中國(guó)基金業(yè)二十載，江湖易變。

2012年，王亞偉奔私，公募一哥，市場(chǎng)號(hào)召力空前，旗下首只私募“外貿(mào)信托-昀灃”規(guī)模刷新了私募募集歷史紀(jì)錄，高達(dá)15億元人民幣。

如此受追捧，豈料后來(lái)業(yè)績(jī)不盡如人意，投資者感慨”英雄折戟，神話(huà)不再“。

2017年起，另一個(gè)名字越來(lái)越多的出現(xiàn)在投資者的視野中——陳光明。18年底，陳光明也發(fā)了只產(chǎn)品，首募規(guī)模過(guò)百億。而今年其所在公司發(fā)行的首只公募更是被超過(guò)700億元的資金搶購(gòu)。

這個(gè)市場(chǎng)從來(lái)也不缺錢(qián)，每個(gè)時(shí)代也不缺明星基金經(jīng)理。

這里沒(méi)有刻意的貶低誰(shuí)抬高誰(shuí)，從王亞偉到陳光明，一切都是時(shí)代的選擇。

但是如果不能適應(yīng)時(shí)代的變化，不斷修煉提升，任何王者也都會(huì)變?yōu)闅v史。

2015年以前，王亞偉的地位從未被撼動(dòng)。

王亞偉自2005年執(zhí)掌華夏大盤(pán)精選，短短四年凈值突破10元，一直關(guān)閉申購(gòu)。那時(shí)，王亞偉以擅長(zhǎng)博重組股著稱(chēng)，他總能“押中”重組股。

奔私后，光景大不如前。

真的是因?yàn)樵?jīng)的明星基金經(jīng)理離開(kāi)了華夏基金，沒(méi)有了公募基金強(qiáng)大的資源優(yōu)勢(shì)和強(qiáng)有力的后盾嗎？其實(shí)王亞偉奔私后踩雷的，依然是一些充滿(mǎn)爭(zhēng)議的并購(gòu)重組題材個(gè)股，很難想象是一個(gè)做“大盤(pán)精選”出身的基金經(jīng)理。

靠山并不能成就一個(gè)明星基金經(jīng)理，但是時(shí)代可以。

但一個(gè)時(shí)代可以成就他，另一個(gè)時(shí)代也可以顛覆他。

2015年后，監(jiān)管體系趨嚴(yán)，退市制度的逐步完善，讓上市公司憑借并購(gòu)重組來(lái)實(shí)現(xiàn)短期內(nèi)改善公司業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)“山雞變鳳凰”的捷徑走不通了。并購(gòu)重組本質(zhì)并沒(méi)有錯(cuò)，只是曾經(jīng)的玩法不好使了。歸根結(jié)底還是投資土壤的改變，環(huán)境的變化讓市場(chǎng)上曾盛行的套利機(jī)會(huì)被封殺，讓大佬們?cè)?jīng)玩的游刃有余的投資方法變得“水土不服”了。

陳光明一躍躋身“封神榜“榜首，標(biāo)志著另一個(gè)投資時(shí)代的開(kāi)啟。

任何一家企業(yè)，都有生命周期，跟人一樣，也會(huì)有生老病死、新陳代謝，這幾乎是無(wú)法擺脫的宿命。

長(zhǎng)期投資，關(guān)注的核心是上市公司的成長(zhǎng)性和經(jīng)營(yíng)情況，對(duì)于主營(yíng)業(yè)務(wù)虧損的上市公司來(lái)說(shuō)，通過(guò)跨業(yè)并購(gòu)，獲得收購(gòu)資產(chǎn)并表和處置股權(quán)資產(chǎn)收入后扭虧后，主營(yíng)業(yè)務(wù)“盈利”，可是有可持續(xù)性嗎？

陳光明曾在演講中說(shuō)：做價(jià)值投資或者是做投資想靠復(fù)利增長(zhǎng)的人，就兩個(gè)因素：第一個(gè)不虧錢(qián)，第二個(gè)活得長(zhǎng)。以是否能持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值來(lái)作為判斷一個(gè)公司的好壞，以未來(lái)的現(xiàn)金流的貼現(xiàn)占公司市值的比例來(lái)選股，使陳光明堅(jiān)守了數(shù)十年后在2017年的大白馬行情中脫穎而出，一戰(zhàn)成名。

歷史總是驚人的相似，但又不是簡(jiǎn)單的重復(fù)。這不禁讓我想到當(dāng)年華爾街。

1958年，不到30歲的蔡志勇掌管著富達(dá)投資的第一只進(jìn)取基金，重倉(cāng)抱團(tuán)明星股票，快進(jìn)快出，投資回報(bào)每年超過(guò)50%，迅速吸引了許多散戶(hù)投資者，基金總值幾年內(nèi)迅速上升到10億美元，成為美國(guó)當(dāng)時(shí)很大的證券投資基金，蔡志勇也因此在1963年便成了富達(dá)投資的第二號(hào)人物。

1965年他創(chuàng)設(shè)的曼哈頓基金的申購(gòu)量由原定的250萬(wàn)份膨脹到2700萬(wàn)份，成為當(dāng)時(shí)很大的申購(gòu)。那一年，僅比蔡志勇小1歲的“股神”巴菲特掌管的資金不及蔡志勇曼哈頓基金的1/10。

1968年，蔡志勇把自己的曼哈頓基金賣(mài)給CAN金融公司，那時(shí)正是美國(guó)牛市即將開(kāi)始衰退的前夜。那一筆交易的達(dá)成，可能是蔡志勇一生的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。那只基金在交易后僅過(guò)一年，便跌去了90%。他獲得了驚人的財(cái)富，但他財(cái)富的急速增長(zhǎng)便也止于此。在此后的大約五年里，由于昔日的投資市場(chǎng)風(fēng)光不再，蔡志勇的冒險(xiǎn)投資方式導(dǎo)致原本資金龐大的曼哈頓基金年年縮水，業(yè)績(jī)比絕大多數(shù)策略保守的基金都要差。

與蔡志勇形成鮮明對(duì)比的，不僅是巴菲特堅(jiān)守的崇尚長(zhǎng)期、穩(wěn)扎穩(wěn)打的投資風(fēng)格，更是他的“不貪不戀”。1968年，巴菲特通知了所有的合伙人后方才清空自己的股票，在投資界奠定了后來(lái)他人難以企及的人脈。巴菲特與蔡志勇的做人水準(zhǔn)高下立判。也正是1969年之后的股災(zāi)，巴菲特的事業(yè)進(jìn)入快車(chē)道，在上世紀(jì)70年代初買(mǎi)下構(gòu)成了集團(tuán)基石的許多股票。而那時(shí)的蔡志勇只能消逝在華爾街之外，被巴菲特遠(yuǎn)遠(yuǎn)地甩在了身后。

蔡志勇是激進(jìn)的創(chuàng)新型投資者，而巴菲特就是堅(jiān)定的價(jià)值投資者先驅(qū)。

我們不能說(shuō)巴菲特就比蔡志勇厲害，因?yàn)樗麄冚x煌的時(shí)期不同。

我們也不能說(shuō)哪種投資方法更好，它只是不同的環(huán)境下的最好。

每個(gè)時(shí)代都有顯赫一時(shí)的投資“門(mén)派”。

沒(méi)有哪個(gè)門(mén)派可以永遠(yuǎn)稱(chēng)霸江湖，一切的一切都是適應(yīng)新趨勢(shì)的人能最終收獲更多。

從王亞偉時(shí)代的沒(méi)落到陳光明時(shí)代的崛起，是一場(chǎng)轟轟烈烈持續(xù)了數(shù)年的投資變革。

A股的國(guó)際化是一個(gè)大的趨勢(shì)。從14年開(kāi)始滬港通深港通，之后滬倫通，納入MSCI和富時(shí)，QFII額度一直在增加，最近半年陸股通持續(xù)的流入，官方的持續(xù)對(duì)外開(kāi)放的信號(hào)一直在增強(qiáng)。市場(chǎng)總是慢慢成長(zhǎng)的。如果以前的市場(chǎng)中是一個(gè)成熟投資者被九個(gè)不成熟投資者亂拳打瘋，以后局面可能是五個(gè)成熟的，五個(gè)不成熟的，甚至六七個(gè)成熟的。

雖然目前市場(chǎng)炒作熱情依舊不減，但是另一條線(xiàn)，QFII和滬港通持倉(cāng)的版塊表現(xiàn)也很穩(wěn)定。這兩年，我們明顯感覺(jué)外資開(kāi)放和滬港通北上資金的影響也在增大，雖然我們還不能說(shuō)A股市場(chǎng)接近成熟市場(chǎng)，但是A股國(guó)際化是未來(lái)能走向成熟的必要條件。

崇尚長(zhǎng)期主義、穩(wěn)扎穩(wěn)打的價(jià)值投資將帶領(lǐng)A股回歸理性之路。

投資也正是一場(chǎng)“順大勢(shì)、逆人性”的艱苦之旅。作為普通老百姓(58.100, -0.21, -0.36%)選基金，一家投資機(jī)構(gòu)過(guò)往的輝煌戰(zhàn)史、或者如雷貫耳的明星基金經(jīng)理，或許都不是最重要，重要的是你是否認(rèn)同其背后的投資邏輯。