熬過“寒冬”終會(huì)遇見“暖春”。今年上半年,私募各策略全部取得了正收益。 據(jù)有關(guān)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì),今年截至6月30日,股票策略、相對(duì)價(jià)值策略、管理期貨策略、事件驅(qū)動(dòng)策略、宏觀策略、固定收益、組合基金和復(fù)合策略等八大策略平均收益率11.58%。其中,受益于一季度股市上漲,股票策略以平均收益率18.30%在上述八大策略中排名第一;去年表現(xiàn)最好的管理期貨策略,今年上半年平均收益率為7.22%。 朝陽永續(xù)研究院的數(shù)據(jù)也顯示,今年上半年,私募各策略產(chǎn)品平均收益均為正,其中股票策略表現(xiàn)最為突出,平均收益率達(dá)15.60%,管理期貨策略緊隨其后,為8.28%。 華鑫證券私募基金研究中心與私募云通聯(lián)合發(fā)布的數(shù)據(jù)也顯示,今年上半年私募各策略均取得正收益。其中,股票多頭策略累計(jì)收益率最高,為15.76%,管理期貨策略累計(jì)收益率為6.7%。 管理期貨策略上半年表現(xiàn)不如去年亮眼 7月份,大多數(shù)私募產(chǎn)品依然獲得了正收益。朝陽永續(xù)研究院的數(shù)據(jù)顯示,7月除管理期貨策略、市場(chǎng)中性策略外,其他策略平均收益均為正。 “涉及股票的策略主要有股票多頭、Alpha、部分事件驅(qū)動(dòng)和部分宏觀策略,涉及衍生品的主要有CTA、期權(quán)套利、期貨套利等策略?!鄙綎|FOF研究會(huì)執(zhí)行會(huì)長(zhǎng)胡安泰對(duì)期貨日?qǐng)?bào)記者說,今年股票相關(guān)策略表現(xiàn)較好,有兩個(gè)關(guān)鍵點(diǎn):一是資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)提升了投資價(jià)值,二是去年年底股市整體估值處于相對(duì)低位,比較安全,在這種情況下集聚效應(yīng)比較明顯。應(yīng)該說,今年以來股票類策略機(jī)會(huì)最好。 浙江白鷺資產(chǎn)管理股份有限公司董事總經(jīng)理朱元灝告訴記者,股市在春節(jié)后一直保持不錯(cuò)的波動(dòng)率,而且Beta較強(qiáng),因此選股型和日內(nèi)交易型的Alpha量化股票策略都表現(xiàn)不錯(cuò),股指CTA策略也有好的表現(xiàn)。 對(duì)于以衍生品為標(biāo)的的管理期貨策略,胡安泰表示,受宏觀經(jīng)濟(jì)影響,上半年大宗商品整體波動(dòng)率弱,行情以寬幅振蕩為主。而CTA策略的核心是做多波動(dòng)率,如果波動(dòng)率降下來,業(yè)績(jī)表現(xiàn)自然也會(huì)受到影響。“不過,CTA策略今年以來的收益情況還不錯(cuò)?!彼f,期權(quán)量化策略相對(duì)比較穩(wěn)健,但現(xiàn)階段容量還比較小,“我目前管理的私募基金的期權(quán)套利策略保持了穩(wěn)健的風(fēng)格,未來隨著期權(quán)品種的增多,相信收益率會(huì)有提升”。 由于商品市場(chǎng)部分品種表現(xiàn)比較活躍,上半年商品板塊間分化顯著,這使得管理期貨策略強(qiáng)弱分化較大?!敖衲瓿谏瞪唐吠猓蠖鄶?shù)商品沒有明顯的趨勢(shì),多空轉(zhuǎn)換快速且猛烈,因此大部分管理期貨策略產(chǎn)品表現(xiàn)平平,少數(shù)參與黑色系商品交易的產(chǎn)品則表現(xiàn)優(yōu)異?!焙贾莺銡W資產(chǎn)管理有限公司投資總監(jiān)江浩說。 談及股票策略和管理期貨策略的表現(xiàn),上海溯數(shù)投資管理有限公司執(zhí)行董事關(guān)宇頌認(rèn)為,股票策略因可投標(biāo)的多,配置方案豐富,整體研發(fā)難度小于管理期貨策略,理論上穩(wěn)定性也優(yōu)于管理期貨策略。而管理期貨策略的優(yōu)化替代完成度不夠,很多私募管理人沒有堅(jiān)持研發(fā)更新更好的策略替代原有策略,使得策略有效性衰減。 具體到量化CTA策略,關(guān)宇頌認(rèn)為,量化CTA策略中的Beta策略整體表現(xiàn)優(yōu)于過去兩年,主要是因?yàn)榻衲晟习肽陚€(gè)別商品波動(dòng)率較高,但策略有衰減趨勢(shì);Alpha策略如果策略緯度高,整體表現(xiàn)會(huì)比較穩(wěn)定;日內(nèi)策略如果沒有高緯度策略改善而只改善速度,也會(huì)衰減。 整體上看,管理期貨策略今年上半年的表現(xiàn)沒有去年那么亮眼。江蘇濟(jì)凡資產(chǎn)管理有限公司董事長(zhǎng)彭煒認(rèn)為,這其中與復(fù)雜多變的國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有一定關(guān)系。另外,宏觀事件的突發(fā)性也使得市場(chǎng)缺乏長(zhǎng)期、連貫、可持續(xù)的趨勢(shì)行情。 “管理期貨策略普遍在今年一季度表現(xiàn)平平,這與一季度市場(chǎng)整體振蕩可能關(guān)系較大。”北京橙色印象資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理沈?qū)幷f,“但從二季度開始,管理期貨策略普遍表現(xiàn)較好,因此我們對(duì)全年管理期貨策略的表現(xiàn)充滿信心?!?/p> 下半年管理期貨策略表現(xiàn)或好于股票策略 “在國際形勢(shì)復(fù)雜多變的環(huán)境下,CTA策略顯得有些舉步維艱。當(dāng)然也有一批堅(jiān)持價(jià)值投資的私募產(chǎn)品表現(xiàn)優(yōu)異,這得益于他們堅(jiān)定的投資信念和穩(wěn)定的風(fēng)格?!迸頍槺硎?,“我們運(yùn)用的是復(fù)合策略偏向CTA,因此仍會(huì)堅(jiān)持自身的長(zhǎng)項(xiàng)——CTA策略,多年來該策略帶來的是穩(wěn)定的收益?!?/p> 對(duì)于股票策略下半年可能面對(duì)的市場(chǎng)環(huán)境,朱元灝認(rèn)為,波動(dòng)率大概率會(huì)處于不高的水平,外部市場(chǎng)環(huán)境不會(huì)很好。上半年股票量化對(duì)沖策略表現(xiàn)優(yōu)異,資金大批涌入該類策略,但由于量化策略的Alpha收益某種程度上是“零和”且容量限制效應(yīng)比較明顯,下半年互相博弈和競(jìng)爭(zhēng)會(huì)更加激烈。因此,下半年對(duì)量化對(duì)沖策略持謹(jǐn)慎態(tài)度。 “CTA策略有一定的季節(jié)性,參考?xì)v史規(guī)律,今年下半年相對(duì)來說機(jī)會(huì)較多。另外,考慮到商品市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性強(qiáng),全球宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性或?qū)ο掳肽瓴糠稚唐凡▌?dòng)率有所促進(jìn)?!敝煸獮硎荆鞠掳肽瓴季止芾砥谪洸呗?,還是希望能夠保持與股票類策略的低相關(guān)性,在市場(chǎng)迎來有利行情時(shí)把握住機(jī)會(huì)增厚收益。 胡安泰對(duì)下半年股票相關(guān)策略同樣持謹(jǐn)慎態(tài)度。他認(rèn)為,下半年CTA策略應(yīng)該會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn),比如貴金屬板塊、農(nóng)產(chǎn)品板塊以及黑色板塊的跨品種套利,“我們?cè)谌珪r(shí)對(duì)沖的同時(shí),下半年會(huì)縮減Alpha策略規(guī)模,加配CTA策略”。 江浩也認(rèn)為,今年下半年管理期貨策略表現(xiàn)可能會(huì)優(yōu)于股票策略?!吧唐肥袌?chǎng)經(jīng)歷上半年的振蕩后,很有可能在全球降息和貿(mào)易摩擦態(tài)勢(shì)逐步明朗的情況下迎來行情,期貨類私募管理人要重點(diǎn)關(guān)注。”他說。 在關(guān)宇頌看來,做好管理期貨策略的關(guān)鍵不僅是抓住市場(chǎng)機(jī)會(huì),更重要的是如何規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),對(duì)衰減的策略進(jìn)行管理。因此,公司下半年會(huì)繼續(xù)優(yōu)化策略,做好數(shù)據(jù)庫提升,更好地抓住市場(chǎng)上的每一個(gè)機(jī)會(huì)。 沈?qū)幐嬖V記者,他們對(duì)下半年管理期貨策略持樂觀態(tài)度,公司下半年仍會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)期貨策略投入。 私募行業(yè)頭部效應(yīng)愈發(fā)明顯 上半年證券類私募收益的回升,給了私募管理人信心?!笆找婊厣龑?duì)公司整體的影響非常積極,下半年配置CTA策略后,預(yù)計(jì)會(huì)有更為亮眼的表現(xiàn)?!焙蔡┱f,不過也要看到,“巴萊特定律”越發(fā)明顯,如果沒有較強(qiáng)的專業(yè)背景和資金支持,小型私募機(jī)構(gòu)的生存空間會(huì)越來越窄,而特色私募的差異化發(fā)展將越來越多。 朱元灝告訴記者,他所接觸的量化對(duì)沖類私募頭部效應(yīng)愈發(fā)明顯,很多處在頭部的私募管理人上半年都取得了非常不錯(cuò)的收益。 江浩認(rèn)為,目前國內(nèi)絕大部分私募機(jī)構(gòu)的規(guī)模都還不大,和其他行業(yè)一樣,優(yōu)勢(shì)和規(guī)模都集中在頭部機(jī)構(gòu),“我們希望在為投資人賺取回報(bào)的同時(shí),各方面都能有所提升,再上一個(gè)臺(tái)階”。 “私募行業(yè)整體發(fā)展趨勢(shì)是向頭部集中,但頭部機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)在于研發(fā)實(shí)力而不是資金,沒有研發(fā)實(shí)力的私募必定會(huì)掉隊(duì)?!标P(guān)宇頌說。 在沈?qū)幙磥恚邪l(fā)優(yōu)勢(shì)將最終體現(xiàn)在業(yè)績(jī)上,業(yè)績(jī)好的量化私募一定會(huì)逐步得到市場(chǎng)更多的認(rèn)可。 責(zé)任編輯:劉文強(qiáng) |
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