隨著尿素價(jià)格持續(xù)下跌，企業(yè)的開(kāi)工負(fù)荷正不斷走低。由于需求進(jìn)入淡季，市場(chǎng)的供需格局并沒(méi)有明顯改善，所以尿素仍需將價(jià)格維持在低位,以實(shí)現(xiàn)供需再平衡。

受供需失衡的影響，尿素期貨自9月以來(lái)出現(xiàn)了單邊下跌行情。上周后三個(gè)交易日尿素期貨加速下跌，上周五主力2001合約最低跌至1638元/噸，創(chuàng)上市以來(lái)新低。

利潤(rùn)下滑迫使企業(yè)檢修

隨著尿素價(jià)格不斷走低，目前生產(chǎn)利潤(rùn)處于低位，部分企業(yè)已經(jīng)處于盈虧平衡狀態(tài)。據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，目前傳統(tǒng)無(wú)煙煤的尿素設(shè)備完全成本在1500—1650元/噸；粉煤氣化設(shè)備完全成本在1400—1500元/噸；氣頭企業(yè)的完全成本1650—1700元/噸。不僅如此，由于多數(shù)企業(yè)并不是滿負(fù)荷開(kāi)工，所以實(shí)際成本要比計(jì)算的高。按上周五最低1638元/噸的價(jià)格計(jì)算，目前除粉煤氣化設(shè)備之外，其他工藝的尿素企業(yè)都已經(jīng)處于虧損或盈虧平衡狀態(tài)，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況正不斷惡化。

受生產(chǎn)利潤(rùn)不斷下滑的影響，陽(yáng)煤平原、晉煤明水、安陽(yáng)化工、安徽臨泉、四川美豐等裝置近期減產(chǎn)或檢修，使得國(guó)內(nèi)尿素企業(yè)的開(kāi)工負(fù)荷呈現(xiàn)不斷下降態(tài)勢(shì)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至11月6日，國(guó)內(nèi)尿素企業(yè)開(kāi)工負(fù)荷下降至56.28%，較7月底的年內(nèi)高點(diǎn)下降13.62個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期上升3.49個(gè)百分點(diǎn)。整體來(lái)看，今年的環(huán)保限產(chǎn)政策對(duì)尿素生產(chǎn)的影響不及預(yù)期，目前國(guó)內(nèi)開(kāi)工負(fù)荷高于去年同期，但隨著生產(chǎn)利潤(rùn)持續(xù)下滑，供應(yīng)壓力正不斷減弱。

不僅如此，由于尿素價(jià)格持續(xù)走低，去庫(kù)存進(jìn)程相對(duì)順利，低庫(kù)存也將對(duì)尿素形成支撐。據(jù)統(tǒng)計(jì)，11月6日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)主要港口尿素庫(kù)存為33.5萬(wàn)噸，環(huán)比減少2.7萬(wàn)噸。隆眾資訊監(jiān)測(cè)的國(guó)內(nèi)105家尿素企業(yè)的庫(kù)存總量為83.85萬(wàn)噸，環(huán)比上升7.69萬(wàn)噸。目前企業(yè)庫(kù)存有所增加，但隨著裝置檢修上升，企業(yè)將進(jìn)入去庫(kù)存周期，所以隨著時(shí)間推移，不論是港口庫(kù)存還是社會(huì)庫(kù)存都將降低，這有助于尿素價(jià)格的穩(wěn)定。

下游淡儲(chǔ)的積極性不高

隨著冬季來(lái)臨，北方大部分地區(qū)進(jìn)入化肥消費(fèi)的淡季，并且這一狀態(tài)將延續(xù)至明年開(kāi)春，尿素需求會(huì)出現(xiàn)階段性的不足，因?yàn)槟蛩厣a(chǎn)企業(yè)開(kāi)工高于往年，加之市場(chǎng)情緒悲觀，淡儲(chǔ)的積極性不高，這使得國(guó)內(nèi)需求進(jìn)一步降低。此外，印度發(fā)布新一輪的尿素招標(biāo)信息，目前招標(biāo)價(jià)格和數(shù)量尚不清楚，參照之前幾次招標(biāo)價(jià)格持續(xù)下滑的趨勢(shì)，此次招標(biāo)價(jià)格進(jìn)一步下行的概率較大。因此，印度招標(biāo)難以推動(dòng)尿素價(jià)格上漲，但對(duì)需求卻有支撐作用。

與此同時(shí)，三聚氰胺受利潤(rùn)下滑的影響，上周開(kāi)工負(fù)荷為58.19%，環(huán)比下降5.89%。不過(guò)，山西豐喜臨猗二期、山西豐荷以及四川金象等裝置停車檢修周期較短，預(yù)計(jì)下周恢復(fù)，三聚氰胺開(kāi)工負(fù)荷有望升至60%以上。不過(guò)，目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)環(huán)境不佳，終端企業(yè)采取謹(jǐn)慎的、以訂單備貨的策略進(jìn)行采購(gòu)，投機(jī)性囤貨有限，這使得尿素工業(yè)端的需求難有明顯增加。

綜上所述，隨著尿素價(jià)格下跌，成本端對(duì)尿素的支撐作用正逐漸顯現(xiàn)。同時(shí)，由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況不斷惡化，國(guó)內(nèi)尿素的開(kāi)工負(fù)荷正不斷下降，這對(duì)價(jià)格形成支撐。此外，近期印度將展開(kāi)新一輪招標(biāo)，加之國(guó)內(nèi)淡儲(chǔ)正在進(jìn)行，尿素價(jià)格有望止跌企穩(wěn)。不過(guò)，需要注意的是，目前企業(yè)庫(kù)存偏高，加之需求進(jìn)入淡季，市場(chǎng)仍然需要時(shí)間進(jìn)行去庫(kù)存來(lái)實(shí)現(xiàn)供需再平衡。

基于上述判斷，筆者認(rèn)為，目前尿素價(jià)格已經(jīng)逼迫供應(yīng)下降，市場(chǎng)向下尋找再平衡點(diǎn)的目的已經(jīng)實(shí)現(xiàn)。不過(guò)，市場(chǎng)的再平衡需要時(shí)間，在沒(méi)有新增利多的前提下，尿素在當(dāng)前價(jià)格維持振蕩的概率較大。因此，建議觀望為主，前期空單適當(dāng)止盈離場(chǎng)。