萬(wàn)杉資本，成立于2015年6月29日，由深圳市世紀(jì)海翔投資集團(tuán)，許建平等股東共同投資創(chuàng)立。萬(wàn)杉資本成立不久，就因?yàn)槌霰姷臉I(yè)績(jī)?cè)谒侥碱I(lǐng)域嶄露頭角，躋身“10億元俱樂(lè)部”。這些年隨著私募行業(yè)的迅速發(fā)展，競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，不少私募折戟沉沙，萬(wàn)杉資本，在市場(chǎng)跌宕起伏和大起大落之中，依然占領(lǐng)著一席地位。

在七禾研究中心最新發(fā)布的2018年中國(guó)私募100強(qiáng)榜單中，萬(wàn)杉資本也入選其中。

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萬(wàn)杉資本總裁許建平

萬(wàn)杉資本能獲得這樣的成就，有一個(gè)人不得不提，那就是萬(wàn)杉資本的總裁許建平，可能有些投資者會(huì)問(wèn)何許人也？筆者在這介紹一下。

許建平，萬(wàn)杉資本的總裁，1997年從哥倫比亞大學(xué)碩士畢業(yè)后就直接進(jìn)入華爾街工作，先后任職于蘇格蘭皇家銀行、 雷曼兄弟公司、對(duì)沖基金相對(duì)價(jià)值國(guó)際有限公司，負(fù)責(zé)固定收益產(chǎn)品及其衍生品的投資、交易工作。2008年，他受南方基金邀請(qǐng)回國(guó)，先后擔(dān)任投資經(jīng)理管理年金以及社保等基金。2011年至2014年，他加入第一創(chuàng)業(yè)證券股份有限公司，擔(dān)任董事總經(jīng)理，負(fù)責(zé)固定收益部投資交易工作，所管理的第一創(chuàng)業(yè)固定收益組合為同期市場(chǎng)業(yè)績(jī)前三名，三年年化收益率為17.5%。即使是在2013年債券大熊市的情況下依然取得近9%的回報(bào)。2014下半年，許建平?jīng)Q定投身于私募領(lǐng)域，創(chuàng)建了萬(wàn)杉資本，希望實(shí)現(xiàn)打造一個(gè)一流財(cái)富管理公司的夢(mèng)想。

風(fēng)控為先，創(chuàng)造長(zhǎng)期絕對(duì)回報(bào)

在許建平看來(lái)，資產(chǎn)管理行業(yè)的生存之本是風(fēng)險(xiǎn)管理，發(fā)展之本是為客戶獲取長(zhǎng)期絕對(duì)回報(bào)。所以萬(wàn)杉資本從成立之初，就確定了“風(fēng)控為先，創(chuàng)造長(zhǎng)期絕對(duì)回報(bào)”的投資管理理念。

萬(wàn)杉資本的投資理念主要體現(xiàn)在以下幾點(diǎn)：

一、風(fēng)險(xiǎn)控制需要無(wú)比重視和不斷完善。萬(wàn)杉資本認(rèn)為，投資最終的成功在于風(fēng)險(xiǎn)管理，投資不是要做最好的打算，而是要做好最壞的準(zhǔn)備。他們相信投資中總是同時(shí)充滿了風(fēng)險(xiǎn)和收益，做好風(fēng)控是贏得長(zhǎng)跑的唯一辦法，永遠(yuǎn)要記得風(fēng)控為先。

二、追求絕對(duì)回報(bào)。萬(wàn)杉資本相信，在投資管理這個(gè)行業(yè)中，壽星比明星更加重要。有些基金經(jīng)理可能一段時(shí)期獲得了輝煌的業(yè)績(jī)之后，卻很快就被市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)吞噬了。而有些基金經(jīng)理可能只有年化15-20%這樣一個(gè)收益，但是能夠跑得長(zhǎng)久，這樣造就了巴菲特所說(shuō)的復(fù)利。

三、順勢(shì)而為。一個(gè)剛進(jìn)入市場(chǎng)的投資者可能最初相信的是‘人定勝天’，隨著經(jīng)驗(yàn)的增長(zhǎng)，他會(huì)逐漸開(kāi)始相信“謀事在人，成事在天”，而一個(gè)專(zhuān)業(yè)成熟的投資者只相信‘順勢(shì)而為’。市場(chǎng)永遠(yuǎn)是充滿不確定性的，但是正是這種不確定性才是專(zhuān)業(yè)投資者的價(jià)值所在。沒(méi)有人可以預(yù)測(cè)市場(chǎng)，“順勢(shì)而為”比預(yù)測(cè)市場(chǎng)重要的多。

四、投資市場(chǎng)是人性的戰(zhàn)斗。投資最大的敵人不是別人，不是市場(chǎng)，而是投資者本人。市場(chǎng)永遠(yuǎn)不缺乏機(jī)會(huì)，缺乏的是定力。很多投資管理人投資業(yè)績(jī)不好不是因?yàn)椴磺趭^，恰恰是因?yàn)樘趭^，當(dāng)你太想賺錢(qián)的時(shí)候往往難以克服欲望，難以抵制多重誘惑和陷阱。所以，保持平常心是最重要的，對(duì)市場(chǎng)要心如止水。

五、重視“小富由儉”。萬(wàn)杉資本非常重視“小富由儉”的投資思路，業(yè)績(jī)也需要通過(guò)小的正向收益去累積，而不是幻想一次就獲得一個(gè)巨大的回報(bào)。很多人看不起固定收益投資，認(rèn)為其收益不夠高，其實(shí)大部分情況下保守的投資者常?？梢苑€(wěn)坐釣魚(yú)臺(tái)。無(wú)論產(chǎn)品為權(quán)益類(lèi)投資或是固定收益投資，最終追求的都是絕對(duì)回報(bào)。比如，2015年6-7月份，萬(wàn)杉的投資組合中有較大比例的分級(jí)基金套利，這就是市場(chǎng)帶來(lái)的機(jī)會(huì)。每一次風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的時(shí)候，對(duì)專(zhuān)業(yè)投資者或許也是另一次機(jī)會(huì)，尤其是尋找那些看起來(lái)不起眼的收益，比如1%，甚至0.5%。他們把這些小的收益累積出來(lái)，就是絕對(duì)回報(bào)。

六、構(gòu)建多策略立體化投資體系?；谙鄬?duì)價(jià)值為了尋找風(fēng)險(xiǎn)收益更好的資產(chǎn)，萬(wàn)杉資本的投資組合常常需要輪動(dòng)，一旦有比較貴的資產(chǎn)就賣(mài)出去，有相對(duì)比較便宜的資產(chǎn)就買(mǎi)進(jìn)來(lái)，去獲取一些因?yàn)槭袌?chǎng)波動(dòng)而帶來(lái)套利機(jī)會(huì)，這解釋了他們組合里為什么有非常豐富的投資品種的原因。股票、債券、國(guó)債期貨、股指期貨、期權(quán)、ETF、分級(jí)基金等豐富的投資標(biāo)的使得構(gòu)建相對(duì)平穩(wěn)的收益組合更有可能。一些表面上看起來(lái)是高風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)別的投資標(biāo)的，在構(gòu)建具有類(lèi)似固定收益特征的投資組合時(shí)，每個(gè)投資標(biāo)的其實(shí)都只是組合中的一個(gè)部分。

萬(wàn)杉資本投資流程

風(fēng)險(xiǎn)控制——投資流程中最重要的一環(huán)

在許建平近20年的投資生涯中，他歷經(jīng)了數(shù)次股災(zāi)，例如，2015年6月中旬，在他的帶領(lǐng)下，萬(wàn)杉資本旗下股票私募產(chǎn)品5000點(diǎn)全倉(cāng)逃頂，躲過(guò)了股災(zāi)，不得不讓筆者感嘆他對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的深刻理解和體會(huì)。許建平認(rèn)為，投資重在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的把控，他們經(jīng)?？吹揭恍┕肌⑺侥紩?huì)出現(xiàn)某一年業(yè)績(jī)非常好、但接下來(lái)一兩年業(yè)績(jī)特別糟糕的情況，客戶在這個(gè)過(guò)程中是最直接的受害者。

許建平稱(chēng)，“投資最大的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源于人們自以為掌握了事物的規(guī)律，但所謂規(guī)律只適用于大多數(shù)情況。即使你擁有統(tǒng)計(jì)學(xué)意義上95%確定的結(jié)果，仍然有5%是你不知道的，而所有的麻煩往往就潛藏于這5%。在危機(jī)情況下，所有似乎不相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)往往會(huì)接踵而來(lái)。承擔(dān)太少風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)讓你在一定階段跑輸同行，但充分的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)從來(lái)不會(huì)讓人破產(chǎn)?！?/p>

因此自萬(wàn)杉資本成立以來(lái)，就將風(fēng)險(xiǎn)控制視為投資流程中最重要的一環(huán)，建立了“八重風(fēng)險(xiǎn)控制體系”。

萬(wàn)杉資本理解的風(fēng)控則不僅是一個(gè)流程控制，更重要的是投資風(fēng)控體系的設(shè)計(jì)。很多人認(rèn)為風(fēng)控與投資應(yīng)該是兩個(gè)獨(dú)立的體系，在萬(wàn)杉資本看來(lái)，投資和風(fēng)控盡管在執(zhí)行上分離，但是在投資上應(yīng)當(dāng)結(jié)合。萬(wàn)杉資本董事總經(jīng)理李英華曾表示，他們的風(fēng)控貫穿在投資的每一個(gè)步驟中，很多情況下，事先風(fēng)控其重要性遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于事中和事后風(fēng)控，風(fēng)險(xiǎn)控制應(yīng)當(dāng)是每一筆投資之前都需要考慮的問(wèn)題，這也是他們?cè)O(shè)計(jì)和實(shí)施八重風(fēng)控體系的一個(gè)原因。其實(shí)也就是在整個(gè)投資的流程中，將事先風(fēng)控、事中風(fēng)控和事后風(fēng)控如何有機(jī)融入，如何體系化、制度化，變成可以實(shí)施的具體準(zhǔn)則。風(fēng)控如何執(zhí)行、落實(shí)到位，如何進(jìn)行人員安排，架構(gòu)如何設(shè)計(jì)，指標(biāo)如何設(shè)定，這些方面都需要不斷優(yōu)化。

看好醫(yī)藥、5G、保險(xiǎn)等行業(yè)

今年3月，許建平接受了媒體的采訪，在采訪中，他回答了一些關(guān)于股市的問(wèn)題，例如如何選股，目前值得關(guān)注的行業(yè)有哪些。

在選股策略上，許建平表示，針對(duì)不同的產(chǎn)品，他們有不同的選股策略。對(duì)于多頭策略產(chǎn)品，他們選股基本還是自下而上，同時(shí)也非常重視行業(yè)本身所處的發(fā)展階段。他們會(huì)看行業(yè)處于什么的階段，如果當(dāng)整個(gè)行業(yè)處于下行的階段，龍頭股更優(yōu)，龍頭企業(yè)一定有能力與小企業(yè)去競(jìng)爭(zhēng)，來(lái)贏得市場(chǎng)份額。如果在行業(yè)上升期，反而投資小企業(yè)獲得的利潤(rùn)空間會(huì)大，因?yàn)樗膹椥源?，比?G。

當(dāng)前，許建平比較看好的行業(yè)是保險(xiǎn)、券商、教育、消費(fèi)、科技股、醫(yī)藥。

對(duì)于醫(yī)藥板塊，許建平稱(chēng)，由于醫(yī)藥股去年出現(xiàn)了一些問(wèn)題，長(zhǎng)生的造假、4+7帶量采購(gòu)都造成了一些負(fù)面情況，但是對(duì)于中國(guó)長(zhǎng)期的機(jī)會(huì)來(lái)說(shuō)，醫(yī)藥股一定是不錯(cuò)的。因?yàn)殛P(guān)乎生活水平的提高，對(duì)醫(yī)藥的需求會(huì)更多。

許建平表示，5G也非常值得關(guān)注，盡管現(xiàn)在還沒(méi)有正式進(jìn)入商用，伴隨著基站的建設(shè)就會(huì)帶動(dòng)一大批企業(yè)。政府的支持，再加上年底有可能要發(fā)放的牌照，還有5G手機(jī)的應(yīng)用，所以很看好5G；

另外許建平也看好新能源汽車(chē)整個(gè)大的產(chǎn)業(yè)鏈條。據(jù)他說(shuō)，雖然現(xiàn)在的汽車(chē)銷(xiāo)量的增速基本上進(jìn)入了一個(gè)平緩期，這與保有量以及居民消費(fèi)能力有關(guān)。但要看細(xì)分新能源汽車(chē)這個(gè)版塊，增速是非?？斓?。這個(gè)趨勢(shì)不僅在中國(guó)而是在全球都已經(jīng)啟動(dòng)了。特斯拉帶動(dòng)了行業(yè)進(jìn)入了一個(gè)相對(duì)比較良性健康的狀態(tài)。包括比亞迪、上汽的新能源汽車(chē)都很受歡迎。新能源汽車(chē)對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)是有戰(zhàn)略性意義的，中國(guó)傳統(tǒng)汽車(chē)行業(yè)處于較弱的地位而新能源汽車(chē)可能會(huì)是我們彎道超車(chē)的細(xì)分行業(yè)；

許建平也很看好保險(xiǎn)行業(yè)，他認(rèn)為隨著國(guó)民生活水平的提高，大家對(duì)健康的意識(shí)會(huì)越來(lái)越重視。目前對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)，保險(xiǎn)的估值還很低，很多人還沒(méi)有意識(shí)到它的價(jià)值，但在歐美已經(jīng)是很成熟的市場(chǎng)了，從外資買(mǎi)入了很多中國(guó)平安的股票就可以看出端倪。

最大的風(fēng)險(xiǎn)永遠(yuǎn)在“下一次”

萬(wàn)杉資本走到今天，得益于他們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制的重視，得益于他們“風(fēng)控為先”的投資管理理念。都說(shuō)投資是科學(xué)也是藝術(shù)，只有嚴(yán)肅謹(jǐn)慎和充滿敬畏之心看待這個(gè)市場(chǎng)，才能長(zhǎng)久的生存。

萬(wàn)杉資本的過(guò)去是美好的，但是畢竟是過(guò)去，未來(lái)更加重要。無(wú)論過(guò)去萬(wàn)杉資本有過(guò)多好的收益，或是歷經(jīng)了多少次極端風(fēng)險(xiǎn)，成功逃了多少次頂，在市場(chǎng)面前，最大的風(fēng)險(xiǎn)永遠(yuǎn)在“下一次”，未來(lái)，萬(wàn)杉資本面臨的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)只會(huì)更多。

七禾研究中心唐正璐根據(jù)網(wǎng)絡(luò)綜合整理

2019-06-04