2015年順利扛過股災(zāi)，2017年成功踩中價值藍(lán)籌，連續(xù)多年獲得金牛獎等多項業(yè)內(nèi)重磅獎項……從私募新人到市場強(qiáng)者，寬遠(yuǎn)資產(chǎn)僅用了5年時間。

說到寬遠(yuǎn)資產(chǎn)，可能有投資者并不熟悉，這是一家對外極其低調(diào)，但在業(yè)內(nèi)卻具有良好口碑的私募機(jī)構(gòu)。寬遠(yuǎn)資產(chǎn)專注于對企業(yè)的深度研究和價值挖掘，以工匠精神選股，投資業(yè)績優(yōu)異。

寬遠(yuǎn)資產(chǎn)的名字出自左宗棠名言：“發(fā)上等愿，結(jié)中等緣，享下等福；擇高處立，尋平處住，向?qū)捥幮小?。寬遠(yuǎn)資產(chǎn)就如同其名字一樣，是一家高瞻遠(yuǎn)矚，同時又腳踏實地的私募機(jī)構(gòu)。

接連跑贏市場，持續(xù)斬獲高回報

寬遠(yuǎn)資產(chǎn)的核心人物徐京德，是一個低調(diào)的大佬。你很難通過網(wǎng)絡(luò)或者其它渠道找到與他有關(guān)的報道，給人一種只聞其名，不見其人的神秘感。但如果翻開其投資履歷和產(chǎn)品業(yè)績，你卻能看到斐然的成績。在創(chuàng)立寬遠(yuǎn)資產(chǎn)之前，徐京德就職于興業(yè)證券負(fù)責(zé)自營業(yè)務(wù)及資管業(yè)務(wù)，曾任興業(yè)證券資管公司總經(jīng)理。2004-2010年，在徐京德負(fù)責(zé)自營業(yè)務(wù)的7年間，興業(yè)證券獲得了近10倍的回報，年復(fù)合收益率超過35%，大幅跑贏市場，排名位于業(yè)內(nèi)前列。隨后，在其負(fù)責(zé)資管業(yè)務(wù)的3年時間里，興證資管更是在2011年和2012年連續(xù)兩年獲得綜合投資能力業(yè)內(nèi)第一的成績。

在股市摸爬滾打近20年的徐京德，見證了A股市場多輪牛熊轉(zhuǎn)換。2014年，他轉(zhuǎn)戰(zhàn)私募，成立寬遠(yuǎn)資產(chǎn)。寬遠(yuǎn)資產(chǎn)的核心投研團(tuán)隊也大多來自“興業(yè)系”，屬于科班出身，一直從事二級市場投資和客戶資管業(yè)務(wù)。他們秉承著一個共同的投資理念，那就是價值投資，以尋找確定性增長和分享上市公司成果為核心出發(fā)點，重點長期業(yè)績的穩(wěn)定成長。在他們看來，有理性的投資都應(yīng)該是價值投資。

徐京德曾在公開場合分享過自己的兩點投資心得，一是堅持價值投資和長期投資，較少去追逐市場的短期熱點；二是買賣任何一只股票都非常謹(jǐn)慎，一旦決定重點投資，一般就會長期持有。在這一理念的帶領(lǐng)下，寬遠(yuǎn)資產(chǎn)旗下產(chǎn)品表現(xiàn)極佳。據(jù)公開資料顯示，公司成立以來的所有產(chǎn)品僅兩只出現(xiàn)小幅虧損，其余均獲得正收益。

以工匠精神精選個股

在變幻莫測的市場中始終保持理性，是寬遠(yuǎn)資產(chǎn)業(yè)績穩(wěn)健的關(guān)鍵所在，而極強(qiáng)的選股能力，則是公司獲取高投資回報的保證。

誠如公司的投資理念，寬遠(yuǎn)資產(chǎn)選股的核心就是買入公司的價格遠(yuǎn)低于其真實價值。具體來看，這里面透露出的選股邏輯就是：1.低估值、高成長；2.市值低于重置價值；3.業(yè)績超預(yù)期；4.被市場錯殺；5.主業(yè)鮮明、核心競爭力強(qiáng)。

做投資是一個去偽求真的過程，一直以來，寬遠(yuǎn)資產(chǎn)都以工匠精神去選股，所以能真正進(jìn)入寬遠(yuǎn)股票池的標(biāo)的少之又少。但也正是因為有著嚴(yán)苛的選股標(biāo)準(zhǔn)，使得他們敢于重倉選中的個股，取得超出市場的收益。

尋找能夠穿越期的企業(yè)

那么，什么情況下會容易誕生低估值、高ROE的優(yōu)秀公司呢？投資者又該如何去尋找能夠穿越周期的企業(yè)？對此，寬遠(yuǎn)資產(chǎn)做了一些總結(jié)。

1、業(yè)務(wù)足夠簡單、產(chǎn)品單一

市場常說1+1＞2，但寬遠(yuǎn)資產(chǎn)經(jīng)過多年的研究卻認(rèn)為更接近事實的說法是1+1＜1。如果一家公司既做A產(chǎn)品，也做B產(chǎn)品，最后可能不如只做A產(chǎn)品。這一事實背后的邏輯是，企業(yè)面臨的市場競爭十分激烈。在一個充分競爭的市場，需要企業(yè)把所有精力和資源都聚焦在一個點上，這樣才能帶來良好的競爭力。

2、差異化優(yōu)于性價比

從研究和投資實踐上的經(jīng)驗教訓(xùn)來看，相較于比拼性價比，比拼差異化的企業(yè)長期回報更高。這是因為在差異化的市場里，通過促銷和價格戰(zhàn)去搶奪市場份額很難行得通，市場更容易形成均衡狀態(tài)，最終行業(yè)里能容納多家高回報的企業(yè)。

3、保持正現(xiàn)金流、低杠桿和強(qiáng)勁的資產(chǎn)負(fù)債表

一家好的企業(yè)能夠兼顧正現(xiàn)金流和增長，如果把油門踩得過快，有很大的風(fēng)險。另外，根據(jù)寬遠(yuǎn)資產(chǎn)多年跟蹤企業(yè)后發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)負(fù)債表的表現(xiàn)或者變化，往往優(yōu)先于利潤表。

4、經(jīng)歷過殘酷的市場競爭,有優(yōu)秀的歷史業(yè)績

在一個充分競爭的市場，活下來是企業(yè)能力的最好證明。每年考第一的企業(yè)，在未來很可能會繼續(xù)考第一，或者繼續(xù)考第一的潛力和概率要大很多。

5、一成不變的行業(yè)更好

從歷史來看，一成不變的行業(yè)往往能提供更好的回報，因為它的產(chǎn)品形態(tài)一般不會發(fā)生改變，大家的需求本質(zhì)也從來沒有變過，不需要什么技術(shù)的投入和更新。這樣的行業(yè)反而容易提供更好的回報率。而對于需要不斷創(chuàng)新的行業(yè)，要持續(xù)保持領(lǐng)先是一件很困難的事。

6、避免投資國家政策扶持的行業(yè)

從邏輯上說，一個回報率足夠高的行業(yè)，是不需要政策扶持的。如果一個行業(yè)需要國家的政策扶持，一般說明該行業(yè)的內(nèi)生回報較差，但同時國家又需要這個行業(yè)。從歷史來看，真正誕生大牛股的行業(yè)都不是國家鼓勵的行業(yè)，反而是國家打壓的行業(yè)，比如白酒、地產(chǎn)、游戲等。

重視上市公司調(diào)研

為了挑選出高品質(zhì)的標(biāo)的，寬遠(yuǎn)資產(chǎn)非常注重對上市公司的調(diào)研。投研團(tuán)隊成員每月出差四五次，是常有的事。

在調(diào)研上市公司的過程中，寬遠(yuǎn)資產(chǎn)首先會去關(guān)注公司的治理結(jié)構(gòu)如何。多年研究下來，寬遠(yuǎn)資產(chǎn)發(fā)現(xiàn)公司的治理結(jié)構(gòu)，或者說利益分配是決定公司發(fā)展非常重要的因素。

其次，會關(guān)注這家公司取得優(yōu)秀業(yè)績的因素有哪些。管理層如何理解行業(yè)的關(guān)鍵競爭點，如何理解自身取得超過行業(yè)盈利水平的成績的原因等等都是值得參考的要素。

第三，公司管理層未來會怎么做也非常值得關(guān)注。管理層怎么理解行業(yè)的變化，又會做出怎樣的調(diào)整以進(jìn)一步擴(kuò)大競爭優(yōu)勢，這些都決定了一家企業(yè)未來的增長。

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七禾研究中心李燁根據(jù)網(wǎng)絡(luò)綜合整理

2019-11-12