2010年4月16日指數(shù)期貨合約上市，標(biāo)志著中國股市真正進(jìn)入雙向交易時(shí)代。期指上市首日，投資者已經(jīng)真切感受到了市場(chǎng)不一樣的變化，其中最大的一個(gè)變化就是資金推動(dòng)不但可以促使行情上漲，而且有可能推動(dòng)行情下跌，前者出現(xiàn)在A股市場(chǎng)，后者體現(xiàn)在期貨市場(chǎng)。我們認(rèn)為，證券期貨市場(chǎng)出現(xiàn)諸多變化將再次刷新A股市場(chǎng)的投資理念。對(duì)于投資者來說，要想在證券期貨市場(chǎng)取得較好的理財(cái)成果，需要更加專業(yè)的研究方法和投資理念，同時(shí)也需要更強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)控制能力。

期指上市首日多方敗

5月合約首日較基準(zhǔn)價(jià)3399點(diǎn)只上漲了0.49%，但就在這樣一個(gè)上漲的行情中，卻是多頭敗，空頭勝。假設(shè)有一個(gè)資金100萬的投資者在3460點(diǎn)一帶多頭開倉，到3415點(diǎn)一帶平倉，按照60-70%兇悍的倉位操作，20%的保證金，最終平倉損失將達(dá)到-6%。在期指沖高回落-1.3%的情況下?lián)p失了6萬塊錢，對(duì)應(yīng)的則是同一點(diǎn)位作空開倉投資者所能賺到的利潤。與A股市場(chǎng)對(duì)比看，就算是滿倉兩市中絕大多數(shù)個(gè)股，總資產(chǎn)損失也都不會(huì)超過-5%，如果買進(jìn)大盤藍(lán)籌股，總體損失也就在-1%、-2%左右。

從上述情況我們至少可以看到幾點(diǎn)：第一，行情上漲，卻是空頭取勝，多頭落敗，如果重倉操作，則多頭將是大敗。行情上漲做多賺錢的理念被顛覆；第二，在指數(shù)期貨推出之前，市場(chǎng)曾一度預(yù)期，長期以來投資者有做多習(xí)慣而沒有做空習(xí)慣，所以期指應(yīng)當(dāng)上漲，而就在期指合約上市首日這樣的預(yù)期遭到挑戰(zhàn)，這說明傳統(tǒng)的思維邏輯在新事物面前也不管用了；第三，風(fēng)險(xiǎn)收益同時(shí)被放大數(shù)倍。如果按照5倍的交易杠桿，在1.3%的振幅下，重倉操作收益和風(fēng)險(xiǎn)達(dá)到6%。如果按虧錢算，這樣的速度下去，將有更多人被掃地出門，期指交易需要更高的風(fēng)險(xiǎn)管理水平。

期指助漲助跌作用明顯

很多學(xué)術(shù)觀點(diǎn)認(rèn)為，全球主要國家地區(qū)的指數(shù)期貨推出后，現(xiàn)貨指數(shù)的波動(dòng)特別是中長期的振幅明顯減弱，于是得出了指數(shù)期貨可以平抑大盤峰谷的作用。但是我們認(rèn)為，中國特有的市場(chǎng)環(huán)境和投資習(xí)慣，很可能在一開始就加劇A股的波動(dòng)，特別是盤中波動(dòng)較以往更加顯著。其實(shí)，上周以來，我們注意到以滬深300、上證綜指為代表的大盤指數(shù)盤中波動(dòng)明顯加大，隨著指數(shù)期貨的上市，未來大盤日間波動(dòng)也會(huì)加大，跳漲跳跌的現(xiàn)象也會(huì)頻繁發(fā)生。

我們認(rèn)為，未來A股指數(shù)和期指的關(guān)系，根本上都受制于我國的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和政策趨勢(shì)，從長期看，期指不會(huì)影響A股的漲跌趨勢(shì)，也就是說A股上漲依然有其自身規(guī)律，但是期指在某些時(shí)點(diǎn)上一定會(huì)加大A股的波動(dòng)，特別是在A股短期漲跌過程中，期指會(huì)起到助漲助跌作用。

投資理念將發(fā)生重大變化

變化一：更加注重基本面研究。我們說研究指數(shù)期貨微觀波動(dòng)因素在于大盤指標(biāo)股，而影響指數(shù)期貨的中觀乃至宏觀因素，一定是經(jīng)濟(jì)增長趨勢(shì)和政策變化。所以，未來投資過程中，基本面的研究將是重中之重。研究基本面，自然要研究宏觀經(jīng)濟(jì)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，還要研究行業(yè)景氣度變化，更要關(guān)心通脹、貨幣政策這些專家學(xué)者關(guān)注的領(lǐng)域，對(duì)于普通投資者來說，投資制勝的難度其實(shí)是大大增加了。

變化二：資金推動(dòng)型行情將有分化。沒有股指期貨，股價(jià)上漲多以資金推動(dòng)型為主，且經(jīng)常有千呼百應(yīng)的跟風(fēng)效果；有了股指期貨，做空向下作同樣也會(huì)有跟風(fēng)者出現(xiàn)。也就是說，將來資金向上推可以賺錢，資金向下壓也能賺錢。在一個(gè)局部調(diào)整或者階段性下跌行情中，那些特立獨(dú)行資金推動(dòng)上漲個(gè)股潛在風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更大，當(dāng)做空成為一種潮流的時(shí)候，市場(chǎng)遭遇的壓力是非常大的。這也要求未來對(duì)于投資目標(biāo)的選擇可能要慎之又慎，隨意買股風(fēng)險(xiǎn)是很大的。

變化三：風(fēng)險(xiǎn)管理更加重要。由于2010年經(jīng)濟(jì)復(fù)雜性，以及大擴(kuò)容的常態(tài)化發(fā)展，我們認(rèn)為大盤出現(xiàn)系統(tǒng)性上漲或者下跌行情都比較難，指數(shù)呈現(xiàn)區(qū)間波動(dòng)可能性比較大。所以投資過程中你進(jìn)場(chǎng)做多或者做空的位置比較關(guān)鍵。但無論是A股市場(chǎng)投資還是期貨市場(chǎng)投資，自身資產(chǎn)的安全性要給予重視，風(fēng)險(xiǎn)管理和組合投資無論如何要應(yīng)用到實(shí)戰(zhàn)當(dāng)中去。