LOF基金,又稱“上市型開放式基金”。在LOF基金發(fā)行結(jié)束后,投資者既可在指定網(wǎng)點申購與贖回基金份額,也可以在交易所買賣該基金。不過,投資者如果是在指定網(wǎng)點申購的基金份額,想要通過交易所的系統(tǒng)賣出,需要辦理跨系統(tǒng)的轉(zhuǎn)托管手續(xù);同樣,如果是在交易所系統(tǒng)買進的基金份額,想要在其他指定網(wǎng)點贖回,也要辦理轉(zhuǎn)托管手續(xù)。正是由于LOF基金可以在兩個市場進行申購和交易,以及開放式基金與實時成交價格之間一般存在著一定的價差,這些因素創(chuàng)造了一級市場和二級市場的套利機會。

　　一般的LOF套利操作是,在二級市場上買入LOF,并且在一級市場上贖回LOF;或者是在一級市場申購LOF,在二級市場賣出LOF。從而可以在兩個市場上獲得套利價差收益。由于目前LOF的套利是不能即時完成的,因此存在延時操作風(fēng)險。投資者贖回LOF的價格須按照當(dāng)天LOF的單位凈值結(jié)算,與投資者二級市場買入LOF時刻的價差可能存在差異,這就是投資者在進行LOF跨市場套利時必須承擔(dān)的延時操作風(fēng)險。投資人要承擔(dān)在注冊登記系統(tǒng)、證券登記結(jié)算系統(tǒng)持有LOF基金期間,或市場價格下跌的風(fēng)險。

　　深交所公布的LOF規(guī)則規(guī)定LOF套利則必須在兩個市場系統(tǒng)中進行轉(zhuǎn)換,按照深交所的規(guī)則,轉(zhuǎn)托管的時間為兩個交易日。深交所開放LOF基金場內(nèi)申購與贖回后,場內(nèi)申購的基金份額在T+2日可以在場內(nèi)賣出,場內(nèi)賣出基金份額資金當(dāng)時到賬可用;當(dāng)日場內(nèi)買入的基金可于T+1日在場內(nèi)賣出和場內(nèi)贖回。也就是說,申購-賣出的LOF套利全過程的完成至少需要三個交易日。如果申購LOF之后,基金交易價格在兩個交易日內(nèi)大幅下跌,則投資者持有基金在第三個交易日賣出時,可能LOF賣出價格已經(jīng)跌破其單位凈值,投資者不但沒有獲利,反而承擔(dān)了損失。買入-贖回的LOF套利全過程的完成至少需要二個交易日,如果買入LOF之后,基金單位凈值在一個交易日內(nèi)大幅下跌,則投資者持有基金在第二個交易日贖回時,可能LOF其單位凈值已經(jīng)跌破買入價格,投資者不但沒有獲利,卻承擔(dān)了損失。

　　股指期貨上市交易為LOF套利提供了保護工具,可以較大程度地避免跨日給套利帶來的延時風(fēng)險,獲取較為穩(wěn)定的套利收益。當(dāng)LOF基金交易價格>單位凈值時,在一級市場上選擇申購基金,同時在股指期貨市場賣出一定比例的近月合約作套期保值。T+2日后,在二級市場上按照市場價格將LOF賣出,同時在期貨市場將空頭頭寸平倉。當(dāng)基金價格<單位凈值時,在二級市場上按照市場價格買入,同時在期貨市場賣出一定比例的股指期貨近月合約作保值。t+1日后,一級市場贖回lof,同時在期貨市場將空頭頭寸平倉。