9月23日，A股震蕩回調(diào)，滬指收跌0.98%，失守3000點(diǎn)大關(guān)，深成指收跌1.01%，創(chuàng)業(yè)板指收跌1.22%。同時(shí)，北向資金也出現(xiàn)了9月以來最多的一次凈流出，全天凈流出15.31億元，其中滬股通凈流出22.11億元，這也是8月26日以來最大的一次單日凈流出；而深股通則凈流入6.8億元。

距離國(guó)慶節(jié)長(zhǎng)假僅剩一周，長(zhǎng)假之后也將迎來2019年的最后一個(gè)季度。下一個(gè)階段A股究竟將如何表現(xiàn)呢？從私募機(jī)構(gòu)的倉(cāng)位或許能窺見其對(duì)市場(chǎng)的預(yù)判。

回顧近期行情，如下面圖表中所示，包括滬深300指數(shù)、股票策略、固定收益、管理期貨、宏觀策略、相對(duì)價(jià)值、事件驅(qū)動(dòng)、復(fù)合策略、組合基金等在內(nèi)的私募排排網(wǎng)融智·私募基金八大策略私募指數(shù)，無論是2019年以來，還是近一月與近一周，均全部實(shí)現(xiàn)正收益。從八大策略2019年以來收益來看，股票策略平均收益21.07%，依舊跑輸同期滬深300指數(shù)31.94%的漲幅。

此外，除了固定收益、管理期貨、相對(duì)價(jià)值年內(nèi)平均收益低于10%外，其余策略今年以來平均收益均超過10%。但值得注意的是，2019年以來的八大策略中，即便是表現(xiàn)最好的股票策略，也并未跑贏同期大盤指數(shù)。

從私募排排網(wǎng)融智·股票私募基金倉(cāng)位指數(shù)示意圖上也可以看到，私募整體倉(cāng)位指數(shù)并不高，雖然近期股票策略私募倉(cāng)位指數(shù)值雖然較上周有所回升，并達(dá)到年內(nèi)最高值67.48%，但同期百億股票策略私募指數(shù)也飆升至年內(nèi)高點(diǎn)83.15%，領(lǐng)先其15.67個(gè)百分點(diǎn)。

從私募排排網(wǎng)融智·百億股票策略私募基金倉(cāng)位情況分布來看，今年以來百億私募倉(cāng)位高居不下。高達(dá)88.49%的百億私募倉(cāng)位在五成倉(cāng)位以上，其中有30.37%的百億股票私募保持八成以上高倉(cāng)位運(yùn)作。

私募排排網(wǎng)研究員楊建波表示，基金倉(cāng)位一方面反映了基金經(jīng)理對(duì)后市的看法，同時(shí)也能反映其持股信心。倉(cāng)位的高低通常會(huì)影響基金的收益，從今年以來股票型基金的倉(cāng)位水平與收益來看，倉(cāng)位越高，收益也就越高，越是不會(huì)錯(cuò)過市場(chǎng)上漲帶來的收益。即便是從長(zhǎng)期來看，倉(cāng)位比較高的基金，在同類型中的相對(duì)排名也會(huì)更高。

展望后市，私募分歧不小，本周將進(jìn)入國(guó)慶前最后一個(gè)完整的交易周，或面臨重要的變盤時(shí)間窗口。

新富資本研究中心稱，節(jié)前最后一周，市場(chǎng)交投在沒有重大外力干擾下將趨于平淡，部分低風(fēng)險(xiǎn)偏好資金將會(huì)減倉(cāng)以回避長(zhǎng)假不確定性。

從當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期來看，10月全球主要央行維持關(guān)鍵利率不變是大概率（僅日本進(jìn)一步降息的概率略高于50%），12月是下一個(gè)貨幣寬松催化有望密集落地的時(shí)點(diǎn)，但分歧依然明顯。國(guó)內(nèi)，人民銀行愿意等待LPR加點(diǎn)部分緩慢下行，對(duì)MLF降息有足夠耐心的政策導(dǎo)向已基本確立，這意味著進(jìn)一步寬松的信號(hào)落地可能要等到11月后（11月5日4035億元MLF到期）。

此外，有利的事件窗口臨近結(jié)束：9月是二季報(bào)和三季報(bào)間的業(yè)績(jī)空窗期（僅少數(shù)公司披露三季報(bào)預(yù)告），也是新中國(guó)成立70周年改革預(yù)期最容易發(fā)酵的窗口期，而10月是三季報(bào)驗(yàn)證期，也是前期政策布局開始驗(yàn)證效果的窗口期，風(fēng)險(xiǎn)偏好更容易主導(dǎo)市場(chǎng)的時(shí)間窗口臨近結(jié)束，基本面“萬有引力”回歸進(jìn)入倒計(jì)時(shí)。

于翼資產(chǎn)表示，之前有利于風(fēng)險(xiǎn)偏好提振的因素逐一兌現(xiàn)，對(duì)指數(shù)上升空間持相對(duì)謹(jǐn)慎態(tài)度，整體倉(cāng)位也將有所調(diào)整。一方面，密切關(guān)注科技股中一線標(biāo)的的估值水平變化及潛在空間；另一方面，對(duì)估值水平處于低位的金融、前期股價(jià)出現(xiàn)回調(diào)的消費(fèi)、醫(yī)藥核心個(gè)股逐漸加大配置比例。

相比之下， 樸石投資持相對(duì)樂觀態(tài)度。在外圍貨幣寬松、內(nèi)部通脹總體可控的背景下，A股有望繼續(xù)維持強(qiáng)勢(shì)格局，但主要機(jī)會(huì)在結(jié)構(gòu)性的方向上。

未來2~3年，樸石投資認(rèn)為，品質(zhì)消費(fèi)需求的投資機(jī)會(huì)非常明確。原因是在管理層減稅降費(fèi)的背景下，伴隨著企業(yè)融資成本的大幅下降，企業(yè)盈利將探底回升，國(guó)民收入也會(huì)增加，生活品質(zhì)的提高使得消費(fèi)升級(jí)帶來的投資機(jī)會(huì)是非常確定的。

和聚投資總經(jīng)理李澤剛認(rèn)為，今年以來市場(chǎng)總體呈現(xiàn)震蕩上行、市場(chǎng)情緒有所改善的局面。過去一個(gè)月，市場(chǎng)從2800點(diǎn)上下到現(xiàn)在有200個(gè)點(diǎn)的反彈，也出現(xiàn)了一部分的熱點(diǎn)，特別是過去兩年偏弱的一些科技股在過去幾周，得到了市場(chǎng)比較強(qiáng)的關(guān)注。

2019年以來個(gè)股行業(yè)的分化非常大，仍然有很多資產(chǎn)是尚待重估的。所以這一輪修復(fù)的行情還有望延續(xù)，特別是在傳統(tǒng)的板塊。

過去一段時(shí)間，一部分消費(fèi)品、醫(yī)藥等股票，經(jīng)過了近兩年的修復(fù)，估值中樞處在歷史上比較合理的水平。但是另外一方面，有一部分股票處在歷史低位，也是整個(gè)市場(chǎng)包括資產(chǎn)價(jià)格體系中的一個(gè)洼地。包括一些制造類行業(yè)，包括傳統(tǒng)的略偏周期的行業(yè)，包括一部分大金融，很多公司當(dāng)前市值比重置價(jià)值還有所折價(jià)，比產(chǎn)業(yè)的并購(gòu)價(jià)值還更低。市盈率普遍只有十幾倍，甚至只有幾倍的狀態(tài)。

“這樣的估值狀態(tài)我認(rèn)為是不可持續(xù)的，隨著預(yù)期的修復(fù)新常態(tài)之后，這類資產(chǎn)的重估只是一個(gè)時(shí)間問題。特別是很多行業(yè)下行周期結(jié)束，行業(yè)格局更加清晰之后，一些龍頭企業(yè)的性價(jià)比處在明顯的洼地。如化工大煉化，經(jīng)過過去幾年大規(guī)模投入之后，正在進(jìn)入一輪集中的產(chǎn)能釋放周期?！?李澤剛稱。