談起國內(nèi)的宏觀策略私募，最具代表性的當(dāng)屬吳星掌舵的凱豐投資。2015年至2018年，凱豐投資五度蟬聯(lián)資產(chǎn)管理行業(yè)最高獎(jiǎng)項(xiàng)——《中國證券報(bào)》“金牛私募管理公司”獎(jiǎng)。

成立于2011年的凱豐投資，以期貨投資起家，在期貨上取得了突出的業(yè)績。2014年加入債券策略，2016年加入股票策略，目前成為一家投資商品、股票、債券的宏觀策略私募。據(jù)了解，凱豐投資在2017年初的時(shí)候規(guī)模還僅有50億元左右，然而經(jīng)過1年的藍(lán)籌牛市后，成功在2017年底躋身百億級(jí)私募基金公司之列。

掌舵人——吳星

江西財(cái)經(jīng)大學(xué)畢業(yè)，2001年進(jìn)入期貨行業(yè)，曾任中國國際期貨農(nóng)產(chǎn)品部經(jīng)理、新湖期貨深圳營業(yè)部總經(jīng)理、中證期貨總經(jīng)理助理兼產(chǎn)業(yè)中心總經(jīng)理。曾擔(dān)任CCTV證券資訊頻道《期貨時(shí)間》、《交易日》、深圳財(cái)經(jīng)等電視財(cái)經(jīng)節(jié)目的特邀嘉賓；路透、彭博、道瓊斯、中央電視臺(tái)特約期貨評(píng)論員；大連商品期貨交易所特約講師。2010年9月-2013年5月，其管理的“凱豐基金”創(chuàng)造了接近15倍的收益。2013年開始負(fù)責(zé)“凱豐對(duì)沖一號(hào)”、“凱豐對(duì)沖二號(hào)”兩只陽光私募產(chǎn)品，資金管理規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。 

吳星的投資原則

第一條是君子不立危墻之下?？刂骑L(fēng)險(xiǎn)是投資最核心的，只有控制好投資的風(fēng)險(xiǎn)才能保持良好的交易心態(tài)，才有可能把握到市場(chǎng)提供的投資機(jī)會(huì)。不求有功，但求無過；隨著期貨市場(chǎng)的投資品種逐步豐富，市場(chǎng)機(jī)會(huì)也越來越多，只有好好地活著，一切才有可能。

第二條投資原則是積小勝為大勝，把握能把握的機(jī)會(huì)。不管獲利的空間有多大，只要風(fēng)險(xiǎn)收益比不錯(cuò)，就進(jìn)行交易。

凱豐三大交易團(tuán)隊(duì)

自2011年成立至今，凱豐投資始終致力于打造一支高水平的投研團(tuán)隊(duì)，以投研為核心進(jìn)行前瞻布局及持續(xù)投入。吳星認(rèn)為人才始終是公司發(fā)展的基石，是公司持續(xù)發(fā)展的動(dòng)力。在公司實(shí)行“能者上，平者讓，庸者下”的機(jī)制。

吳星所帶領(lǐng)的凱豐投研團(tuán)隊(duì)近80人，均為海內(nèi)外名校畢業(yè)，例如芝加哥大學(xué)、香港科技大學(xué)、新加坡國立大學(xué)、清華大學(xué)、北京大學(xué)等。成員專業(yè)背景包含了經(jīng)濟(jì)與理工科等各個(gè)方面。同時(shí)在證券、期貨等相關(guān)企業(yè)的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)也十分豐富。

期貨交易團(tuán)隊(duì)：

覆蓋五大板塊——農(nóng)產(chǎn)品、黑色、能源化工、有色、軟商品；

平均十年以上期貨行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)；

深厚基本面研究功底+豐富產(chǎn)業(yè)資源+成熟投資體系；

交易風(fēng)格穩(wěn)健、擅長對(duì)沖套利策略；

債券交易團(tuán)隊(duì)：

經(jīng)歷完整國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)周期；

豐富的債券組合投資經(jīng)驗(yàn)及衍生品投資交易經(jīng)驗(yàn)；

投研體系完善；

過往相關(guān)業(yè)績收益率遠(yuǎn)超中長期債基收益率中位數(shù)；

股票交易團(tuán)隊(duì)：

基礎(chǔ)行業(yè)股與優(yōu)質(zhì)制造業(yè)股合理配置；

自上而下宏觀視角挖掘大類資產(chǎn)對(duì)沖機(jī)會(huì)；

研判體系涵蓋擇時(shí)、風(fēng)格及選股幾大方面，堅(jiān)持價(jià)值選股；

專注：宏觀和產(chǎn)業(yè)基本面研究

凱豐投資專注于宏觀和產(chǎn)業(yè)基本面研究。采用自上而下的分析方法，判斷當(dāng)前所處經(jīng)濟(jì)周期以及大致持續(xù)時(shí)間，預(yù)期其對(duì)股票、債券、商品、貨幣、期權(quán)等各大類資產(chǎn)價(jià)格的影響，選擇大類資產(chǎn)構(gòu)建組合。

凱豐投資的歷史業(yè)績主要來源于對(duì)大宗商品產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)會(huì)的把握，以及從商品延伸至商品產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的股票品種投資。在股票投資上，更多的從其擅長的周期板塊出發(fā)把握投資機(jī)會(huì)，同時(shí)分散持股穩(wěn)健操作。

據(jù)了解，凱豐投資倡導(dǎo)實(shí)行扁平化管理，提倡投資經(jīng)理之間、研究員之間以及研究員與投資經(jīng)理之間的融合。公司研究領(lǐng)域分為7大板塊，每個(gè)研究員全年日常跟蹤研究的股票不可以超過20支，重點(diǎn)跟蹤的是5支，模擬交易不可超過5支。公司要求研究員做大量的上市公司制度比較研究，將“極精微，致廣大”的投資理念落到實(shí)處，系統(tǒng)的投研框架得以逐步建立并不斷夯實(shí)。

掌舵人吳星表示“整個(gè)研究體系是從行業(yè)到板塊、再到跨板塊、跨資產(chǎn)、跨市場(chǎng)，希望能做出層層阿爾法。就像建房子一樣，從地基開始，磚也做得好，石塊打得不錯(cuò)，水泥好，房梁打得也好，這樣的話房子的抗震性就會(huì)很好，可能造出來會(huì)不錯(cuò)，設(shè)計(jì)也好?！?/p>

凱豐宏觀策略優(yōu)勢(shì)

第一是投資理念“極精微，致廣大”與研究理念“細(xì)節(jié)暗藏產(chǎn)業(yè)密碼，研究發(fā)現(xiàn)價(jià)值內(nèi)核”，精細(xì)研究與宏觀判斷的有效融合；

第二是研究到投資的轉(zhuǎn)換能力，多資產(chǎn)覆蓋至少給讓凱豐提供了兩個(gè)機(jī)會(huì)：精細(xì)研究在不同資產(chǎn)類別的具體標(biāo)的上找到最好的表達(dá)，宏觀分析根據(jù)資產(chǎn)類別之間的強(qiáng)弱與相關(guān)性來優(yōu)化配置；

最后是執(zhí)行，商品期貨起家的凱豐投資，交易習(xí)慣上不會(huì)像純股或純債基金存在做多的執(zhí)念?？礈?zhǔn)機(jī)會(huì)，調(diào)倉果斷，多空皆可。

絕招：穩(wěn)健的風(fēng)險(xiǎn)管理

凱豐之所以能夠走到今天，絕招就是穩(wěn)健的風(fēng)險(xiǎn)管理，市場(chǎng)上盈利的私募很多，但是持續(xù)盈利，常年盈利的私募就寥寥無幾了，在私募界，能不能活下去一定取決于風(fēng)控做得好不好。凱豐有著一套嚴(yán)格的風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)，會(huì)把所有的風(fēng)險(xiǎn)都考慮后再下單交易。

風(fēng)險(xiǎn)管理原則：

1、事前風(fēng)險(xiǎn)控制 2、崗位職權(quán)清晰 3、資金曲線為總綱 4、各組合有止損 5、控制單邊投資風(fēng)險(xiǎn)

持倉風(fēng)險(xiǎn)管理：

單邊持倉不超過5%，同版塊品種對(duì)沖持倉不超過40%，不同版塊品種對(duì)沖持倉不超過30%，套利持倉不超過60%。

風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)：

總資金最大回撤20%，單一策略回撤不超過10%。

理念：我們永遠(yuǎn)離倒閉只有三個(gè)月

凱豐投資在《總結(jié)過去下的狠功夫》一文中寫到：我們將一直保有對(duì)市場(chǎng)的敬畏?！吨芤住吩唬骸熬咏K日乾乾，夕惕若厲，無咎。”作為一家投資公司，積極主動(dòng)加強(qiáng)投資研究和風(fēng)險(xiǎn)管理，提高專業(yè)投資能力，是為“乾”，永遠(yuǎn)保有對(duì)市場(chǎng)的敬畏，懷著類似互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)“我們永遠(yuǎn)離倒閉只有三個(gè)月”的心態(tài)，是為“惕”。

我們深知，市場(chǎng)本身是無數(shù)的理性人和非理性人共同作用的結(jié)果，天意從來高難問，市場(chǎng)變幻也人所莫測(cè)，沒有人能夠預(yù)測(cè)乃至戰(zhàn)勝市場(chǎng)，我們只能去適應(yīng)它、了解它，把握一些確定的機(jī)會(huì)。

去年平均收益：-12.58%

凱豐投資是一家年輕的百億私募，多年來都保持不錯(cuò)的業(yè)績。今年上半年也取得不俗收益，旗下產(chǎn)品平均收益率為29.38%。

在去年底時(shí)，凱豐投資總經(jīng)理王東洋曾在接受媒體采訪時(shí)表示：“在牛市里賺到錢并不能體現(xiàn)投研能力，在熊市里賺到錢更能體現(xiàn)投研能力?！钡聦?shí)上，凱豐投資在2018年的業(yè)績表現(xiàn)并不好。2018年，凱豐投資60%的倉位投資于股票，20%-30%投資于期貨，10%-20%投資于債券，旗下產(chǎn)品2018年平均收益為-12.58%。可見市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)是不可預(yù)知的，投資者也要理性看待，成績是過去的，未來充滿挑戰(zhàn)！

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七禾研究翁建平編輯整理