在過(guò)去給投資者普及期權(quán)的過(guò)程中，我發(fā)現(xiàn)使一個(gè)人“從零到一”入門期權(quán)往往是難度最大的事。這也難怪！過(guò)去的我們，不論是玩股票還是玩期貨，始終是加加減減，始終處于一個(gè)線性的交易世界中。平時(shí)初學(xué)者的苦處一直促使著我去思考更為有趣便捷的入門方式，于是從2018年鄭商所組織的培訓(xùn)起，我逐漸開(kāi)始用數(shù)數(shù)的方式帶領(lǐng)學(xué)員們?nèi)腴T期權(quán)這個(gè)工具。明天，恰逢鄭商所推出今年的首個(gè)期權(quán)新品種——菜籽粕期權(quán)，那么今天，我們就從一數(shù)到五，讓初學(xué)者把期權(quán)的入門要點(diǎn)理個(gè)門清兒吧！

數(shù)字一：一種不對(duì)稱的保險(xiǎn)

生活中最能代表期權(quán)的例子就是保險(xiǎn)?？梢哉f(shuō)，期權(quán)對(duì)于資本市場(chǎng)，正如保險(xiǎn)對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。當(dāng)我們買了一份保險(xiǎn)后，就擁有了一個(gè)未來(lái)的權(quán)利，一個(gè)一旦出了意外就可以向保險(xiǎn)公司要求索賠的權(quán)利——買了航空延誤險(xiǎn)可以在航空延誤到一定時(shí)間后向保險(xiǎn)公司索賠，買了車險(xiǎn)可以在自己的愛(ài)車劃傷刮傷時(shí)向保險(xiǎn)公司索賠。

許多剛接觸期權(quán)的投資者，總會(huì)拿期權(quán)和期貨進(jìn)行各種對(duì)比。事實(shí)上，同樣是套期保值，期貨與期權(quán)是很不相同的。用期貨套保，您往往會(huì)在防住下行風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)損失了上端大量潛在的收益，同時(shí)占用一大筆保證金，相比之下，用買入認(rèn)沽期權(quán)套保，您是通過(guò)支付一筆保險(xiǎn)費(fèi)去防范一個(gè)災(zāi)難風(fēng)險(xiǎn)，占用的資金少，并且沒(méi)有被盯市和爆倉(cāng)的煩惱！如果標(biāo)的資產(chǎn)大漲，您依然享有大額上行的收益，如果標(biāo)的資產(chǎn)大跌，您的保險(xiǎn)便開(kāi)始起效，只是在標(biāo)的小幅盤整的情況下，虧損認(rèn)沽期權(quán)部分或全部的保險(xiǎn)費(fèi)，屬于一種非對(duì)稱的保險(xiǎn)。

數(shù)字二：兩種分類方式

期權(quán)有兩種經(jīng)典的分類方式。第一種是分成了認(rèn)購(gòu)期權(quán)和認(rèn)沽期權(quán)。顧名思義，買認(rèn)購(gòu)期權(quán)就擁有了買入的權(quán)利，買認(rèn)沽期權(quán)就擁有了賣出的權(quán)利。因此，當(dāng)您在一波上行趨勢(shì)中，希望鎖定當(dāng)前的買入價(jià)，害怕踏空時(shí)，可以考慮認(rèn)購(gòu)期權(quán)，而當(dāng)您持有現(xiàn)貨，處于下行趨勢(shì)的初期，希望鎖定賣出價(jià)格，害怕套牢時(shí)，可以考慮認(rèn)沽期權(quán)，于是我們就可以總結(jié)出“怕踏空買認(rèn)購(gòu)，怕套牢買認(rèn)沽”這樣的口訣了。

期權(quán)的第二種分類方式是什么呢？那就是作為期權(quán)的買方，他可以在什么時(shí)候行使這份權(quán)利？這就形成了第二種分類方式：歐式與美式。歐式期權(quán)類似歐洲人的刻板，規(guī)定只能到期日當(dāng)天行權(quán)，非常類似生活中的電影票，一張8月8號(hào)的電影票，既不能在8月7號(hào)行權(quán)進(jìn)場(chǎng)，也無(wú)法在8月9號(hào)行權(quán)進(jìn)場(chǎng)，它只能在8月8號(hào)當(dāng)天入場(chǎng)；而美式期權(quán)類似美國(guó)人的靈活，可以在到期日前任一交易日行權(quán)，非常類似人生漫漫旅途中選擇某一天結(jié)婚一樣，有些人傾向于三十而立，有些人則選擇一畢業(yè)就結(jié)婚。這就是兩者最直觀的區(qū)別。

數(shù)字三：三種價(jià)值狀態(tài)

如果您?？匆恍┢跈?quán)的文章或報(bào)告，您會(huì)發(fā)現(xiàn)分析師們經(jīng)常會(huì)提到“當(dāng)前適合賣出虛值期權(quán)，當(dāng)前可以買入實(shí)值期權(quán)”。這里所說(shuō)的實(shí)值、平值和虛值就是期權(quán)的三種價(jià)值狀態(tài)。

盡管從書(shū)本上看，我們可以了解到實(shí)值、平值、虛值期權(quán)的最精確定義，但對(duì)于大多數(shù)初學(xué)者而言，您可以直接通過(guò)下面的T型報(bào)價(jià)，5秒鐘內(nèi)立刻知道每一個(gè)期權(quán)合約當(dāng)前究竟算是實(shí)值、平值還是虛值！在一般的期權(quán)軟件里，平值期權(quán)所在的行權(quán)價(jià)總是特別標(biāo)注的，比如下面截圖里圈出的藍(lán)色底紋所在的行權(quán)價(jià)，它左右兩側(cè)的期權(quán)就是平值期權(quán)，然后以這個(gè)藍(lán)色底紋的行權(quán)價(jià)為中心，東南-西北方向、價(jià)格比較貴的期權(quán)就是實(shí)值期權(quán)，東北-西南方向、價(jià)格比較便宜的期權(quán)就是虛值期權(quán)了。

數(shù)字四：四種基本操作

在《3小時(shí)快學(xué)期權(quán)》一書(shū)中，有一個(gè)24個(gè)字的口訣可以幫助到初學(xué)者入門期權(quán)的基本操作?！翱创鬂q買認(rèn)購(gòu)，看大跌買認(rèn)沽，看不漲賣認(rèn)購(gòu)，看不跌賣認(rèn)沽”，這里的24個(gè)字涵蓋了期權(quán)交易的四種基本的操作。

剛學(xué)期權(quán)的朋友會(huì)問(wèn)道，同樣看漲，買認(rèn)購(gòu)與賣認(rèn)沽有什么區(qū)別？區(qū)別就在于買認(rèn)購(gòu)?fù)谑袌?chǎng)明顯上漲時(shí)才有賺錢效應(yīng)，而賣認(rèn)沽則可以在市場(chǎng)大漲、小漲或是不漲不跌橫盤震蕩下都賺到錢。買認(rèn)購(gòu)做多方向+做多波動(dòng)，買認(rèn)沽做空方向+做多波動(dòng)，賣認(rèn)購(gòu)做空方向+做空波動(dòng)，賣認(rèn)沽做多方向+做空波動(dòng)。

毫不夸張地說(shuō)，期權(quán)的這四個(gè)操作才是真正能穿越各類市場(chǎng)狀態(tài)的根本核心。大多數(shù)橫跨一年的市場(chǎng)里，往往是由只有20%的趨勢(shì)行情和80%的震蕩行情結(jié)合而成，結(jié)合技術(shù)和其他量化指標(biāo)，在趨勢(shì)行情里試圖用買認(rèn)購(gòu)或買認(rèn)沽做一小個(gè)波段，在絕大部分的震蕩行情里賣期權(quán)做好防守，事實(shí)上這一年已經(jīng)足矣！

數(shù)字五：五個(gè)影響要素

如果說(shuō)標(biāo)的資產(chǎn)是父親，那么期權(quán)就是他的兒子。兒子的脾氣性格會(huì)受到這幾大因素的影響。一個(gè)是他老爸的脾氣性格，比如標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格、以及標(biāo)的價(jià)格的波動(dòng)率；再是這孩子本身的基因，那就是行權(quán)價(jià)格、到期月份，這兩個(gè)因素是在一份期權(quán)合約掛牌時(shí)就已經(jīng)自帶的；最后是是社會(huì)大環(huán)境的影響，對(duì)應(yīng)的因素就是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。綜合起來(lái)，一份期權(quán)的價(jià)格（又稱為權(quán)利金、期權(quán)費(fèi)）主要會(huì)受到五個(gè)因素的影響：標(biāo)的價(jià)格、波動(dòng)率、行權(quán)價(jià)、距離到期的時(shí)間、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。下表簡(jiǎn)單的歸納了這些影響因素對(duì)認(rèn)購(gòu)、認(rèn)沽期權(quán)的影響方向。

為方便您的理解，我們可以把期權(quán)的價(jià)格理解成保險(xiǎn)費(fèi)，于是標(biāo)的價(jià)格就好比被保資產(chǎn)的價(jià)值、波動(dòng)率就好比被保資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，到期時(shí)間就好比這份保單的有效期限了。以波動(dòng)率為例。

波動(dòng)率，也就是被保資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，它如何影響保費(fèi)呢？舉一個(gè)簡(jiǎn)單的例子：國(guó)外都有災(zāi)難險(xiǎn)，比如在上海地區(qū)買一個(gè)地震險(xiǎn)和在四川地區(qū)買一個(gè)地震險(xiǎn)，哪一個(gè)保費(fèi)比較貴呢？當(dāng)然是四川，因?yàn)樗拇ǖ貐^(qū)一年可能發(fā)生十次地震，而上海地區(qū)可能十年只發(fā)生一次地震，所以上海地區(qū)發(fā)生地震的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)小很多。因此被保資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)越大，保單的價(jià)格越貴。換句話說(shuō)，標(biāo)的波動(dòng)率越高，期權(quán)價(jià)值越高。

所以，在實(shí)盤里，您往往會(huì)發(fā)現(xiàn)這樣的現(xiàn)象，標(biāo)的是漲的，但由于波動(dòng)率下降了特別快，導(dǎo)致認(rèn)購(gòu)期權(quán)收盤時(shí)的價(jià)格還是綠的（即下跌的）。這就好比這樣一件事：一個(gè)家庭有三個(gè)人，爸爸、媽媽和小明！三個(gè)人的獎(jiǎng)金與家庭的總財(cái)富都是正相關(guān)關(guān)系，雖然今年小明找了一份新工作，年終獎(jiǎng)比去年增加了8萬(wàn)元，但是爸爸和媽媽的單位今年盈利情況不景氣，年終獎(jiǎng)都減少了5萬(wàn)元，于是整個(gè)家庭的總財(cái)富還是縮水了2萬(wàn)元。這就是標(biāo)的漲了，認(rèn)購(gòu)期權(quán)竟然沒(méi)漲的原因——因?yàn)闀r(shí)間衰減了（必然），波動(dòng)率可能也衰減了（或然）。期權(quán)的價(jià)格正是等于標(biāo)的價(jià)格、時(shí)間、波動(dòng)率這些主要家庭成員構(gòu)成的“總財(cái)富“，任何一方的財(cái)富縮水都會(huì)讓期權(quán)價(jià)格下降，在盤面上由紅轉(zhuǎn)綠。