LPG期貨、期權(quán)上市步伐加快

受全球新型冠狀病毒疫情蔓延以及OPEC減產(chǎn)談判無果沙特大幅降油價的影響，昨日（3月9日），全球原油價格暴跌，美布兩油均低開約30%，美油刷新逾四年低位至30.00美元/桶，布倫特原油最低觸及31.02美元/桶，為2016年2月中旬以來新低。

在市場風(fēng)起云涌之際，大連商品期貨交易所（以下簡稱大商所）推出了兩個能源價格風(fēng)險管理工具。3月9日，大商所發(fā)布通知，就液化石油氣（LPG）期貨、期權(quán)合約及相關(guān)規(guī)則公開征求意見建議。這標(biāo)志著市場期盼已久的LPG期貨、期權(quán)上市步伐加快。

市場人士表示，LPG是重要的燃料和化工原料之一。通過上市衍生工具服務(wù)LPG行業(yè)健康發(fā)展，對于推動我國能源市場化改革、保障我國石油化工產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定運行意義重大。

銀河期貨董事長鐘誠表示：“液化石油氣這個項目大商所準(zhǔn)備好久了，這個品種很好、很有影響力，既關(guān)系國計民生，也聯(lián)系千家萬戶。我相信，這個品種推出以后，能夠提升市場的檔次，提升服務(wù)實體經(jīng)濟的能力?！?/p>

大商所此次公開征求意見和建議的內(nèi)容包括《大連商品交易所液化石油氣期貨合約（征求意見稿）》 《大連商品交易所液化石油氣期貨業(yè)務(wù)細則（征求意見稿）》 《大連商品交易所液化石油氣期貨期權(quán)合約（征求意見稿）》等文件，有關(guān)意見或建議可于2020年3月13日前反饋至大商所。

就此次公布的期貨合約和業(yè)務(wù)細則征求意見稿來看，液化石油氣期貨合約的交易代碼為PG，交易單位為20噸/手，最小變動價位是1元/噸，漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價的4%，最低交易保證金為合約價值的5%。合約月份為1至12月，最后交易日為合約月份倒數(shù)第4個交易日，最后交割日為最后交易日后第3個交易日。

持倉限額：

對非期貨公司會員和客戶，自合約上市至交割月份前1個月第14個交易日期間，若合約的單邊持倉量小于或等于8萬手，則持倉限額為8千手；若該合約的單邊持倉量大于8萬手，則持倉限額為單邊持倉量的10%。因LPG價格影響因素多、波動幅度大，大商所采用從嚴限倉的原則，設(shè)置交割月份前1個月第14個交易日后至交割月前，持倉限額為1000手；進入交割月后，持倉限額500手。

交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)：

大商所相關(guān)負責(zé)人表示，LPG品種具有標(biāo)準(zhǔn)化程度高、市場競爭充分等特點。大商所廣泛開展企業(yè)調(diào)研，根據(jù)現(xiàn)貨抽樣檢驗結(jié)果并充分考慮燃料LPG現(xiàn)貨市場情況以后，以行業(yè)普遍使用的國標(biāo)GB11174-2011為基礎(chǔ)，設(shè)定了基于國家標(biāo)準(zhǔn)的主要交割質(zhì)量指標(biāo)，包括物理指標(biāo)（密度、蒸氣壓）、組分指標(biāo)、殘留物指標(biāo)（蒸發(fā)殘留物、油漬觀察）、腐蝕指標(biāo)（銅片腐蝕、總硫含量、硫化氫）、游離水等維度，以確保主要交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)與現(xiàn)貨貿(mào)易主流一致。同時，將（體積比20%≤C3≤60%）混合氣定為標(biāo)準(zhǔn)品，將碳三含量（體積比0%＜C3＜20%）、（體積比C3≥95%，純丙烷）LPG作為替代品，并允許同時交割純丙烷和純丁烷、且純丙烷的重量比滿足[20%，50%]作為替代品，設(shè)貼水0元/噸，滿足企業(yè)交割需求。

交割方式：

LPG期貨適用期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨、一次性交割和滾動交割方式，交割單位為20噸。為確保充分利用可供交割庫容，從交割月第一個交易日到合約最后交易日的前一交易日期間，客戶可申請滾動交割。合約最后交易日后，所有未平倉合約的持有者須以交割履約，同一客戶號買賣持倉相對應(yīng)部分的持倉視為自動平倉，不予辦理交割，平倉價按交割結(jié)算價計算。

交割區(qū)域：

廣東地區(qū)的燃料用LPG年消費量達517萬噸，居全國首位，市場化和開放程度最高，眾多煉廠和貿(mào)易商參與、競爭充分，形成的價格最具代表性。因此，LPG期貨的基準(zhǔn)交割地設(shè)為廣東，交割區(qū)域包括了華南、華東和華北。

業(yè)內(nèi)人士表示，液化氣期貨上市不僅可以給行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、定價帶來參考，還能防止市場過度波動，為企業(yè)分散、轉(zhuǎn)移價格風(fēng)險，提高風(fēng)險管理能力，并能進一步繁榮液化氣產(chǎn)業(yè)，增強產(chǎn)品金融屬性，同時提高中國液化氣在國際市場地位，提高世界市場話語權(quán)。

LPG期貨和期權(quán)同步上市

值得一提的是，大商所此次發(fā)布LPG期貨合約規(guī)則征求意見稿的同時，也就LPG期權(quán)合約向市場征求意見。要知道在國內(nèi)衍生品市場上，同一品種期貨和期權(quán)同步上市，這還是第一次。

就此次公布的液化石油氣期貨期權(quán)合約征求意見稿來看，液化石油氣期權(quán)合約的標(biāo)的物為液化石油氣期貨合約，合約類型分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，交易單位為1手（20噸）LPG期貨合約，最小變動價位為0.2元/噸，漲跌停板幅度、交易月份與期貨合約相同。

具體來看：

一、合約標(biāo)的

液化石油氣期權(quán)合約的標(biāo)的物為液化石油氣期貨合約。與現(xiàn)貨相比，商品期貨標(biāo)準(zhǔn)化程度高，價格公開、透明、連續(xù)，更適于作為期權(quán)的標(biāo)的物。

二、交易代碼

交易代碼采用PG-合約月份-C-行權(quán)價格（看漲期權(quán)）、PG-合約月份-P-行權(quán)價格（看跌期權(quán)）的格式，C和P分別代表看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的合約類型代碼。

三、交易單位

1手液化石油氣期權(quán)對應(yīng)1手（20噸）液化石油氣期貨合約。

四、最小變動價位

液化石油氣期權(quán)最小變動價位設(shè)置為0.2元/噸，占標(biāo)的期貨的1/5。

五、漲跌停板幅度

液化石油氣期權(quán)合約漲跌停板幅度與標(biāo)的液化石油氣期貨合約漲跌停板幅度相同。當(dāng)期權(quán)價格小于停板幅度時，跌停板價格取期權(quán)合約的最小變動價位。

六、行權(quán)方式

液化石油氣期權(quán)是美式期權(quán)，買方在合約到期日及其之前任一交易日均可行使權(quán)利。

七、合約月份

液化石油氣期權(quán)合約的月份為1、2、3、4、5、6、7、8、9、10、11、12月，與標(biāo)的期貨合約月份一致。

八、行權(quán)價格

行權(quán)價格覆蓋液化石油氣期貨合約上一交易日結(jié)算價上下浮動1.5倍當(dāng)日漲跌停板幅度對應(yīng)的價格范圍。

九、行權(quán)價格間距

行權(quán)價格間距是指相鄰兩個行權(quán)價格之間的差。從液化石油氣現(xiàn)貨歷史價格來看，主要在2000元/噸至6000元/噸區(qū)間內(nèi)波動。大商所采用分段式的行權(quán)價格間距。液化石油汽期權(quán)行權(quán)價格小于等于2000元/噸時，行權(quán)價格間距為25元/噸；行權(quán)價格大于2000元/噸且小于等于6000元/噸時，行權(quán)價格間距為50元/噸；行權(quán)價格大于6000元/噸時，行權(quán)價格間距為100元/噸。

十、交易時間

液化石油氣期權(quán)合約交易時間與標(biāo)的期貨一致。

十一、最后交易日與到期日

期權(quán)最后交易日設(shè)定為標(biāo)的期貨合約交割月份前一個月的第5個交易日。

液化石油氣基礎(chǔ)知識

液化石油氣期貨就要來臨了，我們來了解一下液化石油氣的一些基礎(chǔ)知識。

液化石油氣簡介

液化石油氣(Liquefied Petroleum Gas,簡稱LPG)，LPG是石油產(chǎn)品之一，是從油氣田開采、煉油廠和乙烯工廠中生產(chǎn)的一種無色、揮發(fā)性氣體，主要成分包括三個碳的丙烯、丙烷以及四個碳的丁烯（正—異—反—順等異構(gòu)體）及丁烷，習(xí)慣上又稱C3、C4，即只用烴的碳原子數(shù)來表示，是一種混合物。

LPG市場概況

（以下數(shù)據(jù)整理來自海通期貨）

全球LPG市場概況

2018年全球LPG產(chǎn)量達到3億噸水平

截止2018年，全球LPG產(chǎn)量達到3億噸水平，每年增速約在3-4%。隨著美國頁巖氣技術(shù)不斷推進，以美國為主導(dǎo)的北美LPG產(chǎn)量成為了全球LPG供給最大的地區(qū)，貢獻全球近30%的產(chǎn)量，美國也成為了全球LPG供給最多的國家，約占全球1/4的供應(yīng)量。其次是亞洲地區(qū)（含大洋洲但不含中東地區(qū)）貢獻了全球近25%的產(chǎn)量，中國貢獻了亞洲地區(qū)一半、全球約12%的產(chǎn)量，印度和泰國貢獻了亞洲1/4的產(chǎn)量。隨后是中東，貢獻全球超20%的產(chǎn)量。以上三個地區(qū)合計供應(yīng)量約占全球的3/4，剩余歐洲、獨聯(lián)體、南美以及非洲LPG產(chǎn)量相對有限，均僅有6%左右的供應(yīng)量。

近幾年全球LPG需求與供給基本相匹配

近幾年全球LPG需求與供給基本相匹配，2018年維持在3億噸出頭的水平，基本保持供需平衡狀態(tài)。在全球LPG消費中，超過4成以上的消費由亞洲地區(qū)貢獻，其中最主要的消費國自然是中國，近兩年已趕超美國成為全球最大的LPG消費國，占亞洲40%以上的LPG消費，全球總消費量的近20%。其次就是印度，占亞洲近20%的LPG消費，日韓需求分別占亞洲消費的7%和10%。北美地區(qū)消費緊隨其后，貢獻近20%的全球消費，且基本由美國獨自貢獻。全球剩余40%的LPG消費由歐洲、南美、中東以及剩余地區(qū)各自貢獻10%左右。

國內(nèi)LPG市場概況

2019年華北LPG產(chǎn)量最高

由于國內(nèi)LPG產(chǎn)量主要來源于煉廠氣，因此LPG國內(nèi)產(chǎn)量分布也基本與原油開采和冶煉區(qū)域分布相近，華東、華北、華南以及東北體量相對較大。根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，2019年華北LPG產(chǎn)量最高，達到1693萬噸，占全國總產(chǎn)量的40.94%，其次是華南地區(qū)，全年產(chǎn)量823.1萬噸，占全國總產(chǎn)量19.9%，隨后是華東地區(qū)和東北地區(qū)，分別生產(chǎn)627.6萬噸以及469.4萬噸，分別占比為15.18%和11.35%。

中國LPG國內(nèi)消費主要來源于民用

中國LPG國內(nèi)消費主要來源于民用、化工以及工業(yè)用途，其中民用占據(jù)6成以上的消費量，化工占據(jù)超過20%的消費量，而工業(yè)用途有10%出頭的貢獻，其余用途均較小，一共不足5%的消費量。

液化石油氣現(xiàn)貨市場定價

全球LPG主產(chǎn)區(qū)一個是以美國為代表的北美地區(qū)，另一個是產(chǎn)油重鎮(zhèn)的中東地區(qū)，而全球LPG主要消費地是以中國和印度為主的亞洲地區(qū)，因此全球LPG定價機制也主要圍繞上述幾個地區(qū)產(chǎn)生。目前全球最重要的三個基準(zhǔn)價是沙特的長協(xié)合同價（CP價），美國的Mont Belvieu現(xiàn)貨價（MB價）以及遠東地區(qū)現(xiàn)貨價（FEI價）。除此以外還有較少市場參與者也會采用MOPJ價（參照日本石腦油價格）作為LPG現(xiàn)貨的參照定價。

國內(nèi)LPG現(xiàn)貨市場并不存在認可度較高的價格指數(shù)做定價參考，廠家定價通常會關(guān)注國際價格（以CP為主）變動以及自身庫存情況進行報價。

國內(nèi)液化石油氣價格影響因素

當(dāng)前，國內(nèi)液化石油氣價格影響因素主要有三點，一是供應(yīng)端對國內(nèi)液化石油氣價格的影響，國內(nèi)LPG資源源于煉廠伴生氣，且均以副產(chǎn)品身份被產(chǎn)出，因此煉廠開工情況將顯著影響國內(nèi)LPG資源的整體供給。除了國內(nèi)供給影響價格外，國外進口也對價格影響較大，目前LPG進口依賴度在30-35%水平，尤其是華東和華南，對LPG進口資源依賴度較高，因此進口資源量的變化優(yōu)先影響華東和華南的供需情況，由于上述兩地為主要資源流出地，再進而影響到內(nèi)陸及山東地區(qū)。二是需求端對國內(nèi)液化石油氣價格的影響，國內(nèi)LPG最大的一塊需求在于民用氣需求，主要用于居民家用燃料和取暖以及商業(yè)餐飲，基本都屬于剛需需求，對價格敏感性較低，短周期內(nèi)需求變動不大。三是庫存對國內(nèi)液化石油氣價格的影響，國內(nèi)LPG儲罐分為煉廠罐和進口罐，儲罐均為自用儲罐，市場中無LPG公共倉庫設(shè)施。2018年中國LPG儲罐容量共336萬噸，其中煉廠罐容共61萬噸，占總量18%，進口罐容共275萬噸，占總量82%。進口罐基本都分布在進口量最大的華東、華南以及華北地區(qū)，三地總儲罐罐容312萬噸，占全國總量的93%。

全球LPG供給量和消費量近年來雙雙增長

根據(jù)東證期貨衍生品研究院的報告，國內(nèi)需求方面，我國LPG表觀消費量快速增長。燃料消費是目前國內(nèi)LPG最大的消費領(lǐng)域，短期內(nèi)無法被天然氣完全取代。LPG深加工項目興起帶動LPG化工用氣需求攀升。一方面PDH近年來成為丙烯的重要生產(chǎn)路線，推升國內(nèi)對進口丙烷純氣的需求；另一方面國Ⅵ汽油標(biāo)準(zhǔn)的落實帶動烷基化裝置投建，使得LPG中異丁烷的化工利用價值大幅提升。

國內(nèi)供給方面，煉廠擴能帶動國內(nèi)LPG產(chǎn)量增長，國內(nèi)LPG產(chǎn)量相對消費量的缺口促使LPG進口量在近年來快速增長，進口依賴度走高。目前國內(nèi)LPG倉儲設(shè)施完備，港口接收能力不斷提升。

對于未來展望，東證期貨預(yù)測，供給端，在國內(nèi)煉廠擴能大背景下，國產(chǎn)LPG作為煉廠副產(chǎn)品勢必隨煉廠原油加工量同步增長，預(yù)計2021年有望達到4450萬噸。前期投資的多個PDH裝置將在這兩年陸續(xù)投產(chǎn)，PDH工藝對丙烷純度的高要求驅(qū)動LPG進口需求，預(yù)計2021年進口量有望超過2250萬噸。需求端，LPG的消費需求受到民用燃料和化工原料用氣雙輪驅(qū)動，預(yù)計到2021年表觀需求量可達6570萬噸。

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