7月27日，由上海中期主辦，七禾網(wǎng)、瑪雅咨詢協(xié)辦的【2019下半年豆粕期貨市場行情及實(shí)戰(zhàn)論壇】在杭州成功舉辦。論壇邀請到來自投資界、貿(mào)易商、現(xiàn)貨商、私募機(jī)構(gòu)等多位業(yè)內(nèi)人士就下半年的農(nóng)產(chǎn)品行情進(jìn)行了討論。以下是七禾網(wǎng)對論壇圓桌部分的文字整理。

圓桌主持：

七禾網(wǎng)創(chuàng)辦人 沈良

圓桌嘉賓：

瑪雅豆粕咨詢合伙人 魏軍

中儲(chǔ)糧鎮(zhèn)江糧油有限公司豆粕營銷部負(fù)責(zé)人 胡建

澳華集團(tuán)華東大區(qū)采購部負(fù)責(zé)人 劉學(xué)軍

安徽匯儂電子商務(wù)有限公司總經(jīng)理 龍道平

上海鴻凱投資油脂油料研究員 胡聲博

精彩觀點(diǎn)：

魏軍：

美豆減產(chǎn)10%的概率是100%，減產(chǎn)15%的概率是80%-95%。如果后面美豆的單產(chǎn)還要進(jìn)一步下調(diào)，也會(huì)出現(xiàn)減產(chǎn)20%的可能，概率在10%-15%。

我們認(rèn)為下半年雞蛋還會(huì)有1-2次交易機(jī)會(huì)，可能在未來幾周還有一次上漲，雞蛋的高點(diǎn)可能會(huì)在01合約上有所體現(xiàn)。

在價(jià)格漲到相對高位的時(shí)候，我們會(huì)著重研究利空的因素。但價(jià)格在相對低點(diǎn)的時(shí)候，我們一般不看利空因素，而是更多去考慮什么情況下才能讓它上漲。

我們國家的重點(diǎn)進(jìn)口國是巴西，影響大豆價(jià)格走向的關(guān)鍵也在于巴西。

豆粕01合約到底是震蕩還是上漲，都有50%的可能。

豆粕期貨的價(jià)格不止受供需影響，還存在金融屬性。

（雞蛋）未來真正做空的機(jī)會(huì)一定是在02合約和05合約，資金小的去關(guān)注02合約，資金大的去關(guān)注05合約，時(shí)間是在元旦左右。

胡建：

從調(diào)查情況來看，前期教槽料以及豬料的下降比例確實(shí)很大。另外，水產(chǎn)料的比例也略有下降。唯一有增長的就是禽料，它的增長趨勢相對來說比較明顯。

（豬飼料的需求）七月份的情況確實(shí)很糟糕，我想八月份可能不會(huì)比七月份好，九月份應(yīng)該是最差。

一般情況下，能量類飼料（如玉米）和蛋白類飼料（如豆粕）的調(diào)整比例不會(huì)產(chǎn)生交叉，大幅替代的可能性不大。

豆粕和菜粕之前的價(jià)差大概在500左右，如果超過這個(gè)水平就會(huì)出現(xiàn)替代價(jià)值。

豆粕持相對樂觀的態(tài)度，伺機(jī)而動(dòng)。

劉學(xué)軍：

今年的菜粕不會(huì)缺，玉米也不會(huì)缺，我個(gè)人還是傾向于在這段時(shí)間多備一點(diǎn)豆粕。

今年春節(jié)以后，飼料中的豆粕用量都不同程度的增加了。

八月以后，氣溫變暖，水產(chǎn)需求較好，水產(chǎn)相關(guān)的原料應(yīng)該會(huì)有較好的行情，比如豆粕。

最近感覺行業(yè)內(nèi)養(yǎng)殖的大型企業(yè)比如溫氏、雙胞胎、新希望等都在投資，到處招兵買馬建造養(yǎng)豬場。

有位分析師分析的非常好，說豬料會(huì)在八九月份見底，我的觀點(diǎn)也一樣，豬飼料底部應(yīng)該快了。

龍道平：

我們做現(xiàn)貨的參與期貨，一開始是被迫的，后來是主動(dòng)接受，我們要適應(yīng)這個(gè)潮流，適應(yīng)這個(gè)時(shí)代，不然肯定會(huì)被市場淘汰。

我身邊的一些朋友和大一點(diǎn)的貿(mào)易商，他們肯定以期現(xiàn)結(jié)合的模式來獲取相對穩(wěn)定的收益，二級(jí)商他們可能會(huì)做單邊投機(jī)多一些。

現(xiàn)在的行業(yè)在洗牌，我們就活在當(dāng)下，先讓自己活下來，再等后面的機(jī)會(huì)。

四季度豆粕有幾個(gè)方面的影響：一是美國的天氣，二是國內(nèi)的大豆需求以及全球大豆的需求，三是華北和東北生豬的二次補(bǔ)欄。

胡聲博：

豆粕可以通過蛋白替代和增加配方比例調(diào)節(jié)它的需求，而玉米就是實(shí)實(shí)在在的需求大幅下降。

對于玉米來講，我相對看好1月，摒棄其它品種不看的話，我覺得玉米后期應(yīng)該會(huì)有一輪上漲，但是幅度不會(huì)太樂觀。

短期玉米可能會(huì)企穩(wěn)，如果這段時(shí)間1月合約到了2000以上，那后期還是樂觀的。

我定義玉米是寬幅震蕩行情，我認(rèn)為新糧全面上市以后，盤面可能會(huì)打出一個(gè)相對的低位。

現(xiàn)在盤面的位置我覺得參與交易的意義不是特別大。

雞蛋01合約可能未來還會(huì)沖高，05合約我偏悲觀一點(diǎn)。

雞蛋5月合約本身就不是一個(gè)很好的多頭合約，從歷史上看，這么多年，5月合約從12月中旬就開始一路跌。

四季度大豆不會(huì)出現(xiàn)較大問題。

從全國范圍來看，豬瘟基本步入尾聲。

由于豆粕和菜粕都有風(fēng)險(xiǎn)，所以豆粕菜粕間套利不是很好的頭寸。

無論是從升貼水角度還是供求角度來看，1月豆油價(jià)格都偏高，所以多棕櫚油01空豆油01這個(gè)頭寸值得關(guān)注。

豆一2005合約修改了交割標(biāo)準(zhǔn)，新合約代表國內(nèi)的高蛋白大豆，質(zhì)量較差的大豆不可能再參與2005合約的交割，再加上豆一目前的走勢是低位震蕩，所以看好豆一2005合約。

9月3日到6日，【七禾瑪雅產(chǎn)業(yè)調(diào)研團(tuán)】將走產(chǎn)業(yè)、游皖南，走訪豆粕雞蛋代表性企業(yè)，拜訪世界四大糧商之一南京邦基、澳華飼料、東方新希望飼料、木子禽業(yè)、祿口禽業(yè)等企業(yè)。

9月7日到8日，豆粕雞蛋產(chǎn)業(yè)閉門分享報(bào)告會(huì)將于南京舉辦，知名投資家傅海棠、蛋王閆鐵山、七禾網(wǎng)創(chuàng)始人沈良、澳華集團(tuán)華東大區(qū)采購部負(fù)責(zé)人劉學(xué)軍等眾位實(shí)戰(zhàn)派閉門分享。詳情點(diǎn)擊了解！

沈良：感謝上海中期、瑪雅咨詢和大商所。接下來我代表大家向五位老師問一些豆粕以及相關(guān)農(nóng)產(chǎn)品的問題，盡量幫大家挖掘一點(diǎn)干貨。

首先問一下軍成老師，今年美豆的播種比往年差了一大截，就您看來，今年美豆減產(chǎn)10%發(fā)生的概率為多少？減產(chǎn)15%發(fā)生的概率為多少？減產(chǎn)20%以上發(fā)生的概率為多少？

魏軍：我們公司主要研究豆粕，您提到的問題也是我們每天都在做的事。從7月份的數(shù)據(jù)來看，美國大豆的種植面積減少了10.26%，單產(chǎn)與去年同期相比減少6.2%。據(jù)我們研發(fā)部測算，如果后面八、九月份的天氣沒有太大問題的話，減少量大概在1800-2000萬噸。按這個(gè)數(shù)據(jù)來看，減產(chǎn)10%的概率是100%，減產(chǎn)15%的概率是80%-95%。如果后面美豆的單產(chǎn)還要進(jìn)一步下調(diào)，比如八九月份出現(xiàn)大的問題，也會(huì)出現(xiàn)減產(chǎn)20%的可能，概率在10%-15%。

沈良：現(xiàn)在非洲豬瘟對豬價(jià)、禽價(jià)、蛋價(jià)的影響到了哪一個(gè)階段？雞蛋價(jià)格已經(jīng)漲了不少，能否繼續(xù)上漲？

魏軍：在進(jìn)入瑪雅之前，我做了十多年農(nóng)副產(chǎn)品貿(mào)易的相關(guān)工作，所以在這方面我個(gè)人也有一些工作經(jīng)驗(yàn)。

對于豬肉的漲價(jià)幅度，目前農(nóng)業(yè)部給出的數(shù)據(jù)是23%。站在政府的角度，可能不會(huì)發(fā)布容易引起恐慌的數(shù)據(jù)。根據(jù)瑪雅的測算，預(yù)估生豬減欄40%-50%。這是什么概念？如果按去年同期5500萬噸的生豬供應(yīng)來算，相當(dāng)于減了2000萬噸左右的豬肉供應(yīng)?？赡苡腥藭?huì)問，既然國內(nèi)豬肉供應(yīng)減少，那是否會(huì)大量進(jìn)口呢？我可以很明確的告訴大家，不會(huì)。雖然我們原先一些豬類的商品也是進(jìn)口過來的，但大多數(shù)都是下腳料，比如豬耳朵、豬舌頭等，都是外國人不愿意吃的部分。當(dāng)下中國出現(xiàn)了非洲豬瘟，我們想從外國進(jìn)口，他們的供應(yīng)肯定會(huì)漲價(jià)。另外，全世界其他國家沒有比我們儲(chǔ)備龐大的豬肉供應(yīng)。盡管豬肉的進(jìn)口在增加，但量是有限的。據(jù)我們預(yù)估，滿打滿算不會(huì)超過200萬噸。

未來豬肉的價(jià)格漲還是不漲？我認(rèn)為還會(huì)漲。上半年大家可能有一個(gè)疑惑，明明生豬減了這么多，為什么豬肉價(jià)格不漲呢？因?yàn)楹艽笠徊糠重i肉放在冷庫里面慢慢消化。因?yàn)橄枰獣r(shí)間，所以豬肉的價(jià)格沒有怎么漲。如果在座的朋友喜歡吃豬肉或者豬排骨的，可以趁著現(xiàn)在價(jià)格便宜多買點(diǎn)，難保國慶節(jié)后排骨價(jià)格會(huì)突破四五十一斤。豬肉現(xiàn)在的價(jià)格也已經(jīng)接近歷史高點(diǎn)了，但還沒有完全突破。

當(dāng)然，因?yàn)楝F(xiàn)在生豬期貨還沒上市，我們投資者可能更關(guān)心雞蛋。對于雞蛋，我們預(yù)估第一波行情會(huì)到5300，現(xiàn)在08合約已經(jīng)給到了。前面漲得太猛、太快了，我們原來預(yù)估它可能會(huì)在八月份到達(dá)5300的高點(diǎn)，沒想到七月份就到了，漲幅過大以后需要消化庫存。還有一個(gè)，現(xiàn)貨雞蛋從6月底的三塊四毛五漲到了五塊錢，現(xiàn)在又回落了五毛錢，但是目前四塊五的價(jià)格是否已經(jīng)見頂了呢？沒有見頂。現(xiàn)貨雞蛋價(jià)格的歷史高點(diǎn)是零售價(jià)賣七塊，批發(fā)價(jià)賣六塊。今年批發(fā)價(jià)才五塊，只比去年高了兩毛錢，后面的批發(fā)價(jià)格可能還有上漲空間。另外，零售價(jià)格漲到七塊錢也是有可能的，因?yàn)楝F(xiàn)在還沒到真正的消費(fèi)高峰。

我們認(rèn)為下半年雞蛋還會(huì)有1-2次交易機(jī)會(huì)，可能在未來幾周還有一次上漲，雞蛋的高點(diǎn)可能會(huì)在01合約上有所體現(xiàn)。當(dāng)然，我和大家分享的只是個(gè)人的觀點(diǎn)，具體如何操作還是要根據(jù)自己的系統(tǒng)和交易計(jì)劃來進(jìn)行。

沈良：如果我們研究豆類，后續(xù)應(yīng)該更關(guān)注中國的非洲豬瘟，還是美國的大豆生長情況？ 

魏軍：我們研發(fā)部有一個(gè)不成文的規(guī)定，在價(jià)格漲到相對高位的時(shí)候，我們會(huì)著重研究利空的因素。但價(jià)格在相對低點(diǎn)的時(shí)候，我們一般不看利空因素，而是更多去考慮什么情況下才能讓它上漲。

從去年8月3日在沈陽發(fā)現(xiàn)第一例非洲豬瘟到目前疫情橫掃全國，已經(jīng)歷時(shí)一年。從小區(qū)域來講，現(xiàn)在疫情還沒有結(jié)束，甚至還在爆發(fā)嚴(yán)重的階段，但從全國范圍來說，已經(jīng)接近尾聲了。我相信人類一定會(huì)克服非洲豬瘟，中國的豬也不會(huì)死完。所以，關(guān)于非洲豬瘟這件事，大家不必過多去研究利空方面的因素。如果未來某一天價(jià)格上漲很多，再去考慮豬的增減欄問題也不遲。

當(dāng)下，農(nóng)產(chǎn)品的重點(diǎn)在于供應(yīng)端。美國大豆正處在關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。從目前的天氣情況來看，并沒有什么異常。因?yàn)槊蓝谷ツ甑呐f豆沒有賣出多少，而新豆又沒有好的價(jià)格，所以就錯(cuò)過了關(guān)鍵的播種期，這樣一來產(chǎn)量一定會(huì)受到影響，至于后面具體會(huì)減少多少，現(xiàn)在還不確定。在這里提醒一下大家，美豆對接下來的行情的影響其實(shí)不會(huì)特別大，關(guān)鍵還是要看四季度初南美的天氣會(huì)不會(huì)給到巴西一個(gè)很好的產(chǎn)量。我們國家的重點(diǎn)進(jìn)口國是巴西，影響大豆價(jià)格走向的關(guān)鍵也在于巴西。

沈良：接下來我們問一下胡總。胡總，您在飼料銷售領(lǐng)域有著豐富的經(jīng)驗(yàn)，就您了解來看，我國今年的飼料銷售格局和特征，與往年相比有何明顯的不同？

胡建：從調(diào)查情況來看，前期教槽料以及豬料的下降比例確實(shí)很大。另外，水產(chǎn)料的比例也略有下降。唯一有增長的就是禽料，它的增長趨勢相對來說比較明顯。

沈良：有人說非洲豬瘟對飼料需求的壓制已經(jīng)過了最嚴(yán)重的時(shí)候，后續(xù)飼料需求應(yīng)該會(huì)逐步好轉(zhuǎn)。您是否認(rèn)同？

胡建：結(jié)合我們本次調(diào)研來看，七月份的情況確實(shí)很糟糕，我想八月份可能不會(huì)比七月份好。七月份到七月底，以豬料以主的飼料企業(yè)下降50%，八月份還有50%，九月份應(yīng)該是最差。現(xiàn)在很多飼料工廠，包括銷售豬料的業(yè)務(wù)人員已經(jīng)開始轉(zhuǎn)型。另外，從飼料廠向終端和養(yǎng)殖戶動(dòng)員，將豬料改為禽料去養(yǎng)雞，這個(gè)情況也是比較明顯的。因?yàn)轱暳蠌S必須要解決生存問題，這時(shí)候他們就是要改變自己的出路，由生產(chǎn)豬料改為禽料，設(shè)備、技術(shù)等都會(huì)跟上。

沈良：禽料的增長量大概在多少？

胡建：這個(gè)其實(shí)沒有官方的數(shù)據(jù)，但是從我們了解的情況來看，個(gè)別飼料廠上漲了接近30%。剛才我和大家交流的時(shí)候也說到了一個(gè)問題，雞只需要21天就可以孵化出來，快的話28天就上市了，慢的也就70天左右，它的整個(gè)生產(chǎn)鏈的過程非常塊，對需求的拉動(dòng)也比較塊。

沈良：在飼料的配比中，玉米和豆粕的替代效用如何？菜粕和豆粕的替代效用如何？按照現(xiàn)在玉米、豆粕、菜粕的價(jià)格，飼料中哪一個(gè)品種的配比會(huì)比往年有所提高？

胡建：大家都知道玉米是能量大戶，也只有高粱、大麥等能替代玉米。一般情況下，能量類飼料和蛋白類飼料的調(diào)整比例不會(huì)產(chǎn)生交叉，大幅替代的可能性不大。按以往的經(jīng)驗(yàn)來看，豆粕和菜粕之前的價(jià)差大概在500左右，如果超過這個(gè)水平就會(huì)出現(xiàn)替代價(jià)值。在豆粕價(jià)格很低的時(shí)候，它的替代效果就非常明顯。

沈良：是否會(huì)出現(xiàn)將豆粕、菜粕的量加上去，玉米的量降下來，讓豬的生長速度快一點(diǎn)的情況？

胡建：其實(shí)有些地區(qū)是這樣做的，比如東北的遼寧地區(qū)，因?yàn)槟沁叺纳i價(jià)格高，他們會(huì)把蛋白類飼料進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整，然后把能量飼料稍微下降，但比例是有限的，這里面的影響很小。

沈良：所以即使是替代也主要考慮豆粕和菜粕的替代，豆粕和玉米的替代效應(yīng)很小。好，下面我們再問一下劉總。就您從事飼料原料采購近二十年的經(jīng)驗(yàn)來看，目前這個(gè)階段，目前的豆粕、菜粕、玉米價(jià)格，您在采購原料時(shí)，傾向于多備一些，還是少備一些？

劉學(xué)軍：最近一個(gè)月，江蘇的菜粕貿(mào)易商經(jīng)常到我們這來拜訪。在交流中我們了解到，8月初會(huì)有較多菜粕到港。在其它料里面，菜粕用的很少，主要是在水產(chǎn)料中。到了十月份，水產(chǎn)的銷量相較于九月會(huì)下降比較多，也就是說，在菜粕到港后，水產(chǎn)季節(jié)也很快就過去了。我個(gè)人感覺今年的菜粕不會(huì)缺。

玉米和菜粕類似。最近也有很多貿(mào)易商活動(dòng)頻繁，目前有大量玉米在途，所以玉米也不會(huì)缺。

我個(gè)人還是傾向于在這段時(shí)間多備一點(diǎn)豆粕，畢竟天氣因素誰都說不準(zhǔn)。我記得2017年的時(shí)候很多人都不信阿根廷會(huì)出現(xiàn)天氣問題，在豆粕2700的時(shí)候都不買，認(rèn)為還要繼續(xù)下跌，結(jié)果過完春節(jié)豆粕一下子就上去了，就是因?yàn)榘⒏⒌奶鞖獬霈F(xiàn)了問題?，F(xiàn)在美國經(jīng)過了洪災(zāi)，洪災(zāi)以后會(huì)不會(huì)出現(xiàn)干旱？我個(gè)人認(rèn)為有可能。對飼料廠來說，或許可以多買點(diǎn)豆粕。

沈良：由于豬價(jià)高企，聽聞一些養(yǎng)殖戶要增加飼料中豆粕的比例，提高長肉的速度，是否有這樣的要求？

劉學(xué)軍：有這個(gè)因素，其實(shí)今年春節(jié)以后，飼料中的豆粕用量都不同程度的增加了。以水產(chǎn)為例，水產(chǎn)飼料里以前豆粕含量20%，現(xiàn)在含量25%左右，增加了5個(gè)點(diǎn)，相當(dāng)于比例增加了20%-25%。蝦蟹料今年行情非常好，增長得更多，大概算了一下，比例增加了25%-30%。豬料中豆粕比例大概增加了5%-6%，因?yàn)樨i飼料中豆粕的用量本身就比較多，其它雜料很少，豬的嗅覺比較靈敏，其它雜料若用多了，它不會(huì)吃的，就喜歡吃豆粕。

沈良：從當(dāng)前的飼料生產(chǎn)和銷售情況來看，豬飼料和往年同期相比下降了多少？禽飼料上升了多少？水產(chǎn)飼料上升了多少？

劉學(xué)軍：因?yàn)檫@個(gè)數(shù)據(jù)很難拿到，目前還沒有一個(gè)準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)，大家都是預(yù)估。就我們集團(tuán)來說，豬料下降比較多，下降60%-70%，禽料的增長比較少，增長了8%-10%，因?yàn)槲覀儾皇菍I(yè)做禽料的，當(dāng)然，我們不是專業(yè)做禽料的都增加了8%-10%，專業(yè)的禽飼料公司可能銷量成倍增加。水產(chǎn)飼料也是下降的，魚料是下降的，但是蝦蟹料是增長的。