期指具有股票和期貨的雙重屬性,由于國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)在發(fā)展的20年時(shí)間里曾多次出現(xiàn)逼倉(cāng)情況,因此也引發(fā)市場(chǎng)猜想期指是否會(huì)上演“逼倉(cāng)”行情。筆者認(rèn)為,期指雖具有期貨市場(chǎng)的特性,但又具有自身特點(diǎn),且在制度的嚴(yán)格控制下,出現(xiàn)“逼倉(cāng)”行情的可能性非常小。

　　國(guó)內(nèi)幾起逼倉(cāng)案例

　　逼倉(cāng)是指交易一方利用資金優(yōu)勢(shì)或倉(cāng)單優(yōu)勢(shì),主導(dǎo)市場(chǎng)行情向單邊運(yùn)動(dòng),導(dǎo)致另一方不斷虧損,甚至不得不斬倉(cāng)的交易行為。一般分為多逼空和空逼多兩種形式。逼倉(cāng)是一種市場(chǎng)操縱行為,嚴(yán)格說是一種違規(guī)行為,但監(jiān)控難度大。

　　國(guó)債期貨是國(guó)內(nèi)第一個(gè)金融期貨品種,1995年隨“327”國(guó)債貼息消息明朗及1995年2月23日財(cái)政部新債發(fā)行量消息公開,全國(guó)各地國(guó)債期貨市場(chǎng)出現(xiàn)向上突破行情。上證所327合約空方主力在封盤失敗后蓄意違規(guī),采取大量透支交易,使327合約極短時(shí)間內(nèi)暴跌3.8元,也使當(dāng)日開倉(cāng)多頭全線爆倉(cāng)。事后有關(guān)方面宣布這個(gè)時(shí)段交易無(wú)效,當(dāng)事人受到懲罰。

　　另外,1997年中商所橡膠市場(chǎng)中的江浙系資金和海南、云南現(xiàn)貨保值商形成對(duì)壘的局面,以R0708合約為例,當(dāng)時(shí)持倉(cāng)不斷增加至20萬(wàn)手以上,7月底價(jià)格曾上漲至12600元／噸,不少會(huì)員結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)。7月30日,中商所宣布單方面提高買方保證金,即日起禁止在R708合約上開新倉(cāng)的決定,同日發(fā)文暫停農(nóng)墾所屬金龍和金環(huán)倉(cāng)庫(kù)的天然膠入庫(kù)。在臨時(shí)政策作用下,R708雙方爭(zhēng)執(zhí)結(jié)束,市場(chǎng)以價(jià)格每日20元／噸跌停方式到達(dá)最后交易日。

　　其它案例還有,1994年的粳米事件;1995年棕櫚油事件;1995年的秈米事件;1995年的天津紅事件;1996年的膠合板事件;1996年的豆粕事件;1997年的咖啡事件。

　　從歷次案例分析,多數(shù)以多逼空為主,而且基本都發(fā)生在小品種上,多頭資金通常都是在預(yù)期空方難以有足夠的現(xiàn)貨用于交割而發(fā)動(dòng)的行情。不過統(tǒng)計(jì)歷次逼倉(cāng)行情,基本很少有成功案例,不是逼倉(cāng)失敗就是兩敗俱傷,或者遭受管理層干預(yù)。

　　相關(guān)制度已經(jīng)很完善

　　具體從期指市場(chǎng)來分析,國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)經(jīng)歷了20年的發(fā)展,制度方面基本完善。首先,目前遠(yuǎn)超商品期貨的保證金水平使杠桿比例大幅下降,也對(duì)投資者資金面提出考驗(yàn);其次,強(qiáng)制平倉(cāng)、減倉(cāng)的制度也將使極端行情得到緩解;還有每戶100手的最高持倉(cāng)更是對(duì)集中籌碼難以實(shí)現(xiàn);另外,更重要的一點(diǎn)就是,期指是現(xiàn)金交割,不存在商品期貨的實(shí)物交割,因而基本不會(huì)形成交割風(fēng)險(xiǎn),也使逼倉(cāng)的最基本條件難以滿足;而且盡管最后交易日的漲跌幅擴(kuò)大到20％,但由于盤中一般不會(huì)做強(qiáng)平處理,因此,最后交割價(jià)一定會(huì)收斂。

　　即便有些機(jī)構(gòu)分析,由于國(guó)內(nèi)股市個(gè)股權(quán)重比不太均衡,不排除部份勢(shì)力機(jī)構(gòu)利用資金優(yōu)勢(shì),同時(shí)拉升期指和部份權(quán)重股票的可能。但是,目前滬深300指數(shù)成份股總市值達(dá)到16.5萬(wàn)億,流動(dòng)市值也達(dá)到11萬(wàn)億,加上國(guó)內(nèi)股市影響因素較為復(fù)雜,因此要中長(zhǎng)期通過個(gè)別權(quán)重股操縱指數(shù),幾乎不可能。

　　綜合分析,期指推出時(shí)機(jī)處于國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)高速發(fā)展的階段,而且也是制度完善的時(shí)期,尤其交割制度的限制,因此,期指極難出現(xiàn)“逼倉(cāng)”行情。