2004年但斌在深圳注冊(cè)成立東方港灣，十五年間，除了尋找A股的優(yōu)秀企業(yè)，東方港灣還挖掘了不少美股明星企業(yè)，通過(guò)投資組合與明星企業(yè)長(zhǎng)期共同成長(zhǎng)。在但斌近30年的投資生涯里，他始終秉持“與偉大企業(yè)共成長(zhǎng)”的價(jià)值理念。近期但斌做客私募排排網(wǎng)春瑜會(huì)客廳，在線分享了自己在國(guó)外考察全球優(yōu)秀企業(yè)的經(jīng)歷，在他看來(lái)，包括亞馬遜、星巴克和波音在內(nèi)的企業(yè)都在不斷重構(gòu)自己的業(yè)態(tài)，同時(shí)我們可能低估了日本的創(chuàng)造力。

中國(guó)人愿意關(guān)注世界變化

今年是我去哈佛商學(xué)院學(xué)習(xí)的第三年，實(shí)際上這三年變化還是非常大的。第一年去哈佛商學(xué)院是“厲害了我的國(guó)”背景，當(dāng)時(shí)大多數(shù)企業(yè)家都還是非常自信。第二年外部貿(mào)易摩擦就開始了，加上去年可能有一些關(guān)于民營(yíng)企業(yè)的“雜音”，大家都非常擔(dān)心。今年外部貿(mào)易摩擦如火如荼，但最后結(jié)果還沒有出來(lái)。雖然企業(yè)家本身都擔(dān)心，但是多數(shù)還是按照自己的邏輯在走，畢竟不管如何發(fā)展，企業(yè)還是要經(jīng)營(yíng)下去的。他們也嘗試著去印度、越南，包括一些其他國(guó)家都設(shè)過(guò)廠，也比較過(guò)中美兩國(guó)和印度、越南，包括一些其他地方設(shè)廠的不同，都有了相應(yīng)的應(yīng)對(duì)策略，還是比較有信心。 

據(jù)我觀察，美國(guó)普通老百姓好像對(duì)外部貿(mào)易摩擦沒有什么太多的感覺，也不太關(guān)心。這也說(shuō)明一般的美國(guó)老百姓對(duì)中國(guó)是沒有太多了解的，不像我們中國(guó)人愿意去了解整個(gè)世界的變化。但從另外一個(gè)角度，中國(guó)人自從改革開放40年來(lái)，還是本著學(xué)習(xí)的態(tài)度，無(wú)論是哪個(gè)階層，都愿意去學(xué)習(xí)，去思考中國(guó)的發(fā)展，這是很大差別。中國(guó)人現(xiàn)在去全世界旅行，不僅僅是旅行，還去發(fā)現(xiàn)和了解各個(gè)國(guó)家的發(fā)展變化，不斷學(xué)習(xí)進(jìn)步。

我們或許低估了日本的創(chuàng)造力

除了哈佛CEO班，我還去了高山大學(xué)，3月份去了斯坦福和伯克利，5月份去了東京學(xué)習(xí)。在與日本的科學(xué)家交流時(shí)，我發(fā)現(xiàn)日本有點(diǎn)超乎我的想象。過(guò)去我們認(rèn)為日本沒有創(chuàng)造力，也說(shuō)日本失去了多少年。但是我們這次在東京學(xué)習(xí)一周時(shí)間，期間有邀請(qǐng)一些日本頂尖科學(xué)家跟我們交流。就我自己的觀察，實(shí)際上日本這些教授的水平，有的比美國(guó)教授水平還高，甚至不亞于哈佛大學(xué)教授的水平。

最近有很多日本的科學(xué)家獲得諾貝爾獎(jiǎng)，實(shí)際上很多關(guān)鍵的科技技術(shù)或產(chǎn)品都是來(lái)自日本。而且日本的教授講課都有一些自創(chuàng)的理論和學(xué)科來(lái)和同學(xué)分享，特別創(chuàng)新，因此我們有可能是低估了日本的創(chuàng)造力。

中國(guó)的一些企業(yè)家、學(xué)者愿意去學(xué)習(xí)，去走一走、看一看，這是民族進(jìn)步的重要表現(xiàn)，因?yàn)槟阒挥性敢鈱W(xué)習(xí)，才能夠放低身段。就像任正非先生一樣，企業(yè)發(fā)展到這個(gè)高度卻依然在拼搏、在努力，這是中國(guó)比較可貴的地方。

亞馬遜、波音、微軟等偉大企業(yè)均在重構(gòu)業(yè)態(tài)

中國(guó)的社會(huì)發(fā)展方向也是非常關(guān)鍵的，尤其是要與世界再融合在一起，要能夠看到世界先進(jìn)科技這些發(fā)展的成果。我們這次去西雅圖看了這樣幾家企業(yè)，實(shí)際上每一家都非常了不起。

我們第一天去了亞馬遜，亞馬遜過(guò)去有大公司病，但是它現(xiàn)在每天都不斷有新想法，而且容錯(cuò)，有新的商業(yè)模式就會(huì)去嘗試，這樣對(duì)企業(yè)的發(fā)展就會(huì)非常有利。比如星巴克，我們都知道星巴克是很傳統(tǒng)的一家公司，但是現(xiàn)在星巴克在中國(guó)也是高速發(fā)展，中國(guó)市場(chǎng)僅次于美國(guó)市場(chǎng)，而且還在不斷開店。實(shí)際上星巴克文化就是用全員都當(dāng)股東的心態(tài)去運(yùn)作這個(gè)企業(yè)，或許海底撈也是引入了星巴克的商業(yè)模式。與員工一起共成長(zhǎng)，是一種非常好的文化。

我們也去了波音公司。過(guò)去我們認(rèn)為波音是屬于傳統(tǒng)制造業(yè)，但是在現(xiàn)場(chǎng)看，波音實(shí)際上也是在不斷地改變自己的工藝流程。比如說(shuō)過(guò)去可能一個(gè)月能造五架747，但現(xiàn)在只要三天就能造一架787，而且這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)遍及全世界。它的機(jī)身是意大利的，機(jī)翼部分來(lái)自日本，尾翼其中有一部分是我們中國(guó)的，三天組裝一架。所以說(shuō)這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)后，它可能就從重資產(chǎn)變成輕資產(chǎn)。我們可以看到，這些偉大的公司已經(jīng)在不斷重構(gòu)自己的業(yè)態(tài)。

微軟讓我們參觀了未來(lái)科技變化方向的一些產(chǎn)品，而且它這個(gè)未來(lái)不是說(shuō)長(zhǎng)遠(yuǎn)的未來(lái)，它大概就是5到7年的時(shí)間。從開會(huì)到住家，是全新的一種模式與變化，大概像萬(wàn)物互通這樣，它可能會(huì)讓我們的生活更加便利。當(dāng)然中國(guó)隨著5G技術(shù)應(yīng)用，我們的生活可能也會(huì)發(fā)生巨大的變化，但是這些世界頂尖級(jí)公司，早已經(jīng)在不斷創(chuàng)新。

在交流過(guò)程，也有做投資的朋友說(shuō)，來(lái)美國(guó)感覺到中美兩國(guó)的科技差距不是縮小了，而是拉大了。我們確實(shí)看到這些公司在不斷進(jìn)步，相比中國(guó)而言還是非常震撼的，我們還是要繼續(xù)奮斗，永不止步。

微軟的頂尖科學(xué)家總工程師也來(lái)跟我們交流，實(shí)際上微軟大概4.8萬(wàn)人，一半是外籍員工，甚至是還拿著本國(guó)國(guó)籍的員工，其中華人大概有5000人，印度人有1萬(wàn)人，現(xiàn)在微軟的高管也是印度人，所以說(shuō)它是一家真正匯集全球科學(xué)家智慧的國(guó)際型公司。假如什么時(shí)候華為有一半的外籍員工，那也是很了不起的。

我們說(shuō)讀萬(wàn)卷書，行萬(wàn)里路，投資是不斷學(xué)習(xí)的行業(yè)，所以說(shuō)要多去交流，多去學(xué)習(xí)，了解整個(gè)世界大的發(fā)展方向和前進(jìn)方向，這些對(duì)投資還是比較有用的。

另外我們還可以看到全世界的這些真正好的公司，它們是什么樣的商業(yè)模式。比如在哈佛商學(xué)院，它就是通過(guò)一個(gè)個(gè)案例，告訴你這些公司為什么好、怎么好。包括今年我們教授也重點(diǎn)分析了兩家資產(chǎn)管理公司，一個(gè)是先鋒基金，一個(gè)是黑石，實(shí)際上我們可以從這兩家公司不同的發(fā)展路徑、商業(yè)模式，感受到非常多震撼的地方。美國(guó)的先鋒基金目前已經(jīng)管理將近6.3萬(wàn)億美金的資產(chǎn)，真的非常了不起，而從他們公司的發(fā)展路徑以及未來(lái)展望我們可以學(xué)到很多東西，而且這個(gè)對(duì)我們指導(dǎo)公司自身的發(fā)展以及長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃都是非常有參考價(jià)值的。

A股投資難點(diǎn)在于缺少科技股好公司

投資并不是說(shuō)說(shuō)那么容易，掙錢是非常難的一件事，你想勝出，還是需要付出很多的。我們看到，全世界40%的利潤(rùn)是被美國(guó)公司賺走的，美國(guó)公司的商業(yè)模式一旦建立以后，它就是世界性的，很容易擴(kuò)張。比如星巴克、亞馬遜、微軟、波音，這些公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)建立以后，基本上是世界性的，所以說(shuō)美國(guó)公司非常強(qiáng)大，而且它們還在不斷迭代，不斷進(jìn)步。

在美國(guó)我們可以發(fā)現(xiàn)，如果你投資了一個(gè)很好的公司，它基本上是沿著45度斜率漲的，而且不是說(shuō)只漲一年，它漲幾十年。所以，我們看到國(guó)內(nèi)說(shuō)抱團(tuán)取暖，是不是要從消費(fèi)股轉(zhuǎn)移到科技股，其實(shí)這些都是不存在的。一個(gè)國(guó)家的崛起，一定是全面的崛起，它不可能說(shuō)只有科技好，而傳統(tǒng)的不好。在美國(guó)我們看到比如星巴克、麥當(dāng)勞、好市多、雅詩(shī)蘭黛，這些傳統(tǒng)的公司都是表現(xiàn)得非常出色的。新的公司，比如亞馬遜、Facebook、谷歌、蘋果、微軟，這些公司在過(guò)去也是表現(xiàn)很好的。所以在美股當(dāng)中，我們看到商業(yè)模式如果是真正好、有強(qiáng)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)力的，無(wú)論是傳統(tǒng)類還是科技類的，它都是表現(xiàn)得非常好的。

在美國(guó)做投資，只需要選擇好這些公司長(zhǎng)期持有，基本不太擔(dān)心有系統(tǒng)性變化。但是在中國(guó)做投資有一個(gè)難點(diǎn)，很多科技股并不是真正有競(jìng)爭(zhēng)力的，或者說(shuō)真正有競(jìng)爭(zhēng)力的要么沒有上市，要么已經(jīng)在香港、美國(guó)等地上市了。比如華為就沒上市，如果華為上市了，我估計(jì)也是個(gè)大牛股，甚至它整個(gè)市值可能不亞于微軟。

很多人都很羨慕美國(guó)納斯達(dá)克，F(xiàn)acebook、亞馬遜、谷歌、蘋果、微軟這幾年漲得很好。但是換句話說(shuō)，如果我們很早就實(shí)行注冊(cè)制，如果我們?cè)?000年就開始創(chuàng)業(yè)板，如果我們的網(wǎng)易不是在美國(guó)上市，是在中國(guó)上市，可能就大不同了。實(shí)際上，網(wǎng)易從2001年到現(xiàn)在漲了差不多3000倍。百度、騰訊、阿里、京東、拼多多、美團(tuán)等，這樣一大批中國(guó)最有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)因?yàn)楫?dāng)時(shí)沒有注冊(cè)制或者受股權(quán)結(jié)構(gòu)的限制，跑到香港或者海外上市，利潤(rùn)都讓外國(guó)人賺走了。所以我覺得美國(guó)市場(chǎng)與中國(guó)市場(chǎng)最大的不同就在于，美國(guó)市場(chǎng)它可以有全世界最好的公司來(lái)上市，但目前中國(guó)還是一個(gè)中國(guó)國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)。

外部貿(mào)易摩擦相比巴菲特早期投資經(jīng)歷只是細(xì)節(jié)性問題

很多人很擔(dān)心外部貿(mào)易摩擦對(duì)投資的影響，我在2007年出版《時(shí)間的玫瑰》時(shí)寫過(guò)一句話，“巴菲特之所以偉大，不在于他在75歲的時(shí)候擁有了450億美元的財(cái)富，而在于他年輕的時(shí)候想明白了許多事情，然后用一生的歲月來(lái)堅(jiān)守?！?/p>

雖然現(xiàn)在很多人很擔(dān)心外部貿(mào)易摩擦，但是實(shí)際上相比巴菲特早期的投資生涯來(lái)說(shuō)，這些都只是細(xì)節(jié)性的問題。巴菲特從1957年做私募基金開始，從20多歲到51歲的投資生涯期間，他曾經(jīng)面對(duì)過(guò)越南戰(zhàn)爭(zhēng)、古巴導(dǎo)彈危機(jī)、兩次石油危機(jī)、兩次中東戰(zhàn)爭(zhēng)，還有1964年到1980年長(zhǎng)達(dá)17年的滯脹期，也正是這些世界性問題的存在，讓巴菲特在20多年時(shí)間里能夠不斷便宜買入美國(guó)最核心的資產(chǎn)。對(duì)于投資而言，雖然每個(gè)時(shí)代的主題稍微有些差異，但是它的基本原則是一樣的。

當(dāng)下樂觀看待A股市場(chǎng)

從估值來(lái)看，當(dāng)前位置的A股在歷史上是處于非常低的階段。國(guó)內(nèi)有些人擔(dān)心，但外資不擔(dān)心，外資還在不斷地買入中國(guó)核心資產(chǎn)，為什么？因?yàn)閺娜虻慕嵌瓤矗袊?guó)的公司都不貴。實(shí)際上通過(guò)和海外的基金經(jīng)理交流，我們有一個(gè)共同的判斷，就是像中國(guó)這樣發(fā)展穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)比較好的國(guó)家在全世界來(lái)看是很少的，尤其現(xiàn)在歐洲不少國(guó)家是負(fù)利率。所以對(duì)于外資來(lái)說(shuō)，它所看到的A股市場(chǎng)是充滿了機(jī)會(huì)的。

我們國(guó)家在芯片、高科技行業(yè)投入可能是幾千億、上萬(wàn)億，這么大的投資，它未來(lái)會(huì)讓中國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生巨大變化。所以我們說(shuō)現(xiàn)在A股市場(chǎng)是萬(wàn)事俱備，只欠東風(fēng)，這個(gè)東風(fēng)是什么？就是更加地開放、科技進(jìn)步讓中國(guó)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)有一個(gè)巨大的變化。比方說(shuō)一些重要的領(lǐng)域有巨大突破，這個(gè)時(shí)候中國(guó)的企業(yè)可能會(huì)有一個(gè)新的跨越式發(fā)展。前提是中國(guó)必須要開放，必須要跟世界融合在一起。中國(guó)人勤勞、重視教育，還善于儲(chǔ)蓄，尤其儲(chǔ)蓄很重要，這會(huì)讓國(guó)家建設(shè)有非常好的基石。

別借錢炒股，慎用杠桿

對(duì)于投資我有三點(diǎn)建議，首先是別去借錢炒股票，甚至很專業(yè)的投資人，用杠桿也要小心一些。杠桿是雙刃劍，可能讓你很好，也可能讓你很差，而且用上癮的話總有一天會(huì)有問題的。

第二是要買好公司。只有好公司才能夠歷經(jīng)時(shí)間的磨礪，展現(xiàn)出它真正的價(jià)值。所以別去投機(jī)，選出好公司，然后與這些好公司一起共同成長(zhǎng)。

第三是還要有世界的眼光?，F(xiàn)在中國(guó)在開放，外資會(huì)大量進(jìn)入中國(guó)，中國(guó)的錢也會(huì)從全世界尋找一些好的機(jī)會(huì)，我覺得這是雙向的東西。從選股、選企業(yè)來(lái)說(shuō)，如果從全世界的角度去選擇，可能會(huì)讓你投資更穩(wěn)。