七禾網(wǎng)11、下游PVC管生產(chǎn)企業(yè)利潤比較低，是否整個行業(yè)處在激烈競爭狀態(tài)？未來下游行業(yè)生態(tài)有沒有可能發(fā)生較大的變化（比如集中度提高）？

李科：是的，特別激烈，大企業(yè)利潤則稍好一點。跟其他行業(yè)來比，管材行業(yè)集中度特別高，已經(jīng)是PVC下游中集中度最高的行業(yè)。

七禾網(wǎng)、集中度這么高，PVC管材行業(yè)是不是很容易操縱行情？

李科：操縱還說不上，但是這種大型企業(yè)到市場上掃貨的確會引發(fā)一波行情。

七禾網(wǎng)12、未來下游行業(yè)生態(tài)有沒有可能發(fā)生較大的變化，比如集中度更高？

李科：管材行業(yè)的集中度會越來越高，其它板塊也會有這個趨勢。 

七禾網(wǎng)13、目前來看，PVC企業(yè)和上游電石企業(yè)、下游PVC管企業(yè)，三者的話語權(quán)哪一方最強？哪一方最弱？這對PVC的價格運行有何影響？

李科：PVC生產(chǎn)企業(yè)話語權(quán)最強，其他都較弱。對價格價格運行的影響易漲難跌。

七禾網(wǎng)14、今年我國PVC行業(yè)有沒有新增產(chǎn)能投產(chǎn)？PVC上游和下游新增產(chǎn)能情況如何？

李科：PVC計劃新增產(chǎn)能約147萬噸，增速在3.7%左右。下游情況不了解，我猜測是有新增，但有多少不清楚。

七禾網(wǎng)15、目前PVC的庫存比較高，請問高庫存的原因是什么？會不會持續(xù)高庫存？

李科：原因是需求不好。如果需求轉(zhuǎn)好，高庫存就不能持續(xù)，如果需求不好，高庫存仍會持續(xù)。短期來看，高庫存持續(xù)的概率較大。

七禾網(wǎng)16、您是否看好下半年房地產(chǎn)行業(yè)對PVC需求的拉動？為什么？

李科：PVC跟房地產(chǎn)相關(guān)性非常強，是看房地產(chǎn)做交易的品種。去年的棚改、新開工對二三季度的PVC需求應該有較好拉升，這種邏輯是正確的，但實際房地產(chǎn)新開工情況較好，PVC需求卻不及預期。

七禾網(wǎng)17、PP在哪些方面可以替代性PVC？目前來看，替代效應是強還是弱？

李科：直接舉例，PVC因其良好的阻燃性可以用于穿線管，但PP并沒有這個性能，所以這一點上是不能替代的，即使PP有價格優(yōu)勢。另外，PVC排水管會加很多輔助材料，比如鈣粉等，PPR管一般不添加輔料，同等厚度硬度比不上PVC，想要達到PVC管道的厚度需要做得很厚，這樣會增加成本。所以，無論從價格、技術(shù)上來看，PP都不能替代PVC。

七禾網(wǎng)18、由于今年P(guān)P的新增產(chǎn)能比較多，有人提出“多PVC空PP”的對沖頭寸，您覺得是否可行？為什么？

李科：這個問題也要分時間來看，PP的新增產(chǎn)能的確較大，空PP的策略比較明確，而PVC的09合約偏多，01合約偏空。在09合約上多PVC空PP是合理的，在01合約上再多PVC意義就不大了。頭寸的時間性很重要，至少后半年來看，這種對沖意義不大。

七禾網(wǎng)19、要預判PVC價格的走勢，需要重點分析哪些要素？目前影響PVC價格的最關(guān)鍵要素是什么？

李科：上游方面關(guān)注供應、開工、新增產(chǎn)能、檢修情況等，下游方面關(guān)注訂單、利潤、原料庫存、成品庫存等，貿(mào)易商方面關(guān)注行為、拿貨意愿、套保意愿等。概括來說，供應端要關(guān)注供應的變量，需求端看需求好不好。

七禾網(wǎng)20、你是如何獲取這些要素數(shù)據(jù)的？

李科：上游的數(shù)據(jù)資訊網(wǎng)站會提供，但下游產(chǎn)業(yè)不夠成熟，網(wǎng)絡上很難獲取數(shù)據(jù)，這部分數(shù)據(jù)是靠與下游的朋友交流獲取。 

七禾網(wǎng)21、目前影響PVC價格最關(guān)鍵的要素是什么？

李科：需求。如果需求起來了，什么都好了。

七禾網(wǎng)22、您如何預判下半年P(guān)VC的價格走勢？投資機會如何？

李科：今年的新增產(chǎn)能，如果它能兌現(xiàn)出來，大概率兌現(xiàn)到01合約上，這樣01合約供應的壓力特別大。需求跟去年比，去年下半年因為趕出口特別厲害，到今年我覺得需求同比肯定沒有增量。供應上去了，需求上不去，01合約肯定是偏空的，所以我覺得01合約有高空的機會。

七禾網(wǎng)23、你覺得在什么價位空01合約比較安全？

李科：我覺得7000以上的價格做空比較安全，但是現(xiàn)在有點難度。今年7000以上做空會很舒服。

七禾網(wǎng)24、也就是說，PVC 01合約7000點以上就做空，目標價位1000點。

七禾網(wǎng)25、研究PVC，實地產(chǎn)業(yè)調(diào)研是否有用？若要調(diào)研，需要注意哪些方面？

李科：肯定有用，這很重要，在我的工作當中，它占了很大一部分。在調(diào)研的時候，對于你想了解的情況，最好多準備一些問題，這樣可以保證對方更加全面、準確地回答。我對企業(yè)工作人員的狀態(tài)很會關(guān)注。

七禾網(wǎng)26、您認為“期貨價格是市場愿意在未來某個時刻擁有現(xiàn)貨希望付出的價格的定價”。就您看來，PVC期貨的價格發(fā)現(xiàn)，相對有效的時間多？還是偏差較大的時間多？偏差較大的時候，是否意味著有投資機會？

李科：偏差特別大，就相當于盤面定價錯誤，市場做錯的時候，就是我們賺錢的機會。市場偏差大的時間少，有效的時間多。市場出現(xiàn)偏差的時候就是給我們機會的時候，也是我們?nèi)ソ^寸的時候，但是這個時候一般都會有懷疑，所以做研究投資就難在這個地方。

七禾網(wǎng)27、近年來 PVC各類現(xiàn)貨商參與期貨的積極性如何？參與模式主要有哪些？現(xiàn)貨商的參與對期貨價格的波動特征有何影響？

李科： PVC各類現(xiàn)貨商參與期貨的積極性較高，華東更高。參與模式主要有套保、套利等。現(xiàn)貨商的參與會讓期貨價格波動區(qū)間變小。

七禾網(wǎng)28、從過往的交割案例來看，PVC期貨的交割是否順暢？交割環(huán)節(jié)更有利于買方還是賣方？現(xiàn)貨商是否樂意交割？

李科：交割整體上還是挺順暢的，PVC是比較成熟的品種。交割環(huán)節(jié)既不有利于買方，也不有利于賣方。對于現(xiàn)貨商是否樂意交割，其實很多貿(mào)易商在盤面價格特別合理的時候他們愿意接貨，就相當于買貨了。

七禾網(wǎng)29、對于PVC，比如你看到一個數(shù)據(jù)，整個分析體系是怎樣的？

李科：拿到一個新的數(shù)據(jù)的時候我都會把它轉(zhuǎn)成一個變量Δ，所以就有供應上的Δ和需求上的Δ，最終得出總的Δ。我會根據(jù)這個總的Δ來判斷我的方向。當然我的體系里面還有一個非常重要的東西就是季節(jié)性。

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沈良、果圓

2019-06-19

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