從1997年的東南亞金融危機到2007年以來爆發(fā)的次貸危機，對沖基金及投資銀行在其中扮演了麻煩制造者的角色，一些人因此認為對沖基金經(jīng)理都追求高風(fēng)險、高收益，甚至于擾亂金融秩序來謀利。事實上，只有不到1%的對沖基金在上述的危機中擾亂了金融秩序，并不能代表整個對沖基金行業(yè)。

傳統(tǒng)的對沖基金因其富有特色的對沖操作策略而著稱。對沖(Hedge)，傳統(tǒng)的譯法是“套期保值”，也有譯為“避險”，即通過同時交易幾種相關(guān)的金融資產(chǎn)，來降低整個投資組合的風(fēng)險(同時當(dāng)然也降低收益)。比較簡單的例子是：買進一只股票，同時賣空它的看漲期權(quán)；賣空一個基金，同時買進這個基金的所有組成股票；或者買進一個行業(yè)的股票，同時買進另一個與該行業(yè)有比較強的負相關(guān)性的行業(yè)股票。

從上面可以看出，對沖實際上是一種風(fēng)險控制的手段，對沖基金并不是制造麻煩的風(fēng)險源。

多空策略(Long/Short Strategy)，就是在買進一部分資產(chǎn)的同時賣出另一部分資產(chǎn)，以達到控制風(fēng)險的目的。多空策略是對沖基金迄今為止應(yīng)用最為廣泛的投資策略之一，它是套利策略的基礎(chǔ)。大部分共同基金只持有多頭頭寸，對沖基金則可以比較靈活地調(diào)整多頭和空頭頭寸的比率；在大盤下跌的時候，甚至可以只持有空頭頭寸。多空策略也可以用于債券、商品、金融衍生品和外匯，但主要還是用于股票。

多空策略的基本思想，是將基金的部分資產(chǎn)做多頭頭寸、部分資產(chǎn)做空頭頭寸。多頭資產(chǎn)金額按貝塔系數(shù)調(diào)整后，計算出空頭頭寸數(shù)量。多頭頭寸與空頭頭寸的差，形成全體基金資產(chǎn)的市場凈頭寸。該市場凈頭寸可以是凈多頭，凈空頭，或零頭寸，通過調(diào)節(jié)市場凈頭寸來調(diào)節(jié)基金所面臨的市場風(fēng)險，同時調(diào)節(jié)了市場收益。當(dāng)市場頭寸為零時，多空策略成為市場中立策略，此時基金的收益與市場收益完全無關(guān)。換言之，此時不論市場是漲還是跌，都不會影響到基金的收益?；鸬氖找嬷粊碓从诙囝^頭寸與空頭頭寸漲跌幅度的差額，或者是市場凈頭寸的漲跌幅度。當(dāng)市場凈頭寸不為零時，由于多空對沖的原因，使得市場凈頭寸小于原來的單純的多或空的市場頭寸，基金面臨的市場風(fēng)險也會比單純的多頭或空頭策略要小。通過調(diào)整市場凈頭寸，可以調(diào)整組合所面臨的市場風(fēng)險程度。多空策略可以通過股票與股票，股票與股指期貨，債券與債券期貨，股票與期權(quán)等多空組合進行構(gòu)造，原則上只要負相關(guān)的資產(chǎn)都可以用于構(gòu)造對沖組合。例如，在同一市場、同一行業(yè)中選擇兩支產(chǎn)品、經(jīng)營管理、股本結(jié)構(gòu)與規(guī)模都非常接近的股票，它們具有相同的市場風(fēng)險和行業(yè)風(fēng)險，在一支做多的同時做空另外一支，結(jié)果是該組合對沖掉了市場風(fēng)險和行業(yè)風(fēng)險，只留下兩只個股的有差別的特殊風(fēng)險部分，因而也將獲得的是由此帶來的組合的個股差別收益。 (