4月16日，國(guó)內(nèi)首只股指期貨合約-滬深300指數(shù)期貨正式登陸中國(guó)金融期貨交易所，預(yù)計(jì)股指上市后，期現(xiàn)貨市場(chǎng)資金會(huì)產(chǎn)生雙向流動(dòng)，預(yù)計(jì)股指期貨不會(huì)對(duì)股票市場(chǎng)的短期資金量有明顯影響，長(zhǎng)期看來會(huì)增大股票市場(chǎng)的流動(dòng)性。

首先，股指期貨會(huì)因投資者不同風(fēng)險(xiǎn)偏好以及資產(chǎn)配置的要求，牽引少量股票市場(chǎng)存量資金向其轉(zhuǎn)移。股指期貨由于其杠桿作用使得其風(fēng)險(xiǎn)高于現(xiàn)貨股票市場(chǎng)。部分現(xiàn)貨市場(chǎng)的投資者出于追求高風(fēng)險(xiǎn)高收益的動(dòng)機(jī)，會(huì)參與期貨市場(chǎng)交易。同時(shí)，股指期貨由于其具有調(diào)整系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的功能，現(xiàn)貨市場(chǎng)的部分投資者會(huì)根據(jù)市場(chǎng)的變化特征，通過現(xiàn)貨與期貨的組合投資適時(shí)調(diào)整資產(chǎn)的β值，提升組合的選時(shí)能力。

其次，股指期貨對(duì)股票市場(chǎng)流動(dòng)性正面影響大于分流資金的負(fù)面影響，在分流股票市場(chǎng)資金的同時(shí)會(huì)帶來交易量的增加。長(zhǎng)期看來，股指期貨的推出會(huì)促進(jìn)現(xiàn)貨市場(chǎng)的活躍，使得股市更加健康發(fā)展。從美國(guó)的情況來看，股指期貨上市以后，股市和期市交易量都有極大的提高，呈雙向推動(dòng)之勢(shì)。由于吸引大批套期保值和套利者入市，股市的規(guī)模和流動(dòng)性都有很大的提高。顯然，股指期貨的推出吸引了場(chǎng)外資金大量流入，對(duì)股市流動(dòng)性具有長(zhǎng)期推動(dòng)作用。

此外，我們通過觀察和統(tǒng)計(jì)成熟市場(chǎng)在推出股指期貨前后，現(xiàn)貨市場(chǎng)部分股票買賣差價(jià)變大。這可能有兩個(gè)方面的原因：（1）部分投資者由現(xiàn)貨交易轉(zhuǎn)向期貨交易，因此買賣差價(jià)的擴(kuò)大成為現(xiàn)貨市場(chǎng)主要投資者保證自己固定成本的選擇；（2）套期保值以及套利的存在，雙市場(chǎng)交易的策略會(huì)使得現(xiàn)貨買賣差價(jià)的進(jìn)一步擴(kuò)大。

特別值得關(guān)注的是，股指期貨或帶來指數(shù)成分股和非成分股的回報(bào)分化。成熟市場(chǎng)在推出股指期貨之后，標(biāo)的指數(shù)成分股回報(bào)率高于非成分股。例如，美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)期貨1982年推出以后的5年內(nèi)，成分股每日平均回報(bào)增加了85%左右，但同期的非成分股僅僅增長(zhǎng)38%。這可能有兩方面的原因（1）入選成分股的股票相對(duì)比較好的質(zhì)地；（2）股指期貨推出之后，指數(shù)基金和對(duì)沖套利交易導(dǎo)致更多資金流入到成分股之中。滬深統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，ETF成交自2008年以后出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，如，50ETF，在2008年至2010年3月12日，日均成交金額為6.5億，2009年至2010年3月12日，日均成交金額達(dá)到8.16億，而2008年之前日均成交只有9900萬(wàn)。隨著股指期貨的上市，ETF的成交將會(huì)進(jìn)一步增長(zhǎng)。 最近即將發(fā)行或正在發(fā)行的鵬華上證名企50指數(shù)ETF，嘉實(shí)滬深300ETF和友邦滬深300ETF，這會(huì)引發(fā)權(quán)重股效應(yīng)。