2019年12月7日，由華泰期貨主辦的“守望初心 創(chuàng)新變局”2020衍生品市場年會在上海成功舉辦。在“農(nóng)產(chǎn)品專題策略論壇”中，熵一資本全球宏觀研究院副院長朱鶴、華泰期貨研究院副院長兼上海研究所所長馬明超、國家糧油信息中心決策服務(wù)處處長李喜貴、敦和資產(chǎn)管理公司油脂油料研究主管黃曼等業(yè)內(nèi)人士做了精彩分享。七禾網(wǎng)作為媒體支持全程參與了圖文報道。

朱鶴：中美貿(mào)易“拉鋸戰(zhàn)”下的經(jīng)濟格局

熵一資本全球宏觀研究院副院長朱鶴站在全球經(jīng)濟格局之下以獨特的視角與大家分享了中美貿(mào)易摩擦所帶來的影響，讓大家看到了其中的確定性和不確定性。朱鶴表示，如果一個事件是十年大趨勢，那就不可能在短時間內(nèi)帶來巨大的沖擊，如果一件事能在短期內(nèi)帶來巨大沖擊，就不可能持續(xù)十年或更長的時間。因此，在短期內(nèi)解讀中美貿(mào)易摩擦，不能僅從基本面的角度來看。展望2020年，我們要討論的不是中美貿(mào)易戰(zhàn)下的經(jīng)濟格局，而是經(jīng)濟格局下的中美貿(mào)易戰(zhàn)。

朱鶴分別從周期、貨幣政策、PMI、通訊業(yè)發(fā)展、制造業(yè)發(fā)展以及房地產(chǎn)情況等角度詳細(xì)介紹了當(dāng)前經(jīng)濟環(huán)境，認(rèn)為明年的經(jīng)濟格局并沒有我們想的那么差，甚至可能會比今年好。朱鶴提出，如果中美貿(mào)易談判一直不順利，無論是對中國還是對市場來說都是好消息，因為在這種情況下，大家的聚焦點都在貿(mào)易上。但如果中美貿(mào)易談判完成第一階段，那剩下的就都是不能談的東西，彼時所有沖擊都會來臨，這無疑就會是一個壞消息。

馬明超：調(diào)研6點啟示

華泰期貨研究院副院長兼上海研究所所長馬明超詳細(xì)介紹了自己及團隊過去一年來的調(diào)研成果，并總結(jié)了幾點調(diào)研所帶來的啟示。

第一，用規(guī)律和邏輯來推導(dǎo)未來會發(fā)生的事實或結(jié)果，這是調(diào)研的主要任務(wù)。第二，在調(diào)研中，可以直接發(fā)現(xiàn)真相，對市場進行糾偏。而真相就是大部分人不知道的事實或者大部分人知道，但做過了頭的事實。第三，不要看調(diào)研對象說了什么，而要看他做了什么。第四，大部分貿(mào)易商都是錯的，不要受他們情緒影響。第五，能產(chǎn)生差異的區(qū)域很重要。第六，注意安全。

馬明超提醒投資者，做調(diào)研要提前了解調(diào)研地區(qū)的風(fēng)土人情，理清所調(diào)研品種的供求鏈條，建立好邏輯框架。此外，馬明超強調(diào)，做調(diào)研一定要避開誤區(qū)，不能帶著主見和頭寸。

李喜貴：2020年糧食市場供需格局分析

國家糧油信息中心決策服務(wù)處處長李喜貴表示，目前糧食市場主要存在四方面的不確定因素，分別是中美貿(mào)易摩擦形勢、豬瘟、宏觀政策以及國際形勢?？傮w來說，國內(nèi)糧食市場供需寬松，庫存充裕，市場運行平穩(wěn)，但品種結(jié)構(gòu)性矛盾依然突出。玉米連續(xù)三年出現(xiàn)產(chǎn)需缺口，但缺口受生豬存欄和中美經(jīng)貿(mào)磋商等影響存在不確定性。小麥產(chǎn)需平衡有余，稻谷供大于求，階段性過剩特征明顯。而大豆則嚴(yán)重依賴國際市場，受中美貿(mào)易摩擦和非洲豬瘟的影響，我國進口大豆數(shù)量下降。

李喜貴具體介紹了幾個品種的情況。玉米：收儲制度改革以來，產(chǎn)需缺口逐年擴大，去庫存速度加快。受非洲豬瘟影響，2018/19年度玉米產(chǎn)需缺口縮小，2019/20年可能繼續(xù)縮小，主要取決于生豬養(yǎng)殖形勢及中美貿(mào)易磋商結(jié)果。四季度需求低迷，多元主體入市謹(jǐn)慎，存在資金壓力，玉米價格震蕩走低，隨著玉米的大量上市，市場情緒較前期出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，預(yù)計下跌空間有限?？傮w來說，春節(jié)之前不算樂觀，春節(jié)之后并不悲觀。

小麥：年底之前維持價格堅挺格局，儲存時間較長的小麥拍賣底價沒有調(diào)整，最低收購價也沒有調(diào)整，支持市場心態(tài)。多數(shù)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為小麥上漲空間有限，因為市場價格臨近最低收購價小麥拍賣“天花板”，農(nóng)戶和貿(mào)易商余糧高于上年。目前小麥?zhǔn)袌龉?yīng)充足，2020年2月份之后，儲備小麥輪換數(shù)量增加，預(yù)計接新之前小麥價格可能小幅回落。

稻谷：政策性稻谷存量仍在增加，庫存消化難度大，2019年收購量還會繼續(xù)下降。而近年來隨著稻谷最低收購價下調(diào)，政策對稻谷市場價格的支撐重心也在逐步下降，稻谷市場供需寬松，稻米市場價格特別是陳稻市場價格仍面臨下行壓力。

黃曼：2020年油脂油料市場供需形勢分析

敦和資產(chǎn)管理公司油脂油料研究主管黃曼主要回顧了2019年美豆、豆粕、油脂的行情，并對上述品種做了2020年展望。

美豆：近期買貨配額量逐漸減少，美豆庫存相對來說仍舊較大，所以美豆出現(xiàn)一定幅度的下跌。從全球供需來看，目前南美產(chǎn)量較為樂觀，或創(chuàng)歷史記錄。全球庫銷比相較去年出現(xiàn)一定回落，但從歷史水平來看仍處在較高位置。可重點關(guān)注貿(mào)易戰(zhàn)，南美天氣，南美物流，美豆種植面積等。

豆粕：受豬瘟影響，2019年飼料銷量大幅下降?？紤]到明年生豬恢復(fù)情況及豬肉分布，飼料產(chǎn)量的恢復(fù)主要靠南方，尤其是華南、華中和西南地區(qū)。在明年豬瘟沒有繼續(xù)泛濫的情況下，飼料需求最樂觀或在明年四季度出現(xiàn)大增。預(yù)測明年蛋白需求增長1%，豆粕需求增長0.8%。可重點關(guān)注貿(mào)易戰(zhàn)，豬瘟。

油脂：2019/20年豆油產(chǎn)量與壓榨同比放增2.5%，在棕油也減產(chǎn)的背景下，缺口由進口豆油和小品種油彌補，其中葵油為主力。豆粽價差從十一以后縮窄至接近600元，預(yù)計明年一季度將維持在600附近。考慮到壓榨減量，豆油使用轉(zhuǎn)換延后以及庫存約束等因素，豆油一季度消費將同比下降2%。馬來棕油年產(chǎn)量預(yù)計下降2%，減產(chǎn)主要體現(xiàn)在一季度和三季度，結(jié)合產(chǎn)量和需求，預(yù)計2020年馬來棕油庫存下降21%?？芍攸c關(guān)注馬印棕櫚油產(chǎn)量，豬瘟。

總結(jié)來說，如果12月沒有發(fā)放新的美豆配額，一季度油粕基差還會更強一些；如果南美天氣及收購的物流沒問題，做多油粕比仍有機會；2020年油脂有行情，但對油料來說，如果天氣不出問題，行情難現(xiàn)。