自2月中旬以來,鋼價(jià)已經(jīng)跌破2008年四季度的最低點(diǎn)。在鋼價(jià)和成本再度形成倒掛的情況下,以螺紋鋼和線材為交易標(biāo)的的鋼材期貨于3月27日正式在上海期貨交易所掛牌上市。在期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能和套期保值的帶動(dòng)下,鋼貿(mào)企業(yè)有望積極參與,而受益于注冊(cè)品牌的上市公司也有望迎來A股市場(chǎng)的短期交易性機(jī)會(huì)。 資金門檻低、技術(shù)門檻高 鋼材期貨的操作模式可以參照目前的鋁和黃金,它們同作為金屬具有一定的相似性。北京中期期貨金屬行業(yè)分析師吳崢崢對(duì)《投資者報(bào)》記者表示,“鋼材期貨的資金門檻并不高,關(guān)鍵的還是技術(shù)上的門檻,預(yù)計(jì)上市初期不會(huì)特別火爆。” 從參與的資金成本上看,如果按照3800元/噸的鋼價(jià),再算上期貨公司12%的保證金和一手10噸的標(biāo)準(zhǔn),鋼材期貨參與的最少資金量為4560元。 盡管交易所規(guī)定螺紋鋼和線材期貨合約上市交易最低保證金暫定為合約價(jià)值的7%,但由于鋼材期貨剛剛推出,為更好地控制風(fēng)險(xiǎn),期貨公司都會(huì)將保證金提高到10%至15%,有的甚至?xí)岣叩?0%,今后還會(huì)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)情況對(duì)保證金比例進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整,如交易所持倉(cāng)量達(dá)到一定水平,出現(xiàn)連續(xù)漲跌停板,臨近交割期時(shí)會(huì)提高保證金比例。盡管保證金交易的好處是能用較少的資金撬動(dòng)成倍的交易量,但是一旦方向判斷錯(cuò)誤,同樣會(huì)面臨成倍的損失。 此前,期貨交易所和各個(gè)期貨公司都在進(jìn)行鋼材期貨的備戰(zhàn)工作,主要是對(duì)期貨分析師和投資者進(jìn)行投資教育。吳崢崢表示:“期貨和股票不一樣,投資股票承受的風(fēng)險(xiǎn)一般是股價(jià)的下跌和上市公司退市的風(fēng)險(xiǎn),而期貨是保證金交易,如果倉(cāng)位控制不合理,風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不夠,會(huì)出現(xiàn)較大損失,很可能給期貨公司和交易所帶來一定的風(fēng)險(xiǎn)?!币虼?,投資者教育顯得尤為重要。 參與鋼材期貨交易的投資者不僅僅要了解操作層面,更重要的是還要了解下游的需求情況。應(yīng)注意以下兩點(diǎn):首先是宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。吳崢崢說:“我們?cè)?jīng)做過一個(gè)調(diào)查,鋼鐵行業(yè)和GDP的增長(zhǎng)呈90%的相關(guān)性。如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),鋼材的需求量肯定會(huì)有一個(gè)穩(wěn)步的提升過程,如果經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)減緩或是衰退的話,那么鋼材的需求量就會(huì)受到一定的影響?!?/p> 其次是透視鋼價(jià)。鐵礦石和焦炭的比重各占煉鋼成本的30%左右,其價(jià)格對(duì)鋼價(jià)的影響很大,應(yīng)密切關(guān)注鐵礦石和焦炭的價(jià)格走勢(shì)。 此外,發(fā)電量與電價(jià)、波羅的海海運(yùn)指數(shù)、鋼材的產(chǎn)量、進(jìn)出口量、庫(kù)存與下游需求都是造成鋼價(jià)波動(dòng)的因素。 鋼貿(mào)企業(yè)更需要期貨市場(chǎng) 參與鋼材期貨的主要有投資者、鋼貿(mào)企業(yè)和鋼廠。據(jù)中國(guó)中期期貨有限公司期貨分析師溫京海介紹,鋼廠也可以向交易所申請(qǐng)自營(yíng)席位,其目的主要是出于套期保值的需求,但是一般情況下進(jìn)行套期保值有倉(cāng)位限制,有時(shí)也需要到期貨公司開戶進(jìn)行分倉(cāng),像國(guó)內(nèi)的江西銅業(yè)和中國(guó)鋁業(yè),他們都有自己的自營(yíng)席位,還有五礦集團(tuán)下面有他們自己的期貨公司。 “不過,對(duì)于鋼材期貨的參與主體而言,鋼貿(mào)企業(yè)是最大的受益群體,它們更需要期貨市場(chǎng)?!睖鼐┖?duì)記者表示,“以國(guó)內(nèi)的模式來看,鋼貿(mào)企業(yè)在我國(guó)處于最為不利的地位,他們始終承擔(dān)著雙重風(fēng)險(xiǎn),即鋼價(jià)上漲和下跌時(shí)都承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),而鋼廠僅承擔(dān)價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。價(jià)格上漲時(shí),鋼貿(mào)企業(yè)手頭的現(xiàn)貨會(huì)出現(xiàn)短缺,而在價(jià)格下跌時(shí),又會(huì)出現(xiàn)現(xiàn)貨供大于求的情況。” 據(jù)了解,我國(guó)的鋼鐵貿(mào)易商和鋼廠簽訂的是長(zhǎng)期代理協(xié)議,這對(duì)鋼貿(mào)企業(yè)很不公平。如果提供給鋼貿(mào)企業(yè)的是1萬(wàn)噸貨,那么在鋼鐵價(jià)格上漲的情況下,會(huì)增加自己直銷的數(shù)量,從而會(huì)拖欠應(yīng)該付給貿(mào)易商的現(xiàn)貨;而當(dāng)鋼鐵價(jià)格下跌的時(shí)候,鋼廠會(huì)迅速轉(zhuǎn)移自己的風(fēng)險(xiǎn),可能在短時(shí)間內(nèi)將1萬(wàn)噸貨全部拋給鋼貿(mào)商。 但是鋼材期貨推出之后,由于期貨市場(chǎng)有套期保值和價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能,如果看漲鋼價(jià),鋼貿(mào)商可以在期貨市場(chǎng)上提前做一個(gè)買入的操作,以補(bǔ)充不足的貨源,用期貨市場(chǎng)的利潤(rùn)抵消現(xiàn)貨市場(chǎng)的損失。如果鋼貿(mào)商看跌鋼價(jià),則可以提前在期貨市場(chǎng)上做賣出的操作,就能規(guī)避鋼價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn),從而達(dá)到套期保值的效果。 國(guó)泰君安鋼鐵行業(yè)研究員蔣璆對(duì)記者表示:“曾有過電子盤操作經(jīng)驗(yàn)的鋼貿(mào)企業(yè)參與熱情較高,而鋼鐵企業(yè)的積極性尚待開發(fā),大部分呈觀望態(tài)度?!?/p> 根據(jù)國(guó)內(nèi)的鋼材產(chǎn)量,套期保值的需求量也較大。上海期貨交易所上市的鋼材期貨為螺紋鋼和線材兩個(gè)品種,雖然這兩個(gè)品種占到國(guó)內(nèi)鋼材產(chǎn)量的30%以上,但仍有其他70%的鋼材無法進(jìn)行直接套保。按照2008年5億噸的產(chǎn)量計(jì)算,僅有1.5億噸的鋼材能夠直接進(jìn)行套期保值的操作,而3.5億噸的鋼材需要進(jìn)行跨品種套保。 除套期保值之外,不同月份的鋼材期貨合約之間能進(jìn)行跨期套利,而上海期貨交易所的鋼材期貨合約與國(guó)外交易所或者國(guó)內(nèi)電子盤遠(yuǎn)期市場(chǎng)也能進(jìn)行跨市場(chǎng)的套利交易。 建筑用鋼企業(yè)受益 2008年四季度鋼鐵行業(yè)嚴(yán)重虧損,鋼價(jià)下跌和需求減弱侵蝕著鋼鐵企業(yè)的利潤(rùn)。 “需求和價(jià)格是鋼鐵行業(yè)的關(guān)鍵問題,預(yù)計(jì)鋼鐵行業(yè)的需求問題到2009年下半年才能逐漸緩解。鋼鐵行業(yè)虧損局面不能依靠鋼材期貨進(jìn)行緩解,鋼材期貨只是給予企業(yè)一個(gè)套期保值的平臺(tái),為以后的發(fā)展提供基礎(chǔ),從2008年鋼價(jià)大幅下跌的情況看,如果當(dāng)時(shí)有鋼鐵期貨的平臺(tái),就能化解企業(yè)生產(chǎn)和銷售的部分壓力。至于定價(jià)權(quán)的問題,最好讓市場(chǎng)去決定。”吳崢崢對(duì)記者表示。 據(jù)了解,印度、日本、迪拜鋼材期貨規(guī)模小,需求也不明顯,而且這些國(guó)家鋼材期貨的品種都不一樣。從全球來看鋼材的品種分為22類,我國(guó)推出的僅是建筑類,還有很多鋼種都未涵蓋。在歐美一些國(guó)家,建筑類鋼鐵品種的需求量很少,因此短期內(nèi)無法談?wù)撜w定價(jià)權(quán)的問題。盡管以后可能會(huì)有更多產(chǎn)品上線,但中間的過渡期至少是10年。 期貨交易產(chǎn)品需求和價(jià)格的變動(dòng)能在一定程度上作為股票市場(chǎng)操作的考慮因素。國(guó)泰君安鋼鐵行業(yè)研究員蔣璆認(rèn)為,受益于鋼材期貨的企業(yè)主要包括生產(chǎn)建筑用鋼和倉(cāng)儲(chǔ)、物流企業(yè)。 其中獲準(zhǔn)注冊(cè)品牌首批認(rèn)證的公司名單涉及的上市公司包括首鋼股份、馬鋼股、華菱鋼、新興鑄管,倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)中受益的有中儲(chǔ)股份。 “獲準(zhǔn)注冊(cè)品牌的公司有望享受需求增加和價(jià)格溢價(jià)的雙重好處,預(yù)計(jì)溢價(jià)可能為50元每噸,根據(jù)建筑用鋼的持有量和一季度的業(yè)績(jī),受益較大的新興鑄管和首鋼股份有望迎來短期交易性機(jī)會(huì)?!笔Y璆對(duì)記者表示。 |
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