受成本支撐的影響，燃料油期貨自去年12月初以來價格重心不斷上移。今年年初，受中東局勢緊張的影響，燃料油價格加速上漲，已經(jīng)突破了2018年以來的下跌通道的上沿，走勢強勁。

原油延續(xù)漲勢，燃油成本重心上移

去年12月初，在OPEC+部長級會議上，OPEC+決定在之前減產(chǎn)協(xié)議的基礎(chǔ)上再減產(chǎn)50萬桶/日，達到170萬桶/日。之后，沙特阿拉伯單方面宣布，在自身配額基礎(chǔ)上再減產(chǎn)40萬桶/日，即減產(chǎn)210萬桶/日。雖然超預(yù)期的減產(chǎn)措施沒有改變?nèi)蛟凸┐笥谇蟮氖聦?，但是客觀上緩解了原油整體供應(yīng)過剩的格局，促使國際原油價格延續(xù)漲勢。本月初公布的數(shù)據(jù)顯示，由于沙特阿拉伯、伊拉克、尼日利亞減產(chǎn)力度超過協(xié)議要求，OPEC去年12月的原油產(chǎn)量為2950萬桶/日，比限產(chǎn)要求額度減少5萬桶/日，這使得國際原油供需呈現(xiàn)緊平衡的狀態(tài)。

與此同時，由于美國活躍鉆井數(shù)持續(xù)下滑，加之北半球進入取暖油消費旺季，美國商業(yè)原油庫存在去年12月底大幅下降。在全球主要產(chǎn)油國減產(chǎn)保價的作用下，全球原油供應(yīng)逐漸偏緊，原油價格上升，燃料油價格在成本支撐作用下不斷上移。

供應(yīng)偏緊，燃油現(xiàn)貨價格堅挺

國外方面，新加坡燃料油庫存近期呈現(xiàn)增加的態(tài)勢，但是低于去年同期。截至2019年12月18日，新加坡輕質(zhì)燃料油庫存為1226.7萬噸，較上年同期下降117.7萬噸，下降8.75%；中質(zhì)燃料油庫存為1090萬噸，較上年同期下降20萬噸，下降1.8%。國內(nèi)方面，由于冬季船期較少以及臨近春節(jié)，近期燃料油到港量下滑，進口量在春節(jié)之前都將維持在低位。目前煉廠的開工負荷呈現(xiàn)下降的態(tài)勢，1月2日，山東地?zé)挸p壓開工率為65.84%，環(huán)比下跌2.13個百分點。本周，萬達天弘降低生產(chǎn)負荷，并有其他裝置降負，因此常減壓開工負荷將進一步下降。

目前瀝青進入冬儲季節(jié)，市場銷售表現(xiàn)良好，部分煉廠開始轉(zhuǎn)產(chǎn)瀝青，這進一步降低了燃料油的供應(yīng)。需求方面，目前燒火油的消費表現(xiàn)一般，市場交投并不活躍。但是由于中美貿(mào)易摩擦緩和，船燃消費反季節(jié)回暖，整體消費呈現(xiàn)穩(wěn)定的態(tài)勢。因此，在國內(nèi)外供應(yīng)偏緊以及需求尚可的作用下，目前國內(nèi)燃油供應(yīng)相較前期偏緊，燃油現(xiàn)貨價格堅挺。

地緣政治因素刺激燃油加速上漲

近期，燃油價格大幅上漲很大程度上是因為美伊關(guān)系惡化。從目前的情況來看，在蘇萊曼尼被炸身亡之后，伊朗方面態(tài)度強硬，不僅公開譴責(zé)美國，近期更是退出伊核協(xié)議，并且襲擊了美國駐伊拉克大使館以及當?shù)乇鵂I。除此之外，還有一些未經(jīng)證實的傳言顯示伊朗或采取更激烈的報復(fù)行動。在這種情況下，我們不好去判斷未來美伊局勢的走向，但是我們認為美伊關(guān)系短期內(nèi)難以緩和?；谶@個判斷，我們認為近期地緣政治將對燃油形成利多的作用。

綜上所述，從原油供需和國內(nèi)燃油供需格局來看，成本端和供需端對燃油都產(chǎn)生支撐作用。但是，目前的漲幅除了反映基本面利多之外，更多反映的是市場對美伊局勢的擔(dān)憂。因此，美伊局勢成為短期燃油價格走勢的決定性因素，我們認為目前美伊局勢難以緩和。因此操作燃油以偏多思路為主，基于這個邏輯，建議前期多單繼續(xù)持有，空倉可逢低擇機買入，空單止損離場，近期不建議空單操作。