《財(cái)商》：你怎么想到要做程序化交易的？你會(huì)一直沿著程序化交易之路走下去嗎？

　　杭國(guó)強(qiáng)：程序化交易是延伸了人的手和腳，比別人做得更快，無(wú)限量地放大捕捉市場(chǎng)機(jī)會(huì)的能力。

　　我們做交易的分兩類，一類叫主觀交易，就是對(duì)行情作主觀分析判斷和預(yù)測(cè)；另一類叫客觀化交易，就是在市場(chǎng)有條件出現(xiàn)時(shí)才去做相應(yīng)的動(dòng)作，這個(gè)條件不出現(xiàn)，我的動(dòng)作就不會(huì)做。我肯定是客觀化交易的，不會(huì)憑預(yù)測(cè)和判斷去交易。

　　舉一個(gè)最簡(jiǎn)單的例子，大家都知道平均移動(dòng)線，在2007年底和2008年初，股市從6000點(diǎn)跌到2000點(diǎn)，當(dāng)時(shí)很多個(gè)人和基金經(jīng)理的失誤就是很典型的主觀交易失誤，如果是客觀交易的話，跌破100天平均移動(dòng)線你就離場(chǎng)不做，絕不可能從6000點(diǎn)拿到2000點(diǎn)，還可能會(huì)虧一半嗎？最多回調(diào)百分之十幾。這就是客觀化的，100天移動(dòng)平均線不破我就拿著，跌破了我就離場(chǎng)。但具體到看多少天的平均線，是因人而異的。股指期貨出來(lái)以后我也會(huì)繼續(xù)這樣做，如果價(jià)格不站到100天線上面我就不會(huì)做多，如果站在100天上面了，我就肯定不做空了。

　　《財(cái)商》：當(dāng)技術(shù)面和基本面發(fā)生沖突，你聽(tīng)誰(shuí)的？

　　杭國(guó)強(qiáng)：在技術(shù)面和基本面發(fā)生沖突的時(shí)候，我會(huì)堅(jiān)定地按照技術(shù)交易。但是，技術(shù)客觀化只是告訴你最后扣不扣扳機(jī)，而要在瞄準(zhǔn)敵人的時(shí)候，首先要有一個(gè)指導(dǎo)思想。中國(guó)資本市場(chǎng)，講求基本面、技術(shù)面、政策面、資金面的面面俱到。任何一個(gè)面如果你做得不完善，做不精到，你是競(jìng)爭(zhēng)不過(guò)別人的。事事面面俱到，如果哪個(gè)面有正向支持的你就加分，如果有一個(gè)面反向支持，就減分。因此，為了在信息上取得優(yōu)勢(shì)，我們會(huì)組成一個(gè)團(tuán)隊(duì)，對(duì)信息進(jìn)行研究、采集和分析。

　　還有，我們做交易不是講求一兩次的成功，而是看概率。說(shuō)到概率，數(shù)學(xué)上要有足夠的樣本數(shù)據(jù)。程序化交易是要經(jīng)過(guò)成千上百次測(cè)試，運(yùn)行過(guò)5年、10年，才能證明這個(gè)體系是穩(wěn)定盈利的。而且，為了講求連續(xù)性，哪怕這次是虧錢(qián)的，這個(gè)交易我們也必須做的，因?yàn)槲覀円?00次交易輸贏疊加，才能算出最終的盈利。

　　《財(cái)商》：在套利和單邊投機(jī)之間，你是怎樣取舍的？

　　杭國(guó)強(qiáng)：我做單邊投機(jī)比較多一些。但是，套利和單邊投機(jī)在原則上是不分彼此的。我們也專門(mén)有個(gè)小組研究套利系統(tǒng)，比如有色金屬的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)期現(xiàn)套利。

　　我們還在為股票和股指期貨之間的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利作準(zhǔn)備。一旦市場(chǎng)出現(xiàn)這種機(jī)會(huì)，我們不應(yīng)該放過(guò)。但是，在商品市場(chǎng)出現(xiàn)的這種正向的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利，具備真實(shí)可操作性的機(jī)會(huì)還相當(dāng)少。另外，我們不是現(xiàn)貨商，沒(méi)有強(qiáng)大的現(xiàn)貨為作后盾，所以在期現(xiàn)套利上處于弱勢(shì)。

　　但我相信，以人民幣現(xiàn)金交割的股指期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)的套利，才是真正的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)。滬深300指數(shù)和滬深300股指期貨用現(xiàn)金交割，價(jià)格在到期日是一定會(huì)回歸的，而在商品市場(chǎng)上，現(xiàn)貨和期貨存在升貼水的。還有，股指期貨在原則上不會(huì)逼倉(cāng)，而中國(guó)的商品期貨小品種很容易被逼倉(cāng)的。現(xiàn)在業(yè)內(nèi)絕大多數(shù)人都盯著股指期貨的期現(xiàn)套利這塊。

　　跨期和跨品種套利都是屬于統(tǒng)計(jì)套利，是有風(fēng)險(xiǎn)的。比如，我們認(rèn)為市場(chǎng)上有好的套利機(jī)會(huì)，我相信其他人也不會(huì)放過(guò)的。有門(mén)檻了以后，我們進(jìn)去就更困難了，這是一個(gè)競(jìng)賽，所有的人都是我們的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，如果和別人比我們沒(méi)有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，這仗打起來(lái)就很困難，風(fēng)險(xiǎn)也就出現(xiàn)了。

　　我們認(rèn)為承擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn)就要獲取比較高的利潤(rùn)，而如果既要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，又不大可能獲得高額的回報(bào)，還不如做對(duì)沖，即同時(shí)做多單和空單。對(duì)沖可以在不同市場(chǎng)上做，比如在中國(guó)臺(tái)灣買(mǎi)的股票，不一定要在中國(guó)臺(tái)灣的股指期貨上進(jìn)行對(duì)沖套利和保值，也可以到美國(guó)期權(quán)上去做對(duì)沖套利保值。

　　商品的單邊跨品種套利應(yīng)該放在程序化里面，用歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行概率的統(tǒng)計(jì)。因?yàn)橛械臅r(shí)候，基本面和政策面改變了，會(huì)改變跨品種套利原來(lái)的結(jié)構(gòu)。比如，去年年初，國(guó)家收儲(chǔ)大豆使得大豆價(jià)格不上不下一年，這個(gè)時(shí)候套利就會(huì)背離歷史的統(tǒng)計(jì)規(guī)律，反而會(huì)造成虧損。

　　《財(cái)商》：你剛才反復(fù)提到了股指期貨，你將如何參與？

　　杭國(guó)強(qiáng)：股指期貨是我一輩子最大的機(jī)會(huì)。我們有20年的證券經(jīng)驗(yàn)，7年的期貨經(jīng)驗(yàn)，股指期貨把證券和期貨打通了以后，我們相信在這方面更加有優(yōu)勢(shì)。

　　股指期貨的推出不僅對(duì)中國(guó)大陸資本市場(chǎng)是一個(gè)結(jié)構(gòu)上的完善，也給我們投資公司帶來(lái)了天翻地覆的機(jī)會(huì)。運(yùn)用股指期貨可以推出成千上萬(wàn)個(gè)理財(cái)產(chǎn)品，我們就可以構(gòu)建很多不同的產(chǎn)品。

　　我們還可以做FOF，募集到資金后把基金作為投資標(biāo)的，就像我們選擇不同的操盤(pán)手一樣做一個(gè)組合。

　　在交易策略方面，我們還是會(huì)用原來(lái)擅長(zhǎng)的趨勢(shì)交易。我們要捕捉這個(gè)剛剛誕生初期的、無(wú)序無(wú)常的市場(chǎng)提供的機(jī)會(huì)，在價(jià)格變化和波動(dòng)率比較大的時(shí)候，單邊投機(jī)的機(jī)會(huì)很多。

　　第二個(gè)就是套利，具體操作可能更集中在四個(gè)合約的跨月套利上。我覺(jué)得各月份合約之間的價(jià)差會(huì)很大。中國(guó)的商品期貨已經(jīng)達(dá)到了全球交易量第一，估計(jì)2010年就可能達(dá)到200萬(wàn)億，所以市場(chǎng)的流動(dòng)性充沛。在金融衍生產(chǎn)品稀缺的環(huán)境下，股民參與股指期貨的積極性也會(huì)很高漲。

　　因?yàn)橥顿Y者多，交易思想不同，參與角度不一樣，所以，流動(dòng)性越大；投資者越分散，價(jià)差的變化和偏離的程度和波動(dòng)性就大，這個(gè)過(guò)程中，價(jià)格偏差的產(chǎn)生就比較有機(jī)會(huì)。

　　期現(xiàn)套利是簡(jiǎn)單的套利模式，大家都看得明白，這樣的機(jī)會(huì)很快會(huì)被市場(chǎng)所削減。單一期現(xiàn)套利的話，市場(chǎng)上會(huì)有一兩個(gè)點(diǎn)的差價(jià)，特別大的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)存在概率不大。中國(guó)資金這么多，那么多機(jī)構(gòu)，一旦機(jī)會(huì)出現(xiàn)，大資金一套就把價(jià)格套回去了。從策略、跟蹤誤差的軟件和硬件來(lái)說(shuō)，大機(jī)構(gòu)會(huì)非常有優(yōu)勢(shì)。

　　我們小機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)在靈活性、自主權(quán)和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)上，所以我們把眼光放遠(yuǎn)，探究更深層次的機(jī)會(huì)。比如，我們會(huì)組建自己的股票籃子，或者用內(nèi)地ETF、股指期貨和香港的恒生指數(shù)期貨進(jìn)行蝶式套利。

　　《財(cái)商》：對(duì)于一個(gè)普通投資者，從一個(gè)股民轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€(gè)期民，你有什么建議嗎？

　　杭國(guó)強(qiáng)：首先，為了避免無(wú)謂的犧牲，不要刻意地把自己從股民變成期民。股票投資者變成期貨投資者會(huì)付出更大的代價(jià)，這個(gè)轉(zhuǎn)變過(guò)程是非常痛苦的，也是比較艱難的。因?yàn)槠谪浭袌?chǎng)是個(gè)零和游戲。從統(tǒng)計(jì)意義上說(shuō)，不管是國(guó)際還是國(guó)內(nèi)，長(zhǎng)期贏家10%都不到，中期贏家在10%到20%。所以，股民們還是應(yīng)該想著怎么把自己的股票繼續(xù)做好，把原來(lái)的優(yōu)勢(shì)發(fā)揮好。股指期貨這個(gè)工具，要站在現(xiàn)貨市場(chǎng)的角度去利用。如果證券公司、期貨公司能提供這些工具，股民可以慢慢把這些工具用在股指期貨上，三五年后，自己不知不覺(jué)已經(jīng)成為期貨專家了，是更好的發(fā)展路徑。

　　《財(cái)商》：在打造一個(gè)優(yōu)秀的私募團(tuán)隊(duì)上，你如何選拔人才？

　　杭國(guó)強(qiáng)：我們不去培養(yǎng)操盤(pán)手。首先，在華爾街有句話，培養(yǎng)一個(gè)操盤(pán)手需要起碼虧損200萬(wàn)的代價(jià)，這是昂貴的。我們私募也輸不起。第二個(gè)問(wèn)題是培養(yǎng)了以后這個(gè)人是否能夠成才。這就相當(dāng)于你從幾個(gè)人中培養(yǎng)出一個(gè)奧運(yùn)會(huì)冠軍那樣。這樣賭，80%的概率是輸?shù)摹Ｋ?，我不培養(yǎng)世界冠軍，我也拿不了金牌，我只要做個(gè)贏家就行了。所以我們也不從這種角度去選拔基金經(jīng)理和操盤(pán)手。

　　操盤(pán)手的心理控制和調(diào)節(jié)能力，對(duì)主觀交易而言是非常重要的。在客觀化交易上面，我們要的是發(fā)揮所有的人才的能力、特長(zhǎng)和優(yōu)勢(shì)來(lái)研發(fā)先進(jìn)的交易武器。這是技術(shù)和科學(xué)的問(wèn)題，而不是心態(tài)能解決的。比如，我們會(huì)請(qǐng)一個(gè)計(jì)算機(jī)博士來(lái)做模型，他根本不懂期貨，也不懂股票，但是他編的程序能下單交易掙錢(qián)。我們走的是程序化交易和量化投資路線，比較青睞金融工程、計(jì)算機(jī)、統(tǒng)計(jì)學(xué)和運(yùn)籌學(xué)的人才。美國(guó)的西蒙斯連續(xù)20年有80%的收益率，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)巴菲特，他是我們量化投資界的標(biāo)桿。