熵一資本成立于2014年，專注于“全球宏觀策略”，在全球范圍內(nèi)，依據(jù)熵一宏觀模型，尋找趨勢性機會，在具有流動性的市場中，運用各種金融工具，獲取利潤。

熵一資本的投資范圍遍布全球，投資標的包括全球范圍內(nèi)股票、期貨、期權(quán)和債券等幾乎囊括市場的所有交易標的。熵一資本目前有近50人，其中投研團隊近30人。投研團隊中約一半成員是海外留學(xué)歸國的精英，其中投研團隊的核心成員更是具有15年以上的資本市場投資經(jīng)驗。

創(chuàng)始人：謝東海 老師

首席投資官謝東海經(jīng)歷中國資本市場二十多年風(fēng)雨考驗，善于通過把握全球宏觀經(jīng)濟發(fā)展趨勢及識別金融資產(chǎn)價格的失衡錯配，來捕捉不確定市場中的確定性機會。

謝東海是蘭州大學(xué)數(shù)學(xué)學(xué)士，北京大學(xué)哲學(xué)碩士，中山大學(xué)經(jīng)濟學(xué)博士研究生，還是美國麻省理工學(xué)院斯隆管理學(xué)院訪問學(xué)者，曾在大學(xué)里任教多年，所以大家習(xí)慣于稱他為老師。

除了擁有完整的金融教育經(jīng)歷，在創(chuàng)立熵一資本前，謝東海歷任中山大學(xué)哲學(xué)系講師和金融系講師、廣州證券投資管理中心總經(jīng)理和廣發(fā)華福證券投資總監(jiān)、上海鑫地投資管理有限公司總經(jīng)理，這些工作經(jīng)歷讓謝東海對大資金管理駕輕就熟。謝東海坦言，如果沒有這樣的經(jīng)歷，從管理小規(guī)模資金到管理大規(guī)模資金的跨越還是具備很大挑戰(zhàn)，但是如果一直是管理大資金，這些關(guān)口就不會在自身投資發(fā)展中成為阻礙。

如何才能做好全球宏觀策略？

熵一全球宏觀對沖策略就是在全球范圍內(nèi)，依據(jù)熵一宏觀模型，尋找宏觀趨勢與失衡帶來的投資機會，在具有流動性的市場中，針對各種大類資產(chǎn)，運用多種金融工具，獲取利潤。

把全球宏觀對沖策略拆開來講，“全球”強調(diào)投資的主動性，即主動在全球范圍內(nèi)尋找機會，擺脫單個國家或者單個市場的限制;“宏觀”強調(diào)資產(chǎn)的全類別，即在境內(nèi)外股票市場、債券市場、大宗商品市場、匯率市場實現(xiàn)大類資產(chǎn)的全面配置;“對沖”強調(diào)工具的多樣性，即靈活運用境內(nèi)外市場的各種多空工具，包括遠期合約、期貨期權(quán)和互換等金融衍生品，來實現(xiàn)風(fēng)控驅(qū)動的交易。

從投資工具分類來看，熵一資本覆蓋到股票、債券、匯率、大宗商品、其他的期權(quán)、互換等金融衍生品。從市場來看，全球只要是可以進入交易的市場，不管是哪個國家的，熵一資本都會參與。所以從全球宏觀策略的投資范圍來說，熵一資本真正做到了全球多市場、多資產(chǎn)、多工具的全覆蓋。

對于如何才能做好全球宏觀策略，熵一資本認為首要的特質(zhì)就在于全面覆蓋。

宏觀對沖交易有天然的門檻，只有對宏觀和產(chǎn)業(yè)鏈有全方位深入的研究，才能及時發(fā)現(xiàn)各大類資產(chǎn)市場中的定價偏差或價格錯估，獲得確定性較強的盈利機會。要在宏觀對沖領(lǐng)域獲得成功，必須要有強大的投研團隊。但研究的團隊不是一蹴而就的。熵一資本的做法是首先努力利用自身的基礎(chǔ)研究，盡量去做更多的一些評判;其次與全球的一些頂尖的學(xué)者、研究機構(gòu)、大學(xué)、研究院和各種智庫，去進行多種形式的合作;另外國內(nèi)證券公司、期貨公司、銀行和國外的投行也會對熵一資本有一些相應(yīng)支持。

這就是熵一強調(diào)的研究驅(qū)動的決策系統(tǒng)。公司組建了全球宏觀研究院，通過尋找慢變量、模式識別、情景分析的研究方法，從投資的角度建立了一系列關(guān)于利率、匯率、商品、債券、股指等的研究模型，基本可以對大部分的宏觀看法找到相應(yīng)的金融表達工具。熵一資本為投資而研究，而不是為研究而研究，這是與一般宏觀研究的區(qū)別所在，此外熵一資本還可以依靠自身的努力和外界的一系列幫助，做到了全球的覆蓋，這是優(yōu)勢之一。

做好宏觀策略研究的另外一方面，就是風(fēng)險控制。熵一資本非常強調(diào)風(fēng)控驅(qū)動的交易系統(tǒng)，與研究的全面覆蓋相對應(yīng)的，是全過程的風(fēng)險評估與執(zhí)行。在風(fēng)險控制的原則方面，熵一資本強調(diào)第一不賠錢，第二不賠錢，第三還是不賠錢。

在任何一個交易策略執(zhí)行前，熵一資本都要評估永久損失的可能性，計算最大可能損失以及最多可承受損失，從而算出可投入的倉位。在執(zhí)行過程中，還要做倉位的動態(tài)計算與適時修正，把風(fēng)控落實到整個交易系統(tǒng)?；仡欁约憾嗄甑耐顿Y生涯，謝東海比較欣慰的一點是基本避開了所有的尾部風(fēng)險。

謝東海經(jīng)常開玩笑說，不賠錢是專業(yè)，賺錢是運氣。在他看來，金融市場永遠不缺機會，從長期來看，真能做到不賠錢，其實就一定能賺錢。所以說，目前熵一這個團隊的另一個優(yōu)勢就是建立了一整套系統(tǒng)的風(fēng)險控制能力，可以在控制風(fēng)險的前提下把全球宏觀策略落實到交易層面，獲取相對確定的回報。

認識風(fēng)險承受度是最簡單也是最難的事情

在他看來，風(fēng)險和收益始終是成正比的，投資就應(yīng)該做好失敗的準備："投資的收益來自于兩部分，時間價值和風(fēng)險溢酬。做基金時，我會特別注意將資金期限與投資標的期限相匹配；將資金來源的風(fēng)險承受度與投資標的波動率相匹配。"

市場之所以會存在，正是由于參與者具有不完備的信息，經(jīng)過一輪討價還價，得出相對合理的價格。如果大家的信息都是完備的，市場便不復(fù)存在。信息的不完備使得市場的參與者出錯成為必然，投資的基礎(chǔ)正是建立在會虧錢的基礎(chǔ)上。

在投資之前，最重要的是需要先計算最大賠率，虧損的錢是否在自己的承受范圍內(nèi)。

熵一的投資哲學(xué)中將風(fēng)險分為三類：

1：永久損失的可能性。即方向錯誤，一旦方向錯誤，損失就永遠無法彌補。

2：最大可能損失。雖然方向是對的，但是過程中的波動可能帶來的損失。

3：自己能承受的最大損失。

認識風(fēng)險承受度是最簡單也是最難的事情，了解清盤線在哪才是立于不敗之地的秘訣。

尋找慢的變量，將慢做到極致

熵一資本最核心的投資理念就是：尋找慢的變量，將慢做到極致。

將慢做到極致，熵一在投資過程中更注重自下而上地選股：對股票團隊，謝東海要求他們不用去看市場，而是找到宏觀、經(jīng)濟周期的不可逆的變量，花一年多的時間研究一家企業(yè)，并且找到這些企業(yè)，然后長期持有。

堅持正確的方向，讓謝東海在投資路上碩果累累，收益頗豐。2005年，世界的船運業(yè)正經(jīng)歷向國內(nèi)轉(zhuǎn)移的過程。謝東?？吹搅舜\業(yè)的發(fā)展方向，在實地考察后，買入中國船舶（中國船舶是制作輪船發(fā)動機核心部件的公司）。而后這只股票從7元一路漲至300元，飆升42倍。

生活智能化和品牌消費品是謝東海最為看好的兩個未來投資方向。例如：油煙機的品牌，老板和方太；空調(diào)的品牌格力和美的。謝東海還提到，不僅限于品牌，包括中間環(huán)節(jié)、上游原材料等都處于集中的趨勢。

根據(jù)組合大師數(shù)據(jù)，熵一資本成立于2014年，年化收益31.70%，公司產(chǎn)品具有較強防御性，部分攻守兼?zhèn)洌M攻性尚不明顯。

七禾網(wǎng)翁建平編輯整理

2019年5月24日