開市一周了，波瀾壯闊，跌宕起伏，這樣的突發(fā)事件也許一輩子只遇到一次，記錄下一些東西。

（一）疫情結(jié)束的時間

政策重點是外省，外省疫情解除后，才可以援助武漢。海南衛(wèi)建委公開了134個具體案例，算了下潛伏期平均7天，就診平均5天，也就是現(xiàn)在的確診數(shù)據(jù)是12天前的接觸史，有滯后。

1月23日武漢封城，往后推12天是2月3日，輸入型的確診數(shù)在這天達(dá)到最大，這與外省新增數(shù)據(jù)拐點日期符合，所以看到從2月3日到現(xiàn)在，外省新增一直下降。

2月3日距離專家組封城建議過去11天（估計當(dāng)初是許諾了），數(shù)據(jù)還沒有下降，于是外省管控措施升級，實際從2月1日就開始，往后推12天，大概2月13日后，外省新增確診會下降更快，后面觀察。

2月9日，人民日報頭版是“切實維護(hù)正常經(jīng)濟(jì)社會秩序”，從2月3日的同舟共濟(jì)變?yōu)榱藞詻Q打贏。

2月10日，最高領(lǐng)導(dǎo)視察北京疫情防控，確定各省對口扶持湖北方案。

2月11日，各部位發(fā)文要求恢復(fù)經(jīng)濟(jì)秩序。

總之，從中央的部署看，全國大的戰(zhàn)役方向從2月9日開始轉(zhuǎn)變了，政府做了大量努力，盡管有很多疏漏和忽略，看下面的時間軸：

12月8日：第一例病人。

1月1日：8位“散布謠言”的英雄被依法處理。

1月7日：基因序列測序成功

1月16日：試劑研發(fā)成功

1月18-19日：高級別專家組6人赴武漢調(diào)研

1月20日：專家組回京，領(lǐng)導(dǎo)聽取匯報，全國疫情電視電話會議召開，做批示。

1月21日：結(jié)束緬甸云南訪問回京

1月22日晚-1月23日凌晨：武漢封城。

2月3日：封城后10天左右，第一個潛伏期接近結(jié)束，數(shù)據(jù)沒有明顯下降，外省管控全面升級。

2月3日-2月5日：外省和湖北新增確診數(shù)先后出現(xiàn)拐點。

2月9日：戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向

從這個時間表看，真正耽誤的時間是1月7日基因組序列測出到1月16日試劑開發(fā)成功這期間，正好是湖北省1.11到1.15的兩會，加上F4舉辦大量節(jié)日活動給病毒兄弟神助攻，使得上報衛(wèi)健委時間推遲了10天，直到1月18日專家組赴武漢第二次調(diào)研……，后面就是中央全面接管了。

（二）疫情的性質(zhì)

這個病重癥比例很高，外省湖北都是20-30%，死亡率外省千分之四，湖北2%，感染率r0為2.1。做個對比，普通流感的重癥比例是0.15%，死亡率千分之二，r01.3-1.8。

可見這個病絕不是普通流感可比，普通流感r0只有新冠的一半，感染率達(dá)10%-20%，如果放開不管，新冠可能導(dǎo)致全國1/3感染，1/10重癥，幾十萬人死亡。

它也不是sars，也不知道氣溫升高是否會自動消失，泰國就是反例，埃博拉病毒也不會，我們對它的演變還有很多未知。所以，中央做最壞的打算，封城背后一定是原因的，2003年sars10%的致死率，也沒有封城。

好的消息是，2月3日管控升級后，外省的觀察人數(shù)連續(xù)10天穩(wěn)定在11-12萬人，疑似人數(shù)連續(xù)多天穩(wěn)定在5000，每天疑似轉(zhuǎn)確診比例很穩(wěn)定，在8%-10%，傳染率控制住了。

如果要穩(wěn)定這個數(shù)據(jù)，復(fù)工就是矛盾，現(xiàn)在人流量與私家車出行比以前大很多，所以分批復(fù)工的執(zhí)行很關(guān)鍵，數(shù)據(jù)會有反彈，但力度比之前源源不斷的輸入型要好很多。為了防患于未然，外省建了很多方艙醫(yī)院，武漢要把疑似盡快收治，避免傳播。

中央的目標(biāo)應(yīng)該就是9號確認(rèn)第一次拐點，中旬確認(rèn)二次拐點，月底前外省基本恢復(fù)常態(tài)，再通過1-2個月的持久戰(zhàn)，在3、4月份基本結(jié)束戰(zhàn)斗。所以，3月可能是一個反復(fù)，管控措施和經(jīng)濟(jì)秩序恢復(fù)的此消彼長，屬于有限控制，不會全面復(fù)工。

2003年，廣東從4月17到5月13花了約26天，把sars的新增變?yōu)?，北京花了44天。當(dāng)時累計確診總數(shù)5327，死亡347，目前是4.2萬，死亡1000多人。這么看，本次疫情真正結(jié)束時間一定比上次長。

對武漢來說更不容易，在嚴(yán)格控制下，溫州400多個感染，武漢回來大概3萬人，感染率1%。日本公主號3700多人有135人感染，感染率4%，其他一些撤僑人員感染率1%-10%不等。

按照武漢1000萬人口，可能有10萬以上人感染，這樣算得死亡率就與外省死亡率基本接近，目前湖北確診不到2萬，距離10萬，哪怕5萬也還任重道遠(yuǎn)，醫(yī)療資源嚴(yán)重仍然不足。

當(dāng)然，可能還有很多假陰性、超長潛伏期等意外情況，如果出現(xiàn)因為這些的二次爆發(fā)，未來要留心，形勢又會再次反彈，所以，外省和全國形勢開始轉(zhuǎn)好，但總體形勢，特別是湖北仍然極為嚴(yán)峻。

（三）疫情對股市的影響

咱們的系統(tǒng)有個特點，頂部一個控制閥，下面全是放大器，一層層加碼下來，所以政策現(xiàn)在開始調(diào)整，其實，股市也需要。

對經(jīng)濟(jì)的影響，與2003年相比，一次沖擊大，后續(xù)延續(xù)長。上次是40多天的經(jīng)濟(jì)干擾，這次是1個月基本停擺，外加1-3個月放緩。

所以，股市短期不能太樂觀，即使是坑，也會反復(fù)，疫情拐點和估值低點會帶來反彈，后面各類數(shù)據(jù)出來，情緒又會起變化。疫情底、市場底、經(jīng)濟(jì)底是個反復(fù)交易的過程。

事后諸葛亮一下，如果真的如前面一樣準(zhǔn)確算出2月3日新增疫情的拐點，那市場一定會先走這個邏輯。無論長假期間A50是砸出一個還是兩個跌停后，一旦碰到疫情拐點，都不會再去尋找低點。

至于反彈到哪，看政策加碼和情緒力度，市場沒有能力一步到位就定價準(zhǔn)確，會不斷跟著新增信息和變量，加加減減，走一步跟一步，所以，我們看到了最近各種共振下的連續(xù)反彈。

但目前來說，市場一些交易邏輯很多是來自于純預(yù)期，比如復(fù)工和寬松，問題還很多，重點是長期需求。好比經(jīng)濟(jì)走下坡過程中，背后推了一把，有點剎不住，對沖的力量也還要后面驗證，當(dāng)然也有好的一些東西，比如以前經(jīng)濟(jì)中的壞的東西，不敢做不能做的事現(xiàn)在可以順勢做。

總之，市場是個稱重器，效率時高時低，這么大的事情面前，很多人沒有面對過，市場定價效率要當(dāng)心，現(xiàn)在疫情拐點和寬松估值的邏輯是否走完，未來應(yīng)重點看3個東西，疫情反復(fù)程度、政策對沖力度和時間、GDP影響和股市反應(yīng)之間的預(yù)期差。

1、下方空間有限。

截止2月7日，滬深滾動PE15.9倍（合理14-18倍），股息率1.75%。美國23.7倍，股息率1.83%，印度23.1倍，股息率1.23%，日本14.75倍，股息率2.31%，中國估值不高，考慮發(fā)展?jié)摿?，還有吸引力。

按照2月3日最低點算，上證50基本跌回到了2018年底的最低估值水平9.5倍。

另外，對疫情預(yù)判和當(dāng)初的貿(mào)易戰(zhàn)有類似之處，大家都沒底，不知道后續(xù)如何發(fā)展，什么時候結(jié)束，懵逼和打臉并存，最后貿(mào)易戰(zhàn)給18年帶來的跌幅是15%，這次市場學(xué)乖了，剛好2月3日的最低跌幅差不多就是15%。

所以我個人覺得，市場對下方的定價是基本有效的，上證50大概2600左右就是極限，可以放心買。

2、上方困難重重。

2003年，二季度gdp增速環(huán)比跌2%，其中第二、三產(chǎn)業(yè)增速跌2%，第二產(chǎn)業(yè)三季度迅速恢復(fù)，第三產(chǎn)業(yè)四季度才明顯回升，病來如山倒，病去如抽絲。

現(xiàn)在我們服務(wù)業(yè)占比50%，影響會更大。網(wǎng)上有個對1000家企業(yè)的調(diào)查，平均下來，預(yù)估營收下滑超過20%占比近60%，餐飲電影商場旅游等消費類會更大，復(fù)工時間至少3月后。

2003年非典單次A股沖擊是7.8%，貿(mào)易戰(zhàn)的單次談崩沖擊是8%，貿(mào)易戰(zhàn)總沖擊是15%，本次疫情比非典大，比貿(mào)易戰(zhàn)總體沖擊小，畢竟疫情持續(xù)時間，強(qiáng)度都比金毛獅王要可測。

換句話說，短時間內(nèi)，在實際的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出來前，市場應(yīng)該圍繞跌8%，即上證50大概2830左右的中樞，在下限2600和上限3100之間震蕩，這樣的定價效率比較客觀。

3、創(chuàng)業(yè)板上漲邏輯

有篇文章很好的解釋了《創(chuàng)業(yè)板上漲的邏輯》。結(jié)論是：

① 1月初的時候，十年國債的收益率在3.15%，現(xiàn)在殺到了2.78%，按照貼現(xiàn)率是無風(fēng)險利率的雙倍，現(xiàn)金流久期是20估算，估值大概得提升14.8%，年初以來創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大概漲了13.23%。有湊數(shù)的嫌疑，但是，數(shù)量級大差不差。

② 成長股的估值和疫情的嚴(yán)重程度是正相關(guān)的，疫情越嚴(yán)重，央行寬松的意愿越強(qiáng)，無風(fēng)險利率越底，成長股的估值就越高。相反，疫情得到控制，大范圍復(fù)工的開始，成長股的估值才會重新受到壓制，畢竟經(jīng)濟(jì)反彈，收益率會重新起來。

所以，預(yù)測創(chuàng)業(yè)板還能漲多少，核心在于預(yù)測什么時候央行退出寬松，無風(fēng)險利率回到正常水平。

貨幣放水，當(dāng)然會引起資產(chǎn)價格上漲，水漲船高嘛，但是最后需要保匯率，又會收放出來的水，后面資產(chǎn)價格就會回落，關(guān)注匯率價格，只有匯率真的貶值了，放水才是真的，否則是暫時的。同時，貶值期間，外資為了規(guī)避貶值，會短暫賣出。

4、當(dāng)下反復(fù)博弈。

開市第一周，因為限賣政策和估值極限，碰到疫情拐點展開強(qiáng)力反彈。本周初，由于確認(rèn)了疫情的拐點和決策層的論調(diào)適時轉(zhuǎn)變，繼續(xù)正反饋。

能否繼續(xù)博弈下去。第一看倉位，基金大概90%，融資余額超過上個高點，他們力度有限了，外資可能還是愿意買的，畢竟他們身處環(huán)境和感受不太一樣。

第二，疫情拐點這個邏輯交易完，需要等待進(jìn)一步的基本面消息，就是實際經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和股市反應(yīng)出來的預(yù)期差之間的互相驗證。倉位是指數(shù)點位的直接原因，經(jīng)濟(jì)基本面情況是指數(shù)點位的最終原因。

目前，投資者經(jīng)歷了一開始的僥幸，后來的極度悲觀，再后來的大逆轉(zhuǎn)，市場背后反映的大概意思就是，一季度和二季度的GDP增速變小，通過復(fù)工和寬松，三和四季度很容易回來，然后回到原先的軌道里，市場展現(xiàn)了一種很強(qiáng)的自信，從2003年學(xué)到了，這是很確定的事情。

市場似乎把疫情的后續(xù)發(fā)展路徑，全體一級響應(yīng)對經(jīng)濟(jì)的影響如何，潛在產(chǎn)出的傷害，未來出臺的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都確定下來了，目標(biāo)是：新高。

我的觀點是震蕩，不要追漲殺跌，而是保持謹(jǐn)慎。沒有必要提前一兩個月預(yù)測出未來經(jīng)濟(jì)的實際數(shù)，何況，還有疫情本身存在的反復(fù)。

（四）其他品種的機(jī)會

1、蘋果：庫存不變，年后本來就準(zhǔn)備降價，現(xiàn)在實打?qū)嵅怀粤?個月，少吃1-3個月，價格至少還得在原來要跌的基礎(chǔ)上再跌5毛。

2、雞蛋：本來年后掉1塊，現(xiàn)在因為運輸和供需錯配等出現(xiàn)反彈，只跌了5毛，近月庫存還在不斷增加，老雞產(chǎn)能一時半會去不掉，至少還得跌5毛。遠(yuǎn)月受換羽、補(bǔ)苗、淘汰、豬肉、開工、種商互轉(zhuǎn)、冷庫蛋等等影響很大，不確定。

3、豆粕玉米：2月3日的豆粕和玉米真是個坑，金融屬性弱慘被錯殺，時間合適價格合適，而現(xiàn)在的價格位置很多反映了運輸因素，絕對值不高不低，漲跌都有道理，但長期價格都不高，還得漲，玉米可能更確定。

從更長期來說，瘟疫是一次性事件，本身影響不是很大，同時是社會治理能力的考驗，如果經(jīng)受考驗，長期會更好，外部對中國的信心大增。

最后，希望一切都盡快好起來！

作者：郭曠

本文內(nèi)容僅代表作者觀點，不代表七禾網(wǎng)觀點，目前市場行情波動較大，請廣大投資者投資需謹(jǐn)慎。