七禾網10、近期，黑色系品種春意正濃，尤其是鐵礦更是氣勢如虹，一舉成為市場的新焦點。您覺得鐵礦出現這波行情的主要原因是什么？對它的后市怎么看？

KY：大家都知道，今年這波行情的導火索是巴西的礦難事故。但事實上，在我們這個圈子里，對鐵礦研究比較多的人在去年就已經有了一個大概的方向，認為2019年鐵礦的供需情況是有明顯好轉的，可能會出現偏強的行情。正好出現了礦難這一導火索，所以鐵礦確實也走出了一波比較好的行情。加上之前對鐵礦的一些好的預期正在逐步兌現，所以它目前是黑色系里面比較強勢的一個品種。

至于后期行情，要看鐵礦在不斷兌現前期預期的過程中，有沒有什么超預期的東西出來，進而決定之后的方向。我覺得二季度鐵礦可能需要先看一看，看之前利好的預期兌現以后是否會出現新的驅動因素出現。但是，它仍舊會是黑色中相對偏強的品種，因為它的現實確定性也比較好。雖然之后不一定會出現更好的預期，但是它是一個現實確定性比較偏強的品種。

七禾網11、您認為當前影響黑色系品種行情的最大因素是什么？

KY：對于所有品種來說，不管是黑色、有色還是農產品等等，最大的影響因素就是供需。黑色方面，就二季度來說，我覺得材的供需情況和它可能會出現的走勢可能會決定黑色整體的情況。前面也說了，鐵礦的預期已經開始兌現，接下去不確定的是材到底會怎么樣。從環(huán)保限產，到需求的延續(xù)，市場中的不確定性因素還是挺多的，我們可以用材的方向去看整個黑色的表現。

七禾網12、請談談您對于黑色系品種的研究體系和研究邏輯。

KY：因為我的工作是跟產業(yè)相關的，我的體系肯定是從產業(yè)的微觀開始，進而去推演整個產業(yè)的供需邏輯，這是主線。邏輯方面，肯定是通過判斷產業(yè)的供需情況來看矛盾。從這個層面來說，則是從大到小，我會先從最主要的矛盾入手，看偏長的周期，然后通過更微觀的信息去找階段性的機會或者節(jié)奏行情。整體來說，我的判斷體系是從下至上，但是形成的東西則是從大到小。

七禾網13、從您的賬戶來看，主要利潤來源于焦炭、熱卷和螺紋，這幾個品種有哪些特性，使您在它們身上盈利最多？您覺得這幾個品種在二季度的行情會如何發(fā)展？

KY：這幾個品種是我最為熟悉和了解的，它們的特性各不相同。螺紋和熱卷是鋼材，鐵礦和焦炭則屬于原料?？赡茕摬牡那闆r會更復雜和碎片化一些，它的邏輯和線會比較多，切換也會非?？?。焦炭和鐵礦這種原料的邏輯，抓主要矛盾會更重要一點，看有沒有主要矛盾，然后再看階段性的東西。它們之間稍微有些不一樣，但總體上是相關的。所以，我覺得做黑色，就一定要對整條黑色產業(yè)鏈非常熟悉，這樣在相關性里面也可以找到很多交易機會。

七禾網14、在您的交易品種中，還有一部分品種處于小賺小虧的狀態(tài)，您是否會考慮將它們從交易范圍內剔除？同時，是否會增加在焦炭、熱卷和螺紋上的倉位？為什么？

KY：除了黑色系，其它品種我也會偶爾去嘗試，雖然這些品種賺的不多，有些甚至還虧了一點錢，但這都是我學習的過程。做這些品種，我的目的就不在于賺錢，只是為了更多地學習和了解，為以后做準備。很多成功的交易者，他們也是從固定的幾個品種開始，然后用舉一反三的能力以及邏輯思維能力，延伸到各個領域。我希望以后也能這樣慢慢擴充自己。

七禾網15、您的賬戶中涉獵30個品種，您以人工主觀的方式同時關注這么多品種，是否會存在精力不足的問題？

KY：其實我只關注黑色，在主觀和基本面判斷上，我不關注其它品種。只是在有些時候，我知道了一些情況以后覺得有可能會出現什么行情，才會去看一下?？梢哉f是小打小鬧吧，也不太占用我的精力。

七禾網16、據了解，您也交易股指。日前，股指期貨再次迎來松綁，但令人意外的是，股指的成交量并沒有明顯增加，您覺得主要原因是什么？你是否有加大股指的資金投入？

KY：我做股指是因為我希望自己能在宏觀方面學習更多東西，然后將其結合到交易體系中去。如果我不參與其中，可能就沒有太大的動力去逼著自己學習更多的東西。我個人認為，股指期貨的放開跟后來的行情的關系其實不是特別大。

后來的行情可能更多的是因為大家對政策面預期的一些轉變而造成的。比如說大家對貨幣投放的預期從會繼續(xù)加大轉為偏中性，就會認為這個階段需要調整等等，所以才出現了這幾天的回調行情。我個人覺得，如果不是在一些極端行情中，股指期貨本身的放開與否，并不會成為決定行情走勢的重要因素。我們可以看到，股指期貨放開以后，大家的參與量并沒有明顯增加，更多是因為行情本身的原因。如果之后股市上有新的預期出現，你會發(fā)現股指的成交量可能又上去了。

七禾網17、自股指松綁后，A股市場連跌一周，市場上出現了一種聲音，認為股指松綁是A股此次大幅度調整的“罪魁禍首”，您對這種觀點怎么看？您認為股指期貨松綁對商品期貨和股市分別會產生哪些影響？

KY：我完全不認同。當然，股指期貨的松綁是否在A股的調整幅度上有所推波助瀾，這個誰都不知道。但是這個的調整，并不是因為股指放開了才出現的，而是一些預期因素的改變造成了這次調整。大家對股市、對經濟的理解出現了一些調整。

對商品期貨有哪些影響我還真不知道，對于股指期貨來說，可能會使其更加市場化。至于具體多大的影響，可能會在某些時段會加劇一些波動，但對總體性的方向影響不會太大。

七禾網18、您以基本面交易為主，市場上關于基本面的信息很多，您會如何精簡信息？在您看來，哪些信息比較有用？

KY：在紛繁復雜的信息中，往往優(yōu)秀的人能抓住最關鍵的那部分?？赡茉诓煌臅r期是不同的因素，但他卻能抓住當前最關鍵的因素，進而做出最合理的判斷。在這個信息爆炸的時代，最重要的不是你獲得的信息比別人多多少，而是你能否抓住最關鍵的那部分。

在每個階段，能改變當前階段供需平衡的信息會相對更重要一些。我沒法兒說具體是哪幾個因素，因為所有因素都重要，只不過你要看在某個階段，哪幾個因素能改變根本性的東西，它就是當前最重要的因素。個人理解能力的高低、邏輯能力的高低，決定了他能抓取到什么信息，這是不能一概而論的。

七禾網19、近幾年，市場上掀起一股“調研潮”，很多專業(yè)機構包括投資者開始去做一些產業(yè)上的調研，您是否有參與？您覺得調研是否有利于期貨交易？

KY：調研這件事本身是好的，我前面說過，做期貨要深入了解產業(yè)。但是很多公開的，活動方組織的調研，我倒覺得意義沒有那么大。因為在這樣的調研中，你只能粗淺地了解到一些皮毛的東西。真正的調研應該是自己到產業(yè)中去，非常深入地了解各種微觀信息，然后再做推導。不是組織一個調研團，去幾個地方看一看、問一問，就能知道這個行業(yè)是怎么樣的。如果這么簡單就能調研出來東西，那這個行業(yè)里面就不存在“機會”一說了。

七禾網20、但對個人投資者來說，如果不參加調研團，而是自己去調研，可能并不能有效獲得有用的信息，這該如何解決呢？

KY：這里面涉及到很多產業(yè)方面的東西，還是非常復雜的。所以你說的這個問題無法避免，畢竟個人的力量還是比較渺小的，有些人甚至和期貨產業(yè)根本就不相關。這也就回到了我們最開始說的，這部分投資者就只能當跟隨者，更多的是從指標或者圖形等技術方面來參與。

七禾網21、有盤手表示，基本面有著不少缺點，如獲取信息延緩、作用慢、周期大等等，您怎樣看待這樣的觀點？是否也曾有過這方面的困擾？您覺得基本面分析對于普通投資者來說是否合適？

KY：做期貨，還是要對基本的邏輯有所認識和了解的，不能完全不懂?；久婺軒椭鷤€人投資者多多少少認識一個品種。比如很多人會問我，某個品種的價格會不會到什么位置，其實但凡你對這個品種基本面有點了解，就會知道這是幾乎不可能發(fā)生的事情。所以還是要了解一些基本面的信息，起碼能對一個品種的價格的上下限有一定的認識。

七禾網22、您是主觀交易者，一般來說主觀交易容易被心態(tài)或其它外在因素所影響，您是如何克服這種影響的？

KY：克服不了，人性確實難以克服。我也經常會在事后回想，當時為什么會是這個心態(tài)，或者為什么會這么沖動。人性無法避免，但我們可以不斷強化自己，告誡自己盡量去避免。如果你不去強行改變自己，可能會做錯十次，但如果每天強行告訴自己，有時候就真的忍住了，可能就會少錯兩次、三次。

七禾網23、您如何看待目前盛行的程序化交易？您覺得與程序化相比，您的優(yōu)勢在哪里？又存在哪些劣勢？

KY：我有很多朋友在做程序化，我覺得他們的優(yōu)勢就是對一些數理指標的反應很靈敏。如果做得不錯的話，長期來看會有比較合理的回撤，不會出現大的問題。但是，他們現在的劣勢也有。隨著程序化交易越來越廣泛，做量化的人越來越多，他們都在搶跑道，會比較容易遇到瓶頸。如果沒有更多變化的話，可能量化的難度會越來越大。另外，量化交易者基本上都不怎么關注基本面，所以有時候就會有一些莫名其妙的，他們自己也無法解釋的情況出現。

從某種程度來說，程序化交易帶有跟隨的性質。隨著跟隨者越來越多，一些先行者會有意利用跟隨者的特性來從他們身上賺錢，說直接一點就是跟隨者更容易被割韭菜。你是跟隨的人，主導權不在你這。當市場上越來越多的人去跟隨的時候，如果有人有更強的實力，或者更先見的判斷，就可以利用跟隨者的特性，反過來賺這些人的錢，現在這種情況已經越來越普遍。市場上對產業(yè)的研究越來越深入，有資源優(yōu)勢的市場參與者會越來越強。

七禾網24、您表示，期貨考驗的是綜合能力，不能有短板。對普通投資者來說，應該怎樣去“修煉”自己，才能使各方面的能力得到綜合性的提高？

KY：想要在期貨圈里長久的活下去，綜合性的能力特別重要。從非常宏觀的政治、經濟，到微觀的產業(yè)鏈情況都應該有所了解。每個人獲取資源的渠道和方式各不相同，不管從哪個方面來說，你都要盡量在自己的能力范圍內做到最深入，乃至精通。這對自己只有好處，沒有壞處。

另外，你需要去“修煉”自己的心態(tài)和三觀。我覺得多讀書非常有用，閱讀的影響是潛移默化的，能讓你變得更好。這個更好不單單指在期貨方面，在為人處世上也是如此。各個領域的書都可以去讀，比如歷史書等，以史為鑒來修煉個人。反倒是投資類的專業(yè)書，我覺得不用看太多，特別是告訴你要如何去做的那一類，因為你不知道到底適不適合自己。做投資，還是要有一套自己的投資體系，表述再準確一點就是，大家不要刻意去學。

七禾網注：成績代表過去，未來充滿挑戰(zhàn)！

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李燁對話整理

2019-4-26

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