設(shè)為首頁 | 加入收藏 | 今天是2024年12月24日 星期二

聚合智慧 | 升華財(cái)富
產(chǎn)業(yè)智庫服務(wù)平臺(tái)

七禾網(wǎng)首頁 >> 產(chǎn)業(yè)&金融精選

永安國富肖國平:因?yàn)椴淮_定性,所以才需要期貨市場(chǎng)

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2019-08-28 14:37:50 來源:大連商品交易所

8月27日,由大連商品交易所主辦的“賦能新時(shí)代、產(chǎn)融創(chuàng)未來—2019機(jī)構(gòu)大宗商品衍生品論壇”在大連舉辦。本文為永安國富資產(chǎn)管理有限公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理肖國平在會(huì)上的演講。


我覺得我已經(jīng)是連續(xù)第三年來這里做演講了,我特別感慨的是每年好像講不出什么東西,但是我又特別慚愧。今年我覺得還是講不出什么東西,這個(gè)市場(chǎng)今年很熱鬧。我們?cè)谄谪浭袌?chǎng)的時(shí)間比較長(zhǎng),我從2003年開始研究期貨到現(xiàn)在,做了大概有十五、六年的時(shí)間。但要講出什么特別的東西也講不出來,本來交易所讓我講文化建設(shè),我把題目改成商品期貨投資跟市場(chǎng)的建設(shè)。


回到主題,為什么講這個(gè)主題呢?這是兩個(gè)主題,一個(gè)是我們到底投資期貨是投什么東西,為什么要把客戶的錢投到期貨市場(chǎng)?這也是我們今天下午的主題,就是機(jī)構(gòu)投資者為什么要跟期貨,怎樣跟期貨,我比較簡(jiǎn)單的總結(jié)了。希望把問題簡(jiǎn)單化一點(diǎn),另外站在投資者的角度,希望要有一個(gè)什么樣的期貨市場(chǎng),是一個(gè)什么樣的期貨市場(chǎng),各方怎么來一起建設(shè)期貨市場(chǎng)才有利于發(fā)揮期貨市場(chǎng)的作用,發(fā)揮出服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用。


期貨市場(chǎng)基本是由這樣的市場(chǎng)組成的,我講的東西是教科書上找不到,就是只要有自由市場(chǎng)就存在未來價(jià)格不確定性,就需要期貨市場(chǎng)。我們彼此也會(huì)問為什么要有保險(xiǎn)市場(chǎng),保險(xiǎn)實(shí)質(zhì)跟銀行的實(shí)質(zhì)都是賺利差,都是從已儲(chǔ)存款和吸儲(chǔ)保費(fèi)。期貨市場(chǎng)也是這個(gè)道理,需要為不確定性做一個(gè)安排的工具,所以整個(gè)期貨市場(chǎng)的組成,投機(jī)者、套利者和套保者這樣三個(gè)方面組成了期貨市場(chǎng)的主要參與者。它正是由于有一個(gè)非常完美的組合,才構(gòu)成非常完美的假設(shè),市場(chǎng)是一個(gè)非常自由的市場(chǎng)。但現(xiàn)實(shí)中的市場(chǎng),現(xiàn)實(shí)中真正的市場(chǎng)離完全的競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)還是有很大差距的。但是,我們就憑著理論想象構(gòu)建出理想的市場(chǎng),特別是大宗商品的市場(chǎng)?,F(xiàn)在有一個(gè)段子說,70后、80后做股票,炒期貨,90后炒幣,00后開始炒鞋,這也是未來的價(jià)格不確定性,有了未來的價(jià)格不確定性,就有期貨市場(chǎng)。但是,并不是所有的商品都需要用期貨市場(chǎng)來解釋。比如說00后炒nike的鞋,nike的鞋能炒作,它是限量版的,又不容易標(biāo)準(zhǔn)化,那怎么炒呢?所以當(dāng)有人把炒鞋拿出來看的時(shí)候,我自然而然聯(lián)想到這跟期貨市場(chǎng)有什么區(qū)別,能不能把它放到期貨市場(chǎng)上來。


回到主題,正是由于未來的不確定性,我們才需要期貨市場(chǎng),正是由于這樣一個(gè)三角關(guān)系的存在,才有了這樣完美的市場(chǎng)假設(shè)。我覺得可以自由的做多,也可以自由的做空。在一個(gè)正常的市場(chǎng)里面,我們并不需要假設(shè)認(rèn)為有人去操縱市場(chǎng),有人會(huì)去干壞事。因?yàn)?,這個(gè)機(jī)制是決定了,如果有人在里面干壞事,他也許在這么一個(gè)時(shí)點(diǎn)上能夠獲益,但是長(zhǎng)期里看,會(huì)得到市場(chǎng)的懲罰。我們監(jiān)管講的話,我們可以那個(gè)時(shí)候干壞事,但是只要市場(chǎng)機(jī)制在里面,如果有人干壞事,因?yàn)榇嬖谔烊坏囊画h(huán)套一環(huán),比如說有人把大連商品交易所的大豆炒高,但是因?yàn)槲覀兛梢匀ミM(jìn)口,兩邊關(guān)系失去平衡,就有套利的人在中間。投機(jī)的人可以把價(jià)格做的很高,我們的套保的人又進(jìn)來了,這樣一環(huán)扣一環(huán),三方的存在,就讓這個(gè)市場(chǎng)非常完美。所以,每個(gè)人擔(dān)任不同的角色。如果把這個(gè)例子放到炒nike鞋來說那就炒不了了,因?yàn)閚ike鞋是廠商生產(chǎn)的,只有廠商供應(yīng)的話可以把價(jià)格抬的很高,但是在大宗商品市場(chǎng)上這個(gè)問題就解決了。


以大連大豆、豆粕為例來講三個(gè)關(guān)系發(fā)揮不同的市場(chǎng)作用。比如說豆粕的價(jià)格,單邊投資人會(huì)認(rèn)為每年豆粕價(jià)格是這樣,大連油脂市場(chǎng)是非常成熟的市場(chǎng),比如說我們?nèi)ツ昙雨P(guān)稅的時(shí)候,上面的領(lǐng)導(dǎo)想關(guān)稅從3%-28%,這得幾個(gè)漲停板。從3%的關(guān)稅加到25%,領(lǐng)導(dǎo)算起來是不是得五個(gè)或者六個(gè)漲停板。但事實(shí)上我們的豆粕價(jià)格有波動(dòng)這么大嗎?沒有,為什么?因?yàn)槭袌?chǎng)還有更聰明的投資者,要么在里面包含了市場(chǎng)對(duì)此已經(jīng)有預(yù)期了。另外,我們能不能完全百分之百執(zhí)行28%,也蘊(yùn)含在里面。所以市場(chǎng)會(huì)給出一個(gè)綜合各個(gè)因素、各個(gè)方面博弈的價(jià)格,可能就漲了一個(gè)漲停板或者兩個(gè)漲停板,漲不到那么多的。所以市場(chǎng)是非常理性的,不用擔(dān)心。甚至有人已經(jīng)會(huì)猜到,為了反貿(mào)易摩擦我們會(huì)拿農(nóng)產(chǎn)品開刀,這已經(jīng)有溢價(jià),本來政策出來之前市場(chǎng)已經(jīng)有信號(hào)了,所以在3%進(jìn)口關(guān)稅之下,比3%還高。對(duì)于套保的人來講,買了3%進(jìn)口成本的話當(dāng)然會(huì)遭到損失。這是發(fā)現(xiàn)價(jià)格,我舉這樣一個(gè)例子來講市場(chǎng)確實(shí)是非常聰明的。


第二就是套期保值。第一是投機(jī)者干的事情,第二是套利干的事情。套期保值,對(duì)于套利的人來講,榨利是非常重要的指標(biāo),榨利在低的時(shí)候,比如說這一、兩年豆類油脂市場(chǎng)始終處在3%-28%之間波動(dòng),當(dāng)大家對(duì)于貿(mào)易非常樂觀的時(shí)候,會(huì)往下。當(dāng)大家覺得貿(mào)易條件非常惡化的時(shí)候,大家都往上,到20%、21%、22%,如果大家覺得貿(mào)易會(huì)改善,特朗普又發(fā)twitter,那馬上又下來。所以,給出的壓榨利潤,這兩年比之前好很多,給出的榨利是3%-28%之間邊緣徘徊。


第三就是套保的人,就是現(xiàn)貨的人,只給一個(gè)基差,給了這個(gè)基差的話,就可以鎖定它的銷售利潤。所以,這三個(gè)東西基本上能概括這個(gè)市場(chǎng)上三種人在干什么事情。投機(jī)的人去猜政策會(huì)怎么樣,套利的人會(huì)看利潤好不好,套保、定價(jià)的人就鎖一個(gè)什么樣的基差,當(dāng)然里面還是有不完美的地方,比如說南美的升貼水鎖不來,鎖了盤面,這里面還有不確定的東西。但是正是這樣一個(gè)完美的三角構(gòu)成這個(gè)市場(chǎng)豐富的體系。


剛才講炒鞋,因?yàn)樾?,但是大陸商品足夠多,品種容易規(guī)則化的話,什么樣的品種適合于做期貨品種,現(xiàn)貨市場(chǎng)足夠大,現(xiàn)貨化程度高,易儲(chǔ)存,不易變質(zhì),易標(biāo)準(zhǔn)化,只有這樣的東西才好做期貨品種。我們來看一下這個(gè)圖,市場(chǎng)流動(dòng)性越好的品種,沒有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)說哪個(gè)比例越高越好。比如說大現(xiàn)貨小期貨的品種,最極端的像動(dòng)力煤,動(dòng)力煤一年消費(fèi)量33億噸,持倉量很小的品種。但是,我們又回到另外一個(gè)極端比如說菜粕,它是非常小的品種,但是它的持倉量、成交量非常大。我們看現(xiàn)貨跟期貨比,我們認(rèn)為比較合適的,具有代表性像大連的豆油、豆粕、銅、鋅,這種相對(duì)來講,我們認(rèn)為投機(jī)程度跟持倉流動(dòng)性,還有跟實(shí)體參與程度來說可能更合適。我們現(xiàn)在會(huì)推新品種,像紅棗、蘋果這些東西,一下子會(huì)變得非?;钴S的時(shí)候,市場(chǎng)就會(huì)質(zhì)疑,是不是投機(jī)過度了,如果不活躍的時(shí)候,這個(gè)品種沒有推出的價(jià)值,在現(xiàn)在來講,我們現(xiàn)在已經(jīng)把很多天然適合做期貨品種的產(chǎn)品都推出來了,像銅,那就是天然適合做期貨品種。原油、鐵礦石這樣的品種已經(jīng)推出來,現(xiàn)在交易所開始尋找像雞蛋、蘋果、紅棗這樣的品種來推了,這方面的理論研究,如果推出一些不具備我講的幾個(gè)條件,現(xiàn)貨市場(chǎng)足夠大,容易標(biāo)準(zhǔn)化,容易儲(chǔ)存條件的時(shí)候,特別是在交割方面,廠庫交割這個(gè)東西,它是期貨的衍生品。


回到商品的投資,期貨的投資來源,很多人不理解,為什么一個(gè)品種上面能持續(xù)做多或者做空?我覺得很多人理解不了明明要漲的東西,為什么要去做空,或者說明明要跌的東西為什么要做多?我想把它分三個(gè),每個(gè)投資類別的人,所站的立場(chǎng)是不一樣的。比如說基差收益,從理論上來說,能夠看得到的東西,基差收益相當(dāng)于股票的每股收益,相當(dāng)于票息,這是很重要的概念。有貨在手上比沒貨在手上,現(xiàn)貨極端緊張的時(shí)候,就帶來很大收益。


第二是價(jià)格的變化,但價(jià)格變化是隨機(jī)的,這就牽扯到庫存,但是庫存并不是唯一的。價(jià)格變化來自于α+β,價(jià)格的變化來自于本身這個(gè)商品的供應(yīng)需求關(guān)系,再加上宏觀的擾動(dòng),但是宏觀的擾動(dòng)沒有人說的清楚。所以,假設(shè)你知道鐵礦石到底有多少供應(yīng),有多少需求,你也猜不知道價(jià)格到底是700還是800,還是900,就算同樣的供需關(guān)系,在不同年份,不同的宏觀環(huán)境下,價(jià)格不一樣。但能體現(xiàn)供應(yīng)關(guān)系的是基差結(jié)構(gòu)能體現(xiàn)出來,這就是品種的α,β代表的是處在哪個(gè)宏觀背景下。


第三就是杠桿收益,杠桿收益來自于無息貸款,我買這個(gè)東西只需要付保證金的錢。所以,不同的人賺不同的錢,我想賺基差的收益,比如說鐵礦石期貨從推出來的時(shí)候900塊,上個(gè)月還是900塊。假設(shè)5年時(shí)間,全部做多到現(xiàn)在起碼已經(jīng)賺了很多錢。如果反過來的結(jié)構(gòu),很多人想賺這個(gè)錢,并不想賺鐵礦石從今年500漲到600,市場(chǎng)參與角色不一樣,看重的收益來源是不一樣的。去分析供需關(guān)系的人賺的錢是賺短期的價(jià)格波動(dòng)的錢,但短期價(jià)格波動(dòng)的錢其實(shí)是很難賺的。同樣的一個(gè)鐵礦石,上個(gè)月跟這個(gè)月差了200塊、300塊,市場(chǎng)變化很大嗎?其實(shí)也不大。但是人的心理的變化很大,β已經(jīng)很大了,這個(gè)東西不可猜,猜不到,很難猜。杠桿說明了,當(dāng)你想用的時(shí)候,用杠桿收益就是非常便利的事情。所以,充分的理解每個(gè)參與的角色代表出發(fā)點(diǎn)想干什么,當(dāng)你想做多的時(shí)候想一想空頭是怎么想的,想做空的時(shí)候想一想多頭是怎么想的。


投機(jī)者承擔(dān)了套保者想要規(guī)避的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn),應(yīng)該賺取一筆風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。但這是在成熟的市場(chǎng),在不成熟市場(chǎng)投資分子又虧了錢還得到不確定性,比如說鐵礦石現(xiàn)階段一直是這個(gè)階段,棕櫚油兩個(gè)方面剛好反應(yīng)不同的模式,一個(gè)是庫存在逐步下降,一個(gè)是庫存在逐步上升的期現(xiàn)結(jié)構(gòu)。鐵礦石反應(yīng)的是便利收益,棕櫚油反應(yīng)的是倉儲(chǔ)和利息,這兩個(gè)剛好是相反的東西。這是投機(jī)者給遠(yuǎn)期的曲線定價(jià),是給了這樣的遠(yuǎn)期曲線的定價(jià)。


所以我們?cè)賮砜磫蝹€(gè)商品期貨的幾何平均收益幾乎為零,長(zhǎng)期來看商品并不顯示趨勢(shì)性特征,而是服從均值回歸過程。長(zhǎng)期來看可以聽到很多笑話,說上市的時(shí)候鐵礦石900,現(xiàn)在又回到900,但是錢已經(jīng)沒了,價(jià)格還是這個(gè)價(jià)格,長(zhǎng)期來講商品是一個(gè)隨機(jī)波動(dòng)。驅(qū)動(dòng)商品上漲的理由是通脹,是貨幣貶值。這股力量一直驅(qū)動(dòng)商品往上漲,比如說每年的通脹率,因?yàn)槊總€(gè)國家需要更合適的通脹促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),通脹的話就會(huì)讓商品顯得更值錢一點(diǎn),推動(dòng)商品下跌的動(dòng)力在于科技的進(jìn)步,比如說農(nóng)業(yè)灌溉技術(shù),轉(zhuǎn)基因讓農(nóng)產(chǎn)品的供應(yīng)更多了。所以,會(huì)導(dǎo)致商品價(jià)格會(huì)下來。比如說十年前大家都認(rèn)為中國的需求一下子上來,所以導(dǎo)致所有商品爆發(fā),基本翻番,銅那時(shí)候從一萬多到八萬,這就是我們對(duì)需求,促進(jìn)短期內(nèi)供應(yīng)能夠上來,價(jià)格的爆發(fā)力就上來。但是,長(zhǎng)期科技的進(jìn)步會(huì)讓價(jià)格逐步回歸到供需關(guān)系上,只要給出價(jià)格,生產(chǎn)商毫無疑問會(huì)擴(kuò)大生產(chǎn)。


商品長(zhǎng)期來看,它一定是處在這樣隨機(jī)波動(dòng),不會(huì)漲到天上去,也不會(huì)跌到地下去,兩股力量一直夾在中間,那你能賺什么錢呢?按照巴非特投資理論長(zhǎng)期持有商品的話,我們要賺的是倉儲(chǔ)費(fèi)、利息,如果長(zhǎng)期上漲的過程,它會(huì)給出倉儲(chǔ)利息的錢。我們統(tǒng)計(jì)了一下,十年的商品年化不太動(dòng),0.86%,農(nóng)產(chǎn)品甚至還是跌的,能源化工還是跌的。但是,如果我們回到這張圖上看,股票還算是最好的資產(chǎn)。前面我們講了投資商品最終的本質(zhì),賺的是什么錢?我認(rèn)為就是倉儲(chǔ)和利息。


這些年國內(nèi)期貨市場(chǎng)發(fā)展取得巨大成就,期貨市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化,機(jī)構(gòu)投資者占的比例越來越高。尤其這些年私募基金在市場(chǎng)比例非常明顯。私募基金現(xiàn)在機(jī)構(gòu)化了,以前談到期貨市場(chǎng)機(jī)構(gòu)化程度要提高,讓國有企業(yè)參與進(jìn)來,讓公募基金參與進(jìn)來,最后發(fā)現(xiàn)靠私募基金把這個(gè)東西撐起來。那私募基金好不好呢?由私募基金主導(dǎo)的市場(chǎng),對(duì)于這樣一個(gè)市場(chǎng)來說是好還是不好?我自己認(rèn)為是挺好的,因?yàn)楦邮袌?chǎng)化。要讓一個(gè)特別是國有企業(yè)去虧錢的話還要承擔(dān)責(zé)任。讓散戶的錢集中到某些更有技術(shù)或者對(duì)市場(chǎng)認(rèn)知更深刻的人來參與這個(gè)市場(chǎng),至少比原來有提高,是很大的進(jìn)步。


第二,社會(huì)認(rèn)可度持續(xù)提升,市場(chǎng)功能日益發(fā)揮。大宗商品價(jià)格指數(shù)與PPI的關(guān)系,大部分情況肯定是大宗商品走在前面,比國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布PPI指數(shù)要領(lǐng)先。所以我們做債券的人經(jīng)常去預(yù)測(cè),當(dāng)然還有PPI,用期貨市場(chǎng)指數(shù)代替就差不多了,好比我們國家統(tǒng)計(jì)局,每次擔(dān)心數(shù)調(diào)的太高修正一下口徑,期貨市場(chǎng)上這個(gè)指標(biāo)更好一點(diǎn)。很多品種成為國內(nèi)外貿(mào)易重要定價(jià),像油脂油料、鐵礦石、PTA、MA、有色,成交比較活躍,也取得非常好的進(jìn)步。


我講一下市場(chǎng)建設(shè)不足的地方,第一基礎(chǔ)理論研究不足,關(guān)于商品如何定價(jià)方面的研究文獻(xiàn)大部分都是國外學(xué)者貢獻(xiàn)的,期貨市場(chǎng)國際化目前是單向的,不但需要引進(jìn)來,也需要走出去,怎樣讓這個(gè)市場(chǎng)會(huì)交叉的來國際化,而不是讓外面的人進(jìn)來,我們不出去。第二是國內(nèi)品種有效性不足,市場(chǎng)相比境外更容易犯錯(cuò)。第三就是市場(chǎng)法制化程度不夠,輸錢就舉報(bào)對(duì)手方或者造謠生事時(shí)有發(fā)生。這幾年哪里有大行情,就能聽說哪里有舉報(bào),這是這幾年的事情,以前是沒有的,可能現(xiàn)在的市場(chǎng)是不是市場(chǎng)投資者法制意識(shí)更強(qiáng)了還是更淡薄了,我不知道哪個(gè)方向是對(duì)的。


首先講一下基礎(chǔ)理論研究不足,我們?nèi)ゲ橐幌挛墨I(xiàn)?;旧线€是跟經(jīng)濟(jì)學(xué)理論研究一樣的,所有研究都是從國外怎么做的,國內(nèi)要走國外的路。我們?nèi)ゲ閷W(xué)術(shù)研究,比如說大宗商品定價(jià),中文是多少,英文是多少,這個(gè)比例大概是千分之一的比例,學(xué)術(shù)學(xué)界跟期貨界的探索和交流應(yīng)該是不夠多的。我比較喜歡用學(xué)術(shù)去說,國內(nèi)這方面做的工作很少。包括商品的定價(jià),包括推一些小品種有沒有理由依據(jù),比如說我們要推一個(gè)品種,要符合哪幾個(gè)條件,但是如果不符合的時(shí)候我們的理論依據(jù)在哪里,我們能不能把這個(gè)東西給做好,有足夠的理論基礎(chǔ)。國內(nèi)被引用的文獻(xiàn),我們找知網(wǎng)看一下,理論方面還是處在泛泛而談,我十年前就看到這些文章,現(xiàn)在還是這些文章,十年前看到的教授還是這些教授,從這方面來講,還有待于成長(zhǎng),這第一點(diǎn),就是理論上還需要包括投資者、機(jī)構(gòu)投資者跟學(xué)界去探討,交易所要跟學(xué)界去探討,監(jiān)管層更加需要跟學(xué)界探討,找到理論依據(jù)再去傳播可能會(huì)更好。


第二就是期貨市場(chǎng)國際化的單向,我們現(xiàn)在非常希望老外來參與我們的市場(chǎng),希望老外進(jìn)來了還不一定要賺錢,最好他們都輸錢大家都很開心,如果他們賺錢了那就要想是不是內(nèi)外勾結(jié),把我們的錢賺走了。所以我們的有色、油脂現(xiàn)在出去了,出去了不敢虧錢,比如說中航油,都是報(bào)虧錢的,出去的話不能虧錢,就報(bào)出來做期貨虧了多少錢。目前的國際化還是比較單向,希望老外進(jìn)來參與我們的市場(chǎng),我們成為定價(jià)中心,而且還希望老外虧錢,不能賺錢,賺錢還要找問題。我們國際化的路還有很遠(yuǎn)的路要走,不但要正確看待賺錢、虧錢市場(chǎng)化的因素,還需要雙向,比如說在國內(nèi)做的好的投資者到國際市場(chǎng)上也能做的好,給我們這樣一個(gè)機(jī)會(huì)。


第三,國內(nèi)品種有效性不足的體現(xiàn),大量期現(xiàn)套利盤通常是由于盤面升水。現(xiàn)在一個(gè)品種上面,比如說每年投機(jī)分子要給套利的人送30-50億,連續(xù)5年了,每年基本上這個(gè)樣子??偸怯腥巳ソo出這么好的條件,經(jīng)常會(huì)聽得到誰誰做多虧錢跳樓自殺了,市場(chǎng)參與者還是不夠理性,或者說參與者不是特別專業(yè)。另外一個(gè)例子,國內(nèi)有效性不足的體現(xiàn),就是去看看套利,境內(nèi)外的套利最終體現(xiàn)出來的結(jié)果,比如說我們現(xiàn)在要去做境內(nèi)外的套利,銀行或者公募都很怕,假設(shè)借它的通道去做的話,國內(nèi)賺錢,國外虧了一大筆美金,會(huì)把美金虧完,國內(nèi)人民幣賺很多,這說明什么呢?假設(shè)一個(gè)品種國內(nèi)外出現(xiàn)市場(chǎng)偏差的話,大部分是國內(nèi)定價(jià)錯(cuò)了,而不是國外定價(jià)錯(cuò)了。我舉了兩個(gè)例子,比如說去年的棉花,有人到新疆調(diào)研說新疆天氣不好就漲起來,境外還沒有漲,很簡(jiǎn)單買國外,國內(nèi)信息嚴(yán)重了,境外虧了,國內(nèi)人民幣賺了一大筆。還有鎳期貨也是一樣的,當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)極端行情的時(shí)候,比價(jià)出現(xiàn)極端進(jìn)出口虧損的時(shí)候,大部分認(rèn)為由于國內(nèi)外套利導(dǎo)致的極端行情。說明我們國內(nèi)還是有非常容易沖動(dòng)的投機(jī)分子,憑想象或者憑一個(gè)什么樣的信息能夠產(chǎn)生出一個(gè)很大的漏洞出來,還是時(shí)常會(huì)發(fā)生。但是在有效的市場(chǎng),在很多有效品種上面出現(xiàn)的機(jī)會(huì)越來越少。比如說在豆類油脂上面現(xiàn)在越來越少,誰打出一個(gè)極低的虧損,這種機(jī)會(huì)是很少的。但是,在一些新興品種上,或者不成熟的品種上面,國內(nèi)還是有這種機(jī)會(huì)。


第四是法制化程度不夠?,F(xiàn)在期貨交易管理暫行條例從1993年到現(xiàn)在,期貨法到現(xiàn)在還沒有推,市場(chǎng)還沒有專門法律規(guī)范我們的行為,我們最高條例就是期貨交易管理暫行條例,還沒有法律。這會(huì)導(dǎo)致我們現(xiàn)在經(jīng)常要問,行為的法律依據(jù)在哪里。比如說有人舉報(bào),舉報(bào)的人沒有任何成本,或者說信息的披露上面不是這么的完美,互聯(lián)網(wǎng)、自媒體時(shí)代,對(duì)于信息的管理,處罰條例或者懲罰還不夠健全假設(shè)有人散布謠言,造成市場(chǎng)很大波動(dòng),懲罰成本太低,這方面還不是特別完善。


總體來講,促進(jìn)市場(chǎng)更加有效,更加健康的發(fā)展,需要三個(gè)方面一起合力,包括參與者,像我們這種機(jī)構(gòu)投資者,基金參與者要參與進(jìn)來,然后是監(jiān)管方、交易所??傮w來講,從交易所來講產(chǎn)品設(shè)計(jì)合理,市場(chǎng)參與度高,足夠多的空頭,法律法規(guī)的支持,有法可依,有法必依,執(zhí)法必嚴(yán),違法必究,這樣三個(gè)因素結(jié)合起來,才能促進(jìn)這個(gè)治廠的健康發(fā)展。我就講這些,謝謝大家。


責(zé)任編輯:翁建平

【免責(zé)聲明】本文僅代表作者本人觀點(diǎn),與本網(wǎng)站無關(guān)。本網(wǎng)站對(duì)文中陳述、觀點(diǎn)判斷保持中立,不對(duì)所包含內(nèi)容的準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請(qǐng)讀者僅作參考,并請(qǐng)自行承擔(dān)全部責(zé)任。

本網(wǎng)站凡是注明“來源:七禾網(wǎng)”的文章均為七禾網(wǎng) m.yfjjl6v.cn版權(quán)所有,相關(guān)網(wǎng)站或媒體若要轉(zhuǎn)載須經(jīng)七禾網(wǎng)同意0571-88212938,并注明出處。若本網(wǎng)站相關(guān)內(nèi)容涉及到其他媒體或公司的版權(quán),請(qǐng)聯(lián)系0571-88212938,我們將及時(shí)調(diào)整或刪除。

聯(lián)系我們

七禾研究中心負(fù)責(zé)人:劉健偉/翁建平
電話:0571-88212938
Email:57124514@qq.com

七禾科技中心負(fù)責(zé)人:李賀/相升澳
電話:15068166275
Email:1573338006@qq.com

七禾產(chǎn)業(yè)中心負(fù)責(zé)人:果圓/王婷
電話:18258198313

七禾研究員:唐正璐/李燁
電話:0571-88212938
Email:7hcn@163.com

七禾財(cái)富管理中心
電話:13732204374(微信同號(hào))
電話:18657157586(微信同號(hào))

七禾網(wǎng)

沈良宏觀

七禾調(diào)研

價(jià)值投資君

七禾網(wǎng)APP安卓&鴻蒙

七禾網(wǎng)APP蘋果

七禾網(wǎng)投顧平臺(tái)

傅海棠自媒體

沈良自媒體

? 七禾網(wǎng) 浙ICP備09012462號(hào)-1 浙公網(wǎng)安備 33010802010119號(hào) 增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證[浙B2-20110481] 廣播電視節(jié)目制作經(jīng)營許可證[浙字第05637號(hào)]

認(rèn)證聯(lián)盟

技術(shù)支持 本網(wǎng)法律顧問 曲峰律師 余楓梧律師 廣告合作 關(guān)于我們 鄭重聲明 業(yè)務(wù)公告

中期協(xié)“期媒投教聯(lián)盟”成員 、 中期協(xié)“金融科技委員會(huì)”委員單位