盡管昨日指數(shù)止跌回穩(wěn)，但房地產(chǎn)調(diào)控政策尚未出盡，地產(chǎn)板塊短期很難止跌；農(nóng)行IPO及銀行板塊的再融資將對大盤施壓；加息預(yù)期雖暫時緩解，但并未消除。近期市場仍有向下的壓力，投資者宜謹(jǐn)慎為主，做多風(fēng)險較大。

在我們看來，股市暴跌只是市場對政策風(fēng)險的集中、過度的反應(yīng)，并不意味著行情中期趨勢將發(fā)生逆轉(zhuǎn)。由于行情的上軌繼續(xù)受到政策的壓制，難以向上突破，在這樣的背景下，更愿意將之前的大跌視為行情下軌空間打開的跡象。需要提示的是，目前僅就周一的暴跌而言，暫不宜就此得出中期趨勢“逆轉(zhuǎn)”的判斷，但需要在本周密切關(guān)注行情的最新發(fā)展。

首先，經(jīng)濟(jì)基本面與政策退出的博弈是決定未來行情方向的主要矛盾。近期公布的數(shù)據(jù)表明，中國經(jīng)濟(jì)基本面運(yùn)行在“健康”的狀態(tài)，“二次探底”已基本不可能，在經(jīng)濟(jì)基本面的強(qiáng)勁支撐下，行情的下軌下移的空間有限。而且最新公布的一季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，以信貸投放數(shù)量為代表的貨幣調(diào)控取得了顯著成效，央行下一步的工作重心，應(yīng)該會從總量控制轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)控制。同時4月14日國務(wù)院常務(wù)會議對經(jīng)濟(jì)形勢“極為復(fù)雜”的謹(jǐn)慎定調(diào)表明，短期內(nèi)中央在宏觀政策上，不會有大的變化，仍將延續(xù)1-3月的基調(diào)。在這樣的宏觀經(jīng)濟(jì)、政策背景下，我們認(rèn)為行情出現(xiàn)繼續(xù)大幅下跌的可能性不大。

其次，雖然由于樓市調(diào)控利空效應(yīng)仍在，加之市場對政策風(fēng)險的集中、過度反應(yīng)，使得短期內(nèi)行情出現(xiàn)快速下探，但恐慌過后，地產(chǎn)股大幅下跌的風(fēng)險釋放后，投資者或?qū)⒅匦聦徱?、評估A股的內(nèi)在價值。

資金面上，本周A股市場有6只新股發(fā)行。不過，新股擬募集規(guī)模較上一周減少52.83%，僅有18.54億元。和新股發(fā)行的穩(wěn)中有降相似，本周兩市限售股解禁規(guī)模也和上周大致相同，沒有明顯增加。近期銀行陸續(xù)增發(fā)或配股融資，表明其資產(chǎn)質(zhì)量和財(cái)務(wù)狀況很可能存在隱患，加之金融企業(yè)會計(jì)較為復(fù)雜，目前的高盈利和低估值有一定欺騙性，建議出于銀行板塊市盈率低而看多滬深300指數(shù)的投資者謹(jǐn)慎對待，這對未來價格走勢造成了一定的壓力。

對于未來走勢，我們有以一下幾點(diǎn)猜想，供投資者參考：

猜想一：樓市資金是否會轉(zhuǎn)戰(zhàn)股市做空

據(jù)報(bào)導(dǎo)，近日深圳、上海、北京及杭州分別有炒家開始大手出貨，拋售原因并非因?yàn)槌醇抑ぶ醒胝鲋卣袎阂址渴校钦J(rèn)為現(xiàn)在房價已到達(dá)今年高點(diǎn)，現(xiàn)應(yīng)換換投資品種。樓市投資收益下降，股市財(cái)富效應(yīng)減少，不排除炒樓者進(jìn)入股指期貨市場投資。隨著樓市調(diào)控政策的力度加強(qiáng)，將導(dǎo)致炒樓者加速套現(xiàn)，導(dǎo)致樓市下跌速度加快，進(jìn)而加劇A股市場波動的幅度。如果市場對政府政策調(diào)控房價的決心和力度的預(yù)期進(jìn)一步上調(diào)，恐慌情緒蔓延，不排除以私募、大戶、游資為代表的股指期貨參與者及新進(jìn)的炒樓者，利用市場的恐慌情緒，集中做空期指賺錢，導(dǎo)致市場進(jìn)一步下跌。

猜想二：期現(xiàn)是否會形成弱勢共振

股指期貨成交相對活躍，財(cái)富效應(yīng)將吸引部分資金從股票現(xiàn)貨市場轉(zhuǎn)至期貨市場，從而減少了現(xiàn)貨市場的流動性，這種交易轉(zhuǎn)移現(xiàn)象帶來的資金分流，將對主板的資金面產(chǎn)生一定影響。是否會形成先在現(xiàn)貨市場拋現(xiàn)貨，資金套現(xiàn)后迅速進(jìn)入期貨市場做空股指，出現(xiàn)現(xiàn)貨跌接著期貨跌的共振效應(yīng)是我們需要關(guān)注的。從長遠(yuǎn)來看，股指期貨由于提供做空機(jī)制，股指期貨將拉低中國A股市場整體價格水平，平均市盈率會降低。

猜想三：基金等機(jī)構(gòu)暫時無法主導(dǎo)市場，是否會導(dǎo)致市場加速見底

由于證監(jiān)會3月15日發(fā)布的《證券投資基金投資股指期貨指引(征求意見稿)》相對嚴(yán)格，基金等機(jī)構(gòu)投資者沒法迅速參與股指期貨。根據(jù)之前發(fā)布的《指引》，在所有基金品種里，只有股票型基金、混合型基金和保本型基金可參與股指期貨，而貨幣型基金及債券型基金則被禁止。此外，《指引》還規(guī)定，除中國證監(jiān)會另有規(guī)定或批準(zhǔn)的特殊基金品種外，基金在任何交易日日終，持有的買入股指期貨合約價值，不得超過基金資產(chǎn)的10%；基金在任何交易日日終，持有的賣出期貨合約價值不得超過基金持有的股票總市值的20%。由于期貨是杠桿交易，這意味著，基金的實(shí)際資金參與量將更低。根據(jù)中金所公布的滬深300股指期貨合約，其最低保證金比例為15%，基金實(shí)際所需交付保證金比例可能在18%左右。那么，基金可動用參與股指期貨的資金比例大約為10%×18%(做多)和20%×18%(做空)，即1.8%和3.6%。

根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，目前國內(nèi)股票型、混合型與保本型基金資產(chǎn)凈值合計(jì)約2.34萬億元；而截至2009年年底，國內(nèi)基金持有的股票總市值約1.92萬億元。假如所有這些基金都參與股指期貨交易，其動用的資金總量也不過1036億元，公募基金難成股指期貨主力。由于規(guī)定過于嚴(yán)格，基金公司的操作空間會相當(dāng)小，因此參與熱情不會太高。加上基金公司對股指期貨新生事物也不夠了解，導(dǎo)致基金更難成為股指期貨的主力部隊(duì)。基金沒法參與股指期貨市場做空，無法通過做空股指期貨規(guī)避市場風(fēng)險，將大大削弱基金在二級市場拋現(xiàn)貨打壓指數(shù)的動力，只要基金停止出貨，市場有望快速止跌。