滬深300指數(shù)中權(quán)重最大的幾個板塊當屬金融服務(wù)、房地產(chǎn)和能源板塊，指數(shù)走勢與上述板塊擬合程度甚高，我們試圖從權(quán)重板塊的角度剖析滬深300指數(shù)的未來走勢，并結(jié)合經(jīng)濟運行的規(guī)律得出結(jié)論。

　　房地產(chǎn)板塊——挾天子以令諸侯

　　長期以來，中國的經(jīng)濟運行與房地產(chǎn)緊密相關(guān)，2009年天量的政府投資更是提高了中國經(jīng)濟對于房地產(chǎn)行業(yè)的依存度。進入2010年，“調(diào)結(jié)構(gòu)”的呼聲此起彼伏，但我們認為，固定資產(chǎn)投資尤其是房地產(chǎn)業(yè)的投資慣性使得“調(diào)結(jié)構(gòu)”困難重重。眼看資產(chǎn)泡沫被越吹越大，政府為了彰顯公信力，以巨大的決心調(diào)控房地產(chǎn)市場。之前出臺的“國十條”一方面擊中了投機客的要害，使得其資金杠桿效應(yīng)下降，另一方面對于改善型購房者也有較大的負面影響，以上兩類住房需求的降溫將使房地產(chǎn)市場再現(xiàn)頹勢?？梢灶A見，未來的房價尤其是前期“雪球”滾得過大的城市的房價將面臨極大的調(diào)整風險。而股票市場也對此做出了較大的負面反應(yīng)。

　　房地產(chǎn)板塊在滬深300指數(shù)中所占權(quán)重僅6.31%，何以對市場造成如此大的沖擊？我們認為這就像“挾天子以令諸侯”的故事，這與我國特定的制度框架和運行規(guī)律密不可分。這里的“天子”即為在滬深300指數(shù)中權(quán)重占比超過30%的金融業(yè)。長時間以來，土地出讓金以及房地產(chǎn)行業(yè)的稅收成為了地方政府拉動經(jīng)濟的“血源”，地方經(jīng)濟與房地產(chǎn)市場的關(guān)聯(lián)度日益提高，而較高的利潤水平也加劇了資源分配的不均。大量的信貸資金流入房地產(chǎn)行業(yè)，使房地產(chǎn)業(yè)與金融業(yè)慢慢形成了“一榮俱榮、一損俱損”的利益聯(lián)合體，反映在A股市場上，就表現(xiàn)為兩個板塊較大的聯(lián)動作用，當市場對于房地產(chǎn)調(diào)控心存忌憚時，對銀行壞賬的擔憂也會浮出水面，表現(xiàn)出來就是金融股和地產(chǎn)股兩大板塊的萎靡不振，這也將直接拖累滬深300指數(shù)的表現(xiàn)。

　　金融、房地產(chǎn)股價未來何去何從？

　　中長期：我們認為未來房地產(chǎn)股票價格走勢取決于市場對于政策的預期。有兩種情況可供分析：如果房價不再繼續(xù)大幅上漲，而經(jīng)濟運行又比較平穩(wěn)，則政策全面收緊（加息和嚴控信貸）的可能性將減小，這將有利于房地產(chǎn)股走出低谷；如果房價沒有大幅上漲，而市場仍然強烈預期全面緊縮政策會陸續(xù)出臺的話，房地產(chǎn)股仍然很難絕地反擊。我們認為中長期政策面將制約板塊向上的空間。

　　短期：市場情緒將經(jīng)歷悲觀-修正-觀望-選擇的一系列過程。我們認為目前市場情緒處在修正階段，較低的估值水平鎖定了板塊下行的空間，近期或有技術(shù)上的反彈，但受限于流通規(guī)模和政策預期，上行空間也相對有限。

　　中上游周期類板塊——城門失火殃及池魚

　　長期來看，隨著調(diào)控措施的出臺，整個房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈都將或多或少地受到影響，如鋼鐵、機械、煤炭等，而這些中上游周期類行業(yè)由于周期滯后，對目前的調(diào)控政策會在未來陸續(xù)有所反映，之前市場對于周期類行業(yè)的追捧暫告結(jié)束，取而代之的是進一步的估值中樞下移，從而也將對滬深300指數(shù)中長期走勢造成抑制。

　　短期來看，目前周期類板塊的市場分歧較大。相對于地產(chǎn)板塊，該板塊盈利穩(wěn)健，周期平緩，受政策面的影響并不很直接，我們有理由相信，如果短期市場情緒轉(zhuǎn)暖，該板塊反彈力度要強于房地產(chǎn)板塊。

　　綜上所述，我們對滬深300指數(shù)中長期走勢持謹慎態(tài)度。房地產(chǎn)調(diào)控強化了市場對于緊縮的預期，更多的資金會選擇觀望，在市場對于緊縮政策的預期有所緩和之前，流動性將制約指數(shù)向上的空間。短期內(nèi)滬深指數(shù)存在反彈的動能，但空間有限，小盤、中盤的相對收益將大大高于大盤以及滬深300指數(shù)。