央行日前發(fā)布的《2009年國際金融市場報告》指出,國內(nèi)期貨市場可以考慮進一步優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu),促進以機構(gòu)投資者為主的投資者隊伍的形成,推動相關(guān)企業(yè)在期貨市場的套期保值,推動各類金融機構(gòu)參與金融期貨業(yè)務,研究QFII在期市市場的試點方案,包括對離岸交易模式和保稅交割的運作機制等方面進行研究。

　　隨著股指期貨的推出,引進外資進入期貨市場的必要性正逐漸受到監(jiān)管部門的重視。一方面是國內(nèi)期貨市場的需求,另一方面QFII進入期市躍躍欲試,這中間隔了道墻,這道墻就是監(jiān)管層對于QFII進入期市的影響大小的擔憂。我們且看QFII進入后對期市的影響如何。

　　三大利好

　　首先,能促進國內(nèi)市場投資者成熟。中國目前的期貨市場仍然以自然人為主,機構(gòu)投資者所占比重相對較小,而國際上較為成熟的期貨市場以機構(gòu)投資者為主體。雖然這個過渡仍然需要一段很長的時間,但這個窗口始終是要打開的。開放國際上的機構(gòu)投資者進入我國期貨市場,他們有較多的期貨市場運作經(jīng)驗,相對較成熟的投資技術(shù)和理念有助于促使國內(nèi)投資者逐步走向成熟。

　　其次,可減少期貨市場的非理性操作行為。與投資者結(jié)構(gòu)相對應,我國以散戶為主體,投機性過強,容易造成市場非理性波動。引進QFII將促使更多的市場套利行為,引導價格進入理性軌道。從長遠看,這有利于我國期市的健康發(fā)展,減少市場的非理性行為。

　　第三,有利于爭奪國際商品話語權(quán)。我國的很多商品交易量已經(jīng)達到了世界第一,比如橡膠(資訊,行情)(資訊,行情)、螺紋鋼、白糖(資訊,行情)(資訊,行情)、PTA等,也不少達到了世界第二的交易量,比如銅、鋁、鋅等,但我國的商品定價權(quán)依然很薄弱,很多時候還是需要看國際商品市場的臉色行事。這其中一部分原因就是我國的商品市場基本上是在自我炒作,缺乏國際力量的參與,競爭不充分。我們應該更多的參與國際期貨市場,也讓國內(nèi)期貨市場有更多的國際力量參與,增加國內(nèi)市場對于國際市場的商品定價權(quán),這將有助于我國企業(yè)在國際市場上的競爭。

　　三大弊端

　　首先,在QFII引進初期,國內(nèi)投資者可能會遭受慘重損失。由于我國商品市場還比較薄弱,交易技術(shù)尚不成熟,與國際資金同臺競技,就套利技術(shù)而言,QFII可能會賺得盆滿缽滿,而國內(nèi)投機者可能難免受到一定損失。

　　國內(nèi)的投資者以散戶為主,不論技術(shù)還是資金都難與機構(gòu)抗衡。期貨市場又沒有共同基金等大資金參與,如果引進的外資規(guī)模過大,將沖擊期貨市場,對于中小投資者而言可能是個災難。

　　其次,存在助推股市暴漲暴跌風險。QFII最可能先進入的是股指期貨領域。由于股指期貨參與者較少,而且公募基金等機構(gòu)以套期保值形式參與,活躍程度或遠不及外資。QFII掌控市場波動的可能性更大,這將加大股市波動風險。QFII在證券市場受到嚴格監(jiān)管,其在期貨市場或許將面臨更加嚴格的管制。

　　第三,商品價格操縱風險擴大。商品市場的特性之一是到期要交割,與現(xiàn)貨市場有緊密相關(guān)。而現(xiàn)貨市場有些商品掌控在少數(shù)公司手中,這些公司就有操縱價格的機會。比如鋼鐵價格,受國際三大鐵礦石供應商控制,如果他們有機會參與國內(nèi)螺紋鋼期貨市場,他們對鐵礦石價格的控制將更加得心應手。

　　引進QFII是一把雙刃劍,為了爭取在國際上更多的話語權(quán),促進國內(nèi)期市的成熟,我們不得不冒一定的風險。風險的控制關(guān)鍵,主要看我們對QFII的開放程度。加強監(jiān)管,促進國內(nèi)投資結(jié)構(gòu)成熟是目前的要務。