2015年順利扛過(guò)股災(zāi)，2017年成功踩中價(jià)值藍(lán)籌，連續(xù)多年獲得金牛獎(jiǎng)等多項(xiàng)業(yè)內(nèi)重磅獎(jiǎng)項(xiàng)……從私募新人到市場(chǎng)強(qiáng)者，寬遠(yuǎn)資產(chǎn)僅用了5年時(shí)間。

說(shuō)到寬遠(yuǎn)資產(chǎn)，可能有投資者并不熟悉，這是一家對(duì)外極其低調(diào)，但在業(yè)內(nèi)卻具有良好口碑的私募機(jī)構(gòu)。寬遠(yuǎn)資產(chǎn)專注于對(duì)企業(yè)的深度研究和價(jià)值挖掘，以工匠精神選股，投資業(yè)績(jī)優(yōu)異。

寬遠(yuǎn)資產(chǎn)的名字出自左宗棠名言：“發(fā)上等愿，結(jié)中等緣，享下等福；擇高處立，尋平處住，向?qū)捥幮小薄掃h(yuǎn)資產(chǎn)就如同其名字一樣，是一家高瞻遠(yuǎn)矚，同時(shí)又腳踏實(shí)地的私募機(jī)構(gòu)。

接連跑贏市場(chǎng)，持續(xù)斬獲高回報(bào)

寬遠(yuǎn)資產(chǎn)的核心人物徐京德，是一個(gè)低調(diào)的大佬。你很難通過(guò)網(wǎng)絡(luò)或者其它渠道找到與他有關(guān)的報(bào)道，給人一種只聞其名，不見(jiàn)其人的神秘感。但如果翻開(kāi)其投資履歷和產(chǎn)品業(yè)績(jī)，你卻能看到斐然的成績(jī)。在創(chuàng)立寬遠(yuǎn)資產(chǎn)之前，徐京德就職于興業(yè)證券負(fù)責(zé)自營(yíng)業(yè)務(wù)及資管業(yè)務(wù)，曾任興業(yè)證券資管公司總經(jīng)理。2004-2010年，在徐京德負(fù)責(zé)自營(yíng)業(yè)務(wù)的7年間，興業(yè)證券獲得了近10倍的回報(bào)，年復(fù)合收益率超過(guò)35%，大幅跑贏市場(chǎng)，排名位于業(yè)內(nèi)前列。隨后，在其負(fù)責(zé)資管業(yè)務(wù)的3年時(shí)間里，興證資管更是在2011年和2012年連續(xù)兩年獲得綜合投資能力業(yè)內(nèi)第一的成績(jī)。

在股市摸爬滾打近20年的徐京德，見(jiàn)證了A股市場(chǎng)多輪牛熊轉(zhuǎn)換。2014年，他轉(zhuǎn)戰(zhàn)私募，成立寬遠(yuǎn)資產(chǎn)。寬遠(yuǎn)資產(chǎn)的核心投研團(tuán)隊(duì)也大多來(lái)自“興業(yè)系”，屬于科班出身，一直從事二級(jí)市場(chǎng)投資和客戶資管業(yè)務(wù)。他們秉承著一個(gè)共同的投資理念，那就是價(jià)值投資，以尋找確定性增長(zhǎng)和分享上市公司成果為核心出發(fā)點(diǎn)，重點(diǎn)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的穩(wěn)定成長(zhǎng)。在他們看來(lái)，有理性的投資都應(yīng)該是價(jià)值投資。

徐京德曾在公開(kāi)場(chǎng)合分享過(guò)自己的兩點(diǎn)投資心得，一是堅(jiān)持價(jià)值投資和長(zhǎng)期投資，較少去追逐市場(chǎng)的短期熱點(diǎn)；二是買賣任何一只股票都非常謹(jǐn)慎，一旦決定重點(diǎn)投資，一般就會(huì)長(zhǎng)期持有。在這一理念的帶領(lǐng)下，寬遠(yuǎn)資產(chǎn)旗下產(chǎn)品表現(xiàn)極佳。據(jù)公開(kāi)資料顯示，公司成立以來(lái)的所有產(chǎn)品僅兩只出現(xiàn)小幅虧損，其余均獲得正收益。

以工匠精神精選個(gè)股

在變幻莫測(cè)的市場(chǎng)中始終保持理性，是寬遠(yuǎn)資產(chǎn)業(yè)績(jī)穩(wěn)健的關(guān)鍵所在，而極強(qiáng)的選股能力，則是公司獲取高投資回報(bào)的保證。

誠(chéng)如公司的投資理念，寬遠(yuǎn)資產(chǎn)選股的核心就是買入公司的價(jià)格遠(yuǎn)低于其真實(shí)價(jià)值。具體來(lái)看，這里面透露出的選股邏輯就是：1.低估值、高成長(zhǎng)；2.市值低于重置價(jià)值；3.業(yè)績(jī)超預(yù)期；4.被市場(chǎng)錯(cuò)殺；5.主業(yè)鮮明、核心競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)。

做投資是一個(gè)去偽求真的過(guò)程，一直以來(lái)，寬遠(yuǎn)資產(chǎn)都以工匠精神去選股，所以能真正進(jìn)入寬遠(yuǎn)股票池的標(biāo)的少之又少。但也正是因?yàn)橛兄鴩?yán)苛的選股標(biāo)準(zhǔn)，使得他們敢于重倉(cāng)選中的個(gè)股，取得超出市場(chǎng)的收益。

尋找能夠穿越期的企業(yè)

那么，什么情況下會(huì)容易誕生低估值、高ROE的優(yōu)秀公司呢？投資者又該如何去尋找能夠穿越周期的企業(yè)？對(duì)此，寬遠(yuǎn)資產(chǎn)做了一些總結(jié)。

1、業(yè)務(wù)足夠簡(jiǎn)單、產(chǎn)品單一

市場(chǎng)常說(shuō)1+1＞2，但寬遠(yuǎn)資產(chǎn)經(jīng)過(guò)多年的研究卻認(rèn)為更接近事實(shí)的說(shuō)法是1+1＜1。如果一家公司既做A產(chǎn)品，也做B產(chǎn)品，最后可能不如只做A產(chǎn)品。這一事實(shí)背后的邏輯是，企業(yè)面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)十分激烈。在一個(gè)充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)，需要企業(yè)把所有精力和資源都聚焦在一個(gè)點(diǎn)上，這樣才能帶來(lái)良好的競(jìng)爭(zhēng)力。

2、差異化優(yōu)于性價(jià)比

從研究和投資實(shí)踐上的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)來(lái)看，相較于比拼性價(jià)比，比拼差異化的企業(yè)長(zhǎng)期回報(bào)更高。這是因?yàn)樵诓町惢氖袌?chǎng)里，通過(guò)促銷和價(jià)格戰(zhàn)去搶奪市場(chǎng)份額很難行得通，市場(chǎng)更容易形成均衡狀態(tài)，最終行業(yè)里能容納多家高回報(bào)的企業(yè)。

3、保持正現(xiàn)金流、低杠桿和強(qiáng)勁的資產(chǎn)負(fù)債表

一家好的企業(yè)能夠兼顧正現(xiàn)金流和增長(zhǎng)，如果把油門(mén)踩得過(guò)快，有很大的風(fēng)險(xiǎn)。另外，根據(jù)寬遠(yuǎn)資產(chǎn)多年跟蹤企業(yè)后發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)負(fù)債表的表現(xiàn)或者變化，往往優(yōu)先于利潤(rùn)表。

4、經(jīng)歷過(guò)殘酷的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng),有優(yōu)秀的歷史業(yè)績(jī)

在一個(gè)充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)，活下來(lái)是企業(yè)能力的最好證明。每年考第一的企業(yè)，在未來(lái)很可能會(huì)繼續(xù)考第一，或者繼續(xù)考第一的潛力和概率要大很多。

5、一成不變的行業(yè)更好

從歷史來(lái)看，一成不變的行業(yè)往往能提供更好的回報(bào)，因?yàn)樗漠a(chǎn)品形態(tài)一般不會(huì)發(fā)生改變，大家的需求本質(zhì)也從來(lái)沒(méi)有變過(guò)，不需要什么技術(shù)的投入和更新。這樣的行業(yè)反而容易提供更好的回報(bào)率。而對(duì)于需要不斷創(chuàng)新的行業(yè)，要持續(xù)保持領(lǐng)先是一件很困難的事。

6、避免投資國(guó)家政策扶持的行業(yè)

從邏輯上說(shuō)，一個(gè)回報(bào)率足夠高的行業(yè)，是不需要政策扶持的。如果一個(gè)行業(yè)需要國(guó)家的政策扶持，一般說(shuō)明該行業(yè)的內(nèi)生回報(bào)較差，但同時(shí)國(guó)家又需要這個(gè)行業(yè)。從歷史來(lái)看，真正誕生大牛股的行業(yè)都不是國(guó)家鼓勵(lì)的行業(yè)，反而是國(guó)家打壓的行業(yè)，比如白酒、地產(chǎn)、游戲等。

重視上市公司調(diào)研

為了挑選出高品質(zhì)的標(biāo)的，寬遠(yuǎn)資產(chǎn)非常注重對(duì)上市公司的調(diào)研。投研團(tuán)隊(duì)成員每月出差四五次，是常有的事。

在調(diào)研上市公司的過(guò)程中，寬遠(yuǎn)資產(chǎn)首先會(huì)去關(guān)注公司的治理結(jié)構(gòu)如何。多年研究下來(lái)，寬遠(yuǎn)資產(chǎn)發(fā)現(xiàn)公司的治理結(jié)構(gòu)，或者說(shuō)利益分配是決定公司發(fā)展非常重要的因素。

其次，會(huì)關(guān)注這家公司取得優(yōu)秀業(yè)績(jī)的因素有哪些。管理層如何理解行業(yè)的關(guān)鍵競(jìng)爭(zhēng)點(diǎn)，如何理解自身取得超過(guò)行業(yè)盈利水平的成績(jī)的原因等等都是值得參考的要素。

第三，公司管理層未來(lái)會(huì)怎么做也非常值得關(guān)注。管理層怎么理解行業(yè)的變化，又會(huì)做出怎樣的調(diào)整以進(jìn)一步擴(kuò)大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，這些都決定了一家企業(yè)未來(lái)的增長(zhǎng)。

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七禾研究中心李燁根據(jù)網(wǎng)絡(luò)綜合整理

2019-11-12