七禾網(wǎng)注：嘉賓回答僅代表其本人觀點，不代表七禾網(wǎng)的觀點及推薦。金融投資風(fēng)險叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。

李科簡介

西北工業(yè)大學(xué)應(yīng)用化學(xué)專業(yè)碩士，上海彎道投資有限公司化工投研總監(jiān)，從事化工品的投研工作。堅持以基本面分析為根本，除了持續(xù)跟蹤氯堿產(chǎn)業(yè)鏈各種供需、庫存數(shù)據(jù)外，注重與現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)的溝通，多次參加、組織調(diào)研，與產(chǎn)業(yè)鏈上中下游的企業(yè)建立了深厚的關(guān)系。善于把握商品的季節(jié)性，并將產(chǎn)業(yè)的季節(jié)性和不同期貨合約有效結(jié)合。多次受邀參加行業(yè)會議并演講。

公司簡介

上海彎道投資有限公司始于房地產(chǎn)開發(fā)和投資理財現(xiàn)轉(zhuǎn)型從事長期股權(quán)投資和國際及國內(nèi)大宗商品的投資。2001年開始與國內(nèi)外知名證券、期貨公司建立了長期的合作關(guān)系并向海外市場發(fā)展。近年來在期貨業(yè)界成績斐然，取得了長足的發(fā)展。公司將價值投資思想與中國資本市場相結(jié)合的最堅定的實踐者之一，專注于中國優(yōu)秀企業(yè)的長期股權(quán)投資，致力于國際及國內(nèi)大宗商品的價值發(fā)現(xiàn)，在業(yè)界享有良好的知名度。

精彩觀點

接下來PVC供需結(jié)構(gòu)會逐步走弱。2019-2020年，PVC應(yīng)該處在轉(zhuǎn)弱的過程中。

PVC的核心定價區(qū)域主要在華東、華南等兩個主要的消費地區(qū)，不過最終的定價權(quán)還是在上游。

PVC的供應(yīng)端一直出問題，盤面09合約應(yīng)該可以上7500的，但始終上不去，原因就是需求不及預(yù)期。

3000億關(guān)稅不加只能說明需求不會進(jìn)一步惡化，但并不是有多大利好。如果把那已經(jīng)征收的25%的關(guān)稅取消，那就好很多。

09合約如果到6500以下，會有大量的買盤出現(xiàn)如有下游的投機(jī)性補(bǔ)庫。不出問題的話，盤面打到這個位置會有一波下游買盤帶來的反彈。

下半年的話。供需結(jié)構(gòu)開始走弱，01合約有可能要破6000。

四季度是PVC產(chǎn)量的高峰期，七八月份是產(chǎn)量的低谷期。另外，4-9月份企業(yè)一般會進(jìn)行檢修，所以在4-9月份，產(chǎn)量都是相對偏低一些的。

電石行業(yè)屬于高能耗、高污染的行業(yè)，受環(huán)保影響最大，相關(guān)政策也比較多當(dāng)然電石企業(yè)本身也不夠成熟。

跟其它行業(yè)相比，管材行業(yè)集中度很高，已經(jīng)是PVC下游中集中度最高的行業(yè)。

PVC生產(chǎn)企業(yè)話語權(quán)最強(qiáng)，其他都較弱， PVC的上游電石企業(yè)也無定價權(quán)。

無論從價格、技術(shù)上來看，PP都不能替代PVC。

預(yù)判PVC價格的走勢，上游方面關(guān)注供應(yīng)、開工、新增產(chǎn)能、檢修情況等，下游方面關(guān)注訂單、利潤、原料庫存、成品庫存等，貿(mào)易商方面關(guān)注行為、拿貨意愿、套保意愿等。概括來說，供應(yīng)端要關(guān)注供應(yīng)的變量，需求端看需求好不好。

01合約肯定是偏空的，所以我覺得01合約有逢高空的機(jī)會。如果非要給點位，7000就是一個不錯的點位，目標(biāo)1000點。

在調(diào)研的時候，對于我們了解的情況，最好多準(zhǔn)備一些問題，以便對方可以全面準(zhǔn)確地回答。除了基本的生產(chǎn)情況外，我對企業(yè)工作人員的狀態(tài)也很關(guān)注。

市場出現(xiàn)偏差的時候就是給我們機(jī)會的時候，也是我們?nèi)ソ^寸的時候，但是這個時候一般都會有懷疑，所以做研究投資就難在這個地方。

現(xiàn)貨商的參與會讓期貨價格波動區(qū)間變小。

拿到一個新的數(shù)據(jù)的時候我都會把它轉(zhuǎn)成一個變量Δ，所以就有供應(yīng)上的Δ和需求上的Δ，最終得出總的Δ。我會根據(jù)這個總的Δ來判斷我的方向。當(dāng)然我的投研體系里面還有一個非常重要的東西就是季節(jié)性。

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七禾網(wǎng)1、李老師您好，感謝您和七禾網(wǎng)進(jìn)行深入對話。您對PVC產(chǎn)業(yè)鏈非常熟悉，請問我國一年P(guān)VC的生產(chǎn)量為多少？消費量為多少？近年來，生產(chǎn)量和消費量的增長情況如何？

李科：產(chǎn)量差有1873萬噸，消費量有1890萬噸，基本上產(chǎn)銷平衡。2018年產(chǎn)量的增速大概有5%，消費的增速大概在7%。整體上，產(chǎn)量和消費量都處在增長的過程中。

七禾網(wǎng)2、PVC的下游消費主要體現(xiàn)在哪幾個領(lǐng)域（比如PVC管道、PVC地板等）？各個領(lǐng)域分別占PVC總消費量的比例是多少？哪個領(lǐng)域的消費增長比較快？

李科：PVC主要還是跟房地產(chǎn)相關(guān)，比如排水管、穿線管等，大概占30%。其次是型材，大概占20%。再就是地板和膜，膜占10%，地板占8%。其他領(lǐng)域的占比相對來說比較小。目前地板肯定是PVC中下游發(fā)展最快的。

七禾網(wǎng)3、我國生產(chǎn)PVC的主要區(qū)域是哪幾個？消費PVC的主要區(qū)域是哪幾個？核心的定價區(qū)域是哪里？

李科：主要是新疆、內(nèi)蒙、陜西、山東等省。消費主要區(qū)域是華東、華南。核心定價區(qū)域主要在華東、華南。相對來說，華東更有優(yōu)勢。

七禾網(wǎng)4、為什么說核心定價區(qū)域在華東，但最終的定價權(quán)在上游？

李科：華東的消費量相比華南要略大些，而且華東的交割倉庫多，一般期貨交割也發(fā)生在華東，所以華東是核心定價區(qū)域。至于為什么最終定價權(quán)在上游，其實也很簡單。因為PVC上游的集中度是要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于下游的。并且最近幾年P(guān)VC供需情況較好，是一個賣方市場，上游的話語權(quán)自然就會比較重。

七禾網(wǎng)5、我國PVC以及PVC制品每年的進(jìn)口量、出口量情況如何？

李科：2018年，PVC原料的進(jìn)口是84萬噸，出口是63萬噸，進(jìn)出口的量都很小。制品方面，主要是地板出口，去年大概有354萬噸，折合成對應(yīng)的PVC粉只有140多萬噸，在全年產(chǎn)量中的占比大概只有7%-8%。但這是一個變量，這一塊兒的影響還是挺大的。

七禾網(wǎng)6、請您談?wù)勚忻蕾Q(mào)易戰(zhàn)加劇或緩和兩種情況，分別對 PVC地板的出口的影響，以及對PVC價格的影響？

李科：如果貿(mào)易戰(zhàn)緩和，那就得看緩和到什么程度?，F(xiàn)在已經(jīng)加了25%的關(guān)稅，后面還有3000億。要是把25%的關(guān)稅取消，那當(dāng)然是非常利好，但如果只是3000億不加，那25%的關(guān)稅仍然會使下游企業(yè)難受。先說對地板的影響。我前面說到地板方面有354萬噸左右的出口，這里面有60%是出往美國的，關(guān)稅已經(jīng)實實在在加上去了，所以影響還是蠻大的。

七禾網(wǎng)7、您覺得在最壞的情況下，PVC的期貨價格會到什么位置？

李科：這個可能要分時間來說。以09合約為例，我覺得可能最低也就是在6300附近。盤面如果到6500以下，不出問題的話，會有一波下游的買盤帶來的反彈。如果后面要繼續(xù)漲，還要靠需求的支撐。所以這個位置暫時會是一個比較堅定的底。

七禾網(wǎng)8、目前我國室內(nèi)裝修的地板領(lǐng)域，用PVC地板的比例比較少，您覺得PVC地板的使用比例有沒有可能較快提高？為什么？

李科：之前國內(nèi)的地板基本上全是出口的。去年應(yīng)該有90%，現(xiàn)在我拿到的數(shù)據(jù)是85%，國內(nèi)使用量大概只有10%-15%。國內(nèi)很難大幅使用PVC地板。PVC地板很便宜，逼格也不高，更多人還是回選擇常見的實木地板。短期內(nèi)PVC地板在國內(nèi)的使用量只能是緩慢增長，不會大幅提升。

七禾網(wǎng)9、我國PVC的生產(chǎn)和消費的淡旺季有沒有明顯的季節(jié)性規(guī)律？

李科：有，一般來說，四季度是PVC產(chǎn)量的高峰期，七八月份是產(chǎn)量的低谷期。另外，4-9月份企業(yè)一般會進(jìn)行檢修，所以在4-9月份，產(chǎn)量都是相對偏低一些的。消費的季節(jié)性體現(xiàn)則更加明顯，尤其是春節(jié)期間下游停產(chǎn)，上游不停產(chǎn)。但季節(jié)性也在逐步淡化。

七禾網(wǎng)10、PVC上游電石行業(yè)目前運(yùn)行情況如何？環(huán)保政策對電石行業(yè)影響大不大？

李科：目前行業(yè)產(chǎn)能利用率只有60%，整體處于正常運(yùn)行。電石行業(yè)屬于高能耗、高污染的行業(yè)，受環(huán)保影響最大，相關(guān)政策也比較多當(dāng)然電石企業(yè)本身也不夠成熟。