新舊動能的轉(zhuǎn)換我講過了，這里再稍微談一下。美國是一個很厲害的國家，美國南北戰(zhàn)爭以后，200年沒有戰(zhàn)爭，人口只有3億5千萬。學(xué)過地理的都知道，美國的耕地有32億畝，是世界最多的，中國的耕地有18億畝，印度的耕地有24億畝。所以美國其實是農(nóng)業(yè)國而不是工業(yè)國，而我們依靠便宜勞動力成本，我們應(yīng)該是制造業(yè)大國。到今天為止，中國的勞動人口依然比較多，中國制造業(yè)的優(yōu)勢依然存在著，這是特朗普美國政府花多少年都改變不了的，特朗普想要制造業(yè)回歸美國，結(jié)果當(dāng)然回不去，因為他們?nèi)鄙賱趧恿Α?/strong>包括曹得旺，他到美國造了一個汽車玻璃廠，優(yōu)惠條件挺多，但是也有很多具體的問題，例如勞動力問題，并且因為文化不一樣，工人工會經(jīng)常出點問題?？傮w來講，美國的有不少優(yōu)惠政策，包括土地便宜，稅收較低，玻璃生產(chǎn)后直接賣給美國汽車制造廠，所以曹德旺總體在美國還是賺錢的。

中國已經(jīng)意識到結(jié)構(gòu)性問題，主要體現(xiàn)在制造業(yè)上。中國制造2025、十三五國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃中的“5個十萬億”等規(guī)劃也充分說明，制造業(yè)升級是一個必然抉擇。有一些中低端的產(chǎn)業(yè)可以放到越南和老撾，尤其污染嚴(yán)重的。像東部地區(qū)，有一些工廠已經(jīng)移到重慶和貴州，上海也產(chǎn)業(yè)空心化，上?，F(xiàn)在就只有汽車產(chǎn)業(yè)、發(fā)電設(shè)備和煙草，其它制造業(yè)就比較少了。

在十三五國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃中，“5個十萬億”的新增產(chǎn)值，包括信息技術(shù)、高端制造、生物、綠色低碳、數(shù)字創(chuàng)意等等，習(xí)總書記去年11月5日在上海進(jìn)博會提出來，上海證券交易所要設(shè)立科創(chuàng)板，就是推動這些事。這不僅是國家安全之需要，也是國際制造業(yè)競爭之需要，特別是在民用領(lǐng)域。這里面包含5G、芯片，5G的速度是4G的10倍，它的容量是4G的100倍。我今年看人民代表和政協(xié)委員說5G偉大意義的時候，就記住了這兩個數(shù)據(jù)，這會使的我們的生活發(fā)生革命性的變化。

消費對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)正在提升，這我就不提了，一季度的數(shù)值已經(jīng)出來了，都超預(yù)期了，消費的總額在增加。

我們教科書里稱GDP=消費+投資+政府采購+進(jìn)出口金額，我認(rèn)為這個公式肯定是有問題的。應(yīng)該說GDP作為國民財富最主要的統(tǒng)計指標(biāo)，它來源于消費，來源于固資產(chǎn)投資，來源于進(jìn)出口金額和政府的采購。我們一方面可以看到過去40多年因為減政放權(quán)，放手讓億萬人民群眾進(jìn)行生產(chǎn)、做生意帶來的投資，另一方面，我們也要看到隨著大家錢包鼓起來，我們消費的水平在提高。還要看到中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，特別是制造業(yè)大國這樣的地位確立以后，我們的進(jìn)出口貿(mào)易一直是順差。消費屬于第三產(chǎn)業(yè)范疇，所以第三產(chǎn)業(yè)的比重一直在增加，現(xiàn)在已經(jīng)達(dá)到了55%以上。

現(xiàn)在強調(diào)金融為實體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，第一產(chǎn)業(yè)和第二產(chǎn)業(yè)屬于實體經(jīng)濟(jì)，但是它的比重只有45%，那么第三產(chǎn)業(yè)誰來服務(wù)？人民群眾的美好生活也需要金融服務(wù)，例如我家門口的包子店，我經(jīng)常用現(xiàn)金付款，但是現(xiàn)在很多的年輕人直接掃碼付錢，不僅如此，現(xiàn)在還可以網(wǎng)購，甚至網(wǎng)貸，這些都是金融服務(wù)，很便利、也很有效率。我這里有一個觀點，也請各位在座的朋友思考一下，金融離開實體經(jīng)濟(jì)能不能生存？我覺得能不能生存我說不好，但是只講金融為實體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，不講金融為第三產(chǎn)業(yè)服務(wù)，這是不全面的。金融必須回歸本源，為實體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，但是服務(wù)對象不能只是實體經(jīng)濟(jì)，也需要服務(wù)第三產(chǎn)業(yè)。

收入分配兩極分化縮小，這非常重要，中共中央向全世界宣告2020年之前，必須讓人均收入高于2800元以上，到現(xiàn)在為止，這部分人均收入低于2800元錢的人口大概只剩下2000萬左右。通過今年和明年的努力，把這2000萬人的收入提高到2800元/月，有很多方法。有權(quán)威機構(gòu)認(rèn)為，基尼系數(shù)大于0.4以上，會造成社會的不穩(wěn)定，中國基尼系數(shù)最高的時候達(dá)到0.46，這兩年逐步降下來了，但是我沒有看到權(quán)威的相關(guān)報道，應(yīng)該還在0.4以上。美國的基尼系數(shù)是0.56，一直在0.4以上，但是美國仍然好好的，因為美國用社會保障的制度來完善解決一部分貧困人口的收入分配問題。習(xí)總書記在今年經(jīng)濟(jì)形式好轉(zhuǎn)以后，在政治局會議上重提扶貧的工作，并且在政治局會議之前，專門到重慶訪貧問戶，這是中國共產(chǎn)黨向全世界的宣言，只要想做，一定能做到。輸血讓貧困到不貧困很好辦，但是要讓貧困戶通過自立根生的方式擺脫長時間的貧困，就有很多工作要做，這是經(jīng)濟(jì)工作不得不考慮的問題。對于兩極分化，國家有方法解決問題，我認(rèn)為這很重要，總體方向是對的。例如不管證券公司還是期貨公司，都有對應(yīng)幫扶的貧困縣或貧困村。

我這里有一段視頻與大家分享一下。

區(qū)域發(fā)展自然條件的差異性，是經(jīng)濟(jì)社會不平衡的最基礎(chǔ)因素。在中國，東西的距離5200公里，南北的距離5500公里，是世界上自然條件自然環(huán)境差異性最大的國家，由于種種原因，給經(jīng)濟(jì)上都帶來很大的不平衡。

在分稅制之下，全國31個省自治區(qū)直轄市，不包括臺灣、香港和澳門，只有6個省自治區(qū)財政是盈余的，其它全是虧損的，靠國家的財政轉(zhuǎn)移支付?，F(xiàn)在財政最困難的省份是貴州，債務(wù)是GDP的5倍，其它地方，如新疆、西藏等地，虧空率還低一點。有人問我，地方債務(wù)問題怎么解決？辦法有很多，國有資產(chǎn)里上市公司的一些股權(quán)可以轉(zhuǎn)讓一部分變現(xiàn)，比如貴州茅臺，可以賣掉少部分股權(quán)，還有高速公路收益權(quán)也可以轉(zhuǎn)讓，等等。

談到這里，我要補充一個材料。美國政府債務(wù)占GDP的120%，美國的企業(yè)非金融機構(gòu)，它的債務(wù)率也是120%，所以相比之下，金融部門不在里面，它其實是不低的。日本政府的債務(wù)率更高，占GDP的238%，歐盟的債務(wù)占GDP比例也超過了中國政府。但是回過頭來說，中國很多地方政府的融資平臺怎么計算是比較有爭議的，如果把這也算到政府債務(wù)，那中國政府的總債務(wù)率也可能要達(dá)到GDP的70%-80%左右，如果不計算在內(nèi)，中國政府的債務(wù)率只有40%，跟國際警戒線還有很大的差距。國際警戒線是100%-120%，美國已經(jīng)達(dá)到國際警戒線上端，日本就超得更多了。

我跟大家談一下我的觀點，西方的政治選舉制度，是導(dǎo)致西方政府債務(wù)一直攀升的重要原因之一。這些競選人為了討好選民，做了很多承諾，而這些承諾都是要花錢的，但稅收也不能亂增加，所以每一個政府競選以后，都會面臨這樣的結(jié)果。中國的一黨專政、人民代表大會制度和政協(xié)制度都很好，集中東西南北中、工農(nóng)商學(xué)軍所有的力量，黨領(lǐng)導(dǎo)和管理一切。社會主義制度的優(yōu)越性如何認(rèn)識？可以從這個角度來看的，也可以對比其他國家來看。比如特朗普總統(tǒng)，我看他干得蠻苦，自己不僅一年少收入5億美元，并且他好多事情都辦不成。他承諾投資5千億乃至1萬億的錢用于修復(fù)重振美國的基礎(chǔ)設(shè)施，到現(xiàn)在為止，1公里也沒有做。再如印度是資本制國家，土地是私有的，高鐵都沒法修，印度的基礎(chǔ)設(shè)施臟亂差大家也是看得到的。

對于中國的外貿(mào)進(jìn)出口結(jié)構(gòu)，剛才講開放的問題時已經(jīng)提到，現(xiàn)在看起來幾個貿(mào)易大國的比重沒有太大的變化，要變化也只是一個時間段的，比如從美國進(jìn)口大豆了，那么從巴西進(jìn)口肯定就減少了。比如進(jìn)口美國的波音飛機，進(jìn)口法國的空客肯定就減少了，就是這么簡單，暫時的需求就這么大，只不過在一段時間里怎么選供應(yīng)方而已。

對于重大經(jīng)濟(jì)風(fēng)險之實體經(jīng)濟(jì)與金融的平衡，我剛才也穿插著說了，問題也提出來了，我再把把觀點告訴大家。習(xí)總書記最近關(guān)于金融的論述已經(jīng)很全面了，金融是國家重要的核心競爭力，金融活則經(jīng)濟(jì)活，金融興則經(jīng)濟(jì)興，金融穩(wěn)則經(jīng)濟(jì)穩(wěn)。我理解這里說的“經(jīng)濟(jì)”應(yīng)包含第一產(chǎn)業(yè)、第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)。經(jīng)濟(jì)是肢體，金融是血液，要在穩(wěn)固健康發(fā)展下化解金融風(fēng)險。像今年股市起來以后，信用風(fēng)險，包括股權(quán)質(zhì)押的問題都解決掉了。房價漲上去，很多問題也都解決了。當(dāng)然過程中只要不大幅加杠桿，就沒有什么新的風(fēng)險，如果加杠桿，價格往下降時，就可能出現(xiàn)新的風(fēng)險?，F(xiàn)在P2P平臺也搞了很多理財產(chǎn)品，確實是坑蒙拐騙，這些問題一定要糾正和打擊。但是信貸上不良貸款率的增加，票據(jù)融資的風(fēng)險問題，等等，主要是實體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)能過剩，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不適應(yīng)，這種問題不是1天、2天形成的，是40多年來形成的，是社會包括勞動人口的結(jié)構(gòu)、自然條件決定的。所以現(xiàn)在比較明確的就是讓股市漲上去，十年牛市解決了美國很多問題，中國也需要十年牛市。

現(xiàn)在提出了三角形概念，實施穩(wěn)健中性貨幣政策，增強微觀主體活力，資本市場要發(fā)揮好樞紐的功能，這對恢復(fù)股民的信心有很大幫助的。這波股市上漲，經(jīng)濟(jì)基本面有改善嗎？最大的變化就是減稅降費政策，2萬億降稅政策落實下來，經(jīng)過乘數(shù)效應(yīng)，產(chǎn)生8萬億的影響很正常，而其他的像中美貿(mào)易摩擦、流動性問題、民營企業(yè)家信心問題，這些都是預(yù)期中的改變。股市估值100倍合適，或者200倍合適，還是15倍合適，現(xiàn)在沒有統(tǒng)一衡量標(biāo)準(zhǔn)。

投資結(jié)構(gòu)問題，這部分剛才講制造業(yè)的時候有提到，現(xiàn)在屬于鉚足干勁提高制造水平，再鉚足勁提高科技水平。習(xí)總書記提出的上?？苿?chuàng)中心的建設(shè)，就是要把長三角地區(qū)的科技產(chǎn)品進(jìn)行綜合，然后研究、銷售、批量生產(chǎn)，把產(chǎn)品用來做進(jìn)口替代或銷售到其他國家。如果沒有這一條戰(zhàn)略，我國生產(chǎn)的產(chǎn)品競爭不過其他國家，經(jīng)濟(jì)增長就很難。投資結(jié)構(gòu)還有一個問題，區(qū)域經(jīng)濟(jì)不平衡，需要解決兩級分化和經(jīng)濟(jì)發(fā)展動力。目前，東部經(jīng)濟(jì)增長速度在下降，中部經(jīng)濟(jì)增長速度在上升，東北地區(qū)經(jīng)濟(jì)好不容易轉(zhuǎn)為正增長，西部投入了很多資金用于建設(shè)，但從今年第一季度來看，經(jīng)濟(jì)增長速度并沒有增加，這反映了中央對“鐵公基”的謹(jǐn)慎態(tài)度。投資結(jié)構(gòu)的問題還要聊到最近熱門的長三角一體化以及粵港澳大灣區(qū)的話題，長三角地區(qū)大概有20萬億GDP，珠三角大概有10萬億GDP，這兩個區(qū)域是中國經(jīng)濟(jì)的核心區(qū)域，也是人才最集中，發(fā)展基礎(chǔ)最好的地方，長三角地區(qū)是世界規(guī)模最大的城市群區(qū)域帶。最近有一項跡象表明，投資在往這兩個區(qū)域跑。

投資是經(jīng)濟(jì)增長中的重要組成部分，新技術(shù)、新材料、新能源，這些方向都沒問題，但“鐵公基”依然是重點。特別是農(nóng)業(yè)的水利建設(shè)，既是國家安全問題，也是社會穩(wěn)定問題，又是農(nóng)業(yè)發(fā)展的問題，也是資源潛力開發(fā)的問題?，F(xiàn)在有一個事情非常重要，西部的南水北調(diào)是借用京杭大運河，從長江引水到北京和天津，中部是從漢中水庫引到河南，西部的南水北調(diào)還沒有實施，這個項目預(yù)算4萬億人民幣。4萬億人民幣是什么概念，上海洋山港2000億的建設(shè)資金，港珠澳大橋1200億建設(shè)資金，杭州灣大橋1200億建設(shè)資金，葛洲壩和三峽也只有1萬億建設(shè)資金。這是一項非常壯大的工程，在我們的有生之年應(yīng)該能看到西部南水北調(diào)工程完成，等到那時才是真正的實現(xiàn)中華民族偉大復(fù)興。

分稅制度定下之后，中央稅、地方稅、中央地方共享稅分的很清楚，但這20多年下來，稅種沒有太大變化，稅率沒有太大變化，地方政府的責(zé)任在不斷增加。由于管理上的需要，有些機構(gòu)可能會從市管理上升到省里管理，這樣稅也就直接交到省里了。金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革很可能會出現(xiàn)這種，頭部金融公司，比如國泰君安是地方市委管轄的企業(yè)，一年利潤200多億，交的稅也有200多億，如果這些稅務(wù)直接上交中央呢？這就會產(chǎn)生一些問題。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，在分稅制改革25年后，中央與地方的權(quán)責(zé)平衡需要解決，2019年政府工作報告也提出：“深化中央與地方財政事權(quán)和支出責(zé)任劃分改革，推進(jìn)中央與地方收入劃分改革?！?/span>

接下來分享對于宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的認(rèn)識和預(yù)判：一、總體上經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展，總量上發(fā)展穩(wěn)定，絕對額的增長非常可觀。我很反對經(jīng)濟(jì)下行的說法。俄羅斯在金融危機之后基本0增長，南非則處于零增長到負(fù)增長之間，股市不知道跌了多少，巴西從前幾年的負(fù)增長恢復(fù)到2%的增長，印度增長率則在7%以上，沒有比較，認(rèn)識就不會全面。二、增速下滑是可以的，進(jìn)出口、投資、消費的增速可能都要下滑，但GDP增長的絕對量幾年來都超過上年。三、結(jié)構(gòu)正在持續(xù)優(yōu)化，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、區(qū)域發(fā)展結(jié)構(gòu)等都在優(yōu)化中。四、堅定民營企業(yè)信心，激發(fā)微觀主體活力是關(guān)鍵。五、穩(wěn)定是重中之重，其中在2019年穩(wěn)就業(yè)是頭等大事。六、環(huán)境優(yōu)化，綠水青山就是金山銀山；七、轉(zhuǎn)型需要時間，結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、加強基礎(chǔ)研究等都需要時間。

總結(jié)起來，今年年初定下那些經(jīng)濟(jì)增長指標(biāo)都沒有問題，未來只要堅定不移的全面落實馬克思列寧主義、毛澤東思想、鄧小平理論、三個代表、科學(xué)發(fā)展觀、習(xí)近平新時代中國特色社會主義思想，中國未來經(jīng)濟(jì)就能夠高速發(fā)展，2035年建設(shè)成社會主義現(xiàn)代化強國，實現(xiàn)民族偉大復(fù)興沒有任何問題。等到那時候，GDP總量達(dá)到或超過美國的可能完全存在。

下半場：大類資產(chǎn)配置與投資機會

在講完宏觀經(jīng)濟(jì)和結(jié)構(gòu)性問題之后，2019年年的投資機會已經(jīng)清晰了。我先講觀點：一、從全球的投資角度來看，中國是最重要的投資國，理由是美國歐洲等發(fā)達(dá)國家，經(jīng)濟(jì)增長收到了動力上的制約，特別是在貨幣政策上面，美聯(lián)儲加息加不動，信用利差出現(xiàn)遠(yuǎn)期和長期利潤的倒掛。歐洲的經(jīng)濟(jì)更不用說，由于脫歐事件和德國穆斯林事件，歐洲的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問題始終沒有得到解決。在美國加息減少以及停止縮表的情況下，美元流向美國情況可能會發(fā)生變化，轉(zhuǎn)而流到新興國家，比如中國。從全球的投資價值角度來看，目前中國資產(chǎn)及股票在全球資產(chǎn)配置占比太低，比方說只配置10%，這是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，需要配置到老二應(yīng)有的位置才夠，比如提高到30%-40%。

今年相對于去年，流動性相對寬松，再加上減稅降稅，中美貿(mào)易談判情況較好，民營企業(yè)家信心恢復(fù)，這些因素合在一起，很適合做多。我非常贊成沈良開場時講的機會來了，但我沒有看的那么長遠(yuǎn)，股市目前我只看到科創(chuàng)板上市之前。科創(chuàng)板上市之前，中國股市都沒有問題。錢多了，房價會怎么走？我認(rèn)為總體上會有所上升。我注意到一線城市的房價已經(jīng)開始回暖，三四線城市由于棚改政策的影響，相對漲幅受限，甚至有所下跌。債券基本上不能買，但是信用債可以考慮。股指期貨IF值得持有。

目前，中共中央領(lǐng)導(dǎo)達(dá)成共識，要在穩(wěn)步健康發(fā)展當(dāng)中來解決系統(tǒng)性的問題，金融興則經(jīng)濟(jì)興，要發(fā)揮資本市場在體系中的樞紐作用，所以監(jiān)管理念發(fā)生了變化。劉士余任證監(jiān)會主席時實行依法監(jiān)管、從嚴(yán)監(jiān)管、全面監(jiān)管，易會滿主席則提出敬畏法制、敬畏專業(yè)、敬畏市場、敬畏風(fēng)險，跟過去不一樣。過去有些投資者經(jīng)常會收到監(jiān)管部門的問詢電話，現(xiàn)在這種情況比較少。

今年3月份七禾網(wǎng)的私募基金年會上，大家問我股市的問題，我就說去年怎么跌下去，今年就要怎么漲回去，上證綜指起碼漲到3500點。我把我的預(yù)測跟其他人比較，發(fā)現(xiàn)我的預(yù)測點位竟然是最低的，有人說能到達(dá)3800，甚至都有人預(yù)測到4200了，最近還有人說黨的二十大時候，上證綜指要達(dá)到10000點。難道是我錯了？也有這種可能。怎么跌下來就怎么漲回去，是基于雖然上市公司基本面下行，產(chǎn)能過剩，垃圾股也很多，但去年股市下跌，實際上較多是心理因素影響，而今年中美貿(mào)易戰(zhàn)談的比較好，民營企業(yè)家的信息在恢復(fù)，融資問題得到解決，監(jiān)管政策也有變化。在座很多聰明人已經(jīng)認(rèn)識到，中共中央和國務(wù)院希望通過資本市場的健康發(fā)展來解決系統(tǒng)性的風(fēng)險問題。股市上漲了，科創(chuàng)板才能更好上市。

科創(chuàng)板是戰(zhàn)略性板塊，關(guān)于它我有一些不一樣的認(rèn)識。它對應(yīng)的是新一代的信息技術(shù)、新一代的基礎(chǔ)設(shè)施、生物醫(yī)藥、新材料、新能源、高端裝備等領(lǐng)域，既然這些技術(shù)是戰(zhàn)略性的，前期就需要相當(dāng)多的投入，這個板塊對企業(yè)過去一段時間的財務(wù)指標(biāo)要求不會很高，更注重科技含量、科研成果的數(shù)量。科創(chuàng)板的股指不適用與過去的PE、PB，而是PS（股價÷營業(yè)收入）。由于科創(chuàng)板前5天沒有漲跌停板限制，第6天上下浮動20%，這些措施很好。但T+1交易很讓我擔(dān)憂，有可能科創(chuàng)板上市后，第一天就漲到位，那么第二天你是要買還是賣，做期貨的人應(yīng)該都理解T+1的局限性。

我給大家一些建議，關(guān)注A股主板里面科技含量高，又有現(xiàn)金流又有盈利收入的公司，由于科創(chuàng)板的原因，這些股票的價格也會被帶上去。另外，在這樣的形勢下，創(chuàng)業(yè)板股票多頭有很多機會。

剛剛我講了一個觀點，去年股市怎么跌下來，今年就會怎么漲回去，回想一下去年跌下來的行情，有過幾次反復(fù)行情，3041點之上反復(fù)了幾次，有效跌破3000點之后，習(xí)總書記在博鰲論壇講話后又回到2900點以上，去年7月前后，到過2800點，下跌的過程還是有反復(fù)的。所以，今年上漲也會有反復(fù)，總體以多頭為主。在上漲過程中，節(jié)點的把握很關(guān)鍵，階段性的下跌行情中，如果舍不得拋股票，可以考慮做空股指進(jìn)行對沖，或者買入一些50etf看跌期權(quán)。比方說“419魔咒”，股票可能會下跌，這時候就要用專業(yè)的分析進(jìn)一步去判斷，需不需要做空頭套保，股票需不需要減倉，甚至全部清倉，這就需要用你的邏輯進(jìn)行分析。

大宗商品方面，我已經(jīng)離開期貨行業(yè)很長時間，在這里只分享一下自己的看法。一季度以來，大宗商品沒有大規(guī)模的單邊行情，也有人說有國家基建托底，做多瀝青、鐵礦石。我的看法是這樣，股市有一部分資金來自大宗商品，因為基建的總需求沒有超過預(yù)期，對黑色系和有色系的需求有一定影響，供給端也沒有太大變化。但是，供給端涉及到農(nóng)產(chǎn)品的變化，貿(mào)易談判說要大量進(jìn)口美國大豆，所以豆粕、菜粕、豆油等一類都不太適合做多頭，至于適不適合做空頭，還要通過技術(shù)分析來看。還要考慮到一個因素，等到科創(chuàng)板上市之后，股市有沒有可能到3500點，這時獲利平倉增多，這些資金會不會跑去做多大宗商品，那時候基建投資會較為好，適不適合做多呢？這是我的一些想法，僅作為分享。

在講宏觀的時候，我就講到了金融和實體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系。中國到現(xiàn)在為止，還沒有關(guān)于金融定義的標(biāo)準(zhǔn)，我在網(wǎng)上搜索了一下，發(fā)現(xiàn)了9種定義，我個人比較認(rèn)可這一種：金融是指貨幣發(fā)行、流通和信用活動和與之有關(guān)的經(jīng)濟(jì)活動的總稱。有了這么一個定義以后，我才在上面講到問題表現(xiàn)在金融，但根源在實體經(jīng)濟(jì)。市場是交易產(chǎn)品的場所，金融市場是交易金融產(chǎn)品的場所，我們做金融的，買賣的都是金融產(chǎn)品，所以先看一下交易分類。按照地理范圍：分為國內(nèi)國外；按照經(jīng)營場所分：分為有形和無形；按照融資交易期限：分為長期資金市場（資本市場）、短期資金市場（貨幣市場）；按交易性質(zhì)劃分為：發(fā)行市場，也稱一級市場、流通市場，也稱二級市場；按交割期限可分為：金融現(xiàn)貨市場、金融期貨市場；按交易標(biāo)的物劃分為：貨幣市場、資本市場、金融衍生品市場、外匯市場、保險市場、黃金及其他投資品市場；按融資方式劃分為：直接融資市場、間接融資市場；按交易場所可分為：場內(nèi)市場、場外市場。

金融市場中的交易標(biāo)的是金融產(chǎn)品，金融產(chǎn)品種類繁多，目前國內(nèi)主流的，一般按投資標(biāo)的分有：股票、債券、保險、基金、信托、外匯、信貸產(chǎn)品、貴金屬、金融衍生品（期貨、期權(quán)）等。下面這張圖是我對中國大陸金融產(chǎn)品做的分類，劃分標(biāo)準(zhǔn)是監(jiān)管機構(gòu)監(jiān)管的市場以及交易的產(chǎn)品。

接下來聊聊大類資產(chǎn)配置。有一個人擁有10億現(xiàn)金，分別在期貨、證券、房產(chǎn)上面投資，這就是大類資產(chǎn)配置，屬于一種組合公式。資產(chǎn)可以分為三大類，即資本資產(chǎn)、可交易資產(chǎn)和保值資產(chǎn)。資本資產(chǎn)包括股票和固定收益證券；可交易資產(chǎn)主要是大宗商品；保值資產(chǎn)如藝術(shù)品等。某些資產(chǎn)也不單純只屬于某一類大類資產(chǎn)，如房地產(chǎn)、黃金、金融衍生品等。大類資產(chǎn)配置是指投資者根據(jù)一定的投資需求將投資在不同資產(chǎn)類別之間進(jìn)行分配，通常是將資產(chǎn)在低風(fēng)險、低收益證券與高風(fēng)險、高收益證券之間進(jìn)行分配。

目前我國股票市場，從行業(yè)分析，策略研究來看，仍有相對估值優(yōu)勢，上證50指數(shù)、滬深300指數(shù)、中小板指數(shù)相對于美國的幾個指數(shù)還是低估。中國股市很有特點，美國股市漲了，中國股市常常不漲，而美國股市大跌的時候，中國股市往往跟跌，這其中是否有規(guī)律可循，我也說不好。剛剛我跟興業(yè)證券的朋友交流了一番，他的觀點我比較認(rèn)可：“美國股市不行，資金可能會流到中國”，因為監(jiān)管制度允許滬港通、滬倫通、QFII，這可能會成為股市上漲的推手。

以中國為代表新興國家，貨幣會相對走強。敦和資產(chǎn)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)徐小慶，他認(rèn)為人民幣相對于美元匯率要回到5.5。我不敢說的這么多，但我也覺得人民幣會相對走強，美元則相對走弱。人民幣計價的資產(chǎn)值得做多。所以，暫時不要去配置美元，除非錢多得用不掉，把錢來買股票、IF多頭、IC多頭等，膽子大的人甚至可以在鐵礦石跌停板買入。以上是我今天要分享的內(nèi)容，演講到此結(jié)束，謝謝大家。

問答環(huán)節(jié)

提問1、何總您好，作為期貨投資人，我們最關(guān)注的是大宗商品，對于鐵礦石和螺紋這兩個品種，目前您怎么看？接下來又怎么看？謝謝。

何曉斌：我總體上看多，第一，基建還是要托底，第二，最近的流動性還是蠻大的。盡管昨天的政治局會議提到，意思好像是要轉(zhuǎn)向貨幣穩(wěn)健。過去一個月M2增加了3萬億，社融增加1.3萬億，黑色品種的需求總還是增加的。當(dāng)然這里面還要考慮一些節(jié)奏方面的問題。

提問2、何老師您好，借此機會想向您請教一下股票方面的問題，回顧過去20幾年的A股市場，涌現(xiàn)了很多優(yōu)秀的公司，例如格力，上市以來漲了差不多400多倍，伊利，上市以來漲了220倍。從現(xiàn)在的角度來看，這些公司的市盈率和市凈率其實并不貴，那么您如何看待這些公司后期的走勢？ 

何曉斌：第一個問題，你剛才報的這幾只票，我覺得如果做股票可以考慮配。配多少，看自己的風(fēng)險偏好。如果長期持有，我相信平均每年獲得10%的回報應(yīng)該是可以的，或者它業(yè)績每年增長15%，這個15%的成果你能享受到。

提問3、何總您好，A股總的趨勢向多，您預(yù)計在什么點位進(jìn)行調(diào)整？倉位配置應(yīng)該在幾成？謝謝。

何曉斌：我剛才跟大家報告了，可能我今年又錯了。我的判斷是怎么跌下來，怎么漲上去，結(jié)果一曬，何曉斌判斷的點位最低。有的時候，樹上的花沒開，但是心中的花已經(jīng)開了。在去年的判斷中，包括何曉斌在內(nèi)的一些首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家的看法幾乎全部都是錯的。所以，你的問題是這樣的，按照我個人的看法，下周（4月22日-4月26日）要擔(dān)心股市回調(diào)，就或許可以適當(dāng)減減倉。我覺得大家的倉位可以控制在五成，空倉也不行。當(dāng)然，資金量比較小的投資者，空倉就空倉了，不會影響大局。但是資金量比較大的投資者，可以將倉位控制在五成。如果你實在不愿意降低倉位，下周（4月22日-4月26日）大盤如果沖擊3300點，可以考慮空一下IC。