成本重心上移

國(guó)際原油價(jià)格大幅上漲，化工品成本重心上移?？紤]到PTA加工費(fèi)處于低位，成本將支撐PTA價(jià)格被動(dòng)上漲。

加工費(fèi)處于低位

受供大于求影響，下半年以來(lái)，PTA期貨價(jià)格弱勢(shì)振蕩。而上游原油走勢(shì)強(qiáng)于PTA，因此PTA加工費(fèi)呈現(xiàn)持續(xù)下滑態(tài)勢(shì)。目前，PTA加工費(fèi)在860元/噸左右，處于相對(duì)低位。在成本不變的前提下，PTA下跌空間有限。9月14日，沙特第二大油田胡賴(lài)斯油田和全球最大煉化廠(chǎng)遭到了無(wú)人機(jī)的襲擊，引發(fā)了大火。沙特為了避免潛在的襲擊，關(guān)停了包括胡賴(lài)斯油田在內(nèi)的近半數(shù)油田的生產(chǎn)，沙特原油供應(yīng)下降500萬(wàn)桶/日左右，約占全球需求量的5%。由于全球有能力恢復(fù)生產(chǎn)的閑置原油產(chǎn)能有限，因此沙特停產(chǎn)造成的原油供應(yīng)缺口難以彌補(bǔ)，只能通過(guò)消化庫(kù)存來(lái)實(shí)現(xiàn)。

如果沙特油田停產(chǎn)1個(gè)月，則全球?qū)⒊霈F(xiàn)1.6億桶的原油供應(yīng)缺口。最新消息顯示，沙特的油田停產(chǎn)期將有數(shù)月之久。整體來(lái)看，目前沙特減產(chǎn)期限尚不確定，對(duì)全球原油供需格局的影響仍然難以估量。不過(guò)，未來(lái)全球原油供應(yīng)存在較大缺口的事實(shí)不會(huì)改變。而隨著原油價(jià)格上漲，PTA上游石腦油、MX、PX的價(jià)格也將隨之上行。受沙特油田遇襲事件的影響，WTI原油近月合約漲幅達(dá)到10%，如果上游PX的價(jià)格受成本傳導(dǎo)影響也上漲10%，以當(dāng)前PTA的價(jià)格計(jì)算，加工費(fèi)在440元/噸左右，處于極低水平。因此，我們認(rèn)為受原油價(jià)格大幅上漲的影響，PTA上游PX的價(jià)格也將回升，在當(dāng)前PTA加工費(fèi)偏低的前提下，PTA價(jià)格在成本推動(dòng)下將被動(dòng)上行。

供需結(jié)構(gòu)穩(wěn)定

受中美貿(mào)易摩擦影響，紡織行業(yè)訂單大幅下降，這使得紡織原材料價(jià)格呈現(xiàn)弱勢(shì)格局。不過(guò)，近期PTA的供需端相對(duì)穩(wěn)定，難以出現(xiàn)大的變化。供應(yīng)方面，近期PTA裝置開(kāi)工負(fù)荷緩慢提升，國(guó)內(nèi)PTA的開(kāi)工率為89.25%。本周，恒力石化的220萬(wàn)噸裝置計(jì)劃?rùn)z修，PTA的開(kāi)工負(fù)荷將會(huì)小幅下降。需求方面，美國(guó)延遲對(duì)我國(guó)商品加征關(guān)稅提振了終端紡織業(yè)的信心。同時(shí)，前期檢修的三房港36萬(wàn)噸聚酯裝置在本周計(jì)劃恢復(fù)生產(chǎn)，而月底雖然有三套聚酯裝置將檢修，但是除福建金綸45萬(wàn)噸裝置檢修1個(gè)月之外，另外兩套裝置檢修10天左右。庫(kù)存方面，目前PTA庫(kù)存偏低，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存在2.5天左右，但是下游聚酯的庫(kù)存高于往年，顯示目前市場(chǎng)整體消費(fèi)仍然不容樂(lè)觀(guān)。綜合分析，PTA的供需端多空因素交織，較前期變化不大。

綜上所述，當(dāng)前PTA供應(yīng)穩(wěn)定，需求沒(méi)有出現(xiàn)明顯的向好跡象，供需端對(duì)PTA價(jià)格影響中性?？紤]到沙特油田遇襲后關(guān)停50%的產(chǎn)能，造成全球原油供應(yīng)出現(xiàn)了較大的缺口，并且這一缺口在短時(shí)間內(nèi)難以彌補(bǔ)，在此情況下，原油價(jià)格走強(qiáng)將不斷傳導(dǎo)至下游產(chǎn)品，加之成本對(duì)加工費(fèi)處于低位的PTA支撐明顯，因此在成本推動(dòng)下，PTA價(jià)格或迎來(lái)補(bǔ)漲行情。