下調(diào)會給企業(yè)帶來1143元的額外收益，可見當(dāng)前市場3月和4月的價差幾乎完美地體現(xiàn)了增值稅對市場的影響。

基本面疲軟仍將打銅價下行

今年以來銅價反彈，因為國內(nèi)庫存增加，消費疲軟，國內(nèi)銅價明顯弱于外盤，進口虧損擴大到千元以上。但因為中國從4月1日開始降增值稅，這會使進口成本下降3%，從而使4月1日以后的進口虧損迅速的縮小，甚至?xí)霈F(xiàn)進口盈利的情況。

國內(nèi)本身就有大量庫存，消費又不佳，在這種情況下進口窗口又要打開，這是我們以前很少遇到的互相矛盾的問題！因為有進口盈利，貿(mào)易商會選擇進口，但國內(nèi)消費差，庫存多，進口也賣不出去，國內(nèi)供應(yīng)增加價格會繼續(xù)下跌，進口受抑，國外價格也受到打壓，因此從趨勢上講，這會導(dǎo)致價格下跌。

從操作上講，目前銅價位于6350美元以上波動，如下破此價位，銅價的下行空間將會打開。