七禾網(wǎng)10、在甲醇的上下游產(chǎn)業(yè)鏈中，上游煤廠、甲醇生產(chǎn)商、貿(mào)易商、下游工廠等環(huán)節(jié)，目前話語權(quán)最大的是哪個(gè)環(huán)節(jié)？不同時(shí)間段，它們之間的定價(jià)博弈關(guān)系是否會有所不同？

葉林強(qiáng)：目前甲醇定價(jià)話語權(quán)最大的是期貨環(huán)節(jié)，其次是大型MTO工廠，再次是內(nèi)地甲醇生產(chǎn)聯(lián)盟。各個(gè)階段話語權(quán)隨著供需會有變化。

七禾網(wǎng)11、目前我國甲醇的生產(chǎn)主要在哪些區(qū)域？消費(fèi)主要在哪些區(qū)域？哪個(gè)區(qū)域是相對定價(jià)中心？   

葉林強(qiáng)：西北和華東是主要生產(chǎn)區(qū)域，消費(fèi)區(qū)域也是西北和華東。華東對甲醇期貨定價(jià)影響關(guān)系更大一點(diǎn)。

七禾網(wǎng)12、甲醇的運(yùn)輸成本、倉儲成本如何？甲醇是液體化工品，液體化工品是否會因?yàn)閹烊莺瓦\(yùn)輸?shù)脑?，?dǎo)致價(jià)格波動(dòng)幅度大于固體化工品？

葉林強(qiáng)：甲醇運(yùn)輸成本和倉儲成本相比較甲醇的價(jià)格占比很高。液體產(chǎn)品波動(dòng)幅度確實(shí)大幅大于固體產(chǎn)品，庫容和運(yùn)輸是重要的原因。

七禾網(wǎng)、甲醇具體的運(yùn)輸成本、倉儲成本大約是多少，或者如何計(jì)算？

葉林強(qiáng)：甲醇不同運(yùn)輸半徑，運(yùn)輸成本不一致，基本上可以按照一公里5毛計(jì)算，實(shí)際會不到一點(diǎn)；倉儲成本基本在1-1.2元天/噸。一個(gè)月倉儲通常占貨值1%以上，而同樣PP和L通常只有千分之二

七禾網(wǎng)13、分析甲醇時(shí)，哪些渠道的信息比較靠譜？哪些類型的信息應(yīng)主動(dòng)忽略？

葉林強(qiáng)：很多咨詢網(wǎng)站都還可以，其實(shí)由于關(guān)注點(diǎn)太多，需要自己建立起足夠全面立體評估體系。不同階段信息的側(cè)重點(diǎn)不同。對甲醇來說，混沌的準(zhǔn)確最需要理解和建立在平衡表里。一些小的細(xì)節(jié)不需要太關(guān)注。

七禾網(wǎng)14、甲醇產(chǎn)業(yè)目前最大的問題是什么？最大的確定性是什么？最大的不確定性是什么？

葉林強(qiáng)：目前最大的問題供需不平衡。最大的確認(rèn)性是產(chǎn)能過剩。最大的不確定是原料端價(jià)格，即原油、煤炭價(jià)格。

七禾網(wǎng)15、未來一段時(shí)間，您對甲醇、塑料、PP的價(jià)格走勢如何預(yù)判？

葉林強(qiáng)：甲醇短期仍將維持下跌。由于石化行業(yè)整體擴(kuò)產(chǎn)周期，甲醇塑料和PP的價(jià)格仍將長期承壓。

七禾網(wǎng)16、您擅長把握“價(jià)值波動(dòng)”，捕捉“從扭曲到另一個(gè)扭曲”的投資機(jī)會。請問，一個(gè)商品的價(jià)值由何決定？價(jià)格偏離價(jià)值多大程度時(shí)，是進(jìn)場的好時(shí)機(jī)？

葉林強(qiáng)：商品的價(jià)值由影響平衡的邊際可變成本決定。一般低于價(jià)值就可以入場，當(dāng)然入場點(diǎn)是觀察恐慌的情緒極限放大的時(shí)候。

七禾網(wǎng)17、當(dāng)價(jià)格扭曲時(shí)，您進(jìn)場糾偏，如果價(jià)格繼續(xù)偏離，怎么辦？

葉林強(qiáng)：左側(cè)進(jìn)場適宜輕杠桿，價(jià)格如果繼續(xù)偏離，需要考慮是不是對價(jià)格評估出現(xiàn)問題，比如說是不是成本坍塌了，如果沒有則最壞的結(jié)果準(zhǔn)備接貨。

七禾網(wǎng)18、一般情況下，您首次進(jìn)場的倉位是多少？什么情況下，首次進(jìn)場可以倉位較重？

葉林強(qiáng)：首次進(jìn)場的倉位10%左右。如果已經(jīng)低于成本，且再度出現(xiàn)極端恐慌，可以較重倉位入場。

七禾網(wǎng)19、單子進(jìn)場后，如何從基本面角度找合適的出場時(shí)機(jī)？

葉林強(qiáng)：觀察市場情緒。在多頭情緒最好的時(shí)候出場。價(jià)格角度可以找一些歷史上的高低點(diǎn)。其實(shí)市場投機(jī)情緒是非常重要的基本面。人心的波動(dòng)是造成絕大多數(shù)價(jià)格波動(dòng)的最重要因素。如果按照傳統(tǒng)基本面分析的話，就要觀察邊際供需的變化和傳導(dǎo)機(jī)制是否出現(xiàn)。

七禾網(wǎng)20、基本面是否可以分為影響短期價(jià)格、影響中期價(jià)格、影響長期價(jià)格三類因素？具體交易時(shí)，應(yīng)如何結(jié)合這三類因素？

葉林強(qiáng)：基本面這個(gè)角度整體來說一定要明白，沒有恒定不變的基本面，所有我們觀察到都是混沌和有所偏離的。所以短期基本面沒啥意義。尤其甲醇期貨交易的合約是幾個(gè)月的合約。這里面變量太多，基本面的平衡也一直在變化。也不斷有新的變量出來。所以除非有決定性的變量因素出現(xiàn)，還是以研究長期平衡為主比較好。交易過程中，短期的核心變量是需要觀察的，但其實(shí)對好的基本面研究人員來說，也做好充分的推演。

七禾網(wǎng)21、您主要做中長期驅(qū)動(dòng)為主，還是短期驅(qū)動(dòng)為主？

葉林強(qiáng)：中長期驅(qū)動(dòng)。

七禾網(wǎng)22、甲醇的現(xiàn)貨企業(yè)，參與期貨的多不多？在甲醇這個(gè)品種上，期現(xiàn)結(jié)合的運(yùn)作模式是否已經(jīng)比較成熟？

葉林強(qiáng)：比較多。有大量價(jià)差，和月間交易。當(dāng)然相對來說，交割還是不夠方便，但是已經(jīng)比較成熟了。

七禾網(wǎng)23、就您看來，現(xiàn)在甲醇期貨的定價(jià)效率如何？

葉林強(qiáng)：非常高效，當(dāng)然價(jià)格本身有很多的扭曲，但是可以非?？焖俚赜绊懍F(xiàn)貨市場。

七禾網(wǎng)24、甲醇的期貨交易群體和現(xiàn)貨商，對后期的價(jià)格走勢有沒有可能出現(xiàn)較大的分歧？以往出現(xiàn)較大分歧時(shí)，哪個(gè)群體的正確率更高？

葉林強(qiáng)：從期貨角度，多數(shù)群體都是錯(cuò)的。這里有個(gè)概念其實(shí)就是相對時(shí)間概率。短期正確，還是中長期正確。沒有一定的。在期貨里面，早期的現(xiàn)貨商由于理念的差異，確實(shí)會犯一些簡單錯(cuò)誤。但是這些年已經(jīng)有了很大改善。

七禾網(wǎng)25、研究甲醇，實(shí)地產(chǎn)業(yè)調(diào)研是否有用？若要調(diào)研，需要注意哪些方面？

葉林強(qiáng)：甲醇基本面過于繁復(fù)，調(diào)研能解決一部分問題，還是比較有用的，會有一些真實(shí)的信息，但僅限于研究。

七禾網(wǎng)注：成績代表過去，未來充滿挑戰(zhàn)！

七禾網(wǎng)m.yfjjl6v.cn

沈良 果圓訪談?wù)?/p>

2019-06-10

七禾網(wǎng)研究中心合作、咨詢電話：0571-88212938

更多精彩文章，請關(guān)注七禾網(wǎng)公眾號！