臺(tái)灣地區(qū)自1998年推出股指期貨——臺(tái)股期貨至今逾11年的歷史,從上市初期日均成交量不及4000手的水平發(fā)展到2009年近10萬(wàn)手的日均成交量,機(jī)構(gòu)法人的參與絕對(duì)功不可沒(méi)。 一、價(jià)差交易最先受機(jī)構(gòu)法人青睞 股指期貨雖有套利、套保、價(jià)差與投機(jī)交易的功能,但臺(tái)灣當(dāng)時(shí)機(jī)構(gòu)法人(大多是投資公司)卻是從價(jià)差交易開(kāi)始進(jìn)入市場(chǎng)的,這與新加坡摩根臺(tái)股期貨較臺(tái)灣早一年上市有關(guān)。由于臺(tái)股期貨與摩臺(tái)期貨兩者的標(biāo)的指數(shù)走勢(shì)近乎相同,但因波動(dòng)程度、訊息傳遞以及到期結(jié)算日等差異,使得兩者間產(chǎn)生很多價(jià)差交易機(jī)會(huì)。1999年臺(tái)灣再推出電子期貨及金融期貨后,四類商品間各種價(jià)差交易幾乎成為當(dāng)時(shí)的主流,這種在當(dāng)時(shí)被視為安全且短時(shí)間內(nèi)可穩(wěn)定獲利的方式也成為投資公司的交易主流。據(jù)了解,由于進(jìn)出速度快、交易單量高的誘因,促使當(dāng)時(shí)臺(tái)灣期貨業(yè)無(wú)不把該類客戶奉為上賓。然而,這樣的交易模式,在2000年臺(tái)灣政黨輪替以及年底核四停建后面臨重大的風(fēng)險(xiǎn),由于臺(tái)、摩期指間漲跌幅規(guī)定不同,外加當(dāng)年美國(guó)科技類股泡沫崩盤(pán),促使向來(lái)規(guī)律的價(jià)差幅度不斷擴(kuò)大或產(chǎn)生不規(guī)則的變化,不斷的保證金追繳促使該類交易者斷倉(cāng)認(rèn)賠。 二、有策略、有紀(jì)律,不隨機(jī)下注 小型臺(tái)指期貨的普及使得市場(chǎng)開(kāi)戶數(shù)以及交易量大幅成長(zhǎng),不過(guò)當(dāng)時(shí)散戶常處于賠錢(qián)的命運(yùn)。筆者采用臺(tái)股期貨上市后四年的資料作以下統(tǒng)計(jì),希望能對(duì)大家有所幫助。 在1998年7月21日至2002年年底的樣本數(shù)中: A.若今日開(kāi)盤(pán)價(jià)高于前一日收盤(pán)價(jià)1%,則以市價(jià)放空一手期貨,直至收盤(pán)反向平倉(cāng); B.若今日開(kāi)盤(pán)價(jià)低于前一日收盤(pán)價(jià)1%,則以市價(jià)作多一手期貨,直至收盤(pán)反向平倉(cāng); C.今日開(kāi)盤(pán)作多一手期貨,收盤(pán)時(shí)反向平倉(cāng); 右列統(tǒng)計(jì)數(shù)字給我們的啟示意義為:
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