提到比爾·魯安這個(gè)名字，大部分投資者可能都不太熟悉，但如果提到他的老師和同學(xué)，大家一定會(huì)如雷貫耳。比爾·魯安正是本杰明·格雷厄姆的門(mén)徒，“股神”沃倫·巴菲特的同窗。

比爾·魯安（1925－2005），畢業(yè)于哈佛商學(xué)院，是紅杉基金的創(chuàng)始人。據(jù)《福布斯》雜志報(bào)道，在紅杉基金起步時(shí)的每1萬(wàn)美元投資，到1999年成長(zhǎng)為110萬(wàn)美元。2005年，魯安以79歲高齡過(guò)世時(shí)，紅杉管理的資金超過(guò)140億美元。

比爾·魯安

相關(guān)鏈接：他是華爾街教父 ，巴菲特、約翰·博格等大師皆是他的門(mén)徒

巴菲特同窗

一些投資者最早知道比爾·魯安(Bill Ruane) 這個(gè)名字是在沃倫·巴菲特在1984年哥倫比亞大學(xué)商學(xué)院的演講上。當(dāng)時(shí)，哥倫比亞商學(xué)院為了慶祝本杰明·格雷厄姆與戴維·多德合著的《證券分析》一書(shū)發(fā)行50周年召開(kāi)了一個(gè)大型研討會(huì)。在這個(gè)研討會(huì)上，巴菲特為了說(shuō)明價(jià)值投資為什么能夠持續(xù)戰(zhàn)勝市場(chǎng)，列舉了9份資金經(jīng)理人的投資業(yè)績(jī)線圖，其中就有比爾·魯安。

比爾·魯安的全名是威廉·J·魯安William J. Ruane（Bill是昵稱），出生于芝加哥，畢業(yè)于哈佛商學(xué)院，因?yàn)閷?duì)格雷厄姆和戴維·多德的教學(xué)很感興趣，1951年到哥倫比亞大學(xué)選修了格雷厄姆的證券分析課程，成了巴菲特同窗，兩人于1952年在格雷厄姆的課上首次遇見(jiàn)，從此一直保持著聯(lián)系。

紅杉基金

1969年，巴菲特的合伙投資公司成立12年之后，因?yàn)楣墒谐掷m(xù)高漲，他決定關(guān)閉合伙人公司，但是其中的一些合伙人希望能與其他基金管理者繼續(xù)合作，于是巴菲特邀請(qǐng)了同學(xué)兼好友的魯安來(lái)管理他們的資金。魯安同意了，并成立了紅杉基金。但當(dāng)時(shí)不是一個(gè)好時(shí)機(jī)，魯安和巴菲特都明白成立基金的時(shí)機(jī)不對(duì)，不過(guò)魯安還是硬著頭皮上了。

剛開(kāi)始的幾年，魯安確實(shí)很艱難，一直都跑輸大盤(pán)指數(shù)。盡管他苦苦支撐，但并沒(méi)有什么用。1970年到1973年，他連續(xù)4年分別跑輸標(biāo)普500指數(shù)8%，1%，15%，10%個(gè)百分點(diǎn)。魯安曾說(shuō)，那幾年他成了當(dāng)之無(wú)愧的虧本大王，甚至一度躲在桌子下，不敢聽(tīng)投資人電話。到1974年，紅杉基金已經(jīng)比市場(chǎng)落后了令人咋舌的36個(gè)百分點(diǎn)，若不是巴菲特的背書(shū)，可能投資人早撤資了。

1974年開(kāi)始，紅杉基金開(kāi)始大放異彩，連續(xù)5年戰(zhàn)勝大盤(pán)分別達(dá)到11%、23%、49%、27%、18%，實(shí)現(xiàn)大反轉(zhuǎn)。到1984年，魯安的紅杉基金獲得15年年化18.2%的收益率，平均每年可以跑贏指數(shù)8.2個(gè)百分點(diǎn)。魯安稱，價(jià)值經(jīng)常遲到，但從未缺席，只是有時(shí)缺席地有點(diǎn)久罷了。1971-1997，與標(biāo)準(zhǔn)普爾500的14.5％的回報(bào)相比，紅杉基金掙得了平均年回報(bào)19.6％的業(yè)績(jī)。

巴菲特、芒格、施洛斯、魯安等

老式價(jià)值研究專家

巴菲特曾評(píng)價(jià)魯安是一名真正的開(kāi)拓者，他管理的紅杉基金，是第一家以集中投資為指導(dǎo)原則進(jìn)行投資的共同基金。紅杉基金常年持有十幾只股票，頭寸非常集中。

魯安的投資觀點(diǎn)在共同基金管理者中獨(dú)樹(shù)一幟。一般情況下多數(shù)投資管理都是以某種事先想好的投資組合概念作為出發(fā)點(diǎn)，然后用各種不同的股票去填充投資組合。而魯安，他從選擇最佳好股這一觀念出發(fā)，然后讓投資組合圍繞著這些選擇進(jìn)行。選擇好股，就需要非常強(qiáng)的研究，魯安基本上不會(huì)采用外部賣(mài)方機(jī)構(gòu)的研究報(bào)告，而是依賴本公司自己對(duì)公司進(jìn)行的廣泛調(diào)查。魯安確信，研究和投資組合管理的職能不能分離，因?yàn)樵谟裳芯哭D(zhuǎn)化為投資組合的過(guò)程中，許多研究精髓會(huì)丟失。由于對(duì)自身研究的堅(jiān)持，魯安在華爾街被稱為能夠鉆研發(fā)現(xiàn)隱藏的價(jià)值的“老式價(jià)值研究專家”。

核心原則

那么，投資能力這么出眾魯安，又有哪些交易規(guī)則呢？在哥倫比亞大學(xué)授課時(shí)，魯安曾講述了引導(dǎo)自己投資生涯的規(guī)則。

一是買(mǎi)好的企業(yè)。什么是好企業(yè)，最重要的指標(biāo)是資本回報(bào)率。在魯安所講述的案例中，如果一家公司在很長(zhǎng)一段時(shí)間里賺取了卓越的資本回報(bào)，那一般是因?yàn)樵撈髽I(yè)在其行業(yè)中享有獨(dú)特的地位，或者是因?yàn)槠髽I(yè)具有卓越的管理能力。公司能夠獲得高的資本回報(bào)同時(shí)意味著，如果收益不用來(lái)支付股息，而是作為企業(yè)的留存收益，該部分可能會(huì)以高回報(bào)率進(jìn)行再投資，這為股東未來(lái)提供了良好的預(yù)期收益和資產(chǎn)的增長(zhǎng)率，并且公司的資本需求也會(huì)比較低。

二是購(gòu)買(mǎi)具有靈活定價(jià)權(quán)的企業(yè)。好企業(yè)的另外一個(gè)指標(biāo)是其業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)地位和產(chǎn)品定價(jià)能力的靈活性，因?yàn)楫a(chǎn)品定價(jià)的靈活性可以為投資者在通貨膨脹時(shí)期提供一個(gè)避免資本受侵蝕的重要工具。

三是購(gòu)買(mǎi)能帶來(lái)凈現(xiàn)金流的企業(yè)。區(qū)別會(huì)計(jì)收益和現(xiàn)金收益是非常重要的。許多公司必須將業(yè)務(wù)收入的很大一部分用于維護(hù)廠房和設(shè)備，目的只是為了維持現(xiàn)有的盈利能力。由于這種損耗，許多公司的會(huì)計(jì)報(bào)告的收益可能會(huì)大幅高于其真實(shí)的現(xiàn)金收入，在通脹時(shí)期尤其如此?，F(xiàn)金收益是投資者真正能夠獲得的收益，它可能是資產(chǎn)增值或者是紅利收入。其強(qiáng)調(diào)的是公司收入的很大一部分是以現(xiàn)金形式產(chǎn)生的。魯安強(qiáng)調(diào)，了解公司將來(lái)遇到的問(wèn)題是至關(guān)重要的。他指出兩種形式的損耗：實(shí)物磨損和形勢(shì)的變化（產(chǎn)品、設(shè)備或者生產(chǎn)方法過(guò)時(shí)）。

四是在適當(dāng)?shù)膬r(jià)格購(gòu)買(mǎi)股票。雖然股票的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法完全消除，但可以通過(guò)避免買(mǎi)入高市盈率股票的方法來(lái)減輕風(fēng)險(xiǎn)。雖然識(shí)別優(yōu)秀的企業(yè)比較容易，但是以其內(nèi)在價(jià)值較大的折扣價(jià)格買(mǎi)入則相對(duì)困難。價(jià)格是關(guān)鍵，而價(jià)值和增長(zhǎng)是密不可分的。在利率為6%的情況下，如果一家公司能以12%的收益率進(jìn)行再投資，那該公司的股價(jià)應(yīng)該享受一個(gè)溢價(jià)。

此外在紅杉基金1999年的年報(bào)中，也曾詳細(xì)介紹了他們長(zhǎng)期投資策略的核心原則。首先是買(mǎi)入具備利潤(rùn)增長(zhǎng)前景的高質(zhì)量公司的普通股，并期待出眾的投資回報(bào)，而且這種回報(bào)是可持續(xù)的。其次是嘗試以低于其真實(shí)價(jià)值的價(jià)格買(mǎi)入這些公司，這樣做大大縮小了候選公司的范圍，因?yàn)閭ゴ蟮墓?，通常已?jīng)獲得市場(chǎng)認(rèn)可。如果發(fā)現(xiàn)滿足前2個(gè)條件的公司，紅杉基金會(huì)大量的買(mǎi)入。只要公司基本面和利潤(rùn)前景良好，即使這些公司面臨短期的挑戰(zhàn)，或者公司的行業(yè)不受青睞，紅杉基金會(huì)長(zhǎng)期持有。最后一點(diǎn)是賣(mài)出原則，如果持有的公司估值水平超過(guò)其盈利前景時(shí)，他們將賣(mài)出部分或者全部持倉(cāng)。

投資指南

從1969年成立紅杉基金，到2005年去世前，這36年期間，比爾·魯安一直都是紅杉基金管理人。在這期間，紅杉基金扣除管理費(fèi)后獲得了15.48％的年回報(bào)率，而標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)在同一時(shí)期只有11.68%的年回報(bào)率。

雖然紅杉基金成立之初滿是坎坷，魯安也歷經(jīng)了折磨與忍耐，但最終吹響了勝利的號(hào)角。下面是伴隨著魯安一生的投資指南：

1、沒(méi)有人知道市場(chǎng)未來(lái)的走向。

2、不用在意市場(chǎng)整體水平，專注個(gè)股研究。

3、格雷厄姆說(shuō)過(guò)把公司看做一個(gè)整體，之后再做嚴(yán)謹(jǐn)?shù)呢?cái)務(wù)分析。

4、把錢(qián)集中投資6到7支股票便夠了。

5、仔細(xì)的研究和對(duì)細(xì)節(jié)的關(guān)注可以使你避免重大損失。

6、別管大機(jī)構(gòu)的報(bào)告多么權(quán)威，盡量只是用自己收集研究的數(shù)據(jù)。

7、你不需要內(nèi)幕消息，不需要股價(jià)走勢(shì)圖，不需要讓人眼花繚亂的技術(shù)分析，更不需要聽(tīng)CNBC評(píng)論員的廢話。

8、如果你每?jī)赡昴馨l(fā)現(xiàn)一只好股票，這已經(jīng)很棒了！

9、不需要太大的資金規(guī)模，越大越不容易做好。

10、當(dāng)你是借錢(qián)買(mǎi)股時(shí)，你就不可能理性行動(dòng)。所以，別用杠桿，如果你夠聰明你就不需要，如果你夠笨，你也想不到。

11、格雷厄姆先生說(shuō)過(guò)即使對(duì)待很好對(duì)待機(jī)會(huì)也要謹(jǐn)慎，因?yàn)槭袌?chǎng)是琢磨不透的，有時(shí)會(huì)將它們的價(jià)格帶到遠(yuǎn)超你的想象的地步。

12、我一直將自己當(dāng)成市場(chǎng)中的一只溫順的小羊羔，整日擔(dān)心自己會(huì)遭宰割。

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